石油化工行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

石油化工组

分析师：孙羲昱（执业 S1130525090005）

分析师：陈浩越（执业 S1130525100002）

联系人：杨啸

sunxiyu@gjzq.com.cn

chenhaoyue@gjzq.com.cn

yangxiao@gjzq.com.cn

高波动持续，关注4月下旬美军事动向

本周行情综述

原油：因美媒Axios报道称，美国拟解冻200亿美元资金换取伊朗放弃铀浓缩活动。其后，伊朗外长发帖表示，根据黎巴嫩停火协议，所有商船在停火剩余时间内，按照伊朗港口和海事组织已经公布的协调路线，通行霍尔木兹海峡完全开放。受此影响，原油下跌，风险资产价格上涨。但周六伊朗军方再次表态，因美国“违背承诺”，伊方已恢复对霍尔木兹海峡的控制。展望后市，我们认为当前表态与过往并无不同。双方仍处谈判期但要价相差较大。考虑到布什号航母及两栖登陆舰拳师号4月下旬抵达作战区域，不排除阶段性冲突升级风险。但长期看，战争升级也是双方要价的手段，终局仍是谈判。市场定价极端情形出现概率正在降低，避险情绪在没有新驱动下或难以超过此前高点。现货与期货割裂状态短期会持续。截止4月16日，WTI现货收于94.69美元，环比-3.18美元；BRENT现货收于116.63美元，环比-15.82美元。EIA4月10日当周商业原油库存环比-91.3万桶，前值+308.1万桶。其中库欣原油环比-172.7万桶，前值+2.4万桶。汽油库存环比-632.8万桶，前值-158.9万桶。炼厂开工率环比-2.4%至89.6%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1359.6万桶/天，美国净进口数据环比-97%。截至4月10日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至411部。

炼油：汽油受五一节前出行及备货预期带动，终端消耗逐步提升，需求小幅回暖；柴油刚需平稳，工矿、物流开工维持正常，整体以刚需支撑为主。国内主营炼厂平均开工负荷为 69.38%，较上周下跌0.65个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 55.93%，较上周上涨2.16个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为175.01元/吨，较上周期下跌0.5元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-1150.1元/吨，较上周期下跌2232.51元/吨。批零利润价差方面，零售限价暂未调整，本周汽柴油价格纷纷走跌，故汽柴油零批价差宽幅拉大。零批价格具体来看，零批价差方面周内汽油零批价差1555元/吨，前值533元/吨，周内上涨1022元/吨，涨幅191.74%；柴油零批价差1076元/吨，前值为451元/吨，上涨625元/吨，涨幅138.58%。

聚酯：PXN价差回升至250美元/吨附近，PTA行业加工费为54.58元/吨。复苏节奏偏缓，下游需求市场或仍维持观望情绪之中，表现不容乐观。涤纶POY150D平均盈利水平为856.495元/吨，较上周平均毛利上涨196.705元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为726.495元/吨，较上周平均毛利上涨266.705元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为0元/吨，较上周平均毛利上涨50元/吨。PX方面，美伊地缘局势暂缓，石脑油价格延续跌势，而PX价格上涨，PXN得以修复，截至本周四，PXN价差回升至250美元/吨附近，MX-PX价差同步走扩，提升至130美元/吨上方。PTA方面，周内PTA加工费低位震荡。周内PTA市场均价有所下滑，而PX市场重心也有所下移，但受其自身消息面影响，价格跌幅明显小于PTA价格跌幅，故PTA加工费不断被压缩，行业利润处于亏损状态，周内加工费整体维持在300元/吨以下震荡。截至4月15日，PTA行业加工费为54.58元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至4月15日收盘，CFR东南亚收盘价格1475美元/吨，较上周末价格持稳。近期场内部分装置按计划检修，乙烯供应不多。下游择低少量补入，买盘有限。丙烯市场，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为9155元/吨，较上周同期均价上涨5元/吨，涨幅为 0.05%。丙烷脱氢装置开工负荷处于低位，部分装置亦存检修计划，企业库存目前相对可控，下游工厂以及贸易多择低谨慎为主，交易双方多持观市心理。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。



内容目录

一、本周市场回顾... 4

二、石化细分板块行情综述... 6

三、风险提示... 15

图表目录

图表 1: 本周板块变化情况 ... 4

图表 2: 石化板块相关标的市场表现 ... 4

图表 3: 石化相关产品价格跟踪情况 ... 5

图表 4: 石化产品价差跟踪情况 ... 6

图表 5: 布伦特原油现货价格 ... 7

图表 6: NYMEX 天然气期货价格 ... 7

图表 7: 美国原油及战略原油库存量 ... 7

图表 8: 美国原油及石油产品库存 ... 7

图表 9: 美国商业原油库存 ... 8

图表 10: 美国原油及天然气钻机数量 ... 8

图表 11: OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ... 8

图表 12: 全球原油产量及钻机数量 ... 8

图表 13: 美国汽油需求（千桶/日） ... 9

图表 14: 美国柴油需求（千桶/日） ... 9

图表 15: 美国航煤需求（千桶/日） ... 9

图表 16: 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ... 9

图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ... 9

图表 18: 美国炼油厂开工率 ... 9

图表 19: 国内主营炼厂开工率（%） ... 10

图表 20: 山东地方炼厂开工率（%） ... 10

图表 21: 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 22: 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ... 10

图表 23: 乙烯开工率（%） ... 11

图表 24: 乙烯价格（美元/吨） ... 11

图表 25: 乙烯下游开工率（%） ... 11

图表 26: 乙烯下游库存（万吨） ... 11

图表 27: 丙烯酸开工率（%） ... 12



图表 28: 丙烯酸酯开工率 (%) ... 12

图表 29: 丙烯价格及价差 (元/吨) ... 13

图表 30: 丙烯酸价格及价差 (元/吨) ... 13

图表 31: 涤纶长丝库存天数 ... 14

图表 32: 涤纶长丝开工率 (%) ... 14

图表 33: PTA 库存天数 ... 14

图表 34: PTA 开工率 (%) ... 14

图表 35: 涤纶长丝下游织机开工率 (%) ... 14

图表 36: PX 开工率 (%) ... 14



一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑输上证指数（-5.52%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （-3.31%）、石油天然气指数（-3.29%）、油气开采服务指数（-2.24%）、炼油化工指数 （-5.18%）、聚酯指数（+0.07%）、烯烃指数（-1.87%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称

本周涨跌幅

本周末收盘价

上周末收盘价

当月涨跌幅

上证指数

1.64%

4051.43

3986.22

4.42%

深证成指

4.02%

14885.42

14309.47

11.48%

沪深300

1.99%

4728.67

4636.57

6.48%

中证500

3.07%

8214.19

7969.36

9.01%

石油石化

-3.88%

2912.40

3029.97

-2.71%

油气资源指数

-3.31%

1197.02

1237.93

-3.85%

石油天然气指数

-3.29%

4264.76

4410.03

-5.04%

油气开采服务指数

-2.24%

6772.41

6927.75

-0.70%

炼油化工指数

-5.18%

3487.94

3678.63

-3.47%

聚酯指数

0.07%

5693.03

5689.03

8.83%

烯烃指数

-1.87%

1460.04

1487.88

1.40%

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码

公司名称

周末收盘价

PE

PE近五年分位

PB

PB近五年分位

股息率

分红比例

日涨幅

周涨幅

月涨幅

年涨幅

市值

600938.SH

中国海油

37.34元

14.54

96.79%

2.21

94.10%

3.43%

44.16%

1.03%

-1.99%

-6.65%

23.72%

17748亿元

0883.HK

中国海洋石油

26.98港元

9.49

91.44%

1.44

98.13%

5.19%

44.16%

1.05%

1.73%

-3.64%

26.67%

12824亿港元

601857.SH

中国石油

11.53元

13.42

91.65%

1.33

96.12%

4.08%

52.24%

-1.03%

-3.84%

-5.41%

10.76%

21102亿元

0857.HK

中国石油股份

10.69港元

11.23

98.13%

1.11

98.13%

4.80%

52.24%

0.75%

-1.02%

-0.56%

27.57%

19565亿港元

600028.SH

中国石化

5.56元

21.14

96.12%

0.81

41.65%

5.14%

69.05%

-1.77%

-4.30%

-5.44%

-10.03%

6723亿元

0386.HK

中国石油化工股份

4.56港元

15.34

96.50%

0.60

73.19%

6.83%

69.05%

-0.87%

-1.51%

1.56%

-2.36%

5514亿港元

002493.SZ

荣盛石化

11.66元

158.20

89.47%

2.67

54.38%

0.86%

132.13%

-3.95%

-7.75%

-2.83%

-0.43%

1165亿元

600989.SH

宝丰能源

27.75元

17.93

55.95%

4.21

87.11%

3.06%

47.44%

-1.46%

-7.16%

-4.51%

41.37%

2035亿元

002648.SZ

卫星化学

27.39元

15.75

76.45%

2.60

64.63%

1.83%

27.64%

-2.87%

-4.99%

-0.83%

54.92%

923亿元

600346.SH

恒力石化

23.33元

23.21

86.15%

2.46

69.59%

1.93%

44.97%

-3.99%

0.73%

7.76%

3.55%

1642亿元

000301.SZ

东方盛虹

12.17元

-107.08

-

2.41

58.26%

0.00%

0.00%

5.46%

5.64%

14.27%

11.75%

805亿元

603225.SH

新凤鸣

16.78元

27.64

82.91%

1.39

75.04%

1.34%

30.57%

-6.62%

-5.62%

0.24%

-13.77%

281亿元

601233.SH

桐昆股份

19.62元

26.77

79.59%

1.23

79.26%

0.51%

19.83%

-3.73%

-0.41%

8.70%

14.00%

467亿元

0135.HK

昆仑能源

7.48港元

10.94

90.18%

0.86

33.21%

4.52%

44.82%

0.00%

1.08%

4.47%

0.67%

648亿港元

601808.SH

中海油服

15.25元

18.94

8.02%

1.56

18.68%

1.51%

35.08%

-0.59%

-3.79%

-3.42%

8.62%

728亿元

600583.SH

海油工程

7.01元

14.87

45.37%

1.17

87.52%

2.87%

41.12%

-3.44%

-0.14%

7.68%

27.69%

310亿元

600968.SH

海油发展

4.24元

11.10

19.83%

1.46

54.67%

3.18%

37.53%

-1.40%

-4.72%

-5.57%

10.42%

431亿元

002254.SZ

泰和新材

10.3元

212.90

99.91%

1.25

22.56%

0.49%

47.70%

1.98%

-3.56%

-1.62%

2.79%

88亿元

0934.HK

中石化冠德

4.08港元

9.86

79.14%

0.61

60.23%

6.13%

52.79%

-0.24%

-0.49%

0.00%

-5.99%

101亿港元

2386.HK

中石化炼化工程

6.3港元

13.91

99.14%

0.79

81.95%

6.15%

63.50%

-0.47%

-3.52%

7.14%

-17.75%

277亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态）



图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块

名称

价格

单位

更新时间

环比26Q2均值

周涨幅

月涨幅

季涨幅

年涨幅

2026Q1

2026Q2

原油

期货收盘价:布伦特原油

99.39

美元/桶

2026-04-17

28.07%

4.40%

-7.44%

55.44%

46.25%

100.92

77.61

期货收盘价:WTI原油

94.69

美元/桶

2026-04-17

32.15%

-1.95%

-1.69%

59.79%

46.40%

100.65

71.65

期货结算价:上期所sc原油主连

640.50

元/桶

2026-04-17

19.17%

0.66%

-13.95%

45.57%

32.91%

667.48

537.47

现货价:原油(阿联酋迪拜)

102.21

美元/桶

2026-04-17

18.63%

0.91%

-34.35%

64.75%

49.52%

107.91

86.16

现货价:英国布伦特原油

116.63

美元/桶

2026-04-17

44.82%

-7.87%

3.35%

71.97%

69.84%

130.03

80.54

现货价:原油(阿曼):环太平洋

101.92

美元/桶

2026-04-17

18.20%

0.93%

-34.68%

63.52%

49.01%

107.88

86.23

天然气

期货价:NYMEX天然气

2.67

美元/百万英热单位

2026-04-17

-22.38%

0.75%

-16.52%

-14.02%

-17.70%

2.72

3.44

期货价:IPE英国天然气

106.30

便士/色姆

2026-04-17

6.68%

-3.09%

-23.77%

15.62%

21.81%

116.82

99.64

现货价:天然气:路易斯安那州亨利港

2.79

美元/百万英热单位

2026-04-16

-30.27%

5.68%

-10.58%

-8.82%

-5.10%

2.84

4.00

到岸价:液化天然气(LNG):中国

0.15

美元/万英热

2026-04-17

21.43%

-4.16%

-8.00%

54.90%

32.50%

0.16

0.13

煤炭

综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)

700

元/吨

2026-04-17

1.63%

0.14%

1.01%

1.74%

3.24%

697

689

车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)

1345

元/吨

2026-04-17

5.51%

0.00%

8.03%

3.86%

13.50%

1347

1275

市场价:焦炭:山东地区

1385

元/吨

2026-04-17

1.81%

0.00%

3.75%

3.75%

10.80%

1381

1360

纽卡斯尔NEWC动力煤现货价

136

美元/吨

2026-04-13

15.56%

0.00%

0.74%

24.41%

44.22%

139

118

单位热量价格比:原油/煤炭

3.46

无

2026-04-17

26.68%

-7.87%

2.59%

38.23%

17.77%

3.78

2.73

炼化

市场价:汽油(92#):山东地炼

8196

元/吨

2026-04-17

6.51%

-8.05%

-7.68%

16.90%

5.66%

8857

7695

市场价:柴油(0#):山东地炼

7374

元/吨

2026-04-17

18.05%

-5.94%

-1.97%

29.21%

13.59%

7833

6246

现货价:航空煤油:FOB新加坡

205

美元/桶

2026-04-17

68.49%

-3.39%

2.13%

146.57%

154.33%

216

122

现货价:石脑油:CFR日本

939

美元/吨

2026-04-17

31.03%

-10.40%

-9.67%

71.15%

65.35%

1061

716

C2

现货价:乙烯:CFR东北亚

1401

美元/吨

2026-04-17

62.17%

-2.10%

9.37%

97.05%

77.12%

1435

864

出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化

9200

元/吨

2026-04-16

25.40%

0.00%

5.14%

33.33%

23.49%

9369

7337

出厂价:HDPE(5000S):扬子石化

11500

元/吨

2026-04-17

48.33%

0.00%

27.78%

64.29%

41.98%

11308

7753

出厂价:环氧乙烷:中石化华东

9000

元/吨

2026-04-17

43.95%

0.00%

12.50%

59.29%

32.35%

9000

6252

C3

现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东

908

美元/吨

2026-04-17

24.29%

-10.37%

-11.93%

50.08%

43.67%

994

731

市场价:丙烯:山东地区

8975

元/吨

2026-04-17

30.16%

0.28%

11.56%

46.05%

34.46%

9186

6895

出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化

10200

元/吨

2026-04-17

39.16%

0.00%

15.91%

52.24%

36.91%

10023

7330

市场价:环氧丙烷:华东地区

12500

元/吨

2026-04-17

38.63%

-7.75%

22.67%

45.35%

66.11%

12965

9016

市场价:丙烯酸:华东地区

10900

元/吨

2026-04-17

48.74%

-3.96%

-7.23%

92.92%

61.48%

11427

7328

市场价:丙烯酸甲酯:华东市场

13850

元/吨

2026-04-17

54.18%

0.00%

13.06%

89.08%

16.39%

13796

8983

市场价:丙烯酸乙酯:华东市场

13800

元/吨

2026-04-17

38.54%

0.00%

12.65%

58.62%

42.27%

13800

9961

市场价:丙烯酸丁酯:华东市场

11600

元/吨

2026-04-17

34.33%

-3.33%

-5.31%

68.73%

37.28%

12188

8635

市场价:甲醇:华东地区

3385

元/吨

2026-04-17

36.75%

2.42%

14.94%

52.13%

37.74%

3372

2475

市场价:乙醇:山东地区

5800

元/吨

2026-04-17

5.45%

-1.69%

1.75%

7.41%

10.48%

5877

5500

市场价:正丁醇:华东地区

8500

元/吨

2026-04-17

25.13%

-0.58%

11.11%

34.92%

29.28%

8615

6793

聚酯

现货价:PX:CFR中国

1237

美元/吨

2026-04-17

23.30%

5.88%

-0.99%

40.77%

67.21%

1223

1003

市场价:PTA:华东地区

6570

元/吨

2026-04-17

17.84%

3.14%

-3.38%

32.14%

52.79%

6589

5575

市场价:乙二醇:华东地区

5010

元/吨

2026-04-17

24.74%

0.16%

4.38%

37.71%

19.57%

5119

4017

市场价:聚酯瓶片:华东市场

8650

元/吨

2026-04-17

26.92%

3.78%

-1.65%

43.33%

54.33%

8546

6815

市场价:FDY(150D/96F)

8950

元/吨

2026-04-17

19.44%

-3.24%

-2.19%

33.58%

40.94%

9177

7493

市场价:DTY(150D/48F)

9325

元/吨

2026-04-17

20.83%

-1.84%

-0.53%

35.14%

41.83%

9437

7718

市场价:POY(150D/48F)

10150

元/吨

2026-04-17

16.93%

-2.40%

-4.25%

29.30%

31.82%

10338

8680

市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东

8150

元/吨

2026-04-17

15.62%

2.07%

-1.63%

26.65%

29.78%

8173

7049

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所



图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链

名称

当前价差

单位

周涨幅

月涨幅

季涨幅

当前分位数

炼化

炼油毛利:主营炼厂

-1150

元/吨

-206.25%

-159.42%

-250.86%

0.0%

炼油毛利:独立炼厂

-16

元/吨

-109.12%

-104.05%

-105.73%

7.9%

聚酯

PX-石脑油

299

美元/吨

123.10%

23.04%

-9.66%

76.5%

PTA加工费

181

元/吨

-38.04%

40.40%

-40.29%

53.9%

POY价差

2872

元/吨

-8.28%

-10.79%

21.11%

42.0%

DTY价差

2047

元/吨

-8.26%

0.12%

44.01%

56.0%

FDY价差

1697

元/吨

-14.35%

-9.23%

38.94%

50.9%

C3

丙烯-丙烷

432

元/吨

-180.28%

-128.91%

97.39%

79.4%

丙烯酸-丙烯

4775

元/吨

-8.67%

-24.13%

241.92%

69.3%

丙烯酸甲酯-丙烯酸

2740

元/吨

22.19%

308.77%

75.55%

49.5%

丙烯酸乙酯-丙烯酸

1764

元/吨

31.35%

-605.44%

33.59%

79.0%

丙烯酸丁酯-丙烯酸

110

元/吨

-68.97%

-84.23%

-151.34%

29.5%

聚丙烯-丙烯

1045

元/吨

10.00%

34.84%

88.29%

87.2%

环氧丙烷-丙烯

4418

元/吨

-23.46%

31.15%

28.93%

65.5%

C2

乙烯-石脑油

462

美元/吨

23.43%

111.07%

184.46%

100.0%

环氧乙烷-乙烯

310

元/吨

159.43%

53.98%

-72.97%

44.7%

乙二醇-乙烯

-945

元/吨

2.62%

51.93%

-257.86%

12.0%

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

二、石化细分板块行情综述

原油：

景气度跟踪：拐点向上。周五原油价格大幅下跌。因美媒Axios报道称，美国拟解冻200亿美元资金换取伊朗放弃铀浓缩活动。其后，伊朗外长发帖表示，根据黎巴嫩停火协议，所有商船在停火剩余时间内，按照伊朗港口和海事组织已经公布的协调路线，通行霍尔木兹海峡完全开放。受此影响，原油下跌，风险资产价格上涨。但周六伊朗军方再次表态，因美国“违背承诺”，伊方已恢复对霍尔木兹海峡的控制。展望后市，我们认为当前表态与过往并无不同。双方仍处谈判期但要价相差较大。考虑到布什号航母及两栖登陆舰拳师号4月下旬抵达作战区域，不排除阶段性冲突升级风险。但长期看，战争升级也是双方要价的手段，终局仍是谈判。市场定价极端情形出现概率正在降低，避险情绪在没有新驱动下或难以超过此前高点。现货与期货割裂状态短期会持续。

$ \textcircled{1} $原油：截止4月16日，WTI现货收于94.69美元，环比-3.18美元；BRENT现货收于 116.63美元，环比-15.82美元。EIA4月10日当周商业原油库存环比-91.3万桶，前值+308.1万桶。其中库欣原油环比-172.7万桶，前值+2.4万桶。汽油库存环比-632.8万桶，前值-158.9万桶。炼厂开工率环比-2.4%至 89.6%。美国原油库存下降，净进口量环比减少。美国产量1359.6万桶/天，美国净进口数据环比-97%。截至4月10日当周，美国活跃石油钻机数环比持平至411部。

$ \textcircled{2} $天然气：截止4月16日，英国基准天然气价格收于106.37便士/撒姆，环比-6.1便士/撒姆；截止4月16日，美国NYMEX天然气期货收于2.67美元/百万英热单位，环比持平。4月12日，中国LNG综合进口到岸价格指数134.59（C.I.F，不含税费、加工费）。4月17日国内LNG液厂平均出厂价5236元/吨，环比+1.59%。

$ \textcircled{3} $核心观点：

周五原油价格因市场预期美伊谈判取得进展而下跌。美媒Axios报道称，美国拟解冻200亿美元资金换取伊朗放弃铀浓缩活动。其后伊朗外长表示，根据黎巴嫩停火协议，所有商船在停火剩余时间内，通行霍尔木兹海峡完全开放。原油价格大幅下跌。但伊朗媒体表示，伊朗为通航霍尔木兹海峡设立了三个条件，与此前并无不同。周六伊朗军方再次表态，因美国“违背承诺”，伊方已恢复对霍尔木兹海峡的控制。

展望后市，当前原油市场仍然处于地缘主导的高波动状态。霍尔木兹海峡作为伊朗要挟美国的重要手段，在协议未完成弥合双方要价分歧前伊朗难以轻言放弃。我们认为当前表态


与过往并无不同，虽展示了谈判姿态，但双方要价相差较大。布什号航母及两栖登陆舰拳师号4月下旬抵达作战区域，美国在无法通过谈判达成军事目的前，我们认为不排除阶段性冲突进一步升级风险。如果出现封锁曼德海峡，实质地面冲突或袭击基础设施；原油期现货价格可能进一步短期冲高。如果未有新的地缘驱动，则原油现货价格可能保持紧张，但期货价格不排除无法突破此前高点的可能性。因市场定价极端情形出现概率正在降低，部分观点认为美伊已经开展谈判，则表明最终仍会通过计算成本避免极端情况出现的可能性。避险情绪在没有新驱动下或难以超过此前高点。

另一方面，即使最终达成协议，考虑到海峡通航，保险物流体系重建；中东受损停产产能修复需要时间；企业及部分国家存在回补库存和战略储备需求，库存回补至合理水平需要时间；预计油价中枢在一段时间内会高于战前水平。对于供需缺口我们认为需要动态评估问题，而非静态视角。如2022年俄乌冲突俄罗斯对欧洲断供天然气减少欧洲 40%供应，但欧洲TTF价格高价减少了欧洲的需求，供应端寻找LNG进行替代。TTF价格此后自100欧元/兆瓦时回落至20欧元/兆瓦时。长周期维度看，商品在供给缺口出现后会通过高价出现新的再平衡。远期高油价将进一步促使新能源对化石能源的需求替代；侵蚀需求增长的空间以及刺激供应的进一步增长。

图表5：布伦特原油现货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表6：NYMEX天然气期货价格


来源：Wind，国金证券研究所

图表7：美国原油及战略原油库存量


图表8：美国原油及石油产品库存

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表9：美国商业原油库存


图表10：美国原油及天然气钻机数量

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量


来源：Wind，国金证券研究所

图表12：全球原油产量及钻机数量


来源：Wind，国金证券研究所

炼油：

景气度跟踪：底部企稳。汽油受五一节前出行及备货预期带动，终端消耗逐步提升，需求小幅回暖；柴油刚需平稳，工矿、物流开工维持正常，整体以刚需支撑为主。

$ \textcircled{1} $价格：周内全国汽油市场均价为10450.92元/吨，前值10830.38元/吨，本周价格较上周下滑379.46元/吨，跌幅 3.5%，较年初上涨 36.15%，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为9017.98元/吨，上周9225.86元/吨，本周价格较上周下滑207.88元/吨，跌幅 2.25%，较年初上涨 35.71%，年初柴油均价为6644.98元/吨。

$ \textcircled{2} $开工与毛利：国内主营炼厂平均开工负荷为 55.88%，较上周下跌14.15个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 55.93%，较上周上涨2.16个百分点。本周期山东地炼平均炼油毛利为-16元/吨，较上周期下跌191.51元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为-1150.1元/吨，较上周期下跌2232.51元/吨。

批零利润价差方面，零售限价暂未调整，本周汽柴油价格纷纷走跌，故汽柴油零批价差宽幅拉大。零批价格具体来看，零批价差方面周内汽油零批价差1555元/吨，前值533元/吨，周内上涨1022元/吨，涨幅 191.74%；柴油零批价差1076元/吨，前值为451元/吨，上涨625元/吨，涨幅 138.58%。

$\textcircled{3}$供应端来看，主营炼厂开工小幅下滑，汽柴油产量小幅波动，资源供应整体充足。需求方面：汽油需求整体平淡偏弱，以刚需为主，高价抑制消费，节前备货未启动，终端及中间商采购清淡，交投低迷；柴油需求整体回暖乏力，春耕、基建刚需有限释放，高价及下调预期抑制采购，终端多按需补库，整体成交清淡。



$ \textcircled{4} $后市预测：汽油受五一节前出行及备货预期带动，终端消耗逐步提升，需求小幅回暖；柴油刚需平稳，工矿、物流开工维持正常，整体以刚需支撑为主。市场暂无集中放量，需求恢复节奏偏缓，整体表现稳中有升。客户看空观望，调价前推迟采购、低价补库；物流、工矿企业按需少量采购，不囤货。业者对后市谨慎，成交偏淡。主营让利出货，油市呈震荡下行。

图表13：美国汽油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表14：美国柴油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）


来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）


图表18：美国炼油厂开工率




来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

图表19：国内主营炼厂开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表20：山东地方炼厂开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。近期场内部分装置按计划检修，乙烯供应不多。下游择低少量补入，买盘有限。

$ \textcircled{1} $价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至4月15日收盘，CFR东南亚收盘价格1475美元/吨，较上周末价格持稳；CFR东北亚收盘价格1425美元/吨，较上周末价格持稳；FD西北欧收盘价格在1640欧元/吨，较上周末价格下跌2.73%；CIF西北欧收盘价格在1560美元/吨，较上周末价格上涨0.45%；CFR中国收盘价格1325美元/吨，较上周末价格下跌 5.36%；FD美国海湾收盘价格在31.8美分/磅，较上周末价格下跌1.55%。

$ \textcircled{2} $供应：吉林石化2#产能120万吨/年装置2026年4月12日检修，预计于5月中上旬重启；中安联合产能35万吨/年装置2026年4月7日检修，预计持续到2026年5月中旬；古雷石化产能80万吨/年装置2026年3月9日检修，预计持续到2026年4月27日；浙江兴兴产能30万吨/年装置2026年1月13日停车，重启时间待定。

$\textcircled{3}$下游需求：聚乙烯价格弱势整理，下游采购操作谨慎。近期装置降负基本落实，市场内现货库存不多，农地膜需求进入尾声，后续需求表现或将有衰退，短期内供需方面支撑较为有限。空好消息交织，苯乙烯行情震荡。传闻称部分苯乙烯出口订单出现毁约情况，苯乙烯华东码头库存累库，目前在16万吨附近水平，装置检修短期内未有重启计划，苯乙


烯装置开工水平在 69%附近。地缘局势反复，乙二醇市场价格窄幅下跌。乙二醇港口延续去库逻辑，但下游需求平平，业者多持观望心态，目前乙二醇行业整体开工率约为 57.04%其中乙烯制开工率约为 54.49%。市场整体表现平平，环氧乙烷价格稳定。当前环氧乙烷市场整体表现平平，供应面未见明显波动，下游需求依旧疲软，主要下游单体对环氧乙烷仅维持刚需采购，现货市场缺乏亮点。PVC期货持续下挫，高价难成交。当前装置开工平稳运行，货源供应无压力。企业为保成交让利出货，成交一单一议，出口询单拿货氛围转淡，国内下游对于高价仍有抵触，需求疲软难改。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应端，近期场内部分装置按计划检修，乙烯供应不多。需求端，下游择低少量补入，买盘有限。总体来看，后续需持续关注国际原油价格走势，目前场内交投谨慎，业者观望为主，预计下周乙烯市场偏弱整理。

图表23：乙烯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表24：乙烯价格（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表25：乙烯下游开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表26：乙烯下游库存（万吨）


来源：Wind，国金证券研究所

丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。丙烷脱氢装置开工负荷处于低位，部分装置亦存检修计划，企业库存目前相对可控，下游工厂以及贸易多择低谨慎为主，交易双方多持观市心理。

$ \textcircled{1} $国内丙烯市场价格震荡偏强，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为9155元/吨，较上周同期均价上涨5元/吨，涨幅为 0.05%。美伊谈判未果，但美以伊三方态度多变，油价宽幅震荡；化工需求支撑坚挺，丙烷市场价格稳中上行；下游以及贸易刚需跟进，甲醇价格区间盘整；原料供应紧张，成本支撑不减。前期部分丙烷脱氢装置运行负荷不满，某厂家自配下游开工负荷降低、外销丙烯，华北某厂家丙烯以及下游装置开车，个别厂家检修计划延期；山东、华中、华东以及华北等地区多套聚丙烯装置调整运行情况，场内供


需双重拖拽，厂家出货放缓，丙烯市场价格回落。但后期山东、华南以及华北个别PDH装置停车，华东某丙烷脱氢装置临时波动，场内供应缩减；个别环丙装置重启，且部分下游以及贸易补单，下游需求跟进尚可；叠加东北区域丙烯装置开工负荷低位、区域外流量有限；市场竞拍氛围较为积极，供需存一定利好，厂家出货顺畅，丙烯市场价格震荡冲高。但后期环氧丙烷、丙烯酸以及丙烯腈等下游产品市场价格明显下跌，下游产品利润空间收窄，下游工厂逐高情绪有限，市场活跃度降低，需求面支撑减弱；个别丙烷脱氢装置释放重启预期，个别厂家恢复丙烯外销，市场成交欠佳，厂家库存开始累积，部分业者存悲观心态，供应面相对拖拽市场；且美伊或再次和谈，宏观局势不稳，加重业者观市心态；市场空好消息交织，丙烯市场价格有所下行。综合来说，山东丙烯市场价格稍有偏强。东北地区丙烯装置开工负荷依旧低位，某厂家丙烯装置降负、自用为主，区域整体货源外流量有限；西北地区某聚丙烯装置重启，其他丙烯以及下游装置运行相对稳定；两地市场交投氛围尚可，下游按需拿货，厂家库存可控，叠加宏观支撑，丙烯市场价格震荡整理。当前市场来看，中东局势仍为业者关注重点，原料运输受阻，成本居高不下；供需面装置波动消息频传，影响业者跟进动力，整体竞拍氛围尚可，丙烯市场价格区间高位震荡。

$ \textcircled{2} $供应：金能一期PDH装置于2026年4月14日装置停车，重启时间待定；美得二期丙烷脱氢装置于2026年4月14日装置停车，重启时间待定；卫星二期丙烷脱氢装置于2026年3月10日停车，近期重启中；海伟石化丙烯装置2026年4月14日装置停车，重启时间待定；东华茂名丙烯装置2026年4月14日装置停车，重启时间待定；丙烯装置调整消息频传，整体开工负荷低位震荡，场内供应量相对可控。

$\textcircled{3}$下游需求：本周下游产品市场行情明显走低，后期环丙以及丙烯酸等下游产品跌势较大。华东、华北以及山东多套聚丙烯装置重启与停车并存，山东个别环丙装置进料重启，个别丁辛醇装置短期波动，某新建酚酮装置投料运行中，主力下游聚丙烯依旧倒挂，其他下游产品盈利空间收窄，下游工厂买盘意愿有限，需求面限制丙烯市场成交氛围。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应方面，丙烷脱氢装置开工负荷处于低位，部分装置亦存检修计划，企业库存目前相对可控，后期需关注各个区域内丙烯货源流通以及企业库存情况。需求方面，个别丙烯腈装置存检修计划，个别丁辛醇装置或重启，但目前聚丙烯倒挂，其他下游产品盈利空间缩减，加重业者谨慎跟进心态，下游工厂以及贸易多择低谨慎为主，交易双方多持观市心理，后期仍需继续关注各大下游装置运行情况，需求面或制约丙烯市场。从整体市场来看，宏观层面业者多关注美伊谈判紧张以及霍尔木兹海峡通航情况，进而影响各企业成本情况，下游以及终端行业跟进动力不足，丙烯装置运行情况多变，商家亦多关注下游以及库存变化，整体市场交投氛围趋紧。预计下周国内丙烯主流市场价格或将跌至低位后有所回暖。

图表27：丙烯酸开工率 （%）


图表28：丙烯酸酯开工率 （%）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表29：丙烯价格及价差（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN价差回升至250美元/吨附近，PTA行业加工费为54.58元/吨。复苏节奏偏缓，下游需求市场或仍维持观望情绪之中，表现依旧不容乐观。

$ \textcircled{1} $价格：涤纶长丝市场价格震荡下跌，截至本周四，涤纶长丝涤纶长丝POY市场均价为 9110元/吨，较上周均价下跌177.5元/吨；FDY市场均价为9430元/吨，较上周均价下跌107.50元/吨；DTY市场均价为10310元/吨，较上周均价下跌127.5元/吨。

$ \textcircled{2} $供应：本周涤纶长丝市场平均行业开工率为 83.94% ，本周长丝市场装置运行较为平稳，整体市场供应量较上周仅有小幅下滑。

$ \textcircled{3} $需求：截止4月16日，江浙地区化纤织造综合开机率为 53.54%，整体开工率略有下滑。当前下游市场春夏订单仍有补单下达，但多为小单、短单，场内新增订单总量不足，且现阶段下游纺织市场接单情况分化较为明显，大型企业手内接单情况尚可，整体运转情况良好，但中小厂商新单跟进较为乏力，多反馈客户询价多、实单少，部分企业仍维持低负荷运转模式，以规避部分运营风险，因此，尽管随着时间推移，在长丝价格持续高位背景下，下游用户接受能力较前期有所好转，但依旧采购积极性不高，刚需补货为主，采购节奏谨慎而缓慢，投机性采购较少，需求端表现依旧冷清。

$ \textcircled{4} $利润：截止本周四，涤丝POY150/48平均加工差为1956.495元/吨；FDY150/96平均加工差为2276.495元/吨；DTY150/48低弹平均加工差为1200元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为856.495元/吨，较上周平均毛利上涨196.705元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为726.495元/吨，较上周平均毛利上涨266.705元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为0元/吨，较上周平均毛利上涨50元/吨。

$\textcircled{5}$库存：本周除初期长丝局部出货略有好转外，日常产销数据均处于偏低位置，市场整体库存较上周增加，截至本周四，POY库存在28-30天附近，FDY库存在31-34天附近，DTY库存在32-35天附近。

$ \textcircled{6} $原料端，PX方面，截至本周四，FOB韩国周均价为1176美元/吨，环比上周均价下跌 3.60%，CFR中国周均价为1198美元/吨，环比上周均价下跌 3.54%。截至4月16日，国内PX市场开工在 77.83%，华东一套60万吨装置停车，行业开工率下降。美伊地缘局势暂缓，石脑油价格延续跌势，而PX价格上涨，PXN得以修复，截至本周四，PXN价差回升至250美元/吨附近，MX-PX价差同步走扩，提升至130美元/吨上方。

PTA方面，截至本周四，华东市场周均价6402元/吨，环比下跌 5.66%；CFR中国周均价为861.6美元/吨，环比下跌 2.93%。截至4月16日，PTA市场开工在 70.81%，周内华东一300万吨PTA装置及西南一100万吨PTA装置停车检修，周内产量较上周相比明显下滑，PTA供应端支撑尚可。周内PTA加工费低位震荡。周内PTA市场均价有所下滑，而PX市场重心也有所下移，但受其自身消息面影响，价格跌幅明显小于PTA价格跌幅，故PTA加工费不断被压缩，行业利润处于亏损状态，周内加工费整体维持在300元/吨以下震荡。截至4月15日，PTA行业加工费为54.58元/吨。

$ \textcircled{7} $后市预测：需求面：短时间内，下游订单跟进乏力与补单零散的现状难改，叠加终端消费复苏节奏偏缓，织造企业开机率或维持低位，与长丝依旧存在较大差距，预期下周下游



需求市场或仍维持观望情绪之中，表现依旧不容乐观。供应端：短期来看，聚酯装置检修计划略有增加，下周长丝市场开工率或有小幅下探，但仍远高于下游，整体供应压力难以快速缓解。综合来看，国际局势持续动荡之下，聚酯原料端以及长丝市场对其敏感程度较前期有所下滑，长丝走向逐渐回归基本面影响，考虑场内供需矛盾依旧显著，企业后续多将延续出货操作为主，预计下周涤纶长丝市场偏弱调整

图表31：涤纶长丝库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表32：涤纶长丝开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表34：PTA开工率（%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率 （%）


图表36：PX开工率 （%）




来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期；

2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；

3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3一6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$；

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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