1开源证券发布行业点评，东方证券拟收购上海证券100%股权，合并后净资产达1025亿元，网点增至240家以上。
2报告指出券商并购潮延续，行业集中度提升，格局优化。
3当前券商板块估值与基本面背离，头部券商ROE有望创新高。
4维持行业“看好”评级，强call头部券商，推荐华泰、广发、中信、国泰海通、中金H、国信及同花顺。
开源证券_证券Ⅱ行业点评报告：东方证券收购上海证券100%股份，行业格局优化_20260419.pdf
摘要
证券Ⅱ
2026年04月19日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
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行业点评报告
东方证券收购上海证券100%股份，行业格局优化
高超（分析师）
卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cn
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
证书编号：S0790524040002
东方证券收购上海证券 100%股份，合并后净资产达1025亿元
(1) 4月19日，东方证券公告，正在筹划通过发行A股股份及支付现金的方式收购上海证券 100%股权，4月20日（星期一）开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。上海证券2025年净利润13亿元，同比+39%，总资产、归母净资产为958、198亿元，以2025年报数据测算东方证券收购后归母净资产1025亿元，维持上市券商第11名，净资产体量得到补足利于公司长期发展。2025Q3末上海证券营业部数量72家，合并后东方证券营业部数量达到240家以上，东方证券财富管理转型行业领先，合并后网点和客户基础增加利于业务发展。
行业并购潮延续，格局持续优化
本次收购是2026年第二起券商合并案例（3月东吴证券收东海证券），2024年以来有8起重要合并案例，包括国联+民生、浙商+国都、西部+国融、国信+万和、国君+海通、湘财+大智慧、中金+东兴+信达案例、东吴+东海。在金融强国和打造一流投行的顶层设计和监管鼓励下，行业新一轮并购潮驱动集中度提升，格局持续优化。
券商板块估值和基本面背离，强call头部券商
当下我们重点提示券商板块机会，强call头部券商。低估值+1季报超预期+成长性提升是我们当下强call头部券商的核心逻辑。已披露年报的29家券商数据来看，头部券商（前14）ROE中位数 ，PB中位数1.15倍，中小券商ROE中位数 ，PB中位数1.30倍。往后看，财富管理、海外扩表、投行+投资三大叙事带来长期增长驱动，盈利波动下降，头部券商ROE或创10年新高。推荐低估值头部券商，推荐三条主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；零售优势突出的国信证券，推荐受益于交易量和开户数高增的同花顺。
- 风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。
特别声明
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分析师承诺
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股票投资评级说明
评级
说明
证券评级
买入(Buy)
预计相对强于市场表现20%以上;
增持(outperform)
预计相对强于市场表现5%~20%;
中性(Neutral)
预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;
减持(underperform)
预计相对弱于市场表现5%以下。
行业评级
看好(overweight)
预计行业超越整体市场表现;
中性(Neutral)
预计行业与整体市场表现基本持平;
看淡(underperform)
预计行业弱于整体市场表现。
备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
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