胜宏科技（300476.SZ）

2026年04月29日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/28

日期

2026/4/28

当前股价(元)

313.06

一年最高最低(元)

355.00/73.01

总市值(亿元)

3,076.71

流通市值(亿元)

2,708.58

总股本(亿股)

9.83

流通股本(亿股)

8.65

近3个月换手率(%)

238.38

股价走势图


公司信息更新报告

数据来源：聚源

相关研究报告

《2025Q3业绩同比高增，未来增长动力充足一胜宏科技三季报点评》-2025.10.28

2026Q1业绩同环比增长，产能建设加快推进中

陈蓉芳（分析师）

刘琦（分析师）

chenrongfang@kysec.cn

liuqi1@kysec.cn

证书编号：S0790524120002

证书编号：S0790525020001

2026Q1业绩同环比增长，利润率仍保持高位，维持“买入”评级

2025年公司实现营收192.92亿元，yoy+79.77%，实现归母净利润43.12亿元， yoy+273.52%。2026Q1，公司实现营收55.19亿元，yoy+27.99%，qoq+6.65%；实现了归母净利润12.88亿元，yoy+39.95%，qoq+20.73%；2026Q1实现毛利率 34.46%，yoy+1.08pct，qoq+0.95pct；实现净利率23.34%，yoy+1.99pct，qoq+2.72pct，公司绑定国际头部客户，AI业务维持高增长，在上游原材料价格持续提升的背景下，公司利润率仍维持高位，Q1销售费用率、管理费用率、研发费用率均实现同环比下降，财务费用率在汇兑等因素影响下上升。基于公司AI领域订单释放节奏以及产能的持续扩充，我们上调2026、2027年利润预期，新增2028年利润预期，预计2026-2028年归母净利润为91.19/154.41/222.88亿元（2026、2027年原值为47.90/80.40亿元），EPS为9.28/15.71/22.68元，当前股价对应PE为 33.7/19.9/13.8倍，维持“买入”评级。

持续加强AI布局，技术能力迈上新台阶

公司在高多层及高阶HDI领域均具备较强优势，在高多层领域，公司具备100层以上高多层板制造能力，在HDI领域，公司已经实现6阶24层HDI产品大规模生产，同时在布局10阶30层HDI与16层任意互联HDI技术，支持最前沿人工智能产品及自动驾驶平台。公司在AI算力卡、AI Data Center UBB&交换机市场份额全球领先。

加快产能建设节奏，为AI业务放量奠定基础

公司计划2030年达到千亿产值，国内产能方面，惠州厂房四项目现已分阶段逐步投产，目前处于爬坡与量产阶段；厂房十、十一项目正按计划快速有序推进中。海外产能方面，公司泰国工厂A1栋一期升级改造已于2025年3月完成，二期高端产能已经开始生产验证板；泰国A2栋厂房和越南工厂的建设也正在按计划推进中。

风险提示：产能建设节奏不及预期；竞争加剧风险；客户订单释放节奏不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

10,731

19,292

32,816

54,970

76,930

YOY(%)

35.3

79.8

70.1

67.5

39.9

归母净利润(百万元)

1,154

4,312

9,119

15,441

22,288

YOY(%)

72.0

273.5

111.5

69.3

44.3

毛利率(%)

22.7

35.2

39.1

38.5

39.3

净利率(%)

10.8

22.4

27.8

28.1

29.0

ROE(%)

12.9

25.9

38.0

39.3

36.3

EPS(摊薄/元)

1.17

4.39

9.28

15.71

22.68

P/E(倍)

266.5

71.4

33.7

19.9

13.8

P/B(倍)

34.5

18.5

12.8

7.8

5.0

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

8080

13514

24294

50415

69313

现金

1662

3280

4922

21073

34171

应收票据及应收账款

4079

6061

13629

17135

23528

其他应收款

121

352

195

905

121

预付账款

34

78

109

440

0

存货

2045

3162

5162

10557

11171

其他流动资产

138

580

277

305

322

非流动资产

11095

21731

17968

21256

24521

长期投资

0

0

0

0

0

固定资产

7181

9164

11186

14833

18463

无形资产

756

959

921

882

843

其他非流动资产

3159

11607

5861

5541

5216

资产总计

19175

35244

42262

71671

93834

流动负债

7530

14039

15079

29575

短期借款

1254

1500

2240

1800

2000

应付票据及应付账款

4963

10526

10879

25331

24721

其他流动负债

1314

2013

1960

2161

2854

非流动负债

2717

4588

3183

3104

2860

长期借款

2310

3867

2760

2664

2395

其他非流动负债

407

721

423

440

465

负债合计

10247

18627

18262

32396

32436

少数股东权益

0

0

0

0

0

股本

863

870

870

870

870

资本公积

3267

5387

5387

5387

5387

留存收益

4308

8362

15657

28010

45840

归属母公司股东权益

8928

16618

24000

39275

61398

负债和股东权益

19175

35244

42262

71671

93834

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

1358

4603

1121

20223

16285

净利润

1154

4312

9119

15441

22288

折旧摊销

788

993

943

1244

1633

财务费用

21

120

-391

-1000

-1781

投资损失

-9

-25

-10

-10

-10

营运资金变动

-710

-847

-8579

4555

-5826

其他经营现金流

114

50

39

-6

-19

投资活动现金流

-1041

-6735

2504

-4548

-4918

资本支出

834

6617

2758

4605

4969

长期投资

0

0

0

0

0

其他投资现金流

-207

-118

5262

57

51

筹资活动现金流

-210

4377

-2722

1216

1731

短期借款

-1760

246

740

-440

200

长期借款

533

1557

-1108

-96

-269

普通股增加

0

8

0

0

0

资本公积增加

11

2120

0

0

0

其他筹资现金流

1007

446

-2355

1752

1799

现金净增加额

177

2280

903

16891

13098

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

10731

19292

32816

54970

76930

营业成本

8293

12497

19978

33796

46715

营业税金及附加

64

64

197

330

462

营业费用

201

257

427

825

1346

管理费用

392

500

886

1484

2077

研发费用

450

778

1313

1924

2693

财务费用

21

120

-391

-1000

-1781

资产减值损失

-24

-34

-66

-110

-154

其他收益

36

48

15

20

25

公允价值变动收益

-3

0

-3

1

1

投资净收益

9

25

10

10

10

资产处置收益

-48

-22

-20

-24

-28

营业利润

1288

5057

10370

17553

25334

营业外收入

44

15

15

19

23

营业外支出

20

50

23

26

30

利润总额

1312

5022

10362

17546

25328

所得税

157

710

1243

2106

3039

净利润

1154

4312

9119

15441

22288

少数股东损益

0

0

0

0

0

归属母公司净利润

1154

4312

9119

15441

22288

EBITDA

2278

6262

11406

18614

26334

EPS(元)

1.17

4.39

9.28

15.71

22.68

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

35.3

79.8

70.1

67.5

39.9

营业利润(%)

69.8

292.5

105.1

69.3

44.3

归属于母公司净利润(%)

72.0

273.5

111.5

69.3

44.3

获利能力

毛利率(%)

22.7

35.2

39.1

38.5

39.3

净利率(%)

10.8

22.4

27.8

28.1

29.0

ROE(%)

12.9

25.9

38.0

39.3

36.3

ROIC(%)

9.9

19.6

30.9

34.2

32.5

偿债能力

资产负债率(%)

53.4

52.9

43.2

45.2

34.6

净负债比率(%)

29.3

19.1

3.8

-39.8

-46.6

流动比率

1.1

1.0

1.6

1.7

2.3

速动比率

0.8

0.7

1.3

1.3

2.0

营运能力

总资产周转率

0.6

0.7

0.8

1.0

0.9

应收账款周转率

3.0

4.0

3.5

3.8

4.0

应付账款周转率

3.6

2.5

3.5

3.5

3.5

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.17

4.39

9.28

15.71

22.68

每股经营现金流(最新摊薄)

1.38

4.68

1.14

20.58

16.57

每股净资产(最新摊薄)

9.08

16.91

24.42

39.96

62.47

估值比率

P/E

266.5

71.4

33.7

19.9

13.8

P/B

34.5

18.5

12.8

7.8

5.0

EV/EBITDA

120.8

44.0

24.0

13.8

9.3


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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