国金证券_行业合并再添一例，东方证券拟收购上海证券100%股权_20260419.pdf

国金证券2026-04-19查看原文

摘要

1东方证券拟通过发行股份及支付现金收购上海证券100%股权，交易对手包括百联集团、上海国际集团等。

2合并后总资产规模有望升至行业第10名。

3预计2026-2028年归母净利润增速为17%/10%/10%，对应PB为0.94/0.88/0.82倍。

4国金证券维持“买入”评级，看好券商供给侧改革下的集中度提升及公司外延并购带来的综合实力增强。

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东方证券（600958.SH）

行业合并再添一例，东方证券拟收购上海证券100%股权

事件概况

4月19日，东方证券发布公告称，拟通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券100%的股权。

事件简评

交易方式：公司分别与百联集团、上海国际集团投资、上海国际集团、上海城投集团签署了《发行股份购买资产意向协议》，与国泰海通签署了《发行股份及支付现金购买资产意向协议》。根据《意向协议》，公司拟通过发行购买百联集团持有的上海证券 50%股权、上海国际集团投资持有的上海证券16.3333%股权、上海国际集团持有的上海证券7.6767%股权、上海城投集团持有的上海证券1%股权；拟通过发行A股股份的方式购买国泰海通持有的上海证券 18.74%股权，通过支付现金的方式购买国泰海通持有的上海证券 6.25%股权。

上海证券概况：上海证券有限责任公司成立于2001年5月，是由原上海财政证券公司和上海国际信托有限公司证券总部新设合并成立的全国性综合类证券公司，是上海国际集团核心成员企业之一。2025年公司营业收入、归母净利润、总资产、净资产分别为 34、13、958、198亿元。

拟合并后效果：东方证券2025年营业收入、归母净利润、总资产净资产分别为154、56、4869、827亿元，排名均为11名（在已披露25年数据的券商中）。若与上海证券合并，以2025年的数据计算，总资产规模提升至第10名，其余排名不变。

盈利预测、估值与评级

证券行业供给侧改革持续深化，2023年以来在政策鼓励、行业同质化强存在出清需要的情况下，收并购事件持续发生，预计仍会有券商通过外延并购来提升综合实力，行业集中度将进一步提高。东方证券吸收合并上海证券后，总资产规模有望提升一名。预计 2026-2028年归母净利润增速为 17%/10%/10%，BPS为 9.97/10.63/11.36元，现价对应PB为0.94/0.88/0.82倍，维持 “买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行。

国金证券研究所

shusiqin@gjzq.com.cn

分析师：洪希柠（执业S1130525050001）

hongxining@gjzq.com.cn

分析师：方丽（执业S1130525080007）

fangli@gjzq.com.cn

分析师：夏昌盛（执业S1130524020003）

xiachangsheng@gjzq.com.cn

市价（人民币）：9.34元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

1.33

1.20

1.16

1.14

1.09

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$ ；

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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特别声明：

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