交银国际证券_看好盈利能力逐季修复，产能逐步释放支撑收入增长；维持买入_20260428.pdf

交银国际证券2026-04-28查看原文

摘要

1交银国际维持亿纬锂能“买入”评级，目标价94.74元。

22026Q1动力/储能出货环比大增，营收206.8亿元，净利14.5亿元。

3虽毛利率受原材料涨价影响回落，但价格联动机制落地有望修复盈利。

4预计2026年出货超200GWh（+65%），上调2026-2028年收入及净利润预测。

5DCF模型显示潜在涨幅32.6%，看好产能释放与新技术布局带来的长期增长。

![](page=0,bbox=[1333, 123, 1842, 257])

潜在涨幅 +32.6%

2026年4月28日

亿织锂能（300014CH）

肯好盈利能逐季修复，产能逐步释放支撑收入增长；维持买入

1季度出货量保持较快增长，盈利能力有望逐步改善。2026年1季度，公司出货延续增势态势，其中动产出货14.3GWh，环比增40.9%；储能出货20.4GWh，环比增60.8%。当季实现营业收入206.8亿元，环比增61.6%；归母净利涩14.5亿元（业绩预告同比13.76-14.87亿元），环比增31.3%；扣非归母净利涩11.2亿元，环比增36.3%。1季度工利率14.0%，环比及环比均有所回落，主要受原材料价格上涨影响。公司已1季度完成与客户的价格沟通，预计自2季度起价格联动机制逐步落地，成本传导溜更加顺畅，盈利能力有望逐季修复。

产能稳步释放，预计2026年出货规模相比增长~65%。公司在新技术领域持续布局，155Ah邻巴芯已具备量产条件；国态油方面，已发布动力（60Ah）及消费（5-10Ah）产品，预计2027年实现小批量生产。产能端推运有序，互夹否亚二期储能项目预计2026年3季度开始放坡，全年出货约4-5GWh；匈牙利项目计划2027年底至2028年初实现量产交付；六圆柱油预让全年交付超过13GWh。公司今年以夹新增规划产能~230GWh，其占两个项目预计2027年2季度实现交付能力。公司指引2026年出货出货量超过200GWh，后比增长~65%，2027年仍有望保持超40%的增长。

消费和投资业务市好，维持买入。公司消费业务利率2025年达到 26%，随着丑夹否亚工厂产能逐步释放，我们预计全年仍保持约 35%的增气，对利涟形成一定支撑。历时，公司通过投资收益（包括集矿及合资工厂经营收益）以及期货套保，对池了部分原材料价格上涨带来的成本压力。基工价格联动机制逐步落地、池泊价格有所上行的预期，我们滔 2026-2028年收入预测上调 4%-11%至951.0/1258.0/1460.0亿元，并滞后期注利涟预测上调 4%-9%至75.7/103.5/129.1亿元。基工DCF模型，维持目标价94.74元，对应26倍2026年市盈率。整体夹着，锂电行业需求仍具支撑，公司产能稳步释放，有望带动收入持续增长，维持买入评级。

财务数据一览

年结12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

收入(百万人民币)

48,615

61,470

95,102

125,811

145,995

环比增長(%)

-0.3

26.4

54.7

32.3

16.0

注利潤(百万人民币)

4,076

4,134

7,568

10,349

12,913

每股盈利(人民币)

1.99

2.02

3.70

5.06

6.31

环比增長(%)

0.6

1.4

83.0

36.8

24.8

前EPS预测值(人民币)

3.55

4.64

5.79

市盈幅度(%)

4.2

9.0

市盈率(倍)

35.9

35.4

19.3

14.1

11.3

每股账面净值(人民币)

19.34

22.11

25.62

26.62

27.62

市账率(倍)

3.69

3.23

2.79

2.68

2.59

资料夹源：公司资料，交钢国际预测

个股评级

买入

1年毁价表现

![](page=0,bbox=[1418, 871, 1847, 1164])

资料夹源：FactSet

股份资料

52带富位(人民币)

91.00

52带低位(人民币)

40.63

市值(百万人民币)

142,846.43

日均成交量(百万)

68.20

年初至今变化(%)

8.62

200天平均价(人民币)

70.60

资料夹源：FactSet

李柳院，PhD，CFA

joyce.li@bocomgroup.com

(852) 37661854

陈庆

angus.chan@bocomgroup.com

(86)2160653601

![](page=1,bbox=[1421, 149, 1849, 265])

图表 1：亿其锂能：盈利预测变动

2026E

2027E

2028E

(百万人民币)

新预测

前预测

变动

新预测

前预测

变动

新预测

前预测

变动

营业收入

95,102

91,780

125,811

113,827

11%

145,995

132,221

10%

利润

16,493

15,848

22,061

20,033

10%

25,682

23,362

10%

利率

17.3%

0.1ppts

17.5%

17.6%

-0.1ppts

17.6%

17.7%

-0.1ppts

生母注利润

7,568

7,264

10,349

9,499

12,913

11,844

生母注利率

8.0%

7.9%

0.0ppts

8.2%

8.3%

-0.1ppts

8.8%

9.0%

-0.1ppts

资料来源：艾钡国际预测

图表2：亿其锂能：DCF模型

(百万人民币)

2026E

2027E

2028E

2029E

2030E

2031E

2032E

2033E

2034E

EBIT

8,838

11,711

14,309

17,514

20,138

22,515

22,816

23,049

23,284

减：所得税

(1,326)

(1,757)

(2,146)

(2,627)

(3,021)

(3,377)

(3,422)

(3,457)

(3,493)

加：折旧摊销

2,323

3,006

3,291

3,452

3,570

3,671

3,762

3,845

3,923

减：资本性支出

(5,000)

减：运营资本变动

4,810

4,633

3,067

2,471

942

586

401

291

294

自日现金流

9,646

12,593

13,521

15,810

16,629

18,395

18,556

18,728

19,009

自日现金流现值

96,220

WACC

终值现值

101,368

无风险利率

3.5%

企业价值

197,588

市场风险溢价

8.0%

注现金

-3,616

贝塔

1.1

少数股东权益

2,652

税前债务本

股权价值(百万元)

196,624

预期债权比例

30%

股份数量(百万)

2074.0

首放税率

15%

年股价值(人民币)

94.74

WACC

9.9%

资料来源：交银国际预测

![](page=2,bbox=[1421, 148, 1850, 265])

图表3：亿鸟锂能（300014CH)评级五目标价

![](page=2,bbox=[189, 465, 1844, 1028])

资料夹源：FactSet，交织国际预测

图表4：交强国际汽车及油行业覆盖公司

股票代码

公司名称

评级

收盘价

目标价

潜在涨幅

交银国际

有港口环徵钟道口68号乃宜亽厦9楼

总机：(852)37661899

传真：(852)21074662

评级定√

分析员个股评级定义：

分析员行业评级定义：

买入：预期个股未夹12个的总回报相关行业。

领先：分析员预期所覆盖行业未夹12个的表现相对大盘标杆指数具吸引。

中性：预期个股未夹12个的总回报与相关行业一致。

后步：分析员预期所覆盖行业未夹12个的表现与大盘标杆指数一致。

活出：预期个股未夹12个的总回报相关行业

落后：分析员预期所覆盖行业未夹12个的表现相对大盘标杆指数不具吸引。

无评级：对个股未夹12个的总回报与相关行业的比较，分析员并无诚信观点。

香港市场的标杆指数恒生综合指数，A股市场的标杆指数MSCI国A指数，美国上证指数的标杆指数标普美国上证指数50（美元）指数

![](page=5,bbox=[1421, 149, 1849, 264])

分析员披露

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