国信证券_25年业绩高增长，发布DM9面向AI时代_20260423.pdf

国信证券2026-04-23查看原文

摘要

1达梦数据2025年营收13.06亿元(+25%)，归母净利润5.17亿元(+43%)。

2发布面向AI时代的DM9数据库，突破共享存储集群技术。

3毛利率升至96.12%，合同负债大增。

4国信证券上调盈利预测，预计2026-2028年净利6.87/8.69/10.97亿元，维持“优于大市”评级。

5公司作为国产数据库龙头，受益于信创及AI算力需求，业绩高增长确定性较强。

文本

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达梦数据（688692.SH）

25年业绩高增长，发布DM9面向AI时代

核心观点

公司25年业绩持续高增长。公司发布2025年年报，公司全年实现收入13.06亿元（+25.03%），归母净利润5.17亿元（+42.76%），扣非归母净利润5.10亿元（+49.66%）。单Q4来看，公司实现收入4.76亿元（+14.62%），归母净利润1.87亿元（-0.33%），扣非归母净利润2.06亿元（+13.50%）。

公司在多个行业保持较快增长。分业务来看，公司软件产品使用授权收入 12.09亿元（+35.21%）；数据及行业解决方案收入0.23亿元（-76.30%），下滑较大主要系24年单一大项目验收导致基数较高；数据库一体机收入 0.20亿元（+55.24%）；运维服务收入0.50亿元（+33.46%）。公司营销体系效能持续提升，在信息技术、交通、运营商、制造、建筑、教育、商业、医疗等领域收入均有较大幅度增长。

毛利率提升明显，合同负债增长较快。公司2025年毛利率为 96.12%，比24年提升较多。公司费用率略有下降，消费、研发、管理费用率分别为 30.60%、 19.41%、9.51%；消费和研发费用率均有下降，公司规模效应进一步显现。公司25年底合同负债达到1.57亿元，同比增长超 60%。

公司发布四款全栈自研新品，DM9面向AI时代。在2026中国数据库技术与产业大会上，公司发布了四款产品：达梦数据库管理系统DM9、新一代数据库一体机DAMENGPAIV2.0、达梦启云数据库V4.0以及图数据库GDMBASE V4.0，分别面向集中式、分布式、云原生、一体机及图数据库等场景。其中 DM9是公司第9次迭代的旗舰产品，以“数据库+AI”双轮驱动，实现了“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体。DM9内核全面升级，单机TPC-C较上一代提升 100%，分布式提升 350%，单机TPC-H提升 126%，分布式TPC-H提升 150%，共完成450余项新特性升级。DM9最核心的突破在于共享存储集群技术，该技术长期被国外垄断，公司成为全球第二家率先掌握该项技术并大规模投入商用的数据库厂商。

风险提示：AI产业发展不及预期；信创产业进展缓慢；下游IT开支收紧。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。由于25年公司利润增长加快，且信创持续推进，上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润 6.87/8.69/10.97亿元（原26-27年预测为6.09/7.85亿元），同比增速 33/26/26%。由于公司DM9发布，且面向AI和信创，产业趋势依然强劲，维持“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

1,044

1,306

1,696

2,167

2,727

(+/-%)

31.5%

25.0%

29.9%

27.8%

25.8%

净利润(百万元)

362

517

687

869

1097

(+/-%)

22.2%

42.8%

33.1%

26.3%

每股收益(元)

3.20

4.57

6.08

7.69

9.71

EBIT Margin

27.4%

35.0%

34.6%

35.7%

36.9%

净资产收益率(ROE)

11.2%

14.0%

16.2%

17.6%

18.8%

市盈率(PE)

79.8

55.9

42.0

33.2

26.3

EV/EBITDA

98.0

62.3

47.4

36.7

28.8

市净率(PB)

8.92

7.81

6.80

5.84

4.96

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

计算机·软件开发

证券分析师：熊莉

021-61761067

xiongli1@guosen.com.cn

S0980519030002

证券分析师：库宏垚

021-60875168

kuhongyao@guosen. com. cn

S0980520010001

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

255.55元

总市值/流通市值

28948/18696百万元

52周最高价/最低价

369.84/198.33元

近3个月日均成交额

331.69百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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