1华源证券维持公用事业行业“看好”评级。
2报告指出3月原煤产量持平，进口动力煤下降，供给收缩推动煤价上行；
3国网特高压招标加速，利好电网设备公司；
4SiC产业受AI和新能源驱动，8英寸衬底成趋势，预计2030年全球市场规模近100亿美元。
5建议关注煤炭龙头、电网设备及SiC产业链相关标的。
华源证券_大能源行业2026年第16周周报：3月原煤产量持平进口动力煤量下降关注SiC产业链与国内电网设备公司投资机遇_20260427.pdf
摘要
文本
公用事业
行业定期报告
2026年04月27日
投资评级：看好（维持）
证券分析师
查浩
SAC: S1350524060004
zhahao@huayuanstock.com
刘晓宁
SAC: S1350523120003
liuxiaoning@huayuanstock.com
戴映炘
SAC: S1350524080002
daiyingxin@huayuanstock.com
邱达治
SAC: S1350525050001
qiudazhi@huayuanstock.com
联系人
秦雨茁
qinyuzhuo@huayuanstock.com
板块表现：
3月原煤产量持平进口动力煤量下降关注SiC产业链与国内电网设备公司投资机遇
大能源行业2026年第16周周报（20260426）
投资要点：
碳化硅：AI能源+新能源双轮驱动SiC需求，8英寸衬底有望成为主流
我国SiC半导体产业发展迅速，随着器件成本下降与产能释放的需求，正在新能源汽车、光伏、超充及工业等领域快速导入。新能源车是SiC器件应用的基本盘，SiC器件有望从高端车向中低端车快速渗透。风光储与电网、工业领域正成为新的增长曲线。比如在光伏与储能领域，在1500V组串逆变器及2000V储能PCS变流器中，采用低阻SiC芯片可实现效率超过 99%、高温不降额，并将设备体积减半。AI数据中心增速较快。SiC功率器件在数据中心电源、UPS、服务器电源等场景可实现更高转换效率与功率。2026年被视为碳化硅产业新旧动能切换与供给格局重塑的关键之年——据半导体芯链公众号，全球碳化硅功率器件市场规模预计从2025年的34亿美元增长至2030年的近100亿美元，年均复合增长率达 20.3%。
大尺寸SiC芯片正成为第三代半导体产业的核心发展方向，8英寸衬底有望成为行业趋势。SiC衬底是SiC产业链最上游、最核心的基础原材料，器件需“长”在衬底上。主流SiC衬底尺寸已从4英寸升级至6英寸，国际厂商率先实现8英寸SiC衬底的产业化应用，国内企业也在积极跟进。8英寸的意义在于能够显著提升单片晶圆的芯片产出、提高设备兼容性并降低综合成本。
SiC衬底市场历经两年市场竞争与价格“内卷”。据CIC灼识咨询报道，2024年碳化硅晶圆市场经历了显著的价格调整，降价幅度达近 30%，6英寸SiC衬底的价格在2024年中期已经跌至500美元以下，接近我国制造商的生产成本线。碳化硅衬底市场有望在2026年迎来周期拐点。当前6英寸SiC衬底价格底部逐渐回暖、8英寸SiC则作为新的增长引擎开始放量。据晶升股份公开投资者交流记录显示，6英寸产品价格较大幅度反弹，8英寸价格则止跌企稳并小幅上涨，部分衬底厂商已收到其下游客户的新增订单需求。据半导体芯链公众号，预计2030年全球碳化硅衬底需求达94万片，较2025年需求量增长约9倍。
投资分析意见：碳化硅的市场需求正在呈现“多点共振”的趋势，建议关注 SiC产业链。建议关注方向：1）SiC衬底：建议关注天岳先进、天岳先进H、瀚天天成H； 2）SiC设备：建议关注晶盛机电、晶升股份、宇晶股份、高测股份、天通股份；3） SiC器件：建议关注斯达半导、时代电气。
电网：特高压密集招标看好国内电网设备公司投资机遇
4月17日，国网发布2026年特高压项目第二次设备招标采购。本次采购涉及攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等多个交流特高压项目，主要设备 1000kV变压器和1000kV组合电器采购量分别为7台、79间隔（不统计无断路器间隔），1000kV组合电器单次采购量超过2025年全年。此外，今年第一批和新增第一批招标中，采购52台柔直换流变和16套柔直换流阀，分别来自渝黔等背靠背
项目，背靠背柔直大量招标也是今年国网采购的特点之一。
投资分析意见：进入到“十五五”初年，随着国网4万亿投资发布、国网特高压招标加速，相关公司订单及业绩有望进入加速期，看好国内电网设备公司投资机遇。建议关注：平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等。
煤炭：3月原煤产量持平进口动力煤量下降，供给收缩态势有望持续
3月全国原煤产量同比持平，“查超产”后接力保供产能退出政策，国内煤炭供给增量或已经处于下行拐点。据国家统计局数据，2026年3月，全国原煤产量为 44061.7万吨，同比持平，延续1-2月累计原煤产量同比持平的态势。我们认为，在有新矿投产的增量背景下，国内2026Q1原煤产量实现同比持平，是保供产能退出政策与“查超产”政策组合拳的共同作用，在源头控制叠加执行端严格的政策保障下，国内供给或已经处于下行的拐点。根据我们测算，当前煤炭年度宽松约1亿吨水平，若相关保供产能退出政策持续落地，有望大幅改善煤炭供需，并推动煤炭库存显著去化，2026年内煤价弹性可期。
3月进口煤及褐煤量同比增长，进口动力煤量同比下降。据海关总署数据，2026年 3月我国煤及褐煤进口量为3906万吨，同比+0.8%。分进口来源国看，增量主要在进口蒙古煤，2026年3月我国进口蒙古煤炭1113万吨，同比增加432.6万吨，增幅63.5%，而进口印尼、澳大利亚、俄罗斯的煤炭同比均出现减量，主要减量在于印尼煤，2026年3月进口印尼煤1541万吨，同比下降254.6万吨，降幅14.2%。分煤种看，进口动力煤呈现同比下降，2026年3月我国进口动力煤2663.5万吨，同比下降346.3万吨，降幅11.5%，延续2026年2月以来下降态势。
我们认为，我国进口蒙煤同比大幅增加，但增量煤种以炼焦煤为主，2026年3月进口蒙古动力煤349万吨，同比增加110.2万吨，增幅 46.2%，仅看动力煤进口情况，印尼煤减量仍带动国内进口动力煤同比下降，对动力煤供给收缩具有正向作用，助推了国内动力煤价格2026年以来持续上行的趋势。此外，印尼煤受印尼国内减少生产配额的缩量挺价政策影响，当前其主流3800大卡热值煤种的FOB价格处于60美元/吨以上高位，进口到我国东南沿海已无价格优势，预计我国对印尼煤的进口减量趋势仍将持续。
投资分析意见：建议积极关注（1）稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能；（3）优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示：SiC原材料成本上升，数据中心发展不及预期，煤炭供给端政策落地不及预期，进口煤数量降幅不及预期。
内容目录
- 碳化硅：AI能源+新能源双轮驱动SiC需求，8英寸衬底有望成为主流...5
- 电网：特高压密集招标 看好国内电网设备公司投资机遇...6
- 煤炭：3月原煤产量持平进口动力煤量下降，供给收缩态势有望持续...7
3.1. 原煤产量同比延续持平态势，国内供给增量或已经处于下行拐点...7
3.2. 3月进口煤及褐煤量同比增长，进口动力煤量同比下降...8
- 定期数据更新...10
- 风险提示...12
图表目录
图表 1: 2020-2029 年（预测）全球碳化硅衬底和外延片的价格趋势 ...6
图表 2: 2025、2026 年国网各批次特高压主要设备招标量 ...6
图表 3: 全国原煤产量-当月对比（万吨） ...8
图表 4: 全国原煤产量同比增速 ...8
图表 5: 山西原煤产量-当月对比（万吨） ...8
图表 6: 内蒙原煤产量-当月对比（万吨） ...8
图表 7: 陕西原煤产量-当月对比（万吨） ...8
图表 8: 新疆原煤产量-当月对比（万吨） ...8
图表 9: 进口煤及褐煤-当月对比（万吨） ...9
图表 10: 进口煤及褐煤-累计对比（万吨） ...9
图表 11: 进口动力煤-当月对比（万吨） ...9
图表 12: 进口内蒙古动力煤-当月对比（万吨） ...9
图表 13: 进口澳大利亚动力煤-当月对比（万吨） ...10
图表 14: 进口印尼动力煤-当月对比（万吨） ...10
图表 15: 澳大利亚纽卡斯尔港动力煤 Q6000FOB 价（美元/吨） ...10
图表 16: 印尼动力煤 Q3800FOB 价（美元/吨） ...10
图表 17: 秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨） ...10
图表 18: 环渤海港煤炭库存（万吨） ...10
图表 19: 三峡入库流量(立方米/秒) ...11
图表 20: 三峡出库流量(立方米/秒) ...11
图表 21: 多晶硅致密料价格（元/kg） ...11
图表 22: 双面双玻组件(元/W) ...11
图表 23: 现货市场周度数据 4.13-4.19（元/兆瓦时） ...11
图表 24: 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨) ...12
图表 25: 全球主要市场 LNG 价格指数（美元/百万英热） ...12
1. 碳化硅：AI能源+新能源双轮驱动SiC需求，8英寸衬底有望成为主流
SiC材料拥有耐高压、耐高频、高热导性、高温稳定性、高折射率等特点，可作为诸多行业实现降本增效的关键材料，已开始在多领域加速渗透应用，行业前景广阔。我国SiC半导体产业发展迅速，随着器件成本下降与产能释放的需求，正在新能源汽车、光伏、超充及工业等领域快速导入。低电阻SiC芯片作为第三代半导体的性能制高点，已成为新能源汽车 800V、光伏1500V、超充、AI算力、工业等高效能领域的刚需核心器件。
新能源车是SiC器件应用的基本盘，SiC器件有望从高端车向中低端车快速渗透。比如在超快充领域，为实现480kW+的液冷超充模块，需要采用6-10m $ \Omega $的超低阻芯片，助力单模块功率达到50-70kW，效率突破 97.5%。碳化硅正从高端车型向大众市场渗透——2024年国内碳化硅车型新增47款，累计超百款，应用区间从20—30万元车型下探至15万元以下市场。据半导体芯链公众号预计2025年碳化硅模块在新能源汽车中的渗透率将突破 20%。
风光储与电网、工业领域正成为新的增长曲线。比如在光伏与储能领域，在1500V组串逆变器及2000V储能PCS变流器中，采用低阻SiC芯片可实现效率超过 99%、高温不降额，并将设备体积减半。在工业应用领域，在伺服驱动器及大功率电源中，SiC芯片凭借高频节能特性，甚至可实现与电机的直接集成。
AI数据中心增速较快。SiC功率器件在数据中心电源、UPS、服务器电源等场景可实现更高转换效率与功率。TrendForce报告称，NVIDIA预计将于2025年左右在其RubinAI平台中引入SiC技术，并采用台积电的CoWoS先进封装技术，以SiC取代传统的硅中介层，从而更好地应对高热负荷。与此同时，台积电正与供应商合作开发12英寸单晶SiC载板，以取代高性能计算系统中的传统陶瓷载板。中国供应商SICC（天岳先进）已开始提供全系列 12英寸SiC基板样品，以满足市场需求。
2026年被视为碳化硅产业新旧动能切换与供给格局重塑的关键之年一一据半导体芯链公众号，全球碳化硅功率器件市场规模预计从2025年的34亿美元增长至2030年的近100亿美元，年均复合增长率达 20.3%。
大尺寸SiC芯片正成为第三代半导体产业的核心发展方向，8英寸衬底有望成为行业趋势。SiC衬底是SiC产业链最上游、最核心的基础原材料，器件需“长”在衬底上。主流SiC衬底尺寸已从4英寸升级至6英寸，国际厂商率先实现8英寸SiC衬底的产业化应用，国内企业也在积极跟进。8英寸的意义在于能够显著提升单片晶圆的芯片产出、提高设备兼容性并降低综合成本。8英寸衬底单片芯片产出量约为6英寸的2倍；同时，晶体生长技术的进步推动8英寸导电型衬底实现量产，更大的可用衬底面积推动单位综合成本降低。全球碳化硅功率器件制造商在8英寸项目上的总投资额持续提升，行业向8英寸切换已成为一个清晰的趋势。
SiC衬底市场历经两年市场竞争与价格“内卷”。竞争较为激烈的主要原因有三点，第一产能快速投放，2024年以来国内厂商产能快速爬坡，天岳先进2025年衬底销售量同比增
长近 55%至63.33万片，但营收反而下降。第二是下游成本传导，新能源汽车行业开启“价格战”，车企成本压力向上游传导，迫使衬底厂商降价。第三是产品差异化不足，导致行业陷入内卷，全球龙头 Wolfspeed 甚至因此申请破产保护。据CIC灼识咨询报道，2024年碳化硅（SiC）晶圆市场经历了显著的价格调整，降价幅度达近 30%，6英寸SiC衬底的价格在2024年中期已经跌至500美元以下，接近我国制造商的生产成本线。
图表1：2020-2029年（预测）全球碳化硅衬底和外延片的价格趋势
资料来源：CIC灼识咨询，华源证券研究所
碳化硅衬底市场有望在2026年迎来周期拐点。当前6英寸SiC衬底价格底部逐渐回暖、 8英寸衬底则作为新的增长引擎开始放量。据晶升股份公开投资者交流记录显示，碳化硅衬底价格呈现结构性上涨，6英寸产品价格较大幅度反弹，8英寸价格则止跌企稳并小幅上涨，部分衬底厂商已收到其下游客户的新增订单需求。据半导体芯链公众号，预计2030年全球碳化硅衬底需求达94万片，较2025年需求量增长约9倍。
投资分析意见：碳化硅的市场需求正在呈现“多点共振”的趋势，建议关注SiC产业链。建议关注方向：1）SiC衬底：建议关注天岳先进、天岳先进H、瀚天天成H；2）SiC设备：建议关注晶盛机电、晶升股份、宇晶股份、高测股份、天通股份；3）SiC器件：建议关注斯达半导、时代电气。
2. 电网：特高压密集招标看好国内电网设备公司投资机遇
4月17日，国网发布2026年特高压项目第二次设备招标采购。本次采购涉及攀西、浙江环网、烟威、招远核电送出、达拉特-蒙西等多个交流特高压项目，主要设备1000kV变压器和1000kV组合电器采购量分别为7台、79间隔（不统计无断路器间隔），1000kV组合电器单次采购量超过2025年全年。
此外，今年第一批和新增第一批招标中，采购52台柔直换流变和16套柔直换流阀，分别来自渝黔等背靠背项目，背靠背柔直大量招标也是今年国网采购的特点之一。
图表2：2025、2026年国网各批次特高压主要设备招标量
年份
批次
交流特高压
特高压直流
背靠背柔性直流
1000kV变压器(台)
1000kV组合电器(间隔)
换流变(台)
换流阀(套)
换流变(台)
换流阀(套)
2025
第一批
19
2025
第二批
3
2
2025
第三批
8
3
2025
第四批
76
16
2025
第五批
15
8
2025年总计
26
32
76
16
0
0
2026
第一批
52
2026
新增第一批
16
2026
第二批
7
79
资料来源：国网电子商务平台，华源证券研究所
投资分析意见：总的来看，进入到“十五五”初年，随着国网4万亿投资发布、国网特高压招标加速，相关公司订单及业绩有望进入加速期，看好国内电网设备公司投资机遇。建议关注：平高电气、国电南瑞、中国西电、许继电气等。
3. 煤炭：3月原煤产量持平进口动力煤量下降，供给收缩态势有望持续
3.1. 原煤产量同比延续持平态势，国内供给增量或已经处于下行拐点
3月全国原煤产量同比持平。据国家统计局数据，2026年3月，全国原煤产量为44061.7万吨，同比持平，延续1-2月累计原煤产量同比持平的态势，其中，2026年3月，山西原煤产量同比增速为+1.9%；内蒙古原煤产量同比增速为+2.4%；陕西原煤产量同比增速+1.4%，新疆原煤产量同比-7.6%。
“查超产”后接力保供产能退出政策，国内煤炭供给增量或已经处于下行拐点。2025年 7月以来，煤炭行业“反内卷”查超产政策成功推动行业整体产量收缩，扭转了2025年上半年原煤产量同比高增的局面，下半年国内原煤产量实现持续同比下降。2026年1月初，我国部分省份推动煤炭部分保供产能退出，本轮保供产能退出政策在2025年9月1日陕西省发改委文件中已有体现，预示着“十四五”期间临时批复的部分新增产能有望在2026年退出。我们认为，在有新矿投产的增量背景下，国内2026Q1原煤产量实现同比持平，是保供产能退出政策与“查超产”政策组合拳的共同作用，在源头控制叠加执行端严格的政策保障下，国内供给或已经处于下行的拐点。
根据我们测算，当前煤炭年度宽松约1亿吨水平，若相关保供产能退出政策持续落地，有望大幅改善煤炭供需，并推动煤炭库存显著去化，2026年内煤价弹性可期。
图表3：全国原煤产量-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表4：全国原煤产量同比增速
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表5：山西原煤产量一当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表6：内蒙原煤产量-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表7：陕西原煤产量-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表8：新疆原煤产量-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
3.2.3月进口煤及褐煤量同比增长，进口动力煤量同比下降
3月进口煤及褐煤同比增长，增量来自进口蒙古炼焦煤，进口动力煤由于印尼煤减量延续下降趋势。据海关总署数据，2026年3月我国煤及褐煤进口量为3906万吨，同比+0.8%，较2月回升10.7pct；2026年1-3月累计进口煤及褐煤11628万吨，同比+1.3%，涨幅较1-2
月缩窄0.2pct。分进口来源国看，增量主要在进口蒙古煤，2026年3月我国进口蒙古煤炭 1113万吨，同比增加432.6万吨，增幅 63.5%，而进口印尼、澳大利亚、俄罗斯的煤炭同比均出现减量，主要减量在于印尼煤，2026年3月进口印尼煤1541万吨，同比下降254.6万吨，降幅 14.2%。分煤种看，进口动力煤呈现同比下降，2026年3月我国进口动力煤2663.5万吨，同比下降346.3万吨，降幅 11.5%，延续2026年2月以来下降态势。
我们认为，我国进口蒙煤同比大幅增加，但增量煤种以炼焦煤为主，2026年3月进口蒙古动力煤349万吨，同比增加110.2万吨，增幅 46.2%，仅看动力煤进口情况，印尼煤减量仍带动国内进口动力煤同比下降，对动力煤供给收缩具有正向作用，助推了国内动力煤价格 2026年以来持续上行的趋势。此外，印尼煤受印尼国内减少生产配额的缩量挺价政策影响，当前其主流3800大卡热值煤种的FOB价格处于60美元/吨以上高位，进口到我国东南沿海已无价格优势，预计我国对印尼煤的进口减量趋势仍将持续。
图表9：进口煤及褐煤-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表10：进口煤及褐煤-累计对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表11：进口动力煤-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表12：进口内蒙古动力煤-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表13：进口澳大利亚动力煤-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表14：进口印尼动力煤-当月对比（万吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表15：澳大利亚纽卡斯尔港动力煤Q6000FOB价（美元/吨）
资料来源：ifind，华源证券研究所
图表16：印尼动力煤Q3800FOB价（美元/吨）
资料来源：ifind，华源证券研究所
4. 定期数据更新
图表17：秦皇岛5500大卡煤炭（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表18：环渤海港煤炭库存（万吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表19：三峡入库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表20：三峡出库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表21：多晶硅致密料价格（元/kg）
资料来源：infolink，华源证券研究所
图表22：双面双玻组件（元/W）
资料来源：infolink，华源证券研究所
注：2025年5月7日起改为topcon型组件价格
图表23：现货市场周度数据4.13-4.19（元/兆瓦时）
资料来源：兰木达现货微信公众号，华源证券研究所。注：虚线为燃煤发电基准价。
图表24：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表25：全球主要市场LNG价格指数（美元/百万英热）
资料来源：investing，wind，华源证券研究所
5. 风险提示
SiC原材料成本上升，数据中心发展不及预期，煤炭供给端政策落地不及预期，进口煤数量降幅不及预期。
证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
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证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。
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中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。
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