国金证券_基础化工行业研究：化工板块关注度提升，价差改善方向成为投资主线_20260427.pdf

国金证券2026-04-27查看原文

摘要

1国金证券维持基础化工行业“买入”评级。

22026Q1公募配置化工比例升至6.3%，持仓集中度回落。

3资金主要加仓钾肥、涤纶、聚氨酯及煤化工板块，减仓轮胎和民爆。

4核心逻辑为周期涨价（钾肥、聚氨酯）及高油价下的成本优势（煤化工）。

5建议关注价差改善方向、供需改善细分行业及AI材料机遇。

6风险提示包括需求下滑、油价波动等。

文本

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基础化工行业研究

买入（维持评级）

行业专题研究报告

证券研究报告

基础化工组

分析师：陈屹（执业S1130521050001）

分析师：李含钰（执业S1130523100003）

chenyi3@gjzq.com.cn

lihanyu@gjzq.com.cn

化工板块关注度提升，价差改善方向成为投资主线

行业观点：

公募基金配置化工行业水平持续向上但龙头企业的持仓集中度有所回落。2026年1季度公募基金配置化工行业比例增长至 6.3% ，同比提升2.2pct，环比提高1.6pct，自4季度底部反转后1季度迎来持续加仓。从公募基金配置化工板块的风格来看，前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例有所回落，由2025年4季度的 41.6%下滑至2026年1季度的 38.2% ，聚氨酯龙头万华化学、煤化工龙头华鲁恒升和钾肥与锂盐龙头盐湖股份的持仓市值在化工板块的占比有所提升，1季度相比2025年4季度的提升幅度分别为0.6pct、0.7pct、1.8pct。

2026年1季度关注度主要集中在聚氨酯和煤化工标的。从个股重仓市值来看：1季度获得加仓前五大标的是盐湖股份、万华化学、华鲁恒升、中国巨石、佛塑科技；减仓前五大标的是赛轮轮胎、广东宏大、中国石化、天赐材料、森麒麟。从基金持有数量看：持仓数量环比增加前五为万华化学、盐湖股份、中国巨石、华鲁恒升、卫星化学。新晋重仓与退出重仓来看：新晋重仓标的方面，按2026年1季度重仓市值排序前五分别为安迪苏、东华能源、龙蟠科技、三友化工、英科再生。退出重仓标的方面，按2026年1季度退出前的重仓市值排名靠前的标的分别为华锦股份、芳源股份、天铁科技、诚志股份、丸美生物。

周期涨价仍为核心主线，获得加仓的板块主要有钾肥、涤纶和聚氨酯，轮胎和民爆板块持仓则有所回落。获得加仓的板块均有涨价行情，其中钾肥在春耕备肥旺季期间价格支撑力度较强；1月27日钾肥保供稳价会议明确全年限价为港口3150元/吨、国产3100元/吨（到站），奠定价格上限；2月市场承接1月高位态势，春耕备肥预期升温，价格维持高位坚挺；3月市场保供放量驱动价格小幅回落。涤纶则是在地缘冲突背景下成本支撑较强，2月下旬油价快速冲高，叠加聚酯原料因不可抗力影响，原料供应收紧预期进一步发酵，多重利好因素叠加，生产成本大幅抬升从而推动涤纶价格短期暴涨。聚氨酯在成本面强势支撑叠加外盘涨价提振背景下，产品价格快速向上。被减仓的轮胎和民爆板块则是预期业绩承压，轮胎板块在原油价格大涨的背景下上游核心原料橡胶价格也大幅向上，虽然企业通过涨价进行传导但考虑到涨价滞后性且无法完全覆盖成本压力因而预期盈利受损；民爆板块则是在需求走弱背景下出现量价齐跌进而影响业绩。

投资建议与估值

1季度在地缘冲突背景下油价暴涨，化工板块投资方向集中在涨价主线和高油价背景下的受益板块。涨价方向的钾肥和聚氨酯等在供需改善的催化下价格显著向上；涤纶则主要是由于成本支撑出现暴涨；油价上涨背景下显著受益的为煤化工板块，煤制烯烃的成本优势得到凸显进而对相关公司业绩预期上修。在油价剧烈波动的背景下，化工行业整体关注度也得到大幅提升，板块的配置占比持续向上，考虑到当前板块扩产周期基本结束且多数行业盈利仍然处于周期相对底部，此外部分因为油价暴涨阶段性受损的板块在调整后估值的性价比也开始逐渐得到体现，因而继续看好大化工板块投资机会。周期方向建议关注需求具备支撑且供应端出现积极变化的细分行业，前期因为油价受损且未来有望修复的细分板块，以及竞争优势显著的龙头企业；产业趋势方面建议继续关注AI应用加速推进后带来的材料端机遇。

风险提示

国内外需求下滑；原油价格剧烈波动；贸易政策变动影响产业布局；产品价格下滑

![](page=1,bbox=[105, 77, 380, 144])

![](page=1,bbox=[429, 15, 594, 176])

内容目录

一、公募基金配置化工行业水平持续向上 ... 4

二、个股变动：盐湖股份、万华化学和华鲁恒升等为重点加仓对象 ... 4

三、行业变动：钾肥、涤纶和聚氨酯等板块市场关注度较高 ... 8

四、公募基金配置化工时继续加仓价差扩大方向 ... 12

五、投资建议 ... 15

六、风险提示 ... 15

图表目录

图表 1: 2026年1季度公募基金配置化工行业比例持续向上 ... 4

图表 2: 2010年至今公募基金配置化工行业统计情况 ... 4

图表 3: 2026年1季度化工行业重仓市值前二十大标的 ... 5

图表 4: 2026年1季度化工行业重仓市值增加前十大标的 ... 5

图表 5: 2026年1季度化工行业重仓市值减少前十大标的 ... 6

图表 6: 2026年1季度化工行业重仓基金数量前十大标的 ... 6

图表 7: 2026年1季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的 ... 6

图表 8: 2026年1季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的 ... 7

图表 9: 2026年1季度新晋重仓股（2025年4季度未重仓但2026年1季度重仓）情况 ... 7

图表 10: 2026年1季度退出重仓股（2025年4季度重仓但2026年1季度未重仓）情况 ... 8

图表 11: 2026年1季度化工行业细分子板块重仓情况 ... 9

图表 12: 2026年1季度重仓市值增加前五大细分子板块 ... 9

图表 13: 2026年1季度重仓市值减少前五大细分子板块 ... 10

图表 14: 2026年1季度重仓基金数量前五大细分子板块 ... 10

图表 15: 2026年1季度重仓基金数量增加前五大细分子板块 ... 10

图表 16: 2026年1季度重仓基金数量减少前五大细分子板块 ... 11

图表 17: 公募基金重仓聚氨酯比例持续回升 ... 11

图表 18: 公募基金重仓农药比例环比有所回升 ... 11

图表 19: 公募基金重仓涤纶比例继续提高 ... 11

图表 20: 公募基金重仓轮胎比例显著回落 ... 11

图表 21: 公募基金重仓改性塑料比例环比回落 ... 12

图表 22: 公募基金重仓涂料油墨比例环比小幅回落 ... 12

图表 23: 2026年1季度化工行业前十大重仓股变动情况 ... 12

图表 24: 公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓化工市值比例有所回落 ... 13

![](page=2,bbox=[105, 79, 380, 144])

![](page=2,bbox=[431, 16, 594, 177])

图表 25：公募基金重仓万华化学比例继续回升 ...13

图表 26：公募基金重仓华鲁恒升比例继续回升 ...13

图表 27：公募基金重仓扬农化工比例企稳 ...14

图表 28：公募基金重仓赛轮轮胎比例显著回落 ...14

图表 29：公募基金重仓龙佰集团比例企稳 ...14

图表 30：公募基金重仓国瓷材料比例小幅回落 ...14

图表 31：近6个季度公募基金重仓化工相关公司占公募重仓化工比例 ...15

![](page=3,bbox=[103, 14, 594, 179])

一、公募基金配置化工行业水平持续向上

2026年1季度公募基金配置化工行业的市值占比呈现持续向上的趋势。复盘公募基金对化工行业的配置情况可以看出：2017年起化工行业配置从低配趋向超低配，2020年1季度受行业需求影响，公募基金重仓申万化工占公募基金重仓全行业比例跌至近十年历史最低点2.4%，2020年2季度开始随下游需求回暖带动化工配置持续提升，并连续一年呈现出持续提升的状态，2021年3季度公募基金继续加仓化工行业后重仓化工行业占比环比提升2.2pct至 8.5%，达到了2010年以来公募基金重仓化工行业的最高值，2021年4季度在部分公募基金调仓减仓的背景下，重仓化工行业的占比环比下滑1.8pct至 6.7%，2022年1季度公募基金配置化工比例阶段性回升至 7.8%，从2022年2季度开始公募基金配置化工比例呈现出持续下滑的趋势，重仓化工行业市值占比在2025年3季度降低至 3.5%，回落到历史相对低位状态，2025年4季度开始实现底部反转，2026年1季度环比提升1.6pct至 6.3%。

图表1：2026年1季度公募基金配置化工行业比例持续向上

![](page=3,bbox=[142, 890, 1863, 1701])

来源：Wind、国金证券研究所

图表2：2010年至今公募基金配置化工行业统计情况

最大

最小

均值

中位数

当前值

化工重仓占比

8.47%

2.41%

5.09%

4.99%

6.33%

来源：Wind、国金证券研究所

二、个股变动：盐湖股份、万华化学和华鲁恒升等为重点加仓对象

从重仓市值看，化工龙头持仓集中度有所下滑。万华化学、华鲁恒升、巨化股份、天赐材料、盐湖股份、亚钾国际、恩捷股份、中国巨石、宝丰能源、藏格矿业、新宙邦、三棵树、佛塑科技、鼎龙股份、中材科技15家公司重仓市值合计为557亿元，占化工板块总持仓的 46.5%，环比下滑4.1pct；行业整体持仓集中度CR20为 53%，环比下滑5.1pct。重仓市值前10大公司中，盐湖股份、万华化学、华鲁恒升、亚钾国际、宝丰能源这5家公司的持仓市值增长也排名前10。

![](page=4,bbox=[104, 78, 380, 145])

![](page=4,bbox=[429, 15, 594, 176])

图表3：2026年1季度化工行业重仓市值前二十大标的

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

重仓基金数(个)

环比变化(个)

季度涨跌幅

600309.SH

万华化学

7,882

2,430

23398

3.18%

600426.SH

华鲁恒升

6,831

2,230

187

14.52%

600160.SH

巨化股份

5,889

1,077

-17

-11.16%

002709.SZ

天赐材料

5,660

-679

122

1.41%

000792.SZ

盐湖股份

5,528

2,913

185

33.38%

000893.SZ

亚钾国际

3,275

1,349

27.45%

002812.SZ

恩捷股份

3,217

655

18.64%

600176.SH

中国巨石

2,636

1,690

109

46.45%

600989.SH

宝丰能源

2,520

1,079

49.18%

000408.SZ

藏格矿业

2,385

-521

-43

-5.51%

300037.SZ

新宙邦

2,284

971

7.19%

603737.SH

三棵树

1,963

-85

8.33%

000973.SZ

佛塑科技

1,942

1,536

24.15%

300054.SZ

鼎龙股份

1,915

230

30.01%

002080.SZ

中材科技

1,770

161

-2

4.14%

000683.SZ

博源化工

1,729

1,485

11.54%

301035.SZ

润丰股份

1,603

12.61%

002497.SZ

雅化集团

1,554

-591

-16

-5.73%

601233.SH

桐昆股份

1,484

468

3.74%

300285.SZ

国瓷材料

1,416

-179

-4

12.87%

来源：Wind、国金证券研究所

2026年1季度以来市场对涨价方向的关注度继续提升，高油价背景下受益的煤化工方向也获得加仓。从具体标的来看：加仓前五大标的是盐湖股份（26.2亿元增至55.3亿元）、万华化学（54.5亿元增至78.8亿元）、华鲁恒升（46亿元增至68.3亿元）、中国巨石（9.5亿元增至26.4亿元）、佛塑科技（4亿元增至19.4亿元）。减仓前五大标的是赛轮轮胎（42.7亿元减至10.9亿元）、广东宏大（23.8亿元减至12.9亿元）、中国石化（12.2亿元减至2.7亿元）、天赐材料（63.4亿元减至56.6亿元）、森麒麟（9亿元减至2.6亿元）。

图表4：2026年1季度化工行业重仓市值增加前十大标的

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

重仓基金数(个)

环比变化(个)

季度涨跌幅

000792.SZ

盐湖股份

5,528

2,913

185

33.38%

600309.SH

万华化学

7,882

2,430

233

3.18%

600426.SH

华鲁恒升

6,831

2,230

187

14.52%

600176.SH

中国巨石

2,636

1,690

109

46.45%

000973.SZ

佛塑科技

1,942

1,536

24.15%

000683.SZ

博源化工

1,729

1,485

11.54%

000893.SZ

亚钾国际

3,275

1,349

27.45%

002648.SZ

卫星化学

1,218

1,179

56.22%

600256.SH

广汇能源

1,088

1,083

35.29%

600989.SH

宝丰能源

2,520

1,079

49.18%

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=5,bbox=[104, 78, 381, 145])

![](page=5,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表5：2026年1季度化工行业重仓市值减少前十大标的

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

重仓基金数(个)

环比变化(个)

季度涨跌幅

601058.SH

赛轮轮胎

1,093

-3,181

-39

-21.67%

002683.SZ

广东宏大

1,285

-1,091

-32

-11.98%

600028.SH

中国石化

266

-945

-5

-4.55%

002709.SZ

天赐材料

5,660

-679

122

1.41%

002984.SZ

森麒麟

261

-637

-25

-20.26%

002497.SZ

雅化集团

1,554

-591

-16

-5.73%

000408.SZ

藏格矿业

2,385

-521

-43

-5.51%

300910.SZ

瑞丰新材

570

-503

-7

-15.13%

002407.SZ

多氟多

715

-503

-24

-18.63%

002064.SZ

华峰化学

679

-493

-14

-7.32%

来源：Wind、国金证券研究所

从基金持有数量看：公募基金持仓数量前十分别为万华化学（135增至233）、华鲁恒升（130增至187）、盐湖股份（95增至185）、天赐材料（106增至122）、中国巨石（37增至109）、亚钾国际（56增至92）、宝丰能源（69增至86）、藏格矿业（128减至85）、恩捷股份（34增至85）、新宙邦（49增至69）。

图表6：2026年1季度化工行业重仓基金数量前十大标的

序号

代码

名称

重仓基金数(个)

环比变化(个)

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

季度涨跌幅

600309.SH

万华化学

233

7,882

2,430

3.18%

600426.SH

华鲁恒升

187

6,831

2,230

14.52%

000792.SZ

盐湖股份

185

5,528

2,913

33.38%

002709.SZ

天赐材料

122

5,660

-679

1.41%

600176.SH

中国巨石

109

2,636

1,690

46.45%

000893.SZ

亚钾国际

3,275

1,349

27.45%

600989.SH

宝丰能源

2,520

1,079

49.18%

000408.SZ

藏格矿业

-43

2,385

-521

-5.51%

002812.SZ

恩捷股份

3,217

655

18.64%

300037.SZ

新宙邦

2,284

971

7.19%

来源：Wind、国金证券研究所

76个标的基金持有数量环比增加，26个标的重仓基金数增加超过10个。其中增幅最大的前五分别为万华化学（135增至233）、盐湖股份（95增至185）、中国巨石（37增至109）、华鲁恒升（130增至187）、卫星化学（8增至65）。

图表7：2026年1季度化工行业重仓基金数量增加前十大标的

序号

代码

名称

重仓基金数(个)

环比变化(个)

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

季度涨跌幅

600309.SH

万华化学

233

7,882

2,430

3.18%

000792.SZ

盐湖股份

185

5,528

2,913

33.38%

600176.SH

中国巨石

109

2,636

1,690

46.45%

600426.SH

华鲁恒升

187

6,831

2,230

14.52%

002648.SZ

卫星化学

1,218

1,179

56.22%

000973.SZ

佛塑科技

1,942

1,536

24.15%

002812.SZ

恩捷股份

3,217

655

18.64%

000893.SZ

亚钾国际

3,275

1,349

27.45%

300054.SZ

鼎龙股份

1,915

230

30.01%

600256.SH

广汇能源

1,088

1,083

35.29%

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=6,bbox=[105, 78, 381, 145])

![](page=6,bbox=[429, 16, 594, 175])

46个标的基金持有数量环比减少，9个标的重仓基金数减少超过10个。其中降幅最大的前五分别为藏格矿业（128降至85）、赛轮轮胎（76降至37）、广东宏大（53降至21）、森麒麟（35降至10）、多氟多（40降至16）。

图表8：2026年1季度化工行业重仓基金数量减少前十大标的

序号

代码

名称

重仓基金数(个)

环比变化(个)

重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

季度涨跌幅

000408.SZ

藏格矿业

-43

2,385

-521

-5.51%

601058.SH

赛轮轮胎

-39

1,093

-3,181

-21.67%

002683.SZ

广东宏大

-32

1,285

-1,091

-11.98%

002984.SZ

森麒麟

-25

261

-637

-20.26%

002407.SZ

多氟多

-24

715

-503

-18.63%

600096.SH

云天化

-21

-188

-1.27%

600160.SH

巨化股份

-17

5,889

1,077

-11.16%

002497.SZ

雅化集团

-16

1,554

-591

-5.73%

002064.SZ

华峰化学

-14

679

-493

-7.32%

600273.SH

嘉化能源

-9

-96

8.30%

来源：Wind、国金证券研究所

图表9：2026年1季度新晋重仓股（2025年4季度未重仓但2026年1季度重仓）情况

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

重仓基金(个)

季度涨跌幅

序号

代码

名称

重仓总市值(百万元)

重仓基金数(个)

季度涨跌幅

600299.SH

安迪苏

286.86

44.62%

002360.SZ

同德化工

11.29

30.53%

002221.SZ

东华能源

259.69

5.73%

688571.SH

杭华股份

9.92

4.01%

603906.SH

龙蟠科技

230.84

11.49%

002172.SZ

澳洋健康

8.82

1.00%

600409.SH

三友化工

208.59

8.78%

603681.SH

永冠新材

7.20

-9.11%

688087.SH

英科再生

177.98

25.89%

688718.SH

唯赛勃

7.10

13.41%

688359.SH

三孚新科

137.76

14.93%

688116.SH

天奈科技

6.79

-16.89%

300769.SZ

德方纳米

135.39

-3.26%

002753.SZ

永东股份

4.81

6.88%

688106.SH

金宏气体

112.09

33.95%

002455.SZ

百川股份

4.52

99.18%

300320.SZ

海达股份

99.06

5.23%

002917.SZ

金奥博

4.51

0.75%

688179.SH

阿拉丁

91.30

33.31%

300429.SZ

强力新材

4.43

-7.42%

601216.SH

君正集团

82.54

13.14%

603916.SH

苏博特

3.68

11.05%

600955.SH

维远股份

79.08

5.22%

688065.SH

凯赛生物

2.21

-1.20%

603227.SH

雪峰科技

66.29

19.32%

300886.SZ

华业香料

2.05

11.63%

600328.SH

中盐化工

62.48

3.83%

603977.SH

国泰集团

1.49

17.44%

002440.SZ

闰土股份

58.62

49.07%

300169.SZ

天晟新材

1.45

1.28%

688779.SH

五矿新能

57.33

37.52%

002637.SZ

赞宇科技

1.17

9.12%

002386.SZ

天原股份

47.60

7.94%

300821.SZ

东岳硅材

0.98

-7.01%

688733.SH

壹石通

41.59

-13.96%

300758.SZ

七彩化学

0.85

6.55%

002068.SZ

黑猫股份

39.71

-1.01%

301003.SZ

江苏博云

0.62

16.24%

300856.SZ

科思股份

38.96

-9.08%

300243.SZ

瑞丰高材

0.62

23.11%

603867.SH

新化股份

23.69

20.96%

000525.SZ

红太阳

0.57

6.39%

600249.SH

两面针

18.99

8.89%

002809.SZ

红墙股份

0.42

4.21%

002136.SZ

安纳达

18.09

1.69%

600929.SH

雪天盐业

0.42

6.24%

002783.SZ

凯龙股份

17.99

-3.77%

600714.SH

金瑞矿业

0.40

40.34%

603725.SH

天安新材

15.53

-4.77%

603601.SH

再升科技

0.28

29.73%

002381.SZ

双箭股份

14.96

-0.15%

300796.SZ

贝斯美

0.28

3.76%

300218.SZ

安利股份

14.29

-1.28%

600469.SH

风神股份

0.25

-3.24%

300665.SZ

飞鹿股份

13.45

-22.33%

605566.SH

福莱蒽特

0.15

-8.96%

来源：Wind、国金证券研究所

从个股新晋重仓市值看，化工行业共有56个标的在2025年4季度未重仓而在2026年1季度成为新晋重仓。从持仓市值来看，排名前五的分别为安迪苏（2.87亿元）、东华能源（2.6亿元）、龙蟠科技（2.31亿元）、三友化工（2.09亿元）、英科再生（1.78亿元）。

从个股退出重仓市值看，化工行业共有35个标的在2025年4季度重仓而在2026年 1季度未重仓。从2026年1季度退出前的持仓市值来看，排名前五的分别为华锦股

![](page=7,bbox=[105, 78, 381, 145])

![](page=7,bbox=[429, 16, 594, 175])

份（2.31亿元）、芳源股份（1.04亿元）、天铁科技（0.92亿元）、诚志股份（0.39亿元）、丸美生物（0.27亿元）。

图表10：2026年1季度退出重仓股（2025年4季度重仓但2026年1季度未重仓）情况

序号

代码

名称

重仓总市值（百万元）

重仓基金数（个）

季度涨跌幅

序号

代码

名称

重仓总市值（百万元）

重仓基金数（个）

季度涨跌幅

000059.SZ

华锦股份

231.06

0.00%

002643.SZ

万润股份

1.68

3.60%

688148.SH

芳源股份

104.40

-12.31%

688350.SH

富淼科技

1.60

9.79%

300587.SZ

天铁科技

92.10

-10.07%

002669.SZ

康达新材

1.50

-15.85%

000990.SZ

诚志股份

39.47

23.74%

300644.SZ

南京聚隆

1.47

-21.97%

603983.SH

丸美生物

27.35

-20.13%

300743.SZ

天地数码

1.24

-24.97%

300041.SZ

回天新材

27.12

-5.81%

600810.SH

神马股份

1.17

-17.65%

300717.SZ

华信新材

22.34

8.81%

000936.SZ

华西股份

1.07

-16.55%

603879.SH

永悦科技

16.17

-17.61%

300539.SZ

横河精密

1.02

-37.38%

603332.SH

苏州龙杰

15.63

-3.38%

002838.SZ

道恩股份

0.99

2.66%

600623.SH

华谊集团

12.27

27.85%

002999.SZ

天禾股份

0.78

3.96%

603968.SH

醋化股份

11.61

14.11%

003042.SZ

中农联合

0.49

16.02%

300446.SZ

航天智造

9.89

-17.96%

300196.SZ

长海股份

0.34

21.67%

600143.SH

金发科技

6.95

-16.50%

603330.SH

天洋新材

0.27

-8.14%

300387.SZ

富邦科技

6.35

3.31%

600423.SH

柳化股份

0.27

2.93%

300072.SZ

海新能科

5.29

12.83%

603213.SH

镇洋发展

0.26

4.59%

603948.SH

建业股份

3.29

-1.09%

000553.SZ

安道麦A

0.14

14.29%

300995.SZ

奇德新材

2.72

-17.60%

688133.SH

泰坦科技

0.07

-10.27%

300740.SZ

水羊股份

1.89

-5.97%

来源：Wind、国金证券研究所

三、行业变动：钾肥、涤纶和聚氨酯等板块市场关注度较高

从各板块基金持仓市值来看，2026年1季度基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品（224.4亿元）、钾肥（120.2亿元）、聚氨酯（81.5亿元）、氟化工及制冷剂（76.9亿元）、氮肥（75.5亿元）。

![](page=8,bbox=[103, 78, 380, 145])

![](page=8,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表11：2026年1季度化工行业细分子板块重仓情况

序号

名称

2026年1季度重仓总市值（百万元）

环比变化（百万元）

2026年1季度重仓基金数（个）

环比变化（个）

其他化学制品

22,441

2,737

657

154

钾肥

12,017

3,863

378

聚氨酯

8,153

2,670

255

110

氟化工及制冷剂

7,693

642

-34

氮肥

7,550

2,563

230

涤纶

6,064

3,230

206

农药

5,465

1,354

137

玻纤

5,124

2,551

199

其他化学原料

3,824

2,341

161

民爆用品

3,389

-1,153

-30

其他塑料制品

2,961

1,772

107

无机盐

2,578

-225

涂料油漆油墨制造

2,147

-129

纯碱

1,938

1,693

石油加工

1,890

409

轮胎

1,654

-3,738

-59

纺织化学用品

1,365

226

氯碱

1,182

964

磷化工及磷酸盐

939

-208

-4

复合肥

883

-139

氨纶

679

-493

-14

日用化学产品

621

其他橡胶制品

591

343

改性塑料

366

-191

-11

其他纤维

337

-4

炭黑

262

254

磷肥

-188

-21

合成革

来源：Wind、国金证券研究所

加仓前五大子板块为：钾肥（81.6亿元增至120.2亿元）、涤纶（28.3亿元增至60.6亿元）、其他化学制品（197亿元增至224.4亿元）、聚氨酯（54.8亿元增至81.5亿元）、氮肥（49.9亿元增至75.5亿元）。

图表12：2026年1季度重仓市值增加前五大细分子板块

序号

名称

2026年1季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

2026年1季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

钾肥

12,017

3,863

378

涤纶

6,064

3,230

206

其他化学制品

22,441

2,737

657

154

聚氨酯

8,153

2,670

255

110

氮肥

7,550

2,563

230

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=9,bbox=[102, 15, 594, 180])

减仓前五大子板块为：轮胎（53.9亿元减至16.5亿元）、民爆用品（45.4亿元减至 33.9亿元）、氨纶（11.7亿元减至6.8亿元）、无机盐（28.1亿元减至25.8亿元）、磷化工及磷酸盐（11.5亿元减至9.4亿元）。

图表13：2026年1季度重仓市值减少前五大细分子板块

序号

名称

2026年1季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

2026年1季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

轮胎

1,654

-3,738

-59

民爆用品

3,389

-1,153

-30

氨纶

679

-493

-14

无机盐

2,578

-225

磷化工及磷酸盐

939

-208

-4

来源：Wind、国金证券研究所

从各细分子板块持有基金数量来看：2026年1季度基金持有数量排名前五大子板块为：其他化学制品（657个）、钾肥（378个）、聚氨酯（255个）、氮肥（230个）、涤纶（206个）。

图表14：2026年1季度重仓基金数量前五大细分子板块

序号

名称

2026年1季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

2026年1季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

其他化学制品

657

154

22441

2737

钾肥

378

12017

3863

聚氨酯

255

110

8153

2670

氮肥

230

7550

2563

涤纶

206

6064

3230

来源：Wind、国金证券研究所

20个细分子板块基金持有数量环比增加，14个细分子板块基金数增加大于10个。其中增幅前五分别为：其他化学制品（503个增至657个）、聚氨酯（145个增至255个）、玻纤（107个增至199个）、其他化学原料（80个增至161个）、钾肥（302个增至378个）。

图表15：2026年1季度重仓基金数量增加前五大细分子板块

序号

名称

2026年1季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

2026年1季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

其他化学制品

657

154

22,441

2,737

聚氨酯

255

110

8,153

2,670

玻纤

199

5,124

2,551

其他化学原料

161

3,824

2,341

钾肥

378

12,017

3,863

来源：Wind、国金证券研究所

8个细分子板块基金持有数量环比减少，6个细分子板块基金数减少超过10个。其中降幅前五分别为：轮胎（122个降至63个）、氟化工及制冷剂（132个降至98个）、民爆用品（110个降至80个）、磷肥（33个降至12个）、氨纶（39个降至25个）。

![](page=10,bbox=[104, 78, 381, 144])

![](page=10,bbox=[429, 17, 594, 175])

图表16：2026年1季度重仓基金数量减少前五大细分子板块

序号

名称

2026年1季度重仓基金数(个)

环比变化(个)

2026年1季度重仓总市值(百万元)

环比变化(百万元)

轮胎

-59

1,654

-3,738

氟化工及制冷剂

-34

7,693

642

民爆用品

-30

3,389

-1,153

磷肥

-21

-188

氨纶

-14

679

-493

来源：Wind、国金证券研究所

从公募基金重仓市值占公募基金全行业重仓市值的比例变化来看：选取聚氨酯、农药、涤纶、轮胎、改性塑料、油墨涂料这几个我们重点关注的板块，2026年1季度环比 2025年4季度来看，公募基金重仓聚氨酯的比例由 0.28%增加至 0.43%；公募基金重仓农药的比例由 0.21%增加至 0.29%；公募基金重仓涤纶的比例由 0.15%增加至 0.32%；公募基金重仓轮胎的比例由 0.28%减少至 0.09%；公募基金重仓改性塑料的比例由 0.03%减少至 0.02%；公募基金重仓油墨涂料的比例由 0.12%减少至 0.11%。

图表17：公募基金重仓聚氨酯比例持续回升

![](page=10,bbox=[162, 1096, 938, 1618])

来源：Wind、国金证券研究所

图表18：公募基金重仓农药比例环比有所回升

![](page=10,bbox=[1082, 1097, 1856, 1618])

来源：Wind、国金证券研究所

图表19：公募基金重仓涤纶比例继续提高

![](page=10,bbox=[164, 1786, 937, 2310])

图表20：公募基金重仓轮胎比例显著回落

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=10,bbox=[1081, 1789, 1852, 2311])

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=11,bbox=[105, 78, 382, 145])

![](page=11,bbox=[428, 16, 594, 175])

图表21：公募基金重仓改性塑料比例环比回落

![](page=11,bbox=[148, 321, 927, 842])

来源：Wind、国金证券研究所

图表22：公募基金重仓涂料油墨比例环比小幅回落

![](page=11,bbox=[1069, 321, 1843, 840])

来源：Wind、国金证券研究所

四、公募基金配置化工时继续加仓价差扩大方向

从公募基金重仓化工行业前十大市值公司的情况来看：2026年1季度和2025年4季度的前十大重仓股名单相比重仓市值变化明显，亚钾国际、中国巨石、宝丰能源为新晋前十大重仓股，4季度重仓的赛轮轮胎、广东宏大、雅化集团已经退出前十大，原有重仓股中万华化学、华鲁恒升和盐湖股份等持仓市值环比有所提升，天赐材料和藏格矿业的持仓市值均有所回落。

图表23：2026年1季度化工行业前十大重仓股变动情况

序号

代码

名称

2026年1季度重仓总市值(百万元)

代码

名称

2025年4季度重仓总市值(百万元)

600309.SH

万华化学

7,882

002709.SZ

天赐材料

6,339

600426.SH

华鲁恒升

6,831

600309.SH

万华化学

5,452

600160.SH

巨化股份

5,889

600160.SH

巨化股份

4,812

002709.SZ

天赐材料

5,660

600426.SH

华鲁恒升

4,601

000792.SZ

盐湖股份

5,528

601058.SH

赛轮轮胎

4,274

000893.SZ

亚钾国际

3,275

000408.SZ

藏格矿业

2,906

002812.SZ

恩捷股份

3,217

000792.SZ

盐湖股份

2,615

600176.SH

中国巨石

2,636

002812.SZ

恩捷股份

2,562

600989.SH

宝丰能源

2,520

002683.SZ

广东宏大

2,376

000408.SZ

藏格矿业

2,385

002497.SZ

雅化集团

2,145

来源：Wind、国金证券研究所

化工前十大重仓股的持仓市值回升但占比有所回落。化工前十大重仓股总市值由4季度的381亿元回升至1季度的458亿元，环比增长较为明显，绝对值处于历史相对中位。但前十大重仓股总市值占公募基金重仓化工行业的比例也由4季度的 41.6%回

![](page=12,bbox=[102, 16, 594, 179])

落至1季度的 38.2% ，比例仍然处于过去十年的历史低位。从龙头企业持仓市值占比来看，聚氨酯龙头万华化学、煤化工龙头华鲁恒升和钾肥与锂盐龙头盐湖股份的持仓市值在化工板块的占比有所提升，1季度相比4季度的提升幅度分别为0.6pct、0.7pct、 1.8pct；电解液龙头天赐材料和盐湖提锂龙头藏格矿业的持仓市值在化工板块的占比显著下滑，1季度相比4季度的降低幅度分别为2.2pct、1.2pct。

图表24：公募基金重仓化工前十大市值公司占公募基金重仓化工市值比例有所回落

![](page=12,bbox=[178, 563, 1823, 1374])

来源：Wind、国金证券研究所

从公募基金重仓重点标的占比变化来看，龙头白马的重仓比例分化明显：2026年1季度公募基金重仓万华化学的比例由 0.28%增加至 0.42%；公募基金重仓华鲁恒升的比例由 0.24%增加至 0.36%；公募基金重仓扬农化工的比例维持在 0.03%；公募基金重仓赛轮轮胎的比例由 0.22%减少至 0.06%；公募基金重仓龙佰集团的比例维持在 0.01%；公募基金重仓国瓷材料的比例由 0.08%减少至 0.07%。

图表25：公募基金重仓万华化学比例继续回升

![](page=12,bbox=[149, 1764, 938, 2286])

图表26：公募基金重仓华鲁恒升比例继续回升

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=12,bbox=[1067, 1764, 1855, 2286])

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[105, 78, 380, 144])

![](page=13,bbox=[429, 15, 593, 176])

图表27：公募基金重仓扬农化工比例企稳

![](page=13,bbox=[153, 320, 924, 841])

来源：Wind、国金证券研究所

图表28：公募基金重仓赛轮轮胎比例显著回落

![](page=13,bbox=[1070, 321, 1844, 830])

图表29：公募基金重仓龙佰集团比例企稳

来源：Wind、国金证券研究所

![](page=13,bbox=[141, 1013, 924, 1539])

来源：Wind、国金证券研究所

图表30：公募基金重仓国瓷材料比例小幅回落

![](page=13,bbox=[1069, 1014, 1856, 1537])

来源：Wind、国金证券研究所

选取我们关注的万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新宙邦、东材科技、建龙微纳、广信股份、龙蟠科技、玲珑轮胎、赛轮轮胎、龙佰集团、东方盛虹、新和成、金禾实业、山东赫达、辉隆股份、鲁西化工、三友股份等18家相关公司，2026年1季度公募基金重仓的比例环比提升的较多，其中显著提升的公司有万华化学、华鲁恒升和新和成；环比下滑的有扬农化工、东材科技、广信股份、玲珑轮胎和赛轮轮胎。

![](page=14,bbox=[103, 78, 380, 145])

![](page=14,bbox=[429, 16, 594, 175])

图表31：近6个季度公募基金重仓化工相关公司占公募重仓化工比例

重点公司

2026年1季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值比例

2025年4季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值比例

最近6个季度公募基金重仓标的市值占重仓申万化工市值比例变化趋势

万华化学

6.576%

5.959%

华鲁恒升

5.699%

5.029%

扬农化工

0.466%

0.724%

新宙邦

1.905%

1.435%

东材科技

0.513%

0.589%

建龙微纳

0.060%

0.047%

广信股份

0.547%

0.654%

龙蟠科技

0.193%

0.000%

玲珑轮胎

0.128%

0.160%

赛轮轮胎

0.912%

4.671%

龙佰集团

0.130%

0.115%

东方盛虹

0.320%

0.197%

新和成

2.066%

0.330%

金禾实业

0.042%

0.027%

山东赫达

0.092%

0.032%

辉隆股份

0.010%

0.001%

鲁西化工

0.590%

0.421%

三友化工

0.17%

0.00%

来源：Wind、国金证券研究所（注：在申万行业中建龙微纳被划分至有色金属、新和成被划分至医药生物、金禾实业被划分至食品饮料，这里展示数据为公募基金重仓该标的市值占重仓对应行业市值的比例）

五、投资建议

六、风险提示

国内外需求下滑：过去几年受到全球经济环境变化的影响，国内外需求受到一定冲击，虽然目前整体经济逐步恢复中，但由于全球产业链一体化布局，终端需求的全面复苏仍需要一定时间。

原油价格剧烈波动：原油是多数化工产品的源头，原油价格的剧烈波动会对延伸产业链产生较大的联动影响。

贸易政策变动影响产业布局：产业全球化发展持续推进，中国同其他国家的贸易相关政策会极大影响产业链布局和进出口变化，对相关产品的投资和生产、销售产生影响。

产品价格下滑：若未来由于相关产品下游需求不及预期、供给端新产能投放过多等因素导致产品价格大幅下跌，可能会对于相关公司的盈利能力产生影响。

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![](page=15,bbox=[431, 15, 594, 176])

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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![](page=16,bbox=[430, 15, 595, 176])

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。

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本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。

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