2026年4月20日

朱吉翔

C0044@capital.com.tw

目标价 550元

公司基本资讯

<table表：产业别 电子

A股价(2026/4/20) 471.23

深证成指(2026/4/20) 14885.42

股价12个月高/低 534/296.38

总发行股数(百万) 724.83

A股数(百万) 724.25

A市值(亿元) 3412.90

主要股东 北京七星华电

科技集团有限

责任公司

(33.19%)

每股净值(元) 52.05

股价/账面净值 9.05

一个月 三个月 一年

股价涨跌(%) 2.1 -10.0 36.3

近期评等

出刊日期

前日收盘

评等

2025-06-26

437.91

买进

2025-01-14

382.46

买进

产品组合

电子工艺设备

75%

电子元件

25%

机构投资者占流通A股比例

基金

16.5%

一般法人

60.1%

股价相对大盘走势


北方华创（002371.SZ）

2026迎来半导体史诗性扩产，龙头率先受益

结论与建议：

2025年公司营收增长3成，创下历史新高。反应国内半导体设备市场需求的持续上行和国产化替代的加速。其中，集成电路设备表现尤为突出，营收同比增长超过 50%，刻蚀、薄膜沉积等主力设备市占率稳步提升，离子注入等新品也快速落地，成为新的增长点。展望2026年，中国半导体产业迎来产能史诗级扩张机会，“两长”及头部晶圆厂资本开支有望破历史记录，助力国产设备的“点状突破”向“链式突围”迈进。公司作为国内半导体设备平台型公司，在内生性增长的同时，积极寻觅外延并购机会，2025年成功并购芯源微等企业切入涂胶显影设备领域、提升真空设备能力，未来公司有望继续加大并购力度，加速提升平台型企业的能力，从而在中国发展先进制程的过程中受益。目前股价对应2026-28年PE分别为52倍、38倍和28倍，给予买进评级。

2025营收快速增长，惟净利润小幅下降：2025年公司实现营收393.5亿元，YOY增长 31.9%；实现净利润55.2亿元，YOY下降 1.8%，EPS7.6446元。其中，第4季度单季公司实现营收120.5亿元，YOY增长 27.1%，实现净利润3.9亿元，YOY下降 66.2%。公司业绩低于预期，我们认为公司业绩低于预期的原因在于4Q25公司费用端大幅增长（管理费用和研发费用分别增长 98%和 45%，期间费用率同比提高11.1个百分点），同时4Q25公司综合毛利率同比下降了2.7个百分点，环比下降了3.2个百分点（新产品在客户端验证过程中，零部件迭代升级成本增加较多）。

2026迎来半导体史诗性扩产，设备国产化进程进入“提速期+验证期”，公司有望加大并购扩张的力度：2026年，中国半导体设备市场在AI算力爆发与国产化加速的双重驱动下，将呈现出前所未有的高景气度。特别是头部晶圆厂与存储大厂（长鑫、长存）高速扩产，资本开支有望超历史记录。将有助于设备企业获得更多订单，从而实现国产设备的“点状突破”向“链式突围”迈进。公司作为国内半导体设备平台型公司，承载中国半导体产业崛起的希望，未来有望继续加大并购力度，加速提升平台型企业的能力，从而在中国发展先进制程的过程中受益。

盈利预测：综合判断，预计公司2026-28年净利润65.8亿元、89.6亿元和120亿元，YOY增长 19%、增长 36%和增长 34%，EPS9.07元、 12.37元和16.57，目前股价对应2026-28年PE分别为52倍、38倍和 28倍，给予买进的评级。

风险风险提示：科技摩擦加剧致使晶圆厂需求下降

接续下页

年度截止12月31日

2024

2025

2026F

2027F

2028F

纯利(Netprofit)

RMB百万元

5621

5522

6576

8963

12008

同比增减

%

44.17

-1.76

19.08

36.31

33.97

每股盈余(EPS)

RMB元

7.76

7.62

9.07

12.37

16.57

同比增减

%

44.17

-1.76

19.08

36.31

33.97

市盈率(P/E)

X

60.58

61.66

51.78

37.99

28.36

股利(DPS)

RMB元

0.80

1.00

1.20

1.40

1.60

股息率(Yield)

%

0.17

0.21

0.26

0.30

0.34


【投资评等说明】

评等

定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

营业收入

29838

39353

53337

68366

82599

经营成本

17051

23571

32354

41330

49154

营业税金及附加

178

237

320

383

463

销售费用

1085

1636

2107

2564

2891

管理费用

2111

3433

4480

5428

6112

研发费用

3669

5435

6400

N/A

0

财务费用

60

229

-59

-68

-83

资产减值损失

0

0

50

50

50

投资收益

667

667

N/A

N/A

N/A

营业利润

6527

5802

8134

10994

14550

营业外收入

18

51

10

10

10

营业外支出

34

8

20

20

20

利润总额

6511

5845

8124

10984

14540

所得税

817

436

1097

1483

1963

少数股东损益

72

-113

452

538

569

归属于母公司所有者的净利润

5621

5522

6576

8963

12008

附二：合并资产负债表

百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

货币资金

12396

17337

18595

20024

20010

应收账款

6236

8217

9359

10660

12142

存货

23635

28627

33494

39188

45849

流动资产合计

46669

59321

62920

65688

67484

长期股权投资

66

300

300

300

300

固定资产

6314

7568

3154

788

66

在建工程

210

452

211

63

8

非流动资产合计

19696

30480

35052

40309

46356

资产总计

66366

89801

97971

105998

113839

流动负债合计

23805

26180

28798

31678

34846

非流动负债合计

10021

19693

24420

20065

12162

负债合计

33826

45873

53218

51743

47008

少数股东权益

1406

6202

6653

7191

7760

股东权益合计

31134

37726

44753

54255

66832

负债及股东权益合计

66366

89801

97971

105998

113839

附三：合并现金流量表

百万元

2024

2025

2026F

2027F

2028F

经营活动产生的现金流量净额

1573

2133

4213

4981

6500

投资活动产生的现金流量净额

-2212

-3929

-3067

-4142

-5010

筹资活动产生的现金流量净额

740

6607

112

591

-1504

现金及现金等价物净增加额

107

4798

1258

1429

-14