国金证券_高效BC持续放量，收购精控推进光储协同_20260429.pdf

国金证券2026-04-29查看原文

摘要

1国金证券维持隆基绿能“买入”评级。

22025年营收703亿元，归母净利-64.2亿元，亏损收窄；

326Q1受汇兑损失影响净利-19.2亿元。

4核心看点为BC技术加速渗透，HPBC2.0良率98.5%，预计2026年出货占比超65%；

5控股精控能源布局储能，目标出货6GWh。

6预测2026-2028年净利润分别为8.2、36.5、64.7亿元，看好光储协同及成本竞争力提升。

文本

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高效BC持续放量，

收购精控推进光储协同

业绩简评

2026年4月28日公司披露2025年报及2026年一季报，2025年实现营收703亿元，同降 15%；实现归母净利润-64.2亿元，同比收窄 25%。Q1实现营收112亿元，同降 18%、环降 42%；实现归母净利润-19.2亿元，同比加深 34%、环比收窄 36%。

经营分析

期间费用下降、减值减少带动25年亏损收窄、经营现金流转正，汇兑损失影响26Q1利润。2025年公司实现硅片出货111.56GW （外售48.57GW）、同增 9%，组件外售量82.19GW、同增 12%，电池外售量4.31GW。受光伏产业链价格低迷、开工率不足及Q4硅料、银浆等原材料成本上升等影响，公司经营持续承压，但公司凭借运营提效带动销售/管理费用分别同比大幅下降 30%/24%，同时资产减值大幅减少，2025年亏损较同比显著收窄，经营活动净现金流同比大幅转正。26Q1产业链价格仍处于低位，汇率变动导致公司汇兑损失同比增加7亿元，公司经营仍处于承压状态。

领先BC技术加速渗透，推进金属化降本。公司HPBC2.0产品产能加速释放，电池量产良率达到 98.5%，主流版型HPBC2.0组件规模量产平均功率650W-660W、最高功率达670W，量产最高转换效率达 24.8%。公司BC组件全球市场渗透率快速提升，2025年销量22.87GW，出货占比达 28%，预计2026年出货占比提升至 65%以上。截至报告期末公司HPBC2.0自有电池产能46GW，与英发德睿、平煤隆基协作产能规模11GW。此外，公司已成功开发纳米合金矩阵式接触（ACM）技术平台，实现了BC新型金属化材料及全链条技术的产业化突破，目前正在推进规模化产能建设，预计 2026年6月将建成20GW产线，进一步提升BC产品成本竞争力。

控股苏州精控，光储协同布局推进。报告期内公司加速储能系统业务拓展，通过股权收购、增资及受托表决权相结合的方式，推动精控能源的收购，截至2026年1月已完成对精控能源的控股，2026年储能系统出货目标6GWh，推动光储协同发展。

盈利预测、估值与评级

考虑行业经营情况，调整公司2026-2027年净利润预测至 8.2、36.5亿元，新增2028年净利润预测64.7亿元。公司BC高效产品加速放量，收购精控能源布局储能业务，有望凭借“光储氢”多维布局全面提升竞争力，维持“买入”评级。

风险提示

新能源与电力设备组

国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。

分析师：姚遥（执业S1130512080001）

yaoy@gjzq.com.cn

分析师：张嘉文（执业S1130523090006）

zhangjiawen@gjzq.com.cn

市价（人民币）：16.95元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

0.00

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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