东吴证券_2026年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行_20260427.pdf

东吴证券2026-04-27查看原文

摘要

1东吴证券维持云铝股份“买入”评级。

22026Q1营收163.83亿元(+13.68%)，归母净利润36亿元(+269.45%)。

3受益铝价上涨及氧化铝成本下行，毛利率升至31.57%。

4上调2026-28年归母净利润至136.08/149.40/152.13亿元，对应PE 8.71/7.93/7.79倍。

5预计全年电解铝供给短缺，LME铝价有望达4000美元/吨，公司盈利能力强且资产负债率降至17.74%，看好其绿色铝全产业链布局。

文本

![](page=0,bbox=[1425, 70, 1841, 172])

云铝股份（000807）

2026年一季报点评：铝价上涨带动公司盈利能力大幅上行

买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

54,450

60,043

69,733

71,098

71,618

同比(%)

27.61

10.27

16.14

1.96

0.73

归母净利润(百万元)

4,412

6,055

13,608

14,940

15,213

同比(%)

11.52

37.24

124.75

9.79

1.83

EPS-最新摊薄(元/股)

1.27

1.75

3.92

4.31

4.39

P/E(现价&最新摊薄)

26.86

19.57

8.71

7.93

7.79

投资要点

事件：公司披露2026年一季报，业绩同比增长。2026年Q1公司实现营收163.83亿元，同比+13.68%；归母净利润36.00亿元，同比+269.45%。

公司受益于铝价上行及成本端下行，主营业务板块盈利能力增强：1）价格端：基于中东冲突背景下海外电解铝产能大量关停，电解铝价格趋势上行，2026Q1中国电解铝均价录得24029元/吨，同比增长 17.5%； 2）成本端：受益于海内外氧化铝产能持续扩产，公司主要产品电解铝成本端氧化铝价格趋势下行，2026Q1氧化铝均价录得2770.62元/吨，同比下跌 30.5%；3）毛利率：公司2026Q1毛利率录得 31.57%，同比上升21.62pct，我们预计随着全年铝结构性短缺态势的维持，公司毛利率有望长期处于高位；4）产量端：随着收购控股子公司云铝涌鑫、云铝润鑫和云铝泓鑫少数股东股权，公司电解铝权益产能进一步提升15万吨以上，充分受益于行业上行周期。

公司盈利能力增长助力资产结构逐年优化：随着公司大型资本开支的逐步结束，以及盈利能力的逐年提升，公司财务结构持续优化，2026Q1经营活动现金流量净额达33.97亿元，同比增长 95.24%；截至2026年Q1，公司资产负债率进一步下降至 17.74%。

中东地缘冲突加剧全球电解铝供应端紧张情况，铝价有望全年维持高位：1）全球供给紧缺：随着美伊局势的持续蔓延，EGA、巴林铝业及卡塔尔铝业均录得减产，此外随着South32于莫桑比克的电解铝厂正式关停，以及韦丹塔旗下BALCO配套电厂Athena项目1号机组爆炸（600兆瓦）导致年内新投产能预期大幅延后，我们预计2026全年电解铝供给已显著转负，预计LME铝有望于年内录得4000美金/吨；2）中国铝材出口有望高增：2026年1-3月，中国未锻轧铝及铝材出口数量145.6万吨，同比增长 6.5%，在海外铝锭高升水背景下我们预计中国铝材的出口规模将进一步扩大，以弥补出口税带来的结构性库存问题，我们预计沪铝后续将进一步跟随LME价走强。

盈利预测与投资评级：我们继续看好公司从上游铝土矿、氧化铝、电解铝，到下游铝加工产品的绿色铝全产业链布局，由于2026Q1中东地缘冲突加剧了全年铝供给缺口，我们上调公司2026-27年归母净利润为 136.08/149.40/152.13亿元（前值为125.64/148.89/150.82亿元），对应 2026-28年的PE分别为8.71/7.93/7.79倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期导致铝价下跌风险；美元持续走强风险。

2026年04月27日

证券分析师徐毅达

执业证书：S0600524110001

xuyd@dwzq.com.cn

股价走势

![](page=0,bbox=[1351, 602, 1792, 886])

市场数据

收盘价(元)

34.17

一年最低/最高价

14.29/38.23

市净率(倍)

3.32

流通A股市值(百万元)

118,498.86

总市值(百万元)

118,500.10

基础数据

每股净资产(元,LF)

10.28

资产负债率(%，LF)

17.74

总股本(百万股)

3,467.96

流通A股(百万股)

3,467.92

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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