中邮证券_有色金属行业周报：风偏好转，有色金属迎来反弹_20260420.pdf

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摘要

1中邮证券维持有色金属行业“强于大市”评级。
2报告指出市场风险偏好好转，贵金属利空出尽有望主升浪；
3铜受减产预期及刚需支撑反弹；
4铝因去库及海外停产影响长期看好；
5锡因地缘定价趋缓及供应扰动大幅反弹；
6锂价看涨至15-20万元/吨以上。
7建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等标的。

![](page=0,bbox=[63, 83, 697, 238])

强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 9532.5

52周最高 11180.33

52周最低 4603.44

行业相对指数表现

![](page=0,bbox=[143, 910, 690, 1269])

资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：李帅华

SAC 登记编号：S1340522060001

Email: lishuaihua@cnpsec.com

分析师：魏欣

SAC 登记编号：S1340524070001

Email:weixin@cnpsec.com

分析师：杨丰源

SAC 登记编号：S1340525070002

Email:yangfengyuan@cnpsec.com

近期研究报告

《黄金和电解铝可能迎来主升浪》- 2026.04.13

有色金属行业报告 （2026.04.13-2026.04.17）

风偏好转，有色金属迎来反弹

投资要点

贵金属：利空出尽后有望迎来主升浪。本周贵金属有所修复。中东局势虽然存在反复，但黄金的恐慌抛盘已经结束，市场流动性很难因为相同因素而二次定价。本周黄金上涨1.64%，白银上涨6.45%，出现预期中的反弹。我们认为，黄金的配置价值会在恐慌性的流动性担忧缓解后再度绽放，人民银行3月大幅抄底，且波兰央行宣布进一步购金体现黄金上涨的长逻辑不变。中东恐慌性卖盘消散后，金价有望迎来修复，逢低购入商品以及权益。

铜：湿法铜存在减产担忧，风偏修复价格反弹。本周沪铜上涨 3.83%。供给端来看，虽然湿法铜厂商目前依然有一定硫酸库存，但市场开始交易硫磺持续紧张带来的减产预期。从需求端看，铜价上涨后部分下游加工企业订单量或出现小幅下滑，但现有订单及排产情况总体平稳，刚需采购延续。铜箔开工率有望继续提升，体现出下游需求总体偏好。若中东局势趋稳，铜作为前期跌价较多的金属品种，结合相对刚性的需求支撑与减产预期，可能迎来一定的修复，建议择机增配。

铝：长期上涨空间依然存在，重视权益机会。本周沪铝上涨 1.01%，国内现货开始去库，体现出国内需求好转叠加出口需求打开。国内空调排产以及新能源汽车的销量已经迎来显著修复。海外的停产影响可能在4月末进一步加剧，主要系停产厂商的库存可能会耗尽，海外需求可能会通过国内加工来满足，等待海外订单转向国内拉动国内去库，从下单到排产估计需要1个月左右，预计4月底和5月初国内电解铝库存会进一步下降。总体来看，在26年供给扰动，储能需求爆发的情况下，虽然宏观存在压力，但铝价长牛的可能性较大，建议增配电解铝权益。

锡：地缘定价趋缓，锡价大幅反弹。本周锡价大幅反弹，主要系地缘定价趋缓，市场加息定价减弱，锡等大宗资产配置价值修复。供给端，缅甸佤邦一家化工厂近日发生爆炸，当地政府已下令对相关工厂全面停业整顿，这可能加剧炸药短缺，影响此前市场期待的佤邦锡矿复产节奏，刚果金冲突持续，锡矿供应仍有扰动。库存端，锡锭库存持续去库，社会库存处于较低水平，我们预计锡的供需逻辑在短期宏观趋稳的情况将主导锡价上涨。

锂：津巴布韦配额落地，锂价看涨。本周锂价涨至17万元/吨左

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右，津巴布韦配额落地，华友、中矿、雅化等中企获得出口配额，2026年出口量或略低于2025年，虽然出口恢复，但将被加征 10%的精矿出口税，且2027年需承诺建成硫酸锂加工厂。此外4月9日江西省自然资源厅官网显示，当地四家锂矿已公示采矿权出让收益评估报告，市场预计本次公示的四家矿企或于5月进入停产换证阶段，叠加澳矿柴油缺乏，国内库存水平低等因素。综合看碳酸锂供给在5月的月度供需缺口将放大，短期锂价或在15-20万偏上沿运行，如新能源汽车需求恢复超预期，有望超20万/吨。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=2,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

目录

1 板块行情...5

2 价格...6

3 库存...9

4 风险提示...10

![](page=3,bbox=[1401, 120, 1829, 224])

图表目录

图表 1: 本周长江一级行业指数涨跌幅 ... 5

图表 2: 本周涨幅前 10 只股票 ... 5

图表 3: 本周跌幅前 10 只股票 ... 5

图表 4: LME 铜价格(美元/吨) ... 6

图表 5: LME 铝价格(美元/吨) ... 6

图表 6: LME 锌价格(美元/吨) ... 6

图表 7: LME 铅价格(美元/吨) ... 6

图表 8: LME 锡价格(美元/吨) ... 7

图表 9: COMEX 黄金价格(美元/盎司) ... 7

图表 10: COMEX 白银价格(美元/盎司) ... 7

图表 11: NYMEX 铂价格(美元/盎司) ... 7

图表 12: NYMEX 钯价格(美元/盎司) ... 7

图表 13: LME 镍价格(美元/吨) ... 7

图表 14: 钴价格(元/吨) ... 8

图表 15: 碳酸锂价格（元/吨） ... 8

图表 16: 全球交易所铜库存(吨) ... 9

图表 17: 全球交易所铝库存(吨) ... 9

图表 18: 全球交易所锌库存(吨) ... 9

图表 19: 全球交易所铅库存(吨) ... 9

图表 20: 全球交易所锡库存(吨) ... 10

图表 21: 全球交易所镍库存(吨) ... 10

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1 板块行情

根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为 4.03% ，排名第7。

图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅

![](page=4,bbox=[179, 720, 1791, 1446])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

本周有色板块涨幅排名前5的是博云新材、株冶集团、西藏珠峰、西部材料、大中矿业；跌幅排名前5的是久立特材、西部黄金、北方稀土、丽岛新材、金岭矿业。

图表2：本周涨幅前10只股票

![](page=4,bbox=[206, 1918, 929, 2404])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表3：本周跌幅前10只股票

![](page=4,bbox=[1016, 1912, 1813, 2400])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

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2价格

基本金属方面：本周LME铜上涨 3.83%、铝上涨 1.01%、锌上涨 2.82%、铅上涨 1.66%、锡上涨 3.97%。

贵金属方面：本周COMEX黄金上涨 1.64%、白银上涨 6.45%、NYMEX钯金上涨 2.21%、铂上涨 2.88%。

新能源金属方面：本周LME镍上涨 4.02%、钴持平、碳酸锂上涨 8.97%。

图表4：LME铜价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表5：LME铝价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表6：LME锌价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表7：LME铅价格（美元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=6,bbox=[1402, 120, 1829, 223])

图表8：LME锡价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[176, 392, 936, 847])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表9：COMEX黄金价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[990, 391, 1729, 846])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表10：COMEX白银价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[167, 1130, 930, 1593])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表11：NYMEX铂价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[1012, 1130, 1786, 1592])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表12：NYMEX钯价格（美元/盎司）

![](page=6,bbox=[226, 1908, 908, 2314])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表13：LME镍价格（美元/吨）

![](page=6,bbox=[1031, 1890, 1754, 2340])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=7,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

图表14：钴价格（元/吨）

![](page=7,bbox=[178, 371, 913, 812])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表15：碳酸锂价格（元/吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=8,bbox=[1401, 120, 1830, 224])

3 库存

基本金属方面：本周全球显性库存铜去库17766吨、铝累库2661吨、锌累库7711吨、铅累库1909吨、锡去库328吨、镍去库813吨。

图表16：全球交易所铜库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表17：全球交易所铝库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表18：全球交易所锌库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表19：全球交易所铅库存（吨）

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资料来源：IFind，中邮证券研究所

![](page=9,bbox=[1402, 120, 1829, 224])

图表20：全球交易所锡库存（吨）

![](page=9,bbox=[166, 512, 930, 975])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

图表21：全球交易所镍库存（吨）

![](page=9,bbox=[1006, 507, 1807, 972])

资料来源：IFind，中邮证券研究所

4 风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

![](page=10,bbox=[1402, 121, 1829, 223])

中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。

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公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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