雅化集团（002497.SZ）

2026年04月29日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/29

日期

2020/4/29

当前股价(元)

30.28

一年最高最低(元)

30.28/10.63

总市值(亿元)

349.00

流通市值(亿元)

320.84

总股本(亿股)

11.53

流通股本(亿股)

10.60

近3个月换手率(%)

269.63

股价走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

公司信息更新报告

《Q3利润同环比高增，硫化锂产品持续推进一公司信息更新报告》-2025.10.31

《Q2锂价下行拖累公司业绩，看好公司长期成长一公司信息更新报告》-2025.8.22

《Q1利润同比大幅增长，锂精矿自给率提升在即一公司信息更新报告》 -2025.5.7

Q1锂盐价格延续上行，带动公司业绩高速增长

金益腾（分析师）

蒋跨跃（分析师）

李思佳（分析师）

jinyiteng@kysec.cn

jiangkuayue@kysec.cn

证书编号：S0790520020002

lisijia@kysec.cn

证书编号：S0790523120001

证书编号：S0790525070006

Q1归母净利润同比+310.87%，看好公司长期成长，维持“买入”评级 2025年，公司实现营收85.43亿元，同比+10.72%，归母净利润6.32亿元，同比 +145.95%。2025Q4，公司实现营收24.96亿元，同比+39.36%，环比-4.88%；归母净利润2.98亿元，同比+191.10%，环比+50.53%。2026Q1，公司实现营收28.30亿元，同比+84.16%，环比+13.38%；归母净利润3.39亿元，同比+310.87%，环比+13.55%。伴随锂盐价格持续上行，公司业绩实现超预期增长，我们上调 2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为 25.69（+16.99）、30.22（+18.20）、34.13亿元，EPS分别为2.23（+1.48）、2.62 （+1.58）、2.96元，当前股价对应2026-2028年PE为13.6、11.5、10.2倍。我们看好公司作为国内民爆和锂行业领军企业之一，未来随锂盐价格上行、锂精矿自给率提升、民爆业务并购整合，业绩存在较大向上弹性，维持“买入”评级。

2025Q4、2026Q1锂盐价格延续上行，带动公司业绩高速增长

公司形成“自控矿+外购矿”的双重保障机制，公司津巴布韦卡玛蒂维锂矿已于 2025年下半年达产，年产锂精矿约35万吨；四川李家沟锂矿已进入正常生产运营阶段。据百川盈孚数据，2025Q4，电池级碳酸锂市场均价由Q3的7.24万元/吨上涨至9.05万元/吨，环比增长 25.09%；2026Q1，碳酸锂均价大幅上涨6.33万元/吨至15.38万元/吨，环比增长 69.88%。目前碳酸锂价格延续上行，截至4月29日，电池级碳酸锂价格达17.40万元/吨，有望带动公司业绩持续增长。

公司收购龙海安防 51%股权，炸药生产许可产能由26余万吨增长至33万吨 2026年4月，公司以自有资金不超过36,210万元收购潍坊龙海民爆有限公司全资子公司潍坊龙海安防科技有限公司 51%的股权。龙海安防现有工信部核定工业炸药生产许可产能6.43万吨，另有待批准产能0.57万吨，收购完成后，公司拥有炸药生产许可产能33万吨、工业雷管许可产能近9000万发、工业导爆索和塑料导爆管许可产能1亿余米。

• 风险提示：宏观经济波动风险、产品价格波动风险、安全和环保风险等。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

7,716

8,543

16,818

19,592

22,156

YOY(%)

-35.1

10.7

96.9

16.5

13.1

归母净利润(百万元)

257

632

2,569

3,022

3,413

YOY(%)

539.4

146.0

306.3

17.6

12.9

毛利率(%)

16.7

22.1

24.4

23.5

23.8

净利率(%)

3.3

7.4

15.3

15.4

15.4

ROE(%)

1.7

5.0

18.9

18.4

17.2

EPS(摊薄/元)

0.22

0.55

2.23

2.62

2.96

P/E(倍)

135.7

55.2

13.6

11.5

10.2

P/B(倍)

3.3

3.3

2.6

2.2

1.8

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

7592

8114

11147

13107

15888

现金

1929

1955

1682

4267

4640

应收票据及应收账款

1255

1683

2908

2355

3103

其他应收款

81

346

495

485

623

预付账款

358

488

977

838

1151

存货

1645

1696

2541

2912

3842

其他流动资产

2324

1945

2544

2251

2528

非流动资产

6466

6789

8365

8654

8865

长期投资

885

883

963

1053

1146

固定资产

2599

3261

4574

4735

4802

无形资产

1002

965

1017

1074

1148

其他非流动资产

1979

1679

1811

1792

1768

资产总计

14058

14903

19511

21761

24752

流动负债

2630

2859

4941

4497

4318

短期借款

192

58

1403

92

108

应付票据及应付账款

1180

1600

2035

2969

2597

其他流动负债

1258

1201

1503

1436

1612

非流动负债

631

1040

998

828

646

长期借款

327

792

750

579

398

其他非流动负债

304

248

248

248

248

负债合计

3260

3899

5939

5324

4964

少数股东权益

373

275

275

275

275

股本

1153

1153

1153

1153

1153

资本公积

2752

2802

2802

2802

2802

留存收益

6779

7361

9094

10977

13637

归属母公司股东权益

10424

10728

13297

16162

19514

负债和股东权益

14058

14903

19511

21761

24752

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

944

-570

756

4728

1415

净利润

183

550

2569

3022

3413

折旧摊销

481

687

476

597

674

财务费用

22

18

73

14

-73

投资损失

6

47

-103

-181

-95

营运资金变动

-64

-2156

-2307

1238

-2535

其他经营现金流

315

283

47

38

32

投资活动现金流

-1431

588

-2366

-494

-891

资本支出

559

313

1972

797

791

长期投资

-1016

897

-80

-90

-93

其他投资现金流

144

4

-315

392

-7

筹资活动现金流

-1027

-201

60

-371

-150

短期借款

-990

-134

1345

-1311

17

长期借款

-150

465

-42

-171

-182

普通股增加

0

0

0

0

0

资本公积增加

-40

50

0

0

0

其他筹资现金流

154

-582

-1243

1111

15

现金净增加额

-1543

-208

-1551

3863

374

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

7716

8543

16818

19592

22156

营业成本

6427

6658

12710

14995

16884

营业税金及附加

53

154

149

162

185

营业费用

63

71

111

141

168

管理费用

590

669

677

744

842

研发费用

73

47

67

49

55

财务费用

22

18

73

14

-73

资产减值损失

-292

-91

-178

-208

-235

其他收益

71

62

121

137

98

公允价值变动收益

6

0

1

2

2

投资净收益

-6

-47

103

181

95

资产处置收益

11

-9

-0

0

0

营业利润

299

797

3028

3560

4021

营业外收入

5

24

11

12

13

营业外支出

14

30

16

17

19

利润总额

289

792

3023

3555

4015

所得税

106

242

453

533

602

净利润

183

550

2569

3022

3413

少数股东损益

-74

-83

0

0

0

归属母公司净利润

257

632

2569

3022

3413

EBITDA

746

1476

3530

4146

4593

EPS(元)

0.22

0.55

2.23

2.62

2.96

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

-35.1

10.7

96.9

16.5

13.1

营业利润(%)

1257.2

167.0

279.8

17.6

13.0

归属于母公司净利润(%)

539.4

146.0

306.3

17.6

12.9

获利能力

毛利率(%)

16.7

22.1

24.4

23.5

23.8

净利率(%)

3.3

7.4

15.3

15.4

15.4

ROE(%)

1.7

5.0

18.9

18.4

17.2

ROIC(%)

1.4

4.6

16.5

17.6

16.4

偿债能力

资产负债率(%)

23.2

26.2

30.4

24.5

20.1

净负债比率(%)

-6.6

-8.2

5.8

-19.9

-19.3

流动比率

2.9

2.8

2.3

2.9

3.7

速动比率

2.0

2.0

1.5

2.0

2.5

营运能力

总资产周转率

0.5

0.6

1.0

0.9

1.0

应收账款周转率

8.1

7.5

9.9

10.0

11.0

应付账款周转率

7.1

6.0

9.3

7.5

7.6

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.22

0.55

2.23

2.62

2.96

每股经营现金流(最新摊薄)

0.82

-0.49

0.66

4.10

1.23

每股净资产(最新摊薄)

9.04

9.31

11.54

14.02

16.93

估值比率

P/E

135.7

55.2

13.6

11.5

10.2

P/B

3.3

3.3

2.6

2.2

1.8

EV/EBITDA

44.1

22.6

9.8

7.4

6.6


特别声明

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分析师承诺

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股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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