买入维持

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 105.89

总股本/流通股本（亿股）9.05/8.80

总市值/流通市值（亿元）958/932

52 周内最高/最低价 107.35/9.02

资产负债率（%） 49.7%

第一大股东远益国际有限公司

研究所

分析师：吴文吉

SAC 登记编号：S1340523050004

Email:wuwenji@cnpsec.com

分析师：翟一梦

SAC登记编号：S1340525040003

Email: zhaiyimeng@cnpsec.com

宏和科技（603256）

织芯路，乘势AI

投资要点

电子布量价齐升，业绩强劲增长。2025年公司实现营收11.71亿元，同比增加 40.31% ，主要系产品销售数量增加；实现归母净利润 2.05亿元，同比增加785.55%；扣非归母净利润1.96亿元，同比增加3,542.90%。2025年，公司普通E玻璃纤维电子布/特种电子布分别实现收入9.40/1.78亿元，毛利率为 31.44%/61.31%。2026Q1公司实现营收4.42亿元，同比增加 79.72%；归母净利润1.40亿元，同比增加 354.22%，主要系本期普通E玻璃纤维电子布销售数量和单价上升以及特种电子布销售数量增加，导致营业收入增加，净利润增加。

特种电子布成为新利润增长点。2025年国内玻纤行业运行明显改善，供给端产能有序调控、增速放缓，叠加PCB电子领域需求快速回暖，行业供需格局持续优化，电子级玻纤纱、玻纤布价格企稳上行；AI服务器、算力基建与高频高速通信建设提速，推动高阶PCB、覆铜板迭代升级，CCL材料向低介电、低热膨胀及石英纤维布等高性能方向演进，带动特种高端电子布需求快速释放，成为公司新增盈利来源，同时协同拉动中高端常规电子布需求；在此背景下，公司紧抓行业机遇，优化产品结构与产能布局，充分匹配下游高端市场需求。

投资建议

我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入23/33/40亿元，归母净利润分别为6.41/11.56/14.74亿元，维持“买入”评级。

风险提示

行业需求放缓导致业绩回升不及预期的风险，市场竞争风险，主要原材料和能源价格波动风险，原材料集中采购风险，产品技术研发风险，研发人员流失风险，贸易摩擦风险，毛利率波动的风险，存货跌价风险，应收账款回收风险，经营活动现金流波动的风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1171

2255

3297

3975

增长率(%)

40.31

92.58

46.19

20.58

EBITDA(百万元)

365.01

994.46

1655.27

2099.41

归属母公司净利润(百万元)

201.91

641.23

1155.53

1474.04

增长率(%)

785.55

217.58

80.20

27.56

EPS(元/股)

0.22

0.71

1.28

1.63

市盈率(P/E)

474.39

149.38

82.89

64.98

市净率(P/B)

58.06

31.14

24.69

19.53

EV/EBITDA

91.01

97.06

58.34

45.87

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2025A

2026E

2027E

2028E

利润表

营业收入

1171

2255

3297

3975

营业成本

754

1172

1573

1839

税金及附加

11

23

34

41

销售费用

9

14

20

24

管理费用

84

176

198

207

研发费用

63

113

132

151

财务费用

35

28

26

27

资产减值损失

-6

3

3

3

营业利润

223

755

1346

1720

营业外收入

10

12

18

20

营业外支出

9

4

5

6

利润总额

225

763

1359

1734

所得税

23

122

204

260

净利润

202

641

1156

1474

归母净利润

202

641

1156

1474

每股收益(元)

0.22

0.71

1.28

1.63

资产负债表

货币资金

247

369

315

585

交易性金融资产

0

0

0

0

应收票据及应收账款

516

980

1440

1730

预付款项

33

34

57

60

存货

195

303

411

481

流动资产合计

1088

1884

2440

3123

固定资产

2009

2525

2974

3357

在建工程

20

24

26

28

无形资产

45

46

46

47

非流动资产合计

2194

2914

3367

3752

资产总计

3283

4798

5808

6875

短期借款

437

405

405

405

应付票据及应付账款

95

125

183

205

其他流动负债

389

401

549

570

流动负债合计

921

931

1137

1180

其他

712

791

791

791

非流动负债合计

712

791

791

791

负债合计

1633

1722

1928

1971

股本

880

905

905

905

资本公积金

309

1265

1265

1265

未分配利润

361

709

1339

2143

少数股东权益

0

0

0

0

其他

101

197

370

591

所有者权益合计

1650

3076

3880

4905

负债和所有者权益总计

3283

4798

5808

6875

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入

40.3%

92.6%

46.2%

20.6%

营业利润

6,173.2%

238.1%

78.2%

27.8%

归属于母公司净利润

785.5%

217.6%

80.2%

27.6%

获利能力

毛利率

35.6%

48.0%

52.3%

53.7%

净利率

17.2%

28.4%

35.0%

37.1%

ROE

12.2%

20.8%

29.8%

30.1%

ROIC

8.4%

15.9%

23.6%

24.9%

偿债能力

资产负债率

49.7%

35.9%

33.2%

28.7%

流动比率

1.18

2.02

2.15

2.65

营运能力

应收账款周转率

3.14

3.53

3.19

2.94

存货周转率

4.08

4.71

4.41

4.12

总资产周转率

0.40

0.56

0.62

0.63

每股指标(元)

每股收益

0.22

0.71

1.28

1.63

每股净资产

1.82

3.40

4.29

5.42

估值比率

PE

474.39

149.38

82.89

64.98

PB

58.06

31.14

24.69

19.53

现金流量表

净利润

202

641

1156

1474

折旧和摊销

110

203

270

338

营运资本变动

-70

-631

-403

-370

其他

52

25

11

9

经营活动现金流净额

294

239

1034

1452

资本开支

-817

-714

-709

-709

其他

26

-205

7

8

投资活动现金流净额

-791

-919

-703

-701

股权融资

0

981

0

0

债务融资

129

50

0

0

其他

297

-228

-385

-482

筹资活动现金流净额

425

803

-385

-482

现金及现金等价物净增加额

-73

122

-54

270


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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