东吴证券_升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定_2026-01-14.pdf

东吴证券2026-01-14查看原文

摘要

1富临精工拟向宁德时代定增募资31.75亿元，宁德持股12%，终止原子公司重组转为全面战略绑定。

2东吴证券维持“买入”评级，上修2025-2027年归母净利润至5.4/20/28亿元。

3预计2026年铁锂有效产能达80万吨，单吨利润提升至0.2万元+。

4公司将在电驱、机器人及低空经济领域拓展，新增50万台机器人关节及8000台低空飞行器零部件产能，强化铁锂龙头地位并实现多元化增长。

文本

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富临精工（300432）

事件：公司拟向宁德时代定向发行2.3亿股，发行价13.62元/股（最近收盘价的 73%），募集31.75亿资金，宁德拟以现金方式一次性全额认购，发行后宁德持股 12%，且拟终止原子公司江西升华资产重组方案，将原计划的子公司层面股权合作调整为上市公司股权及业务的全面战略合作。

升华重组终止强化公司铁锂龙头定位，宁德入股上市公司全面战略绑定

买入（维持）

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

5,761

8,470

12,647

40,795

57,074

同比(%)

(21.58)

47.02

49.31

222.57

39.90

归母净利润(百万元)

(542.73)

396.78

543.29

2,027.95

2,761.42

同比(%)

(184.12)

173.11

36.92

273.27

36.17

EPS-最新摊薄(元/股)

(0.32)

0.23

0.32

1.19

1.62

P/E(现价&最新摊薄)

(58.88)

80.54

58.82

15.76

11.57

宁德入股将强化上市公司铁锂龙头地位、且与宁德在电驱、机器人等领域实现全方面战略合作。宁德入股一方面将加快推动公司高压实密度磷酸铁锂产能建设，形成体系化、规模化的产业竞争优势，助力公司夯实高压实密度磷酸铁锂头部企业的产业地位；另一方面将有利于依托宁德时代优势资源，助力公司加强在新能源汽车电驱动系统、储能热管理以及机器人等领域的业务拓展，积极协助公司开展后续投资并购、拓展国内外市场、提升盈利能力。

投资要点

盈利预测与投资评级：考虑26年对铁锂子公司持股比例预期提升，高压实密度磷酸铁锂渗透率快速提升，上修25-27年归母净利预期由 5.4/10/13.7亿元至5.4/20/28亿元，同增 37%/273%/36%，对应PE为 59/16/12倍，维持“买入”评级。

铁锂满产、扩产提速、价格有上涨可能。我们预计公司25年铁锂出货量25万吨左右。25年底公司产能达30万吨，此前公告35万吨我们预计将在26年4月达产，此外本次定增新增50万吨我们预计于9月投产，因此我们预计26年有效产能80万吨，我们预计满产满销，我们预计26年年底公司产能将达120万吨，市占率快速提升。盈利方面，公司Q3铁锂单吨利润维持0.1万/吨，由于公司产能打满、且高端铁锂行业供不应求，26年加工费有望上涨，我们预计单吨利润可提升至0.2万 /吨+。

风险提示：电动车销量不及预期，定增进展不及预期，宁德时代采购量不及预期。

机器人积极拓展头部客户、汽零总体稳健。公司积极拓展人形领域，自制减速器、编码器、电机电控等部件，一体化生产关节模组，与智元成立合资公司深度绑定并配套，并积极对接多家车企客户，产品已送样测试，定增后公司将新增50万台机器人关节产能。汽零方面，25年全年我们预计利润贡献4.5亿左右，相对稳定，本项目主要为行星排齿轴，实施后公司预计新增50万套新能源汽车电驱动系统关键零部件产能。此外公司将布局低空飞行器产业，将新增8000台/年低空飞行器动力系统关键零部件（包括高性能动力直驱电机和电子泵）产能。

2026年01月14日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

021-60199793

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

18.69

一年最低/最高价

11.62/24.90

市净率(倍)

6.96

流通A股市值(百万元)

31,596.49

总市值(百万元)

31,955.42

基础数据

每股净资产(元,LF)

2.68

资产负债率(%，LF)

63.65

总股本(百万股)

1,709.76

流通A股(百万股)

1,690.56

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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