Web3行业研究

买入（首次评级）

行业周报

证券研究报告

国金证券研究所

分析师：王倩雯（执业S1130525070010）

分析师：陈矣骄（执业S1130525100001）

分析师：樊志远（执业S1130518070003）

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MSCI宣布暂不剔除加密财库公司，CLARITY法案审议在即

投资逻辑

本周加密市场持续回暖，尤其是交易额回暖明显。美国12月非农就业数据及失业率均低于预期，呈现出招聘和解聘双放缓的态势，受此影响，交易员加大对美联储暂停降息的押注。此外，特朗普宣布启动一项规模达2,000亿美元的MBS购买计划，以降低房贷利率。本周加密货币总市值为3.1万亿美元，环比上周增长 3.7%；比特币收盘价为90,513美元/枚，环比上周增长 0.6%；以太坊收盘价为3,083美元/枚，环比上周下滑 1.3%。目前加密货币恐惧贪婪指数为40，周内情绪在中性区间内先上升后下滑。根据Glassnode，当前BTC持仓均价约为56,178美元/枚，持仓均价略有反弹。期权指示未来一个月保持平稳：根据CoinGlass，期权市场看涨未来一周、看跌未来一个月、认为26年Q1、 Q3保持平稳、看多26年Q2行情、并看跌26年Q4。全球加密交投情绪明显回暖，全球加密货币本成交额环比上周增长 52.9%，结束了连续6周的下滑；Coinbase本周现货成交额环比增长 62.8%。

全球政策与产业新闻方面：1月15日美国参议院将审议CLARITY法案；韩国振幅计划2026年制定数字资产监管法案，并引入现货ETF；巴西总统候选人拟将比特币纳入国家储备。纳斯达克与芝加哥交易所联合推出加密指数NCI；纽约梅隆银行推出代币化存款服务；英国劳埃德银行完成英国首笔代币化存款购买国债的交易；特朗普家族项目WLFI申请成立国家信托银行，将具备发行、托管及兑换加密业务的资质；EX.IO获香港证监会批准提供虚拟资产OTC服务。币安宣布推出TradFi永续合约，可支持黄金、白银等传统资产永续交易；Kalshi累计交易额达270亿美元，并宣布年化交易额已突破1,000亿美元；Polygon拟以1~1.25亿美元收购ATM运营商Coinme。

公司新闻方面：MSCI宣布暂时不会剔除比特币财库公司Strategy，但MSCI将不增加Strategy的股数，意味着其通过ATM新增发行的股份不会被计入指数权重。Tether与Rumble联合推出RumbleWallet，为平台创作者与用户提供自托管加密支付服务。沃尔玛通过其OnePay应用程序推出比特币和以太坊交易服务，使数百万购物者能够将加密货币兑换用于日常零售消费。Applied Digital发布季报，单季度营收增长 250%，其中约8,500万美元的增长来自与高性能计算托管业务相关的收入。

投资建议

目前市场情绪回暖，但交投情绪仍然平淡，关注下周美国 Clarity法案推进进展。公司方面，随着加密矿场持续转型 AI数据中心，我们建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司，有较多电力储备的公司，以及财报发布在即的公司。此外，也建议关注布局预测市场与股票上链机会的交易平台。

风险提示

全球宏观及流动性风险，全球Web3监管政策变化，网络安全风险，金融衍生品风险，Web3机构法律合规风险。



内容目录

1. 本周行情回顾 ... 3

1. 全球政策及产业新闻 ... 4

1. 公司新闻 ... 5

1. 投资建议 ... 6

1. 风险提示 ... 6

图表目录

图表 1:加密货币总市值本周略有上涨 ... 3

图表 2:本周比特币上涨 0.6%，以太坊下滑 1.3% ... 3

图表 3:比特币价格低于短期投资人持仓成本 ... 3

图表 4:本周加密市场情绪较上周略有转暖 ... 3

图表 5:比特币期权最大痛点未来 1 个月币价保持平稳 ... 4

图表 6:未来 30 天若币价下跌，累计多单清算强度较大 ... 4

图表 7:本周全球加密成交额环比大幅增长 ... 4

图表 8:Coinbase 本周现货成交额环比大幅回暖 ... 4


1. 本周行情回顾

根据CoinMarketCap，本周加密货币总市值为3.11万亿美元，环比上周增长 3.7%。比特币收盘价为90,513美元/枚，环比上周增长 0.6%；以太坊收盘价为3,083美元/枚，环比上周下滑 1.3%。芝商所FedWatch预计2026年1月和3月美联储大概率不降息。但特朗普宣布将启动一项规模达2,000亿美元的抵押贷款支持证券（MBS）购买计划，以降低房贷利率和月供成本。

本周美国发布12月非农就业数据，季调后非农就业人口为5万人，低于预期的6万人； 12月失业率为 4.4%，低于预期的 4.5%。受最新就业数据影响，交易员加大对美联储暂停降息的押注。

图表1：加密货币总市值本周略有上涨


来源：CoinMarketCap，国金证券研究所

图表2：本周比特币上涨 $0.6\%$ ，以太坊下滑 $1.3\%$


来源：CoinMarketCap，国金证券研究所

根据Glassnode，目前BTC持仓均价约为56,178美元/枚，持仓均价略有反弹；当前币价低于短期投资人持仓成本、高于长期投资人持仓成本。加密货币恐惧贪婪指数本周为 40，周内在中性区间先上升后下滑。

图表3：比特币价格低于短期投资人持仓成本


来源：Glassnode，国金证券研究所

图表4：本周加密市场情绪较上周略有转暖


来源：CoinMarketCap，国金证券研究所

期权市场指示未来1个月币价保持平稳。根据CoinGlass，Deribit显示期权市场认为26年Q1和Q3保持平稳、看多26年Q2行情、看跌26年Q4行情；相较上周，对Q3币价更乐观。未来7天，若BTC币价上涨，则累计空清算强度更大；未来30天，若BTC币价下跌，则累计多单清算强度更大。



图表5：比特币期权最大痛点未来1个月币价保持平稳


来源：CoinGlass，国金证券研究所

图表6：未来30天若币价下跌，累计多单清算强度较大


来源：CoinGlass，国金证券研究所

根据CoinCarp，全球加密货币本周累计成交0.83万亿美元，环比上周增长 52.9%，结束了连续6周的成交额下滑。本周 Coinbase 现货累计成交167亿美元，环比上周增长 62.81%，交投情绪大幅回暖。

图表7：本周全球加密成交额环比大幅增长


来源：CoinCarp，国金证券研究所

图表8：Coinbase 本周现货成交额环比大幅回暖


来源：CoinGlass，国金证券研究所

2. 全球政策及产业新闻

美国参议院银行委员会将审议CLARITY法案

据 Odaily 星球报道，美国参议院银行、住房与城市事务委员会宣布，将于1月15日（周四）10点审议CLARITY法案。该会议属于委员会内部的正式审议阶段，会议开始后将提供实时视频转播。

纽约梅隆银行推出代币化存款服务

据 Odaily 星球日报报道，纽约梅隆银行推出代币化存款服务，允许客户通过区块链网络转移资金，可用于抵押品和保证金交易，并实现24小时运营。目前，参与该服务的机构包括洲际交易所（ICE）、Citadel Securities、DRW Holdings、Ripple Prime、Baillie Gifford以及Circle。

纳斯达克与CME集团推出加密指数NCI

据BlockBeats报道，1月9日，纳斯达克与芝加哥商品交易所（CME）集团宣布深化合作。双方推出纳斯达克CME加密指数（NCI $ ^{\mathrm{TM}} $），为机构投资者提供透明、可信的数字资产基准工具。

Polygon 拟以1~1.25亿美元收购 Coinme

据 Odaily 星球日报报道，Polygon 正计划收购比特币 ATM 供应商 Coinme，交易金额预计在1~1.25亿美元区间。Coinme是一家运营比特币自动售货亭及相关服务的公司。

俄罗斯计划2026年全面推广数字卢布

据PANews报道，俄罗斯已开始在预算体系和银行业大规模引入数字卢布，为今年9月的全面推广做准备。数字卢布现可用于向政府预算转账及向联邦机构付款。


俄罗斯设定了分阶段推广数字卢布的时间表，规定到2026年9月1日，最大银行及其零售客户必须允许使用数字卢布交易。俄罗斯央行决定，自上周起，数字卢布账户用于支付税款等交易将免收手续费。

巴西总统候选人计划将比特币纳入国家储备

据PANews报道，巴西总统候选人Renan Santos称“国家比特币储备”已具可行性，并计划写入竞选纲领。其表示应参考萨尔瓦多经验，将比特币纳入国库储备。

巴西国会曾就战略性比特币储备举行公开听证，议员 Eros Biondini于2024年11月提交草案，建议财政部购买比特币及其他“安全”加密资产。Santos称区块链可用于公共部门反腐。

特朗普家族加密项目 WLFI 申请成立国家信托银行

据 Foresight News报道，特朗普家族加密项目WLFI宣布，旗下WLTC Holdings LLC已向货币监理署（OCC）提交申请，拟成立国家信托银行World Liberty Trust Company。若申请获批，该机构将具备发行 USD1的资质，并逐步开展加密资产托管及兑换业务，主要服务于机构客户。

Kalshi预测市场年化交易额突破1,000亿美元

据BlockBeats报道，1月7日，预测市场Kalshi官方宣布其年化交易额已突破1,000亿美元。Kalshi表示其下一个目标是达到1万亿美元。

据 Odaily 星球日报报道，近日，KalshiData在X平台发文称，自2021年6月28日上线以来，Kalshi平台历史名义交易额已突破270亿美元。

劳埃德银行完成英国首笔代币化存款购买国债交易

据PANews报道，劳埃德银行集团完成了英国首笔使用代币化存款购买英国国债的交易。劳埃德银行旗下的Lloyds Bank plc在Canton网络上发行了代币化存款，Lloyds Bank Corporate Markets使用这些存款从Archax购买了代币化国债。

EX.IO获香港证监会批准提供虚拟资产OTC服务

据吴说报道，持牌虚拟资产交易平台EX.IO宣布已获香港证监会正式批准，在现有虚拟资产交易平台牌照框架下提供虚拟资产场外交易（OTC）服务。平台称已上线OTC渠道并向符合条件投资者开放，未来将结合现有交易所业务与上架产品，完善机构级合规数字资产交易生态。

Binance宣布推出TradFi永续合约，提供传统资产永续期货交易

据BlockBeats报道，1月8日，Binance宣布推出TradFi永续合约，提供传统资产的永续期货交易，支持全天候市场。首个合约XAUUSDT（黄金）已于2026年1月5日面向所有符合条件的市场开放，XAGUSDT（白银）于2026年1月7日上线。Binance将持续扩展TradFi永续合约的种类。这些合约仅以USDT结算。

韩国政府计划今年制定数字资产监管法案，并引入现货ETF

据BlockBeats报道，韩国政府计划在今年制定《数字资产（虚拟资产）第二阶段法案》，并将同步推出与该法案联动的跨境数字资产交易监管方案。此外，数字资产现货交易所交易基金（ETF）也计划在今年内引入。政府还计划推进到2030年将四分之一国库资金以数字货币的形式存在。政府表示，将于年内建立基于区块链的支付结算法律依据。此外，还计划推广可用于业务推进费等支付结算的电子钱包。

3. 公司新闻

MSCI暂不剔除Strategy，但拒绝为其增发股票提供被动资金支持

据PANews报道，MSCI宣布暂时不会剔除比特币财库公司Strategy，但MSCI将不增加 Strategy的股数，意味着其通过ATM新增发行的股份不会被计入指数权重。除了Strategy， Metaplanet和CapitalB也可能受到影响。

Tether 与 Rumble 联合推出 Rumble Wallet

据吴说报道，Tether与视频平台Rumble宣布联合推出Rumble Wallet，为平台创作者与用户提供自托管加密支付服务。

沃尔玛通过OnePay应用推出比特币和以太坊交易服务


据PANews报道，沃尔玛通过其OnePay应用程序推出比特币和以太坊交易服务，使数百万购物者能够将加密货币兑换用于日常零售消费。

Applied Digital发布季报，单季度营收增长 250%

根据公司官网，Applied Digital 2026财年第二季度总收入为1.266亿美元，较2025财年第二季度的3,620万美元增长了 250%。其中约8,500万美元的增长来自与高性能计算托管业务相关的收入，其中约7,300万美元用于租户装修服务，1,200万美元来自租金收入，因为Polaris Forge1的ELN-02在本季度全面通电。剩余的540万美元收入增长与数据中心托管业务相关。

2026财年第二季度的营业成本为1.006亿美元，较2025财年第二季度的2,270万美元增长了 344%。此次增长主要由HPC托管业务租户装修服务相关费用增加6,950万美元、数据中心托管业务相关能源成本增加320万美元。

4. 投资建议

目前市场情绪回暖，但交投情绪仍然平淡，关注下周美国 Clarity法案推进进展，以及 MSCI对 MSTR等加密财库公司是否被剔除的决定。

公司方面，随着加密矿场持续转型AI数据中心，我们建议关注与谷歌有合作或潜在股权关系的加密挖矿公司Hut8、Cipher Mining和TeraWulf，有较多电力储备的公司IREN Limited和Riot Platform，以及财报发布在即的公司。此外，也建议关注布局预测市场与股票上链机会的交易平台Coinbase。

5. 风险提示

全球宏观及流动性风险

若美联储或其他全球主要经济体降息不及预期、财政预算收紧、或量化紧缩，可能对全球流动性产生影响，从而影响Web3市场的表现。

全球Web3监管政策变化

若全球对Web3的监管政策收紧，可能会影响行业的合规化进程，从而影响新增资金的进入和行业流动性。

网络安全风险

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与者遇到网络安全风险，或者目前的加密技术被新技术破解，可能会对行业的发展产生影响。

金融衍生品风险

由于Web3行业合规仍处于初期，对金融衍生品监管较少，若部分金融衍生品出现流动性、挪用项目资金、行情下跌下的穿仓等事件，则可能会影响基于此金融衍生品的相关生态参与者。

Web3机构法律合规风险

若Web3主要交易所、项目方、做市商等生态参与机构遇到挪用客户资金、非法经营、内部交易等法律合规风险，可能会对行业发展带来不利影响。

行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



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