分析师：任春阳
S1050521110006
rency@cfsc.com.cn
分析师：尤少炜
S1050525030002
yousw@cfsc.com.cn
2026-01-09
当前股价（元）
289.81
总市值（亿元）
486
总股本（百万股）
168
流通股本（百万股）
151
52周价格范围（元）
127.44-295.9
日均成交额（百万元）
1327.21
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司主营业务为高端自动化装备与智能制造执行系统软件的研发、设计与生产，并成功通过收购全球光电子及半导体自动化封装测试设备领先制造商ficonTEC，构建“清洁能源+泛半导体”双轮驱动发展战略，客户涵盖Intel、Cisco、Broadcom、NVIDIA、Ciena、Lumentem、华为等一批全球知名的半导体、光通信、激光雷达等行业龙头企业。公司光伏业务覆盖PERC、TOPCon、HJT、XBC等主流技术路线，设备在产能、碎片率等关键指标上处于国内领先、国际先进水平；泛半导体业务则聚焦于硅光芯片、光模块、激光雷达、光学传感器、生物传感器等前沿领域的封装、耦合与测试设备，为国家支柱产业及战略性新兴产业提供优质高端配套设备。
CPO技术旨在将交换ASIC芯片与硅光引擎集成在同一高速主板上，通过降低信号衰减与系统功耗，以应对高算力背景下传统可插拔光模块的速率瓶颈。公司全资子公司ficonTEC是全球极少数能够为800G以上硅光电子、CPO光模块提供全自动封装耦合设备的企业，是全球硅光模块领导企业Intel以及CPO领导企业Broadcom的主要耦合设备供应商之一。 ficonTEC凭借其“From Lab to Fab”的模式，能够为客户从研发验证、新产品导入（NPI）直至大规模量产（HVM）提供全生命周期的支持。
ficonTEC的核心竞争力建立在五大支柱之上：一是自主研发的核心运动控制及工艺算法软件，自主可控的超高精密运动平台，直线运动精度可达5纳米，角精度达2秒；二是先进的定位和视觉系统及机器学习算法，可确保光学器件的高精度快速耦合。ficonTEC通过特有的AutoAlign多轴校准和定位技术，结合多相机系统视觉算法，能够实现硅光芯片封装过程中对微小光学元器件进行精准定位，提供纳米级高精度光器件耦合；三是“从定制化到标准化-从实验室到大规模量产”的业务模式保证了与客户的持续合作；四是ficonTEC与行业顶尖科研机构、全球知名高等学府，例如括德国弗劳恩霍夫研究所协会、爱尔兰廷德尔国家研究院、卡尔斯鲁厄理工学院等，保持稳固、良好且紧密的长期合作关系；五是ficonTEC在全球累计交付超1000套光电子器件封装检测设备，具备深厚的设计与研发经验。
随着下游客户持续推动交付进程加速，推动公司迅速提升自身产能。CPO技术将主要应用于HPC与AI簇领域，预计2026至2027年规模上量。硅光芯片与CPO封装对高精度耦合、贴装及检测设备具有高度依赖性，因而其快速发展将直接带动关键封装设备的需求增长。CPO产业落地节奏前呈现正常推进甚至加快的态势。
OCS技术作为优化服务器或机架之间的光学连接，提高AI基础设施的可扩展性和能源性能的关键路径，正成为公司业务的全新增长极。ficonTEC凭借其先进的闭环激光加工技术，包括激光焊接、焊锡、切割等，和集成的在线计量功能，为OCS核心模块的制造提供了能够确保超低耦合损耗和一致生产质量的解决方案。
近期，公司在该领域接连获得重大订单。2025年9月，ficonTEC与某瑞士头部公司C的子公司签署了价值约946.50万欧元的全自动硅光子封装整线设备或服务订单。2026年1月，公司再度公告，与同一客户签订了第二条全自动OCS封装整线订单，合同金额约770.00万欧元。其新一代OCS组件生产系统已集成了主动对准技术和完整的在线计量功能，能够实现亚微米级公差的精准原位对准与键合。面对行业和超大规模数据中心客户需求的加速增长，ficonTEC正在大力推进产能扩张。公司计划通过港股上市融资等方式，重点支持产能扩张与服务网络构建，以充分把握市场机遇。
预测公司2025-2027年收入分别为7.01、12.93、16.77亿元，EPS分别为-0.30、0.30、0.60元，当前股价对应PE分别为-954.8、968.5、481.4倍。公司短期业绩虽受光伏行业景气度影响，但核心看点在于光电子高端设备的战略卡位与成长动能。旗下ficonTEC作为全球CPO与硅光封装核心设备商，深度绑定国际龙头客户；新兴的OCS业务接连获得海外大单，成长潜力巨大。随着CPO产业化加速和AI算力需求爆发，公司有望持续受益。故首次覆盖，给予“买入”投资评级。
公司技术和资源整合不及预期；宏观经济波动导致市场需求不及预期；政策支持力度不及预期。
预测指标
2024A
2025E
2026E
2027E
主营收入(百万元)
1,106
701
1,293
1,677
增长率(%)
-29.6%
-36.6%
84.4%
29.7%
归母净利润(百万元)
64
-51
50
101
增长率(%)
-17.2%
101.2%
摊薄每股收益(元)
0.41
-0.30
0.30
0.60
ROE(%)
6.4%
-5.2%
5.0%
9.7%
资料来源：Wind、华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
资产负债表
2024A
2025E
2026E
2027E
流动资产：
现金及现金等价物
300
902
560
294
应收款
443
201
375
486
存货
205
203
282
361
其他流动资产
624
369
663
885
流动资产合计
1,573
1,674
1,879
2,027
非流动资产：
金融类资产
15
15
15
15
固定资产
249
245
235
226
在建工程
27
27
27
27
无形资产
58
55
52
49
长期股权投资
205
207
212
222
其他非流动资产
253
253
253
253
非流动资产合计
792
787
779
777
资产总计
2,365
2,461
2,659
2,804
流动负债：
短期借款
923
923
923
923
应付账款、票据
197
318
436
512
其他流动负债
102
102
102
102
流动负债合计
1,223
1,434
1,611
1,725
非流动负债：
长期借款
39
39
39
39
其他非流动负债
0
0
0
0
非流动负债合计
39
39
39
负债合计
1,262
1,473
1,650
所有者权益
股本
155
168
168
168
股东权益
1,005
988
1,008
1,041
负债和所有者权益
2,365
2,461
2,659
2,804
现金流量表
2024A
2025E
2026E
2027E
净利润
63
-50
50
100
少数股东权益
-1
1
-1
-1
折旧摊销
28
28
27
26
公允价值变动
0
0
0
0
营运资金变动
-407
613
-370
-300
经营活动现金净流量
-317
592
-294
-175
投资活动现金净流量
-55
3
4
0
筹资活动现金净流量
974
33
-29
-67
现金流量净额
602
627
-319
-243
利润表
2024A
2025E
2026E
2027E
营业收入
1,106
701
1,293
1,677
营业成本
789
597
992
1,253
营业税金及附加
10
5
9
13
销售费用
54
33
59
80
管理费用
39
27
48
61
财务费用
19
0
0
0
研发费用
84
46
85
116
费用合计
196
106
191
257
资产减值损失
-20
-19
-19
-19
公允价值变动
0
0
0
0
投资收益
3
2
1
2
营业利润
61
-53
52
106
加:营业外收入
0
2
2
2
减:营业外支出
1
1
1
1
利润总额
60
-52
53
108
所得税费用
-3
-2
3
8
净利润
63
-50
50
100
少数股东损益
-1
1
-1
-1
归母净利润
64
-51
50
101
资料来源：Wind、华鑫证券研究
主要财务指标
2024A
2025E
2026E
2027E
成长性
营业收入增长率
-29.6%
-36.6%
84.4%
29.7%
归母净利润增长率
-17.2%
101.2%
盈利能力
毛利率
28.7%
14.8%
23.3%
25.3%
四项费用/营收
17.7%
15.1%
14.8%
15.3%
净利率
5.7%
-7.2%
3.8%
5.9%
ROE
6.4%
-5.2%
5.0%
9.7%
偿债能力
资产负债率
57.5%
59.9%
62.1%
62.9%
营运能力
总资产周转率
0.5
0.3
0.5
0.6
应收账款周转率
2.5
3.5
3.4
3.4
存货周转率
3.8
3.0
3.6
3.5
每股数据(元/股)
EPS
0.41
-0.30
0.30
0.60
P/E
703.3
-954.8
968.5
481.4
P/S
40.6
69.3
37.6
29.0
P/B
44.6
49.1
48.1
46.5
尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。
任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究
周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士
陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。
倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
股票投资评级说明：
投资建议
预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
买入
>20%
2
增持
10%-20%
3
中性
-10%-10%
4
卖出
<-10%
行业投资评级说明：
投资建议
行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
推荐
>10%
2
中性
-10%-10%
3
回避
<-10%
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。
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