1开源证券维持非银金融“看好”评级。
2公募绩效考核新规落地，强化长期业绩导向，利好头部券商。
3预计券商Q1盈利同比+43%，估值处于历史底部，推荐华泰、广发、中信等头部券商及同花顺。
4保险板块负债端高景气，NBV有望延续增长，但股市波动扰动Q1业绩，推荐中国太保、中国平安。
5核心逻辑为低估值、业绩超预期及政策催化。
开源证券_非银金融行业周报：公募绩效考核新规落地，继续强call头部券商_20260419.pdf
摘要
非银金融
2026年04月19日
投资评级：看好（维持）
行业走势图
数据来源：聚源
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公募绩效考核新规落地，继续强call头部券商
高超（分析师）
卢崑（分析师）
gaochao1@kysec.cn
张恩琦（联系人）
lukun@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
zhangenqi@kysec.cn
证书编号：S0790524040002
证书编号：S0790125080012
·с周观点：公募绩效考核新规落地，继续强call头部券商
本周券商/保险板块涨跌幅分别为+0.80%/-1.45%，小幅跑输沪深300指数的 +1.99%。3月以来受“美伊战争”影响，券商板块明显超跌，头部券商P/E估值位于10-11倍历史底部位置，与业绩明显错配，价值凸显；展望看，我们认为头部券商盈利成长性提升，而盈利波动性下降，利于估值提升；券商1季报超预期，投行和财富管理业务景气度具有持续性，券商盈利韧性和全年景气度有预期差，继续强call头部券商，业绩、政策信号或交易量回升有望带来板块催化。
券商：公募基金绩效考核新规call低估值头部券商
(1) 本周日均股基成交额2.83万亿，环比 $ +7.3\% $ ；本年累计日均股基成交额3.06万亿，同比 $ +81\% $ ；2026年初至今的偏股和非货累计份额2161/3618亿份，同比 $ +48\% /+20\% $ 。（2）4月17日，中基协会发布《基金管理公司绩效考核管理指引》正式稿，与2025年12月征求稿变化不大，细节上更明确和严格。政策引导行业全面建立以基金收益为核心的绩效考核体系，利于强化基金公司和基民的利益绑定，提升基民获得感，改善行业“重规模、轻回报”的问题。a.基金投资收益作为重要考核指标：首次纳入基金利润率、盈利投资者占比等投资者盈亏情况指标，以及业绩比较基准对比等产品业绩指标，要求3年以上中长期指标占比不低于 $ 80\% $ 。b.将绩效薪酬与超额收益绑定：3年基金产品业绩低于比较基准超10个百分点且基金利润率为负的，基金经理绩效薪酬应较上一年降幅不得少于 $ 30\% $ 。c.延续了2022年政策版本的薪酬递延和基金跟投要求。（3）中信证券和中金公司率先发布超预期的1季报预告，我们此前上修券商1季报盈利前瞻至 $ +43\% $ ，头部券商在投行和大财富管理业务上更具优势，盈利增速或领跑。低估值+1季报超预期+成长性提升是我们当下强call头部券商的核心逻辑，推荐三条主线：低估值、H股融资落地、大财富管理利润贡献较高的华泰证券和广发证券；龙头券商中信证券、国泰海通和中金公司H；零售优势突出的国信证券。受益标的同花顺。
保险：1季度负债端有望保持高景气，股市波动对1季度业绩带来扰动
(1) 从1季报前瞻看，与2025年1季度相比股弱债强，保险公司1季报业绩增速或有承压。分红险畅销带动新单增长，银保渠道预计延续高增，个险渠道低基数下有望实现较好改善，预计1季度上市险企NBV有望延续去年较快增长趋势。
(2) 年初以来保险板块估值回落至较低水位，存款迁移带来险企负债端高景气、长端利率企稳下中长期利差平稳的逻辑未改，看好低估值、负债延续高质量增长的标的，关注1季报，推荐中国太保和中国平安。
推荐推荐及受益标的组合
推荐标的组合：华泰证券，广发证券，同花顺；中信证券、国泰海通；中国太保，中国平安。中金公司H，国信证券，江苏金租，香港交易所。
- 风险提示：资本市场波动对投资收益带来波动风险；保险负债端表现不及预期。
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股票投资评级说明
<table表是关于证券评级和行业评级的表格，内容包括评级、说明、买入（Buy）、增持（outperform）、中性（Neutral）、减持（underperform）、看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
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