锂电装备龙头多元破局，全技术布局开启新增长曲线

一先导智能（300450.SZ）公司动态研究报告

买入（首次）

分析师：尤少炜

S1050525030002

yousw@cfsc.com.cn

基本数据

2026-04-20

当前股价（元）

56.7

总市值（亿元）

949

总股本（百万股）

1674

流通股本（百万股）

1559

52周价格范围（元）

18.39-67.9

日均成交额（百万元）

3579.38

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

投资要点

盈利质量与运营效率大幅优化，锂电装备龙头地位持续巩固

公司2025年经营业绩与订单规模筑底回升，核心财务指标实现大幅增长。2025年公司实现营业收入144.43亿元，同比增长 21.83%；实现归属于上市公司股东的净利润15.64亿元，同比增长 446.58%；经营性现金流49.57亿元，同比大幅提升 416.33%，现金流回款情况显著改善，盈利质量与资金运营效率同步优化。核心锂电池智能装备业务全年实现营业收入94.71亿元，同比增长 23.18%，高附加值整线装备、海外订单占比持续提升，2025年海外业务毛利率达 40.75%，显著高于国内；同时公司深化数字化转型推进全流程降本增效，2025年第四季度毛利率达 34.90%，同环比显著回升，整体盈利能力明显提升，新能源智能装备领域的龙头地位进一步巩固，企业经营韧性与可持续发展能力持续增强。

全领域新技术前瞻布局落地，多赛道整线解决方案能力完备

公司前沿技术布局全面且产业化落地进度领先，叠加募资规划的前瞻性产能与研发投入，长期成长天花板持续打开。技术端，公司已实现多技术路线的全流程整线能力全覆盖：固态电池设备已成功进入国内外头部电池企业、知名车企供应链，完成批量交付并收获重复订单；钠离子电池具备智造整线全流程交付能力，拥有 100%自主知识产权，在钠电设备领域份额领先，已批量服务国内外头部企业；钙钛矿电池可提供全流程装备整线解决方案，核心模块全部自研，关键性能达国际一流水平，已具备准GW级设备供应能力，完成多条中试线与量产整线交付，2026年初整线设备项目获头部客户验收；同时可提供 SOFC/SOEC、PEMFC等燃料电池及电解槽全系列智能制造整线解决方案，储能电芯前段、中段、后段全流程整线装备技术已完全成熟，报告期内已获得多家储能头部客户重复批量订单。资金与产能端，公司H股上市募集资金将重点用于固态电池、钠离子电池、钙钛矿电池等新技术电池产业化、核心技术研发、产能优化与全球化布局，同时针对固态电池商业化加速及储能需求高增的长期趋势制定了前瞻性产能规划，可灵活适配订单增长节奏，为长期成长提供充足支撑。

非锂电业务实现突破性进展，多元化业务矩阵持续完善

公司非锂电业务突破成效显著，有效优化业务结构，降低对单一锂电


业务的依赖，打造第二增长曲线。3C智能装备业务作为非锂电业务的核心板块，2025年在订单获取、新品研发等方面取得积极进展，公司重点布局精密组装、检测、自动化产线及高端制造设备等产品，已与国内多家头部3C企业建立深度合作关系。其中与OPPO的合作实现标志性突破，2025年以来双方展开深度联合攻关，将芯片级3D打印技术跨界引入折叠屏手机铰链制造环节，为OPPOFindN6机型提供核心制造技术支撑，成为该机型核心部件供应商，相关芯片级高分子喷墨打印系统成功应用于该机型钛合金天穹铰链的量产制程，有效解决折叠屏折痕控制难题，相关合作已实现小批量交付与验证，获得OPPO高度认可。后续公司将持续加大3C领域研发投入，深化与头部客户合作、拓展合作场景与产品品类，突破更多高端3C客户，推动3C业务规模化增长，同时持续发力储能装备等高景气非锂电赛道，进一步丰富非锂电业务矩阵，持续优化业务结构，平滑单一行业周期波动影响。

盈利预测

预测公司2026-2028年收入分别为182、222.6、263.5亿元，EPS分别为1.44、1.88、2.29元，当前股价对应PE分别为39.0、29.8、 24.4倍，考虑先导智能作为全球锂电池智能装备整线龙头，在行业复立业绩拐点，凭借储能需求上修与全固态电池整线设备先发优

势开启第二增长曲线，叠加海外高毛利与头部客户深度绑定，首次覆盖，给与“买入”投资评级。

风险提示

下游锂电行业波动和政策风险；行业竞争风险；经营风险；财务风险；国际贸易摩擦风险；新市场拓展不及预期风险；技术迭代与产品研发风险。

预测指标

2025A

2026E

2027E

2028E

主营收入(百万元)

14,443

18,200

22,260

26,350

增长率(%)

21.8%

26.0%

22.3%

18.4%

归母净利润(百万元)

1,564

2,405

3,145

3,836

增长率(%)

446.6%

53.8%

30.8%

22.0%

摊薄每股收益(元)

1.00

1.44

1.88

2.29

ROE(%)

11.9%

15.8%

17.5%

18.0%

资料来源：Wind、华鑫证券研究


公司盈利预测（百万元）

资产负债表

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产：

现金及现金等价物

6,057

8,999

13,219

18,267

应收款

7,494

9,443

11,550

13,672

存货

14,957

17,074

18,718

20,109

其他流动资产

4,531

5,301

6,133

6,971

流动资产合计

33,039

40,817

49,619

59,019

非流动资产：

金融类资产

1,572

1,572

1,572

1,572

固定资产

2,461

2,254

2,056

1,869

在建工程

130

91

64

45

无形资产

578

549

520

493

长期股权投资

0

0

0

0

其他非流动资产

2,865

2,865

2,865

2,865

非流动资产合计

6,034

5,759

5,505

5,272

资产总计

39,073

46,576

55,123

64,291

流动负债：

短期借款

328

328

328

328

应付账款、票据

8,132

10,181

12,356

14,519

其他流动负债

2,116

2,116

2,116

2,116

流动负债合计

23,449

28,847

34,640

40,449

非流动负债：

长期借款

1,817

1,817

1,817

1,817

其他非流动负债

688

688

688

688

非流动负债合计

2,504

2,504

2,504

2,504

负债合计

25,953

31,351

37,144

42,953

所有者权益

股本

1,566

1,674

1,674

1,674

股东权益

13,120

15,225

17,979

21,337

负债和所有者权益

39,073

46,576

55,123

64,291

现金流量表

2025A

2026E

2027E

2028E

净利润

1560

2405

3145

3836

少数股东权益

-4

0

0

0

折旧摊销

291

275

253

232

公允价值变动

5

0

0

0

营运资金变动

3105

561

1212

1457

经营活动现金净流量

4957

3241

4610

5524

投资活动现金净流量

-1813

246

225

206

筹资活动现金净流量

-202

-299

-392

-477

现金流量净额

2,942

3,188

4,444

5,252

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

14,443

18,200

22,260

26,350

营业成本

9,630

11,951

14,503

17,040

营业税金及附加

85

107

130

154

销售费用

353

445

545

645

管理费用

1,064

1,340

1,639

1,941

财务费用

63

-97

-160

-228

研发费用

1,605

2,023

2,474

2,928

费用合计

3,086

3,712

4,498

5,286

资产减值损失

-348

0

0

0

公允价值变动

5

0

0

0

投资收益

-4

0

0

0

营业利润

1,683

2,601

3,398

4,139

加:营业外收入

42

0

0

0

减:营业外支出

36

0

0

0

利润总额

1,689

2,601

3,398

4,139

所得税费用

129

196

253

304

净利润

1,560

2,405

3,145

3,836

少数股东损益

-4

0

0

0

归母净利润

1,564

2,405

3,145

3,836

主要财务指标

2025A

2026E

2027E

2028E

成长性

营业收入增长率

21.8%

26.0%

22.3%

18.4%

归母净利润增长率

446.6%

53.8%

30.8%

22.0%

盈利能力

毛利率

33.3%

34.3%

34.8%

35.3%

四项费用/营收

21.4%

20.4%

20.2%

20.1%

净利率

10.8%

13.2%

14.1%

14.6%

ROE

11.9%

15.8%

17.5%

18.0%

偿债能力

资产负债率

66.4%

67.3%

67.4%

66.8%

营运能力

总资产周转率

0.4

0.4

0.4

0.4

应收账款周转率

1.9

1.9

1.9

1.9

存货周转率

0.6

0.7

0.8

0.9

每股数据(元/股)

EPS

1.00

1.44

1.88

2.29

P/E

56.1

39.0

29.8

24.4

P/S

6.1

5.2

4.2

3.6

P/B

6.7

6.2

5.2

4.4


机械

尤少炜：金融学硕士，大连理工大学工学学士，4年金融行业研究经验，研究方向为工程机械、矿山机械方向。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

免责条款

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