中信证券（600030.SH）

2026年04月27日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/27

当前股价(元)

26.77

一年最高最低(元)

32.53/23.77

总市值(亿元)

3,967.46

流通市值(亿元)

3,259.66

总股本(亿股)

148.21

流通股本(亿股)

121.77

近3个月换手率(%)

60.79

股价走势图


数据来源：聚源

相关研究报告

《财富管理、投行和国际业务高增， ROE和估值错配一中信证券2025年报点评》-2026.3.27

《投资收益驱动业绩超预期，海外和公募业务线高增一中信证券2025三季报点评》-2025.10.27

中信证券2026年一季报点评

海外投行和投资收益表现亮眼，ROE和估值错配

高超（分析师）

卢崑（分析师）

gaochao1@kysec.cn

lukun@kysec.cn

证书编号：S0790520050001

证书编号：S0790524040002

业务全面增长，ROE和估值错配

2026Q1年营业收入/公司归母净利润为232/102亿元，同比+41%/+55%，年化加权平均ROE为13.84%，同比+4pct，期末杠杆率（扣客户保证金）4.77倍，同比+0.24倍，较2025Q4末-0.03倍。各业务全线增长，驱动净利润高增。我们上修自营投资收益率假设，上修2026-2028年归母净利润预测至347、379、411（342、 375、405）亿元，同比+15%、+9%、+8%，加权ROE 11%、11%、11%，当前股价对应PE11.2、10.2、9.5倍，对应PB为1.3、1.2、1.1倍。公司财富管理、投行和海外业务竞争优势突出，受益于行业集中度提升，当前公司ROE和估值错配，维持“买入”评级。

经纪、投行、资管收入保持同比高增，国际投行业务收入同比翻倍

(1) 2026Q1经纪净收入49亿，同比+48%，环比+29%，2026Q1市场新开户1204万户，同比+61%，市场股基ADT为3.1万亿，环比+28%，同比+77%。期末公司客户保证金规模6222亿，环比+20%，同比+60%，客户入金体量持续增加。

(2) 2026Q1投行业务净收入12亿，同比+24%，我们测算海外投行业务收入（合并口径-母公司口径）为4亿，同比+114%。据Wind，一季度公司A股IPO承销金额17亿，同比+46%，H股IPO承销金额97亿港元，同比+242%。

(3) 2026Q1资管业务净收入35亿，同比+37%，环比+1%。华夏基金净利润6.3亿，同比+13%，据Wind，Q1末华夏基金非货、偏股AUM同比+5%/-5%，环比 -25%/-35%，ETF规模下降所致。

自营投资收益环比高增，金融资产环比微增，两融市占率新高

(1) 2026Q1公司自营投资收益（含公允价值变动损益和汇兑净收益，不含联营） 113亿，同比+26%，环比+48%，年化自营投资收益率 4.7%（2025年为 4.2%），表现稳健。大自营结构来看，期末交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债券投资分别为7955/1219/577亿，同比+2%/+33%/+7%，环比+2%/-1%/+1%，一季度扩表放缓。

(2) 2026Q1利息净收入10.5亿（2025Q1为净支出2亿），利息收入/利息支出分别为59.4/48.8亿，同比+25%/-2%。期末融出资金规模2159亿元，同比+44%，环比+4%，市占率8.34%，环比+0.11pct，两融市占率新高。

• 风险提示：市场交投活跃度下降；公司自营投资收益率不及预期。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

63,789

74,854

85,148

94,030

103,329

YOY(%)

6.2

17.3

13.8

10.4

9.9

归母净利润(百万元)

21,704

30,076

34,682

37,927

41,088

YOY(%)

10.1

38.6

15.3

9.4

8.3

毛利率(%)

44.7

53.7

54.4

53.9

53.1

净利率(%)

34.0

40.2

40.7

40.3

39.8

ROE(%)

7.7

9.8

10.4

10.6

10.7

EPS(摊薄/元)

1.46

2.03

2.34

2.56

2.77

P/E(倍)

17.9

12.9

11.2

10.2

9.5

P/B(倍)

1.48

1.38

1.29

1.19

1.10

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

1,473,458

1,817,646

2,018,391

2,221,735

2,407,351

现金

370,646

466,279

556,868

620,668

687,659

应收票据及应收账款

72,343

118,941

76,343

78,343

80,343

其他应收款

0

0

0

0

0

预付账款

0

0

0

0

0

存货

0

0

0

0

0

其他流动资产

1,030,468

1,232,426

1,385,180

1,522,723

1,639,348

非流动资产

237,253

264,256

262,256

270,065

278,283

长期股权投资

9,608

9,953

10,450

10,973

11,522

固定资产

5,970

5,647

5,854

6,064

6,274

无形资产

3,322

3,239

3,910

4,120

4,330

其他非流动资产

218,354

245,418

242,042

248,908

256,157

资产总计

1,710,711

2,081,903

2,280,647

2,491,800

2,685,634

流动负债

1,231,433

1,549,848

1,676,206

1,826,055

1,963,426

短期借款

14,088

26,999

40,499

48,598

58,318

应付票据及应付账款

198,183

252,579

199,183

199,683

200,183

其他流动负债

1,019,162

1,270,270

1,436,524

1,577,774

1,704,925

非流动负债

180,511

206,232

253,984

289,032

317,180

长期借款

142,853

156,673

208,260

239,500

263,451

其他非流动负债

37,658

49,559

45,723

49,532

53,729

负债合计

1,411,944

1,756,080

1,930,189

2,115,088

2,280,606

少数股东权益

5,658

5,892

6,219

6,685

7,188

股本

14,821

14,821

14,821

14,821

14,821

资本公积

90,793

90,778

90,786

90,786

90,786

留存收益

12,073

12,679

16,147

19,940

24,049

归属母公司股东权益

293,109

319,930

344,238

370,027

397,840

负债和股东权益

1,710,711

2,081,903

2,280,647

2,491,800

2,685,634

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

172563

74104

82796

91242

99600

净利润

22589

31007

35755

39101

42359

折旧摊销

2124

2174

2274

2374

2474

财务费用

0

0

0

0

0

投资损失

(6194)

(6372)

(6472)

(6572)

(6672)

营运资金变动

165727

40192

45192

50192

55192

其他经营现金流

(17208)

5947

6047

6147

6247

投资活动现金流

(74264)

(6989)

(6789)

(6589)

(6389)

资本支出

(605)

(1490)

(1490)

(1490)

(1490)

长期投资

(73862)

(5697)

(5597)

(5497)

(5397)

其他投资现金流

203

198

298

398

498

筹资活动现金流

(15362)

55083

55382

55682

55982

短期借款

126109

204407

204507

204607

204707

长期借款

241196

319438

319538

319638

普通股增加

1

1

0

0

0

资本公积增加

14000

7500

7500

7500

7500

其他筹资现金流

(396669)

(476264)

(476164)

(476064)

(475964)

现金净增加额

83182

121581

90589

63800

66991

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

63,789

74,854

85,148

94,030

103,329

营业成本

35,283

34,689

38,837

43,381

48,453

营业税金及附加

319

484

550

608

668

营业费用

5

9

9

9

9

管理费用

30,084

33,114

37,419

41,909

46,938

研发费用

0

0

0

0

0

财务费用

0

0

0

0

0

资产减值损失

(1114)

837

594

562

515

其他收益

0

4

4

4

4

公允价值变动收益

(6023)

(1158)

0

0

0

投资净收益

32486

40272

40450

44467

47927

资产处置收益

0

4

4

4

4

营业利润

28,506

40,165

46,311

50,649

54,876

营业外收入

236

86

98

108

119

营业外支出

324

428

487

538

592

利润总额

28,506

40,165

46,311

50,649

54,876

所得税

5,829

8,816

10,166

11,118

12,044

净利润

22,589

31,007

35,755

39,101

42,359

少数股东损益

886

931

1,073

1,174

1,271

归属母公司净利润

21,704

30,076

34,682

37,927

41,088

EBITDA

30630

42340

48585

53023

57350

EPS(元)

1.46

2.03

2.34

2.56

2.77

数据来源：聚源、开源证券研究所

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

6.2

17.3

13.8

10.4

9.9

营业利润(%)

9.2

40.9

15.3

9.4

8.3

归属于母公司净利润(%)

10.1

38.6

15.3

9.4

8.3

获利能力

毛利率(%)

44.7

53.7

54.4

53.9

53.1

净利率(%)

34.0

40.2

40.7

40.3

39.8

ROE(%)

7.7

9.8

10.4

10.6

10.7

ROIC(%)

5.0

6.1

6.0

5.9

5.8

偿债能力

资产负债率(%)

82.5

84.3

84.6

84.9

84.9

净负债比率(%)

2.2

2.2

2.4

2.6

2.6

流动比率

1.2

1.2

1.2

1.2

1.2

速动比率

1.2

1.2

1.2

1.2

1.2

营运能力

总资产周转率

4.0

3.9

3.9

3.9

4.0

应收账款周转率

91.0

78.3

87.2

121.6

130.2

应付账款周转率

17.8

15.4

17.2

21.8

24.2

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.46

2.03

2.34

2.56

2.77

每股经营现金流(最新摊薄)(最新摊薄)

11.64

5.00

5.59

6.16

6.72

估值比率

P/E

17.9

12.9

11.2

10.2

9.5

P/B

1.5

1.4

1.3

1.2

1.1

EV/EBITDA

57.1

42.9

37.7

39.0

36.8


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


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