东吴证券_2025年业绩预告点评：Q4单季扭亏，钠电正极放量在即_2026-01-14.pdf

东吴证券2026-01-14查看原文

摘要

1容百科技发布2025年业绩预告，预计归母净利亏损1.5-1.9亿元，但Q4单季扭亏为盈。

2东吴证券维持“买入”评级，上调2025-2027年盈利预测。

3核心逻辑在于：1）三元材料销量与盈利修复，中镍高电压产品即将放量；

42）钠电正极获宁德时代大单，2026年有望万吨出货并扭亏；

53）磷酸锰铁锂、富锂锰基及固态电解质等新业务进展显著。

6预计2026年营收同增67%，净利润大幅反转。

文本

![](page=0,bbox=[1424, 70, 1841, 172])

容百科技（688005）

事件：公司发布25年业绩预告，预计归母净利-1.9%~-1.5亿元，同比 -164%~-151%，扣非净利-2.2%~-1.8亿元，同比-190%~-174%。公司预计 25Q4归母净利3000万元，同比-83%，环比扭亏为盈。

Q4销量与盈利同步修复，26年预计进一步好转。我们预计Q4三元销量2.5-2.6万吨，环增 15%+，预计25全年出货9.6万吨左右，同减约 20%，主要由于公司产品处于换档期，中镍高电压将于26Q1开始放量，我们预计26年出货恢复至12万吨左右，同增 25%。盈利端，Q4产能利用率提升，盈利较Q3进一步恢复，后续随着韩国工厂产能利用率提升，且中镍和新8系产品放量，三元材料将逐步恢复至合理利润。

2025年业绩预告点评：Q4单季扭亏，钠电正极放量在即

盈利预测与估值

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业总收入(百万元)

22,657

15,088

11,961

19,934

25,192

同比(%)

(24.78)

(33.41)

(20.72)

66.66

26.37

归母净利润(百万元)

580.91

295.91

(170.84)

456.42

850.02

同比(%)

(57.07)

(49.06)

(157.73)

367.17

86.24

EPS-最新摊薄(元/股)

0.81

0.41

(0.24)

0.64

1.19

P/E(现价&最新摊薄)

45.20

88.74

(153.71)

57.53

30.89

买入（维持）

投资要点

盈利预测与投资评级：由于Q4销量盈利修复、钠电正极放量在即，我们上调25-27年归母净利为-1.7/4.6/8.5亿元（原预测值为-1.9/4.5/8.1亿元），同比-158%/+367%/+86%，对应26-27年PE为57.5x/30.9x，考虑公司海外布局优势明显，且新业务具备卡位优势，维持“买入”评级。

钠电产业化加速，26年预计实现万吨出货。钠电Q4受下游验证需求拉动，出货环比进一步增加，但由于小批量仍形成亏损；公司与宁德签订合作协议，约定宁德将容百作为其钠电正极一供，且保证每年采购不低于需求 60% ，我们预计26年公司钠电可达万吨出货规模，实现扭亏为盈，远期钠电产品盈利弹性明显。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

锰铁锂、富锂锰基和固态电解质等新产品进展显著。铁锂方面，采用低成本、高性能的全新生产工艺切入市场，在大客户导入及产能并购方面取得重大进展，我们预计26H1大规模量产。磷酸锰铁锂方面，我们预计25Q4销量1800吨，环比进一步提升，26年有望实现上车量产。富锂锰基方面，全固态领域已实现单批次吨级以上量产品持续出货，液态领域中有望率先实现产业化。固态电解质方面，硫化物电解质正在进行中试线建设，我们预计26年初竣工，26年上半年投产。

2026年01月14日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师阮巧燕

执业证书：S0600517120002

021-60199793

ruanqy@dwzq.com.cn

证券分析师岳斯瑶

执业证书：S0600522090009

yuesy@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1356, 958, 1796, 1242])

市场数据

收盘价(元)

37.35

一年最低/最高价

17.34/40.20

市净率(倍)

3.29

流通A股市值(百万元)

26,691.01

总市值(百万元)

26,695.00

基础数据

每股净资产(元,LF)

11.34

资产负债率(%，LF)

65.67

总股本(百万股)

714.73

流通A股(百万股)

714.62

免责声明

东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 $5\%$ 与 $15\%$ 之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

苏州工业园区星阳街5号

邮政编码：215021

传真：（0512）62938527

公司网址： http://www.dwzq.com.cn

本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。

摘要

文本

2025年业绩预告点评：Q4单季扭亏，钠电正极放量在即

投资要点

2026年01月14日

相关研究

免责声明

东吴证券投资评级标准