1太平洋证券给予道恩股份（002838）“买入”评级。
2公司2025年营收60.56亿元（+14.25%），归母净利润1.89亿元（+34.03%）；
32026Q1净利同比大增168.92%。
4受益于TPV高附加值产品增长及收购宁波爱思开实现EPDM自主可控，毛利率提升。
5DVA轮胎材料商业化推进，机器人特种弹性体布局前瞻。
6预计2026-2028年EPS为1.08/1.31/1.51元，业绩进入高速增长期。
太平洋_内生外延推动业绩持续增长，DVA、机器人材料未来可期_20260430.pdf
摘要
文本
道恩股份（002838）
昨收盘：29.74
内生外延推动业绩持续增长，DVA、机器人材料未来可期
走势比较
股票数据
总股本/流通(亿股)
4.78/4.21
总市值/流通(亿元)
142.28/125.1
12个月内最高/最低价(元)
30.79/15.2
相关研究报告
《道恩股份2025年中报点评：业绩平稳增长，DVA、机器人材料等新业务取得突破>>--2025-09-05
《道恩股份2024年报及2025年一季报点评：改性塑料稳健增长，热塑性弹性体构筑护城河>>--2025-04-29 《【太平洋化工】道恩股份（002838）点评：与科腾合作掌握IMSS技术，弹性体平台迎来产能投放期>>-- 2019-01-24
证券分析师：王亮
E-MAIL: wangl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190522120001
证券分析师：王海涛
E-MAIL: wanght@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523010001
事件：公司发布2025年年报，实现营业收入60.56亿元，同比增长 14.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长 34.03%。公司拟每10股派发现金红利0.9元（含税）。2026年第一季度，公司实现营业收入 17.16亿元，同比增长 33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长 168.92%。
内生外延推动业绩持续增长。根据2025年年报，公司实现营业收入60.56亿元，同比增长14.25%，归母净利润1.89亿元，同比增长 34.03%。2026年第一季度，公司实现营业收入17.16亿元，同比增长 33.44%；归母净利润1.19亿元，同比增长168.92%。2025年，受益于汽车密封件、消费品等领域的需求增长，以及进口替代趋势，公司高附加值的TPV产品收入实现16.26%的同比增长，带动TPE板块整体毛利率大幅提升4.29个百分点。2025年底，公司公告收购宁波爱思开 80%股权，战略性切入TPV核心原材料三元乙丙橡胶（EPDM）的生产领域，实现了核心原材料的自主可控，并给公司业绩带来重要增量。另外，公司的改性塑料业务也保持了平稳增长，2025年实现收入43.99亿元，同比增长15.60%；销量47.49万吨，同比增长22.37%。
DVA、机器人材料未来可期。作为“全球第三代轮胎气体阻隔层新型材料”，DVA被视为对传统丁基橡胶气密层的颠覆性替代品。2025年，公司已与知名轮胎企业合作完成成品胎路跑测试，数据达到预期目标，DVA商业化落地工作正按计划推进。公司前瞻性布局机器人领域，已成功开发出人工皮肤用特种弹性体（SiTPV）、导电TPE以及用于光固化3D打印的仿生肌肉材料等。
投资建议：预计公司2026/2027/2028年EPS分别为 1.08/1.31/1.51元，给予“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、产品价格波动、项目进展不及预期、行业产能过剩风险、需求下滑、行业竞争加剧等。
盈利预测和财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
6,056
8,145
9,100
10,170
营业收入增长率(%)
14.25%
34.50%
11.72%
11.76%
归母净利(百万元)
189
517
626
724
净利润增长率(%)
34.03%
173.48%
21.26%
15.50%
摊薄每股收益(元)
0.39
1.08
1.31
1.51
市盈率(PE)
75.32
27.54
22.71
19.66
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
502
661
662
1,004
1,055
应收和预付款项
2,540
3,026
3,611
4,159
5,071
存货
786
879
1,150
1,273
1,417
其他流动资产
211
234
282
319
355
流动资产合计
4,040
4,800
5,706
6,756
7,898
长期股权投资
141
187
201
224
251
投资性房地产
1
1
1
1
1
固定资产
1,409
1,747
2,122
2,447
2,672
在建工程
275
116
108
94
82
无形资产开发支出
324
323
341
343
344
长期待摊费用
15
15
17
19
20
其他非流动资产
4,173
4,992
5,914
6,960
8,100
资产总计
6,338
7,380
8,703
10,088
11,469
短期借款
888
1,241
1,558
1,919
2,263
应付和预收款项
456
475
622
688
766
长期借款
162
372
485
637
796
其他负债
1,533
1,460
1,777
2,075
2,325
负债合计
3,040
3,548
4,441
5,319
6,149
股本
448
478
478
478
478
资本公积
848
1,247
1,247
1,247
1,247
留存收益
1,832
1,961
2,347
2,798
3,286
归母公司股东权益
3,120
3,640
4,025
4,476
4,964
少数股东权益
178
192
237
293
357
股东权益合计
3,298
3,832
4,262
4,768
5,320
负债和股东权益
6,338
7,380
8,703
10,088
11,469
现金流量表(百万)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营性现金流
-301
-76
400
760
523
投资性现金流
-183
-202
-664
-651
-614
融资性现金流
405
525
240
220
159
现金增加额
-84
252
-26
329
69
利润表（百万）
资料来源：携宁，太平洋证券
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
5,301
6,056
8,145
9,100
10,170
营业成本
4,673
5,274
6,900
7,637
8,498
营业税金及附加
16
24
32
36
40
销售费用
55
77
104
116
129
管理费用
127
151
162
181
202
财务费用
48
31
77
98
117
资产减值损失
-8
-21
0
0
0
投资收益
8
6
8
9
10
公允价值变动
0
0
0
0
0
营业利润
155
235
629
762
882
其他非经营损益
5
-5
0
0
-2
利润总额
160
230
628
762
880
所得税
8
24
66
80
93
净利润
152
206
562
682
787
少数股东损益
11
17
46
55
64
归母股东净利润
141
189
517
626
724
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
毛利率
11.84%
12.92%
15.28%
16.07%
16.44%
销售净利率
2.66%
3.12%
6.34%
6.88%
7.11%
销售收入增长率
16.65%
14.25%
34.50%
11.72%
11.76%
EBIT增长率
1.24%
33.13%
170.87%
21.92%
15.93%
净利润增长率
0.67%
34.03%
173.48%
21.26%
15.50%
ROE
4.52%
5.19%
12.84%
14.00%
14.58%
ROA
2.66%
3.00%
6.99%
7.26%
7.31%
ROIC
3.88%
4.18%
9.75%
10.27%
10.43%
EPS(X)
0.29
0.39
1.08
1.31
1.51
PE(X)
100.95
75.32
27.54
22.71
19.66
PB(X)
4.56
3.91
3.53
3.18
2.87
PS(X)
2.68
2.35
1.75
1.56
1.40
EV/EBITDA(X)
18.32
29.15
16.29
13.47
11.91
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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