中邮证券_有色金属行业周报：社会库存大幅去库，锡价突破35万-吨_2026-01-12.pdf

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摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2本周有色板块涨8.3%，锡价突破35万/吨，社会库存大幅去库12.61%；
3碳酸锂大涨17.15%，政策限制供给预期强化。
4贵金属受避险及降息交易支撑反弹。
5铜、铝虽短期承压但长期供需紧张或宏观支撑下建议逢低买入。
6重点推荐兴业银锡、锡业股份、紫金矿业等标的，看好AI资本支出带动的锡需求及资源品长期价值。

![](page=0,bbox=[32, 30, 351, 85])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9128.34

52周最高 9128.34

52周最低 4295.55

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[72, 325, 341, 452])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《避险诉求或驱动贵金属价格上涨》

  • 2026.01.05

有色金属行业报告 （2026.1.5-2026.1.9）

社会库存大幅去库，锡价突破35万/吨

投资要点

贵金属：坚定持有。贵金属本周较大波动，随着CME提升贵金属保证金比率，以及彭博商品指数的权重调整，贵金属市场出现较大的波动，不过随着周五非农数据的不及预期，降息交易下贵金属引来了反弹，本周依然收涨。短期来看，元旦期间的美洲的重大政治事件可能激发市场的避险诉求，叠加降息交易下ETF配置资金的流入，我们依然看好贵金属板块的表现。长期来看，去美元化的进程不会转向，低位筹码建议无惧波动，坚定持有。

铜：逢低买入，蓄力新高。本周铜价跟随贵金属市场发生了较大的波动，同时下游出现部分负反馈，铜板带企业采购意愿下滑，加工市场疲态显现。此外，LME的库存搬家逻辑依然存在，综合来看，由于自由港和泰克资源26年产量预期的下调，26年预计铜会出现供需紧张的局面，同时美政府开门对其26年的财政支出存在进一步强化的预期，叠加库存搬家逻辑的存在，我们认为适度调整有利于下游逐步接受高价，推荐铜权益逢低买入。

铝：逢低买入。从基本面来看，需求端受高价抑制及环保限产的双重影响显著，12月下游加工龙头企业开工率下滑，铝水加工比例环比下降0.8个百分点至 76.5%，终端消费呈现季节性走弱特征。当前基本面消费承压、社会库存持续累积的现实，对铝价持续上行形成一定压制，但强劲的宏观政策预期及地缘风险扰动，仍为铝价提供有力支撑。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，铝和铝权益逢低买入。

锡：社会库存大幅去库，锡价突破35万/吨。本周锡价周内突破 35万，后由于美国非农就业数据即将公布，市场情绪转紧，部分资金获利了价缘，所锄落。库存方面，国内社会库存环比大幅去库

  1. 61%，主要由于锡矿供给恢复缓慢，主产国生产存不确定性，原料偏紧的格局暂难扭转，需求端，AI资本支出在26年继续维持高增，锡价前景可期，建议逢低做多。

锂：锂价延续上涨，建议逢低做多。本周碳酸锂价格延续大涨，期货博弈情绪严重，政策方面，国家国务院印发的《固体废物综合治理行动方案》明确强化工业固废源头减量，原则上不再批准无自有矿山、无配套尾矿库的选矿项目，客观上有利于限制国内碳酸锂供给增长。此外美国对委内瑞拉打击引起市场对铜、锂等关键资源资源供给担忧，强化远期供给收紧预期。我们认为目前碳酸锂短期维持供需紧张趋势，中长期高锂价下将刺激矿山复产，如储能需求不及预期或有回落，建议逢低做多。

投资建议

建议关注兴业银锡、锡业股份、华锡有色、新金路、大中矿业、

![](page=1,bbox=[707, 43, 922, 79])

国城矿业、中矿资源、盛达资源、赤峰黄金、紫金黄金国际、招金黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[707, 43, 922, 79])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[706, 43, 922, 80])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 8

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 8

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

![](page=4,bbox=[707, 43, 922, 79])

1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 8.3% ，排名第5。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[93, 249, 915, 506])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是志特新材、东阳光、鄂尔多斯、西部超导、云南锗业；跌幅排名前5的是有研粉材、大中矿业、大业股份、精艺股份、武进不锈。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[85, 691, 494, 873])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[510, 694, 916, 869])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=5,bbox=[706, 43, 922, 79])

2价格

基本金属方面：本周LME铜下跌 0.93%、铝上涨 1.91%、锌下跌 1.84%、铅上涨 0.84%、锡上涨 7.38%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 1.32%、白银上涨 4.29%、NYMEX钯金上涨 5.73%、铂金下跌 18.09%。

新能源金属方面：本周LME镍下跌 1.30%、钴下跌 0.43%、碳酸锂上涨 17.15%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[91, 444, 464, 615])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[502, 435, 911, 624])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

![](page=5,bbox=[88, 718, 440, 881])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价（美元）

![](page=5,bbox=[522, 717, 888, 879])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[707, 43, 922, 80])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[89, 196, 465, 363])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[499, 197, 864, 365])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[84, 465, 440, 629])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[523, 465, 891, 629])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[707, 43, 922, 79])

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=7,bbox=[90, 140, 461, 303])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=7,bbox=[531, 143, 873, 301])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[84, 401, 468, 572])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[504, 397, 916, 575])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[706, 43, 922, 80])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜累库31985吨、铝去库809吨、锌去库 900吨、铅去库11300吨、锡去库916吨、镍累库29868吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

![](page=8,bbox=[87, 285, 474, 464])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

![](page=8,bbox=[500, 279, 916, 469])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

![](page=8,bbox=[90, 567, 470, 740])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

![](page=8,bbox=[501, 562, 911, 747])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[706, 43, 922, 80])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[83, 150, 480, 324])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[511, 147, 913, 325])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[707, 43, 922, 79])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

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中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。

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