1中邮证券维持软件开发行业“强于大市”评级。
2报告指出，国内日均Token调用量激增至140万亿，导致算力紧缺，引发英伟达GPU租赁价涨48%、阿里云等云厂商及大模型API全线涨价。
3建议关注算力租赁/IDC（如润泽科技）、云服务（如金山云）、大模型及算力硬件（如寒武纪）等环节，看好AI Infra景气度持续上升带来的涨价红利。
中邮证券_Token需求膨胀引致算力紧缺，算力环节全线涨价_20260422.pdf
摘要
强于大市|维持
行业基本情况
收盘点位 5179.19
52周最高 6151.34
52周最低 4368.05
行业相对指数表现（相对值）
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：李佩京
SAC 登记编号：S1340525080003
Email: lipeijing@cnpsec.com
分析师：王思
SAC 登记编号：S1340525080002
Email:wangsi1@cnpsec.com
近期研究报告
《我国 Token 调用量两年涨千倍，继续看好 AI Infra 景气度上升》- 2026.03.26
Token需求膨胀引致算力紧缺，算力环节全线涨价
Token需求膨胀引致算力紧缺
Token需求膨胀性增长已成为算力紧缺的关键推动因素。国内来看，根据国家统计局，到今年3月，我国日均Token（词元）调用量超过140万亿，相比2024年初的1000亿增长了1000多倍，相比2025年底的100万亿，三个月时间又增长了 40%多。海外来看，4月 Anthropic由于用户空前需求，截至目前已出现7次系统性宕机；据官方最新披露，Anthropic年化营收已经突破300亿美元，比2025年底的约90亿翻了三倍多，显示用户对其强劲的需求。
算力租赁、云与大模型环节均步入涨价周期
算力紧缺叠加上游存储等成本上升，促使算力租赁步入卖方涨价市场。Ornn数据显示，近几个月来，英伟达全系列GPU在云端数据中心的现货租赁价格均大幅上涨。Ornn Compute价格指数显示，英伟达最先进的Blackwell系列芯片单小时租金已达4.08美元，较两个月前的2.75美元上涨 48%；SemiAnalysis数据显示，H100的一年期租赁合约价格已由2025年10月的低点约1.70美元/小时/GPU提升至 2026年3月的2.35美元/小时/GPU，涨幅近 40%。
云与大模型方面，4月国内阿里云四天内三次调价，涉及大模型服务平台百炼（MU单元涨 2%-5%）、DDoS高防（弹性95从100元涨至 150元/Mbps/月）及DataWorks API（免费额度调整后超出部分按量付费）；海外Anthropic将Claude Enterprise从固定订阅转为按算力消耗计费，基础月费20美元，重度用户成本可能翻倍至三倍。在此之前，腾讯、百度等多家头部公司也已相继上调大模型价格。
投资建议
我们认为，随着AI应用深度渗透，Token消耗量持续爆发式增长，算力供给瓶颈日益突出，算力供需存在失衡，看好未来从算力租赁到云到大模型持续涨价。建议关注：1）算力租赁/IDC（算力需求增长迎来涨价预期）：宏景科技、盈峰环境、润建股份、协创数据、利通电子、大位科技、东阳光、东方国信、润泽科技、数据港、奥飞数据等；2）云服务（最直接的“卖铲人”，享受用户增长红利）：金山云、优刻得、青云科技、网宿科技、首都在线、深信服、铜牛信息等；3）大模型（受益于API调用激增）：MiniMax、智谱等；4）IM入口：阿里巴巴、腾讯等；5）算力硬件（底层算力支撑）：寒武纪、海光信息、天数智芯、壁仞科技、智微智能等。
风险提示：
安全监管风险、技术与商业化不确定风险、法律与责任真空风险、供应链受损风险等。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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