1东吴证券维持天齐锂业“买入”评级。
22026Q1营收51.3亿元，同比+98%；
3归母净利18.8亿元，同比+1699%，业绩亮眼。
4受益于格林布什新产能爬坡及低价库存带来的高盈利弹性，预计2026-2028年归母净利润分别为83.9/91.8/96.5亿元，对应PE 15x/14x/13x。
5报告上调盈利预测，看好公司资源端优势及锂价上涨背景下的利润释放能力。
东吴证券_2026年一季报点评：矿端资源丰富弹性大，Q1业绩亮眼_20260428.pdf
摘要
天齐锂业（002466）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入(百万元)
13,063
10,346
30,453
29,165
28,471
同比(%)
(67.75)
(20.80)
194.33
(4.23)
(2.38)
归母净利润(百万元)
(7,904.58)
462.63
8,390.99
9,178.26
9,651.15
同比(%)
(208.32)
105.85
1,713.78
9.38
5.15
EPS-最新摊薄(元/股)
(4.63)
0.27
4.92
5.38
5.66
P/E(现价&最新摊薄)
(15.90)
271.63
14.98
13.69
13.02
2026年一季报点评：矿端资源丰富弹性大， Q1业绩亮眼
Q1业绩亮眼、符合预期。公司26Q1营收51.3亿元，同环比+98%/+74%；归母净利18.8亿元，同环比+1699%/+564%；扣非归母净利18.2亿元，同环比+3987%/+531%。毛利率 62.7%，同环比+18.3/+21.9pct，归母净利率 36.6%，同环比+32.5/+27pct。
资源端：格林布什新产能爬坡、26年我们预计170万吨+。26Q1格林布什锂精矿产量35.1万吨，环比基本持平，其中CGP3贡献约3.3万吨，主要受入选品位下降、回收率降低及检修停机增加影响，CGP3爬坡在1月延迟后基本符合计划。锂精矿销量为34.9万吨，环比+6.4%，按照 IGO财报，我们预计26Q1贡献权益利润4亿元。26年锂资源供需格局持续紧张，我们预计精矿均价2200美金/吨+，扣除自用11万吨，我们预计天齐外售11万吨+，对应权益利润22亿元+。另外26Q1公司联营企业投资收益4.3亿，我们预计主要为SQM贡献。
买入（维持）
投资要点
盈利预测与投资评级：受益于新产能爬坡与锂盐盈利弹性，我们预计 26-28年归母净利润83.9/91.8/96.5亿元（原预期70.9/74.4/75.4亿元），同比+1714%/+9%/+5%，对应PE15x/14x/13x，维持“买入”评级。
风险提示：产能释放不及预期、需求不及预期。
锂盐端：受益低价库存、盈利弹性显著。我们预计26Q1公司锂盐销量 2万吨左右，受益于低价精矿库存，我们预计单吨利润4万左右，贡献 8亿利润。26年初公司已有锂盐产能12.16万吨/年，我们预计26年出货量11~12万吨，锂价上涨背景下，按照碳酸锂15万价格，对应权益利润30亿元+。
Q1汇兑收益贡献2.6亿、资本开支下降。26Q1期间费用0亿元，同环比-101.7%/-101.5%，主要由于汇兑收益2.6亿；26Q1经营性现金流2.6亿元，同环比-72.8%/-66.2%；26Q1资本开支6亿元，同环比 -31.8%/-45.6%；26Q1末存货28.5亿元，较年初+18.4%。
2026年04月28日
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
执业证书：S0600517120002
证券分析师 阮巧燕
ruanqy@dwzq.com.cn
证券分析师 岳斯瑶
执业证书：S0600522090009
yuesy@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
73.65
一年最低/最高价
27.98/75.46
市净率(倍)
2.71
流通A股市值(百万元)
108,677.80
总市值(百万元)
125,664.94
基础数据
每股净资产(元,LF)
27.17
资产负债率(%，LF)
28.39
总股本(百万股)
1,706.24
流通A股(百万股)
1,475.60
相关研究
《天齐锂业（002466）：2025年报点评：矿端资源丰富，盈利弹性大》
2026-03-30
《天齐锂业（002466）：2025半年报点评：矿端持续扩张，下半年盈利将进一步改善》
2025-09-03
天齐锂业三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
11,882
32,038
49,548
66,554
货币资金及交易性金融资产
5,562
21,502
39,215
56,302
经营性应收款项
1,822
6,375
6,166
6,025
存货
2,406
2,296
2,306
2,369
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
2,092
1,865
1,861
1,859
非流动资产
60,228
62,873
64,401
65,790
长期股权投资
26,186
26,186
26,196
26,206
固定资产及使用权资产
13,177
16,322
17,841
18,720
在建工程
8,587
8,087
8,087
8,587
无形资产
4,836
4,836
4,836
4,836
商誉
416
416
416
416
长期待摊费用
20
20
19
18
其他非流动资产
7,006
7,006
7,006
7,006
资产总计
72,110
94,911
113,949
132,343
流动负债
4,270
7,220
7,102
7,102
短期借款及一年内到期的非流动负债
2,178
1,399
1,399
1,399
经营性应付款项
1,436
2,088
2,097
2,153
合同负债
14
152
153
157
其他流动负债
643
3,581
3,453
3,393
非流动负债
15,948
15,948
15,948
15,948
长期借款
11,617
11,617
11,617
11,617
应付债券
599
599
599
599
租赁负债
936
936
936
936
其他非流动负债
2,796
2,796
2,796
2,796
负债合计
20,218
23,168
23,050
23,050
归属母公司股东权益
42,362
49,535
57,888
66,670
少数股东权益
9,530
22,208
33,012
42,623
所有者权益合计
51,892
71,743
90,899
109,293
负债和股东权益
72,110
94,911
113,949
132,343
利润表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入
10,346
30,453
29,165
28,471
营业成本(含金融类)
6,262
7,619
7,653
7,859
税金及附加
47
113
108
100
销售费用
10
30
35
37
管理费用
634
700
729
854
研发费用
48
61
58
57
财务费用
(226)
491
305
95
加:其他收益
168
244
146
142
投资净收益
547
2,275
2,301
2,297
公允价值变动
9
0
0
0
减值损失
(280)
(15)
(17)
(19)
资产处置收益
2
0
0
0
营业利润
4,017
23,942
22,707
21,889
营业外净收支
(47)
0
0
0
利润总额
3,969
23,942
22,707
21,889
减:所得税
967
2,873
2,725
2,627
净利润
3,003
21,069
19,982
19,262
减:少数股东损益
2,540
12,678
10,804
9,611
归属母公司净利润
463
8,391
9,178
9,651
每股收益-最新股本摊薄(元)
0.27
4.92
5.38
5.66
EBIT
3,234
21,929
20,582
19,564
EBITDA
4,671
23,195
22,173
21,296
毛利率(%)
39.47
74.98
73.76
72.40
归母净利率(%)
4.47
27.55
31.47
33.90
收入增长率(%)
(20.80)
194.33
(4.23)
(2.38)
归母净利润增长率(%)
105.85
1,713.78
9.38
5.15
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
2,961
20,202
19,988
19,408
投资活动现金流
(4,482)
(1,636)
(819)
(823)
筹资活动现金流
(428)
(2,627)
(1,456)
(1,499)
现金净增加额
(1,889)
15,940
17,713
17,086
折旧和摊销
1,438
1,266
1,591
1,732
资本开支
(3,582)
(3,910)
(3,110)
(3,110)
营运资本变动
(1,428)
(503)
69
61
重要财务与估值指标
2025A
2026E
2027E
2028E
每股净资产(元)
25.81
30.18
35.27
40.62
最新发行在外股份(百万股)
1,706
1,706
1,706
1,706
ROIC(%)
3.73
25.14
18.89
15.02
ROE-摊薄(%)
1.09
16.94
15.86
14.48
资产负债率(%)
28.04
24.41
20.23
17.42
P/E(现价&最新股本摊薄)
271.63
14.98
13.69
13.02
P/B(现价)
2.85
2.44
2.09
1.81
数据来源：Wind，东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
免责声明
东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。
在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。
市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。
本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。
东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
东吴证券研究所
苏州工业园区星阳街5号
邮政编码：215021
传真： （0512）62938527
公司网址： http://www.dwzq.com.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。