中际旭创（300308.SZ）

2026年04月17日

投资评级：买入（维持）

日期

2026/4/16

当前股价(元)

809.61

一年最高最低(元)

810.11/77.09

总市值(亿元)

8,995.73

流通市值(亿元)

8,950.23

总股本(亿股)

11.11

流通股本(亿股)

11.05

近3个月换手率(%)

162.15

股价走势图


数据来源：聚源

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业绩兑现高增验证产业景气，AI算力基建驱动长期价值跃迁

公司信息更新报告

蒋颖（分析师）

杨昕东（分析师）

jiangying@kysec.cn

yangxindong@kysec.cn

证书编号：S0790523120003

证书编号：S0790526030005

业绩延续高增态势，AI算力需求驱动盈利扩容

根据公司公告，2026年3月30日公司披露2025年年报，全年实现营业收入382.40亿元，同比增长 60.25%，归母净利润107.97亿元，同比增长108.78%；2026年 4月16日公司发布2026年一季报，2026Q1实现营业收入194.96亿元，同比增长192.12%，环比增长47.31%，实现归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%，环比增长56.45%，单季度销售净利率达32.40%，较2025Q1提升约7.07pct。费用端，2026Q1销售费用率约0.40%，同比下降0.35pct，管理费用率约2.10%，同比下降0.12pct，研发费用率约3.31%，同比下降1.04pct，费用管控质效显著提升。整体来看，受益于AI数据中心规模化、集约化建设进程加速，北美云厂商资本开支持续攀升，1.6T/800G等高端光模块需求显著增加，公司业绩有望持续扩容，因此我们上调原2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为357.51亿元、726.14亿元、1068.87亿元 （2026-2027年原181.83/237.02亿元），当前股价对应PE为25.2倍、12.4倍、8.4倍，维持“买入”评级。

1.6T开启规模上量时代，硅光技术优势驱动长期成长

中际旭创的1.6T光模块产品已于2025年第三季度开始正式向重点客户出货，第四季度起量节奏进一步加速，标志着行业正式开启1.6T规模上量时代。与此同时，光模块行业技术演进路径日趋明朗，硅光技术渗透率持续提升已成为明确产业趋势，中际旭创预计其800G与1.6T产品中硅光方案占比均将稳步提高，且硅光技术在数据中心柜内互联场景亦具备良好应用前景。基于此，公司将进一步发挥在硅光领域的技术积淀与先发优势，优先采用硅光技术路线进行产品开发迭代，持续为业绩的长期扩容注入动能。

北美云厂商资本开支浪潮迭起，算力基建明确夯实光模块高景气

北美云厂商资本开支呈现快速扩张态势，美国四大云服务提供商亚马逊、谷歌、 Meta与Microsoft在2025年将数据中心资本支出提高了 76%，同时甲骨文在星际之门项目相关容量建设推动下数据中心资本支出增长逾三倍。Dell'Oro进一步预测2026年全年数据中心资本支出将超过1万亿美元，核心驱动力源自超1000万台高端加速器及其配套基础设施的部署需求。我们判断，算力基础设施建设路径愈发清晰明确，有望深度推动光模块产业景气上行，进而对中际旭创等龙头厂商形成强力催化。

• 风险提示：光模块发展不及预期、技术升级风险、供应链稳定性风险。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

23,862

38,240

102,843

220,615

337,562

YOY(%)

122.6

60.3

168.9

114.5

53.0

归母净利润(百万元)

5,171

10,797

35,751

72,614

106,887

YOY(%)

137.9

108.8

231.1

103.1

47.2

毛利率(%)

33.8

42.0

46.8

45.9

44.9

净利率(%)

21.7

28.2

34.8

32.9

31.7

ROE(%)

26.5

36.6

54.1

52.7

43.8

EPS(摊薄/元)

4.65

9.72

32.18

65.35

96.20

P/E(倍)

173.9

83.3

25.2

12.4

8.4

P/B(倍)

47.0

30.2

13.7

6.5

3.7

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

18196

31084

68279

172709

253881

现金

5054

10987

27720

56525

91487

应收票据及应收账款

4671

6350

19704

36185

49331

其他应收款

237

152

810

1429

1902

预付账款

80

134

574

765

1309

存货

7051

12681

18605

76889

108998

其他流动资产

1103

781

866

917

855

非流动资产

10671

14205

34722

68127

97143

长期投资

812

1263

2038

2813

3589

固定资产

5820

7081

26035

56981

83929

无形资产

453

432

350

263

184

其他非流动资产

3585

5430

6299

8069

9441

资产总计

28866

45289

103001

240836

351024

流动负债

6497

11558

30577

91018

88252

短期借款

1426

301

9739

48791

28650

应付票据及应付账款

3508

7800

16244

34457

49908

其他流动负债

1564

3457

4594

7771

9694

非流动负债

2076

2109

3559

5003

5509

长期借款

606

510

1960

3403

3910

其他非流动负债

1470

1599

1599

1599

1599

负债合计

8573

13668

34136

96021

93761

少数股东权益

1159

1856

3350

7037

12900

股本

1121

1111

1111

1111

1111

资本公积

7731

8107

8107

8107

8107

留存收益

10799

20596

57840

134142

246892

归属母公司股东权益

19134

29765

65516

137778

244363

负债和股东权益

28866

45289

103001

240836

351024

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

3165

10896

28297

26666

92563

净利润

5372

11580

37244

76301

112750

折旧摊销

703

911

1763

4242

7321

财务费用

-144

183

-23

1269

2177

营运资金变动

-3194

-2029

-10349

-54889

-29476

其他经营现金流

395

631

40

122

169

投资活动现金流

-2942

-2619

-22179

-37220

-35856

资本支出

2866

2760

21505

36872

35562

长期投资

-106

21

-775

-775

-775

其他投资现金流

30

121

101

427

480

筹资活动现金流

1492

-2144

1473

484

-1820

短期借款

1363

-1124

9437

39052

-20141

长期借款

288

-96

1450

1444

506

普通股增加

318

-10

0

0

0

资本公积增加

-326

375

0

0

0

其他筹资现金流

-151

-1288

-9414

-40011

17814

现金净增加额

1754

5956

7591

-10069

54886

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

23862

38240

102843

220615

337562

营业成本

15796

22166

54750

119367

185887

营业税金及附加

47

78

299

508

814

营业费用

199

226

257

552

844

管理费用

680

761

1543

3309

5063

研发费用

1244

1615

3600

7722

11815

财务费用

-144

183

-23

1269

2177

资产减值损失

-79

-126

-339

-726

-1111

其他收益

81

146

146

146

146

公允价值变动收益

67

14

40

27

34

投资净收益

-33

379

379

379

379

资产处置收益

-9

-12

-12

-12

-12

营业利润

6050

13597

42564

87566

130207

营业外收入

5

10

10

10

10

营业外支出

2

7

4

5

5

利润总额

6052

13600

42569

87571

130211

所得税

681

2020

5325

11269

17461

净利润

5372

11580

37244

76301

112750

少数股东损益

200

782

1494

3687

5863

归属母公司净利润

5171

10797

35751

72614

106887

EBITDA

6731

14233

44096

92411

137780

EPS(元)

4.65

9.72

32.18

65.35

96.20

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

122.6

60.3

168.9

114.5

53.0

营业利润(%)

142.6

124.7

213.0

105.7

48.7

归属于母公司净利润(%)

137.9

108.8

231.1

103.1

47.2

获利能力

毛利率(%)

33.8

42.0

46.8

45.9

44.9

净利率(%)

21.7

28.2

34.8

32.9

31.7

ROE(%)

26.5

36.6

54.1

52.7

43.8

ROIC(%)

23.4

34.9

47.0

40.0

40.4

偿债能力

资产负债率(%)

29.7

30.2

33.1

39.9

26.7

净负债比率(%)

-6.3

-26.2

-20.9

-1.6

-22.0

速动比率

1.6

1.5

1.6

1.0

1.6

营运能力

总资产周转率

1.0

1.0

1.4

1.3

1.1

应收账款周转率

6.6

7.0

8.0

8.0

8.0

应付账款周转率

6.5

4.3

5.2

5.3

4.9

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

4.65

9.72

32.18

65.35

96.20

每股经营现金流(最新摊薄)

2.85

9.81

25.47

24.00

83.31

每股净资产(最新摊薄)

17.22

26.79

58.96

124.00

219.93

估值比率

P/E

173.9

83.3

25.2

12.4

8.4

P/B

47.0

30.2

13.7

6.5

3.7

EV/EBITDA

133.6

62.8

20.1

9.8

6.2


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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