中邮证券_医药生物行业周报：Revolution泛RAS分子胶2LPDACIII期研究阳性，礼来Foundayo T2D关键III期研究证实心血管获益_20260420.pdf


强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 8175.23

52周最高 9323.49

52周最低 7146.49

行业相对指数表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：盛丽华

SAC 登记编号：S1340525060001

Email: shenglihua@cnpsec.com

分析师：辛家齐

SAC 登记编号：S1340526030001

Email:xinjiaqi@cnpsec.com

近期研究报告

《固生堂（2273.HK）：全年业绩稳

健，国际化战略加速落地》-

1. 04.17

医药生物行业报告 （2026.04.13-2026.04.17）

Revolution泛RAS分子胶2LPDACIII期研究阳性，礼来Foundayo T2D关键III期研究证实心血管获益

本周主题

本周海外创新药有多个重要数据读出，其中我们建议关注：

1. Revolution Medicine 宣布泛 RAS 分子胶 RMC- 6236/Daraxonrasib 单药用于2L PDAC的III期RASolute302试验 PFS和OS双终点阳性，300mg QD剂量mOS=13.2mo（对照组化疗为 6.7mo，HR=0.40）。建议关注RAS赛道相关公司如加科思、劲方医药、 Erasca、奥赛康、恒瑞医药、贝达医药等。

1. 礼来公司口服GLP-1药物Foundayo（orforglipron）公布了 ACHIEVE-4三期临床试验积极顶线结果，显示在2型糖尿病（T2D）伴超重/肥胖、较高心血管疾病风险患者中，重大心血管事件风险（MACE-4）降低 16%，全因死亡风险 57%。公司计划在第二季度末前向美国FDA提交Foundayo用于治疗2型糖尿病的上市申请。建议关注口服GLP-1产业链相关公司如药明康德、凯莱英、康龙化成、海特生物、诚达药业等。

本周行情回顾

本周（2026年4月13日-4月17日），A股申万医药生物下跌 0.64%，板块整体跑输沪深300指数2.62pct，跑输创业板指 7.29pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。本周申万医药子板块中，其他生物制品板块涨跌幅排名第一，上涨 3.35%；医疗研发外包板块表现相对较差，本周下跌 4.34%。

行业观点

1、创新药：国内政策+业绩+数据读出共振，创新药及产业链持续走强

近期创新药板块整体上涨趋势明显，一方面《关于健全药品价格形成机制的若干意见》推出，其中明确指出定价要“给真正具备高水平的创新药留足空间”，明显提振市场情绪。另一方面资金面因素逐步消化企稳。年初至今无论是BD还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。

建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐


特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。

2、创新药产业链：国内政策+业绩+数据读出共振，创新药及产业链持续走强，看好后续行业景气度持续提升的趋势

看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。

建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。

3、医疗器械：政策与产业端双重催化集中落地，板块景气度正持续提升。

政策端，近期创新支持政策密集加码，北京出台32条举措破解创新器械入院、定价痛点；湖南省率先推出手术机器人省级统一收费标准，商业化支付障碍有望全面扫清；超长期特别国债持续落地，大规模医疗设备更新需求持续释放，为板块业绩提供强支撑。产业端近期第93届CMEF医博会举办，无液氦超导磁共振、光子计数CT等高端产品实现技术突破，手术机器人、脑机接口、AI+医疗等赛道产业化进程加速，国产器械全球竞争力持续提升。

我们认为，2026年医疗器械板块将呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的良好格局。看好以下几大方向：一是政策支持受益赛道，如支付端迎来重大改善的手术机器人板块，行业正经历从“量变”到“质变”的关键拐点，受益标的天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B等；二是高景气成长赛道，相关行业增速较快，国产替代空间大，受益标的联影医疗、奕瑞科技、山外山、惠泰医疗、微电生理等；三是集采反内卷主线，规则优化下盈利端有望修复的企业，受益标的心脉医疗、南微医学、安杰思等；四是困境反转主线，受益于设备更新需求持续，渠道去库存完成，业绩拐点明确的设备龙头，受益标的迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等；五是出海主线，海外市场打开第二增长曲线的标的，受益标的新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗等。其他细分方向：制药设备（东富龙、楚天科技、森松国际）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）。

4、中药：具备显著配置吸引力

品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从Wind数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近12个月


A股医药公司股息率达到 4%的总计25家，其中中药公司10家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。

5、原料药：拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力

维生素：多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。

维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。建议关注：亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等。

抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显。2026年1月29日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的MIP定为每公斤2,216印度卢比（对应人民币164元），阿莫西林为每公斤2,733卢比（对应人民币203元），6-APA为每公斤3,405卢比（对应人民币253元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。

特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。综合考虑全球地缘动态、市场供需结构和成本潜在提升等因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性，行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。

风险提示：

创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。


目录

1 Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳性，礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血管获益

... 6

1.1 Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳性... 6

1.2 礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血管获益... 8

2 行业观点及投资建议... 10

2.1 行情回顾... 10

2.2 近期观点... 10

3 板块行情... 15

3.1 本周生物医药板块走势... 15

3.2 医药板块整体估值... 16

4 风险提示... 17


图表目录

图表 1: Daraxonrasib 用于 2L RAS 突变的 I 期数据 ... 7

图表 2: PDAC 治疗方案仍以化疗为主 ... 7

图表 3: ACHIEVE-4 研究结果 ... 9

图表 4: 本周申万医药指数走势 ... 10

图表 5: 本周生物医药子板块涨跌幅 ... 10

图表 6: 本周申万各大子板块涨跌幅 ... 15

图表 7: 本周恒生各大子板块涨跌幅 ... 15

图表 8: A 股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ... 16

图表 9: 港股医药生物公司本周涨跌幅 TOP5 ... 16

图表 10: 2010 年至今医药板块整体估值溢价率 ... 17

图表 11: 2010 年至今医药各子行业估值变化情况 ... 17


1 Revolution 泛 RAS 分子胶 2L PDAC III 期研究阳性，礼来 Foundayo T2D 关键 III 期研究证实心血管获益

本周海外创新药有多个重要数据读出，其中我们建议关注：

1.1 Revolution 泛RAS分子胶2L PDAC III期研究阳性

当地时间2026年4月13日，Revolution Medicine宣布泛RAS分子胶RMC- 6236/Daraxonrasib单药用于2L PDAC的III期RASolute302试验PFS和OS双终点阳性。该试验入组标准为所有RAS突变（包括G12X）以及未确认突变患者，试验组合对照组各230例，主要终点为PFS和G12X人群的OS、次要终点为全样本人群的PFS和OS。

口服300mg QD的Daraxonrasib在无进展生存期（PFS）和总体生存期（OS）方面，与静脉注射的常规治疗细胞毒性化疗相比具有统计学上显著且临床意义显著的改善。在整体（意向治疗）研究人群中，Daraxonrasib的mOS为13.2个月，化疗为6.7个月，风险比为0.40（p<0.0001）。Daraxonrasib总体上被良好耐受，安全状况可控，且没有新的安全信号。

本次公司宣布试验期中分析满足所有主要和关键次要终点，包括PFS和总体OS（整体意向治疗研究人群mOS=13.2mo），所有PFS和OS终点结果均视为最终结果。Revolution Medicines计划将这些数据提交给全球监管机构，并在2026年美国临床肿瘤学会年会上展示。

此前公司25年9月更新RMC-6236单药用于2L RAS突变PDAC的I期试验数据，300mg QD剂量下26例RAS G12X突变患者ORR和DCR为 35%和 92%， mPFS=8.5mo，mOS=13.1mo；38例所有RAS突变患者ORR和DCR为 29%和 95%， mPFS=8.1mo，mOS=15.6mo。整体看公司III期试验OS与II期一致性较强。


图表1：Daraxonrasib用于2L RAS突变的I期数据


资料来源：Revolution Medicines演示材料，中邮证券研究所

2022年全球胰腺癌新发病例为51万，死亡病例为46.7万；中国2022年胰腺癌新发病例达12万，死亡病例11万。目前针对晚期胰腺癌的一二线治疗方案仍以化疗为主，但化疗响应率仅为 6-16% ，中位无进展生存期约2-5个月，中位生存期大约6-9个月。晚期胰腺癌的临床需求亟待满足。

图表2：PDAC治疗方案仍以化疗为主


资料来源：Revolution Medicines演示材料，中邮证券研究所


建议关注RAS赛道相关公司如加科思、劲方医药、Erasca、奥赛康、恒瑞医药、贝达医药等。

1.2 礼来Foundayo T2D关键III期研究证实心血管获益

礼来公司口服GLP-1药物Foundayo（orforglipron）公布了ACHIEVE-4三期临床试验积极顶线结果，显示在2型糖尿病（T2D）伴超重/肥胖、较高心血管疾病风险患者中，重大心血管事件风险（MACE-4）降低 16%，全因死亡风险 57%。公司计划在第二季度末前向美国FDA提交Foundayo用于治疗2型糖尿病的上市申请。

ACHIEVE-4是迄今为止关于Foundayo在2型糖尿病领域最大且最长的研究，招募了来自15个国家的2749名参与者，均为伴有肥胖或超重（BMI $ \geqslant 2 5 \mathrm{~ k g / m^{2}} $ ）且心血管事件风险增加的2型糖尿病成人患者。研究将Foundayo与甘精胰岛素进行头对头对比，包含至少52周的治疗期，并持续评估至104周。受试者被随机分配接受Foundayo（从1mg起始，每四周递增，直至最高耐受剂量17.2mg/天，每日一次口服）或甘精胰岛素治疗。

在本次公布的顶线数据中，Foundayo降糖减重优势显著，心血管安全性和全因死亡率表现优异，同时未发现肝安全性信号：

(1) 心血管安全性：达成了主要终点，证实其在主要心血管不良事件（MACE- 4，包括心血管死亡、心脏病发作、中风或因不稳定突发胸痛住院）风险上非劣效于甘精胰岛素。具体而言，Foundayo组的MACE-4风险比甘精胰岛素组降低了 16%（风险比HR=0.84；95% CI：0.59-1.20，符合预设的非劣效性标准即上限<1.8）。 MACE-3事件风险也降低了 23%（HR=0.77；95% CI：0.52-1.13）。

(2) 全因死亡风险：在一项预先计划但未控制多重性的分析中，Foundayo组的全因死亡风险比甘精胰岛素组显著降低了 57%（HR=0.43；95% CI：0.25-0.75；名义 p值=0.002），展现出更广泛的全面健康获益潜力。

(3) 降糖与减重效果明显更优：降糖方面，第52周时，Foundayo组A1C （义同HbA1c）平均下降 1.6%，甘精胰岛素组下降 1.0%（估计治疗差-0.66%，


p<0.001），该优势持续至104周。减重方面，第52周时，Foundayo组体重平均下降 8.8%（-8.1公斤），而甘精胰岛素组体重则增加 1.7%（+1.4公斤）（估计治疗差-10.42%，p<0.001），减重疗效同样持续至104周。

(4) 此外，Foundayo在非高密度脂蛋白胆固醇、收缩压、甘油三酯和高敏 C反应蛋白等心血管风险因素上，均展现出具有临床意义的基线改善。

(5) 安全性方面，ACHIEVE-4中的安全性和耐受性与既往试验及GLP-1类药物整体表现一致。最常见的不良事件为恶心、呕吐、腹泻、食欲下降和便秘。在至少52周的治疗期内，因不良事件停药的比例为 10.6%。研究对药物性肝损伤（DILI）进行了深入分析，结果确认未发现肝安全性信号，这与ACHIEVE和ATTAIN项目所有既往研究的结果保持一致。

图表3：ACHIEVE-4研究结果

Foundayo

Insulin Glargine

Primary Endpoint

Time to first occurrence of MACE-4i

Hazard ratio=0.8495.0%CI:0.59to1.20iip=0.336

Key Secondary Endpoints

Time to first occurrence of MACE-3i

Hazard ratio=0.7795.0%CI:0.52to1.13p=0.181

Change in A1C from mean baseline of8.22%at52weeksiii

-1.6%

-1.0%

Estimated treatment difference:-0.66(95.0%CI:-0.74to-0.58)p<0.001

Change in body weight from mean baseline of90.9kg(200.4lbs)at52weeksiii

-8.8%(-8.1kg/-17.9lbs)

+1.7%(+1.4kg/+3.1lbs)

Estimated treatment difference:-10.42%(95.0%CI:-10.92to-9.93)p<0.001

Additional Pre-Planned Analysis

All-cause deathi,iv

Hazard ratio=0.4395.0%CI:0.25to0.75p=0.002

资料来源：礼来新闻稿，中邮证券研究所


礼来将基于上述数据，利用优先审评券，于2026年第二季度末向美国FDA提交Foundayo用于治疗2型糖尿病的上市申请。目前，Foundayo已获FDA批准用于成人肥胖及伴有体重相关合并症的减重治疗。建议关注口服GLP-1产业链相关公司如药明康德、凯莱英、康龙化成、海特生物、诚达药业等。

2行业观点及投资建议

2.1 行情回顾

本周（2026年4月13日-4月17日），A股申万医药生物下跌 0.64%，板块整体跑输沪深300指数2.62pct，跑输创业板指7.29pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。

本周申万医药子板块中，其他生物制品板块涨跌幅排名第一，上涨 3.35%；医疗研发外包板块表现相对较差，本周下跌 4.34%。

图表4：本周申万医药指数走势


资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表5：本周生物医药子板块涨跌幅


资料来源：Wind，中邮证券研究所

2.2 近期观点

1、创新药：BD频出，再次验证此前关于国产创新药在早研层面追赶及反超欧美的趋势判断


近期创新药板块整体上涨趋势明显，一方面《关于健全药品价格形成机制的若干意见》推出，其中明确指出定价要“给真正具备高水平的创新药留足空间”，明显提振市场情绪。另一方面资金面因素逐步消化企稳。年初至今无论是BD还是近期重点项目数据读出均在不断强化国产创新药竞争力提升的逻辑。从中期维度看，26-27年处于重点项目已出海、商业化未开始的相对空窗期，强逻辑β型机会暂不明晰，但个股层面的临床数据验证如加科思Pan-KRAS抑制剂、科伦博泰的Sac-TMT等持续证明国产新药的全球竞争力，我们对未来国产新药全球商业化的中长期大β充满信心，建议现阶段逐步加仓。

全球视角来看，XBI自24Q3以来随着美联储进入降息周期后，整体迎来上行趋势。低利率环境下我们看好生物医药投融资的活跃度提升，MNC的M&A有望加速。尽管战争对于利率预期存在短期较大扰动，但不改国内创新药及相关产业链在全球的强竞争力地位的长期逻辑。

近期AACR大会摘要相继公布，ELCC大会数据也逐步披露，科伦博泰ADC优势地位再次得到确认。我们认为作为成长性赛道，需以中期维度去理解目前的市值和基本面，再次强调产业层面创新药的全球参与度提升趋势在25年已有充分体现，预计未来将更多看到国产创新药在早研层面追赶及反超欧美，效率制胜背景下，中期国产新药必将迎来收获期，持续看好板块投资机会。

建议关注确定性高、BD预期扰动相对小的标的：信达生物、三生制药、康方生物、映恩生物、维立志博、乐普生物、康诺亚等。以及新技术赛道如小核酸领域：前沿生物、阳光诺和与上游产业链的奥锐特、蓝晓科技、纳微科技、九洲药业等。

2、创新药产业链：看好后续行业景气度持续提升的趋势

看好26年产业链公司如CXO以及生命科研服务板块的投资机会，从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内BigPharma研发支出逐年稳步提升、Biotech伴随今年板块情绪回暖以及IPO增多逐步走出底部，研发外包需求提振有望在26年兑现；从供给端来看，经过20-23年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，目前整体价格水平已处于底部待回暖的区间，供给端的出清也逐渐稳定，26年有望随着需求旺盛盈利得到进一步修复。


建议关注标的：药明康德、药明合联、泰格医药、昭衍新药、普蕊斯、皓元医药等。

3、生物制品：关注产品放量、在研管线数据或BD预期引发的估值重估机会

血制品：目前血制品的景气度处于下行周期，价格面临压力。中长期关注行业龙头天坛生物。

疫苗：整体受新生儿数量下降、存量市场消化和产品格局恶化，行业增长出现乏力，关注金黄色葡萄球菌疫苗关键Ⅲ数据揭盲的欧林生物。

其他：主要关注核心产品放量机会和产品数据或BD预期引发的估值重估机会。

建议关注：疫苗（欧林生物）、甘李药业、我武生物、神州细胞、安科生物，血制品（天坛生物）。

4、医疗器械：政策与产业端双重催化集中落地，板块景气度正持续提升。

政策端，近期创新支持政策密集加码，北京出台32条举措破解创新器械入院、定价痛点；湖南省率先推出手术机器人省级统一收费标准，商业化支付障碍有望全面扫清；超长期特别国债持续落地，大规模医疗设备更新需求持续释放，为板块业绩提供强支撑。产业端，近期第93届CMEF医博会举办，无液氦超导磁共振、光子计数CT等高端产品实现技术突破，手术机器人、脑机接口、AI+医疗等赛道产业化进程加速，国产器械全球竞争力持续提升。

我们认为，2026年医疗器械板块将呈现政策托底、需求复苏、国产替代加速、创新驱动升级的良好格局。看好以下几大方向：

一是政策支持受益赛道，如支付端迎来重大改善的手术机器人板块，行业正经历从“量变”到“质变”的关键拐点，受益标的天智航-U、微创机器人-B、精锋医疗-B等；

二是高景气成长赛道，相关行业增速较快，国产替代空间大，受益标的联影医疗、奕瑞科技、山外山、惠泰医疗、微电生理等；


三是集采反内卷主线，规则优化下盈利端有望修复的企业，受益标的心脉医疗、南微医学、安杰思等；

四是困境反转主线，受益于设备更新需求持续，渠道去库存完成，业绩拐点明确的设备龙头，受益标的迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜等；

五是出海主线，海外市场打开第二增长曲线的标的，受益标的新产业、华大智造、海泰新光、祥生医疗等。

其他细分方向：制药设备（东富龙、楚天科技、森松国际）、脑机接口（美好医疗、翔宇医疗、创新医疗等）。

5、医疗服务：看好有外延预期方向，关注消费复苏

方向一：持续扩张及优质资产注入下市占率提升：

受益标的：爱尔眼科：当前收购估值已明显下降，行业的中小竞争者经营压力皆提升，公司通过持续并购有望进一步扩大市占率。固生堂：海内外并购有序推进，25年底收购新加坡医院，26年拟收购济南固生堂 70%股权，不断提升市占率。

方向二：关注消费复苏下弹性较大的眼科、口腔行业：眼科受消费力下行影响，一线城市分院业绩下滑更为明显，后续消费复苏弹性较大；口腔基本持平，价格呈现企稳态势，消费复苏下量增带来的弹性大。

6、中药：看好基药/集采政策受益、社会库存出清、创新驱动方向

方向一：集采/基药等政策受益方向

受益标的：盘龙药业、方盛制药、佐力药业等。关注基药政策动态，新进入基药目录的药品有望实现加速增长，例如盘龙药业品种盘龙七片、方盛制药品种藤黄健骨、贵州三力品种开喉剑（儿童型）等。受益集采有望实现较好以价换量的有佐力药业的乌灵胶囊等品种，以上较大单品凭借集采身份加速医院覆盖。

方向二：高股息方向

受益标的：济川药业、华润江中、东阿阿胶等。主业稳健经营的基础上，高分红标的具备投资吸引力。

7、医药商业：零售药店行业加速集中


预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。此外，零售药店龙头在探索门店经营上求新求变，不断提升市场竞争力，有望在行业加速集中度提升的进程中脱颖而出。我们看好龙头药房凭借其专业化的服务能力、强大的供应链体系、数字化精细化的管理以及内控合规体系在行业整合阶段强者恒强。推荐标的：益丰药房、大参林。

8、原料药：原料药拉开涨价序幕，维生素抗生素当先，特色原料药有望接力

维生素：多品种开启涨价，其中VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升，后续交易价格有望大涨。

维生素原料药价格涨价前处于历史低位，成本端上游化工原料涨价+油运价格上涨刺激下业内控产涨价意愿强烈。维生素类主要作为饲料添加剂成本占比极低，下游对价格不敏感，提价顺畅与提价空间大。我们认为在多因素催化下维生素刚启动进入涨价通道，参考历史经验，后续弹性大。建议关注：亿帆医药、浙江医药、能特科技、兄弟科技等。

抗生素：受印度进口限价政策影响，青霉素类中间体6-APA及原料药涨幅明显。2026年1月29日，印度联邦商务和工业部发布通知，将青霉素及其盐类、阿莫西林及其盐类以及6-氨基戊二烯酸（6-APA）实施了为期一年的最低进口价格（MIP），其中青霉素工业盐的MIP定为每公斤2,216印度卢比（对应人民币164元），阿莫西林为每公斤2,733卢比（对应人民币203元），6-APA为每公斤3,405卢比（对应人民币253元）。该政策仅针对印度国内自用用途，而不限制下游转口用途，因此影响体量有限，反而可催化处于价格底部区间的相关品种提价。建议关注联邦制药、川宁生物等。

特色原料药：他汀、普利、沙坦类等特色原料药品种供需相对稳定，已在底部区间运行多年，具备较强的周期修复基础。综合考虑全球地缘动态、市场供需结构和成本潜在提升等因素，沙坦类原料药价格存在上涨可能性，行业景气度有望逐步改善。后续需持续跟踪行业边际变化，把握价格修复带来的投资机会。建议关注华海药业、天宇股份、美诺华等。


3板块行情

3.1 本周生物医药板块走势

本周（2026年4月13日-4月17日），A股申万医药生物下跌 0.64%，板块整体跑输沪深300指数2.62pct，跑输创业板指数7.29pct。在申万31个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第27位。恒生医疗保健指数上涨 2.02%，板块整体跑赢恒生指数0.99pct。在恒生12个一级子行业中，医疗保健行业周涨跌幅排名为第3位。

图表6：本周申万各大子板块涨跌幅


资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表7：本周恒生各大子板块涨跌幅


资料来源：Wind，中邮证券研究所


本周，A股申万医药生物行业个股涨幅前五位分别为：昂利康（+26.16%）、英诺特（+20.43%）、麦澜德（+18.75%）、君实生物-U（+18.28%）、振德医疗 （+16.62%）。

个股跌幅前五位分别为：诚达药业（-9.63%）、天智航-U（-9.77%）、康芝药业（-10.12%）、华兰股份（-13.42%）、九安医疗（-18.76%）。

港股方面，本周个股涨幅前五位分别为：科济药业-B（+36.51%）、美中嘉和 （+32.26%）、康宁杰瑞制药-B（+26.73%）、宜明昂科-B（+25.32%）、微创机器人-B（+19.79%）。

个股跌幅前五位分别为：京东健康-R（-5.86%）、四环医药（-6.99%）、开拓药业-B（-7.46%）、艾迪康控股（-10.34%）、艾美疫苗（-11%）。

图表8：A股医药生物公司本周涨跌幅TOP5


资料来源：Wind，中邮证券研究所

图表9：港股医药生物公司本周涨跌幅TOP5


资料来源：Wind，中邮证券研究所

3.2 医药板块整体估值

截止2026年4月17日，申万医药板块整体估值（TTM，整体法，剔除负值）为30.39，比上周下降0.15。医药行业相对沪深300的估值溢价率为 122.00%环比下降了3.79个百分点。

子行业市盈率方面，化学制药、医疗器械、生物制品板块居于前三位，本周涨跌幅来看，生物制品和化学制药涨幅居前。


图表10：2010年至今医药板块整体估值溢价率


资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用Wind提取申万医药生物指数801150.SI和沪深300指数 000300.SH的市盈率（TTM、剔除负值）计算）

图表11：2010年至今医药各子行业估值变化情况


资料来源：Wind，中邮证券研究所（注：采用Wind板块数据浏览器，提取申万医药生物二级行业的市盈率（TTM整体法，调整负值）

4 风险提示

创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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