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全球算力投资持续增长，公司业绩持续高增

中际旭创（300308.SZ）2026年一季报点评报告

华龙证券研究所

投资评级：买入（维持）

最近一年走势


市场数据

当前价格（元）

850.00

52周价格区间（元）

79.11-878.98

总市值（百万元）

944,450.58

流通市值（百万元）

939,674.22

总股本（万股）

111,111.83

流通股（万股）

110,549.91

近一月换手（%）

56.40

分析师：彭棋

执业证书编号：S0230523080002

邮箱：pengq@hlzq.com

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《高速光模块需求旺盛，业绩持续增长一中际旭创（300308.SZ）2024年三季报点评报告》2024.10.28

事件：

2026年4月17日，中际旭创发布2026年一季报：2026年一季度，公司实现营业收入194.96亿元，同比增长 192.12%；实现归属上市公司股东的净利润57.35亿元，同比增长 262.28%。

观点：

高速光模块需求快速增长，公司业绩持续增长。受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货持续增长，其中800G及1.6T光模块快速放量，高速占比持续提高，公司产品毛利率、净利润率进一步得到提升。2026年一季度，公司业绩延续增长态势，实现营业收入194.96亿元，同比增长 192.12%；实现归母净利57.35亿元，同比增长 262.28%。

全球算力投资持续增长，AI成为光模块数通市场的核心增长极。随着AI大模型等技术的迅速发展，海内外AI应用加速渗透，全球token消耗量也呈现近指数级增长的趋势，推动算力需求快速提升。为了满足快速增长的推理和训练算力需求，海内外CSP厂商逐步加大资本开支投入，整体资本开支呈现快速增长的趋势。光模块是AI投资中网络端的重要环节，在全球算力投资持续背景下，AI成为光模块数通市场的核心增长动力。根据Lightcounting的预测，2026年全球数通光模块市场规模有望达到228亿美元，预计2030年整体市场规模将增长至414亿美元，对应2025-2030年复合增长率为 20%。未来三年内800G和1.6T等高速光模块的需求将占据市场主导地位，3.2T光模块有望从2028年起逐步起量。根据Lightcounting预测，2026年800G和1.6T光模块将迎来快速放量，合计市场规模有望达到146亿美元，占到整体光模块市场规模的约 64%。

盈利预测及投资评级：随着高端光模块需求的持续增长及公司产能的扩张，公司业绩持续高速增长，我们上调公司业绩预测，预计公司2026-2028年分别实现营业收入917.76亿元（前值为436.79亿元）、1616.88亿元（前值为503.08亿元）、2220.23亿元，归母净利润298.51亿元（前值为106.93亿元）、577.56亿元（前值为 127.10亿元）、833.26亿元，当前股价对应PE分别为31.6、16.4、 11.3倍，维持"买入"评级。

风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策


不利影响；所引用数据来源发布错误数据。

盈利预测简表

预测指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

23,862

38,240

91,776

161,688

222,023

增长率(%)

122.64

60.25

140.00

76.18

37.32

归母净利润(百万元)

5,171

10,797

29,851

57,756

83,326

增长率(%)

137.93

108.78

176.47

93.48

44.27

ROE(%)

26.47

36.62

51.21

50.50

42.61

每股收益/EPS(摊薄/元)

4.61

9.72

26.87

51.98

74.99

市盈率(P/E)

63.7

131.1

31.6

16.4

11.3

市净率(P/B)

7.8

26.1

16.1

8.2

4.8

数据来源：Wind，华龙证券研究所


表：公司财务预测表

资产负债表(百万元)

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

18,196

31,084

59,549

119,291

201,343

现金

5,054

10,987

14,276

46,455

98,261

应收票据及应收账款

4,671

6,350

16,799

29,721

44,657

其他应收款

237

152

460

464

646

预付账款

80

134

1,701

2,341

3,210

存货

7,051

12,681

25,423

39,380

53,570

其他流动资产

1,103

781

890

930

1,000

非流动资产

10,671

14,205

18,507

24,754

30,918

长期股权投资

812

1,263

1,928

2,793

3,909

固定资产

5,820

7,081

9,517

13,336

16,873

无形资产

453

432

401

429

494

其他非流动资产

3,585

5,430

6,661

8,196

9,642

资产总计

28,866

45,289

78,056

144,045

232,262

流动负债

6,497

11,558

13,251

18,007

17,329

短期借款

1,426

301

301

1,810

301

应付票据及应付账款

3,508

7,800

10,269

13,246

13,889

其他流动负债

1,564

3,457

2,681

2,951

3,139

非流动负债

2,076

2,109

2,266

2,393

2,383

长期借款

606

510

667

794

783

其他非流动负债

1,470

1,599

1,599

1,599

1,599

负债合计

8,573

13,668

15,517

20,400

19,712

少数股东权益

1,159

1,856

4,034

8,717

15,963

股本

1,121

1,111

1,111

1,111

1,111

资本公积

7,731

8,107

8,107

8,107

8,107

留存收益

10,799

20,596

49,271

105,208

186,330

归属母公司股东权益

19,134

29,765

58,505

114,928

196,587

负债和股东权益

28,866

45,289

78,056

144,045

232,262

现金流量表（百万元）

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

3,165

10,896

10,532

40,459

64,866

净利润

5,372

11,580

32,029

62,439

90,571

折旧摊销

703

911

956

1,376

1,902

财务费用

-144

183

1,395

2,308

3,531

投资损失

33

-379

-697

-897

-1,149

营运资金变动

-3,194

-2,029

-23,050

-24,638

-29,760

其他经营现金流

395

631

-101

-129

-229

投资活动现金流

-2,942

-2,619

-4,276

-6,347

-6,400

资本支出

2,866

2,760

4,143

6,243

6,177

长期投资

-106

21

-665

-865

-1,116

其他投资现金流

30

121

532

761

892

筹资活动现金流

1,492

-2,144

-2,967

-3,441

-5,150

短期借款

1,363

-1,124

0

1,509

-1,509

长期借款

288

-96

157

127

-10

普通股增加

318

-10

0

0

0

资本公积增加

-326

375

0

0

0

其他筹资现金流

-151

-1,288

-3,124

-5,077

-3,631

现金净增加额

1,754

5,956

3,289

30,670

53,315

数据来源：Wind，华龙证券研究所

利润表(百万元)

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

23,862

38,240

91,776

161,688

222,023

营业成本

15,796

22,166

47,630

77,764

102,244

税金及附加

47

78

459

808

1,110

销售费用

199

226

459

647

666

管理费用

680

761

1,652

2,749

3,552

研发费用

1,244

1,615

3,212

4,851

5,551

财务费用

-144

183

1,395

2,308

3,531

资产和信用减值损失

-97

-141

-184

-250

-287

其他收益

81

146

100

98

106

公允价值变动收益

67

14

32

27

35

投资净收益

-33

379

697

897

1,149

资产处置收益

-9

-12

-7

-8

-9

营业利润

6,050

13,597

37,608

73,326

106,363

营业外收入

5

10

11

7

8

营业外支出

2

7

4

4

5

利润总额

6,052

13,600

37,615

73,328

106,367

所得税

681

2,020

5,586

10,889

15,795

净利润

5,372

11,580

32,029

62,439

90,571

少数股东损益

200

782

2,178

4,683

7,246

归属母公司净利润

5,171

10,797

29,851

57,756

83,326

EBITDA

6,917

14,817

38,865

75,395

109,801

EPS(元)

4.61

9.72

26.87

51.98

74.99

主要财务比率

会计年度

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入同比增速(%)

122.64

60.25

140.00

76.18

37.32

营业利润同比增速(%)

142.57

124.74

176.59

94.97

45.06

归属于母公司净利润同比增速(%)

137.93

108.78

176.47

93.48

44.27

获利能力

毛利率(%)

33.80

42.04

48.10

51.90

53.95

净利率(%)

22.51

30.28

34.90

38.62

40.79

ROE(%)

26.47

36.62

51.21

50.50

42.61

ROIC(%)

24.08

36.46

53.13

53.02

46.15

偿债能力

资产负债率(%)

29.70

30.18

19.88

14.16

8.49

净负债比率(%)

-6.31

-26.18

-19.23

-34.37

-45.06

流动比率

2.80

2.69

4.49

6.62

11.62

速动比率

1.62

1.52

2.39

4.26

8.29

营运能力

总资产周转率

0.98

1.03

1.49

1.46

1.18

应收账款周转率

6.64

7.03

8.00

7.00

6.00

应付账款周转率

6.52

4.30

5.60

7.00

8.00

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

4.61

9.72

26.87

51.98

74.99

每股经营现金流(最新摊薄)

2.82

9.81

9.48

36.41

58.38

每股净资产(最新摊薄)

17.07

26.79

52.65

103.43

176.93

估值比率

P/E

63.7

131.1

31.6

16.4

11.3

P/B

7.8

26.1

16.1

8.2

4.8

EV/EBITDA

136.44

63.31

24.09

12.08

7.87

免责及评级说明部分

分析师声明：

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，已按要求进行相应的信息披露，在自己所知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。

投资评级说明：

投资建议的评级标准

类别

评级

说明

报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中:A股市场以沪深300指数为基准。

股票评级

买入

股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上

增持

股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间

中性

股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间

减持

股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间

卖出

股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上

行业评级

推荐

基本面向好,行业指数领先沪深300指数

中性

基本面稳定,行业指数跟随沪深300指数

回避

基本面向淡,行业指数落后沪深300指数

免责声明：

华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告的风险等级评定为R4，仅供符合本公司投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。

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