开源证券_医药生物行业周报：减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期_2026-01-11.pdf

开源证券2026-01-11查看原文

摘要

1开源证券维持医药生物行业“看好”评级。

2周报指出Arrowhead小核酸减重药物ARO-INHBE和ARO-ALK7早期临床数据亮眼，联用替尔泊肽减重效果显著，验证了RNAi疗法在减重领域的潜力，国内外企业加速布局INHBE与ALK7靶点。

3本周医药生物板块上涨7.81%，跑赢沪深300指数5.03pct，其中医院板块涨幅最大（13.92%），中药板块涨幅最小（2.89%）。

4报告推荐关注药明康德、石药集团等标的。

文本

![](page=0,bbox=[86, 22, 377, 63])

医药生物

2026年01月11日

行业周报

投资评级：看好（维持）

行业走势图

![](page=0,bbox=[53, 241, 314, 352])

数据来源：聚源

减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期

余汝意（分析师）

巢舒然（分析师）

聂媛媛（联系人）

yuruyi@kysec.cn

chaoshuran@kysec.cn

证书编号：S0790523070002

nieyuanyuan@kysec.cn

证书编号：S0790525110001

证书编号：S0790124050002

Arrowhead小核酸减重数据亮眼，RNAi或开启减重治疗新时代

2026年1月6日，Arrowhead公布治疗肥胖的小核酸管线ARO-INHBE和 ARO-ALK7在早期临床的积极数据，INHBE siRNA联合替尔泊肽减重效果积极， ALK7靶点有效性初步得到验证，两款管线均呈现较好的安全性。

ARO-INHBE 单药治疗（肥胖-T2DM）：SAD研究中，第16周时ARO-INHBE 400mg组，内脏脂肪平均减少-9.9%，与WAVE的WVE-007第12周数据肩对肩基本可比；其中，ARO-INHBE肝脏脂肪相对基线平均相对减少 37.8%，展现出 ARO-INHBE在减少内脏脂肪尤其是肝脏脂肪上的优势。

ARO-INHBE联用替尔泊肽（肥胖+T2DM）：MAD研究中，第16周时 ARO-INHBE与替尔泊肽联用起到了较好的协同减重效果，400mg联用组相较于替尔泊肽单药实现了约两倍的减重效果（-9.4%vs-4.8%）；同时，基于第12周的MRI数据，400mg联用组主要减少内脏脂肪，做到了瘦体重保留的效果，总脂肪减少（-15.4%vs-5.3%）、内脏脂肪减少（-23.2%vs-7.4%）、肝脏脂肪减少（-76.7%vs-20%）。

ARO-ALK7 单药治疗（肥胖-T2DM）：ARO-ALK7是首个在临床试验中显示出对脂肪细胞基因靶点具有沉默作用的RNAi疗法。SAD研究中，第8周时200mg ARO-ALK7对目标ALK7mRNA的降解率平均约 88%，最大降幅达到 94%，验证了Arrowhead核酸肝外递送平台的能力。同时，200mg 单次给药8周后， ARO-ALK7减少内脏脂肪约 13.6%，疗效整体更优于ARO-INHBE。

国内外企业加速布局siRNA减重赛道，INHBE和ALK7为两大关键靶点随着WAVE与Arrowhead小核酸临床数据相继读出，国内外正加速布局INHBE与ALK7两个靶点。INHBE主要采用GalNAc技术进行肝靶向递送，海外已有4款药物进入临床阶段，国内大睿生物、圣因生物同靶点产品已进入I期临床，先衍生物刚刚IND获批。ALK7靶点小核酸药物涉及到肝外靶向，技术壁垒相对更高，整体竞争格局相对更好；海外仅Arrowhead一款产品进入临床阶段，国内石药集团、圣因生物、苏州时安、舶望制药等相关产品还处于临床前阶段。

1月第1周医药生物上涨 7.81%，医院板块涨幅最大

从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。本周医药生物上涨 7.81%，跑赢沪深300指数5.03pct，在31个子行业中排名第6位。2026年1月第1周医院板块涨幅最大，上涨 13.92%，中药板块涨幅最小，上涨 2.89%。

医药布局思路及标的推荐

月度组合推荐：药明康德、三生制药、石药集团、皓元医药、泽璟制药、前沿生物、昊帆生物、联邦制药、普洛药业。

周度组合推荐：阳光诺和、奥锐特、微电生理、毕得医药、昊帆生物、奥浦迈、阿拉丁、药康生物、艾迪药业。

风险提示：研发不确定性风险、药物安全性风险、竞争加剧风险等。

![](page=1,bbox=[81, 22, 369, 63])

图表目录

图 1: Arrowhead 的 ARO-INHBE 早期临床数据积极...3

图 2: ARO-INHBE 联用替尔泊肽减重效果较好...4

图 3: 第 16 周联合用药减重效果优于替尔泊肽单药...4

图 4: Arrowhead 的 ARO-ALK7 早期临床数据积极...4

图 5: ARO-ALK7 能够有效降解 ALK7 mRNA...5

图 6: ARO-ALK7 展现出了较强的内脏脂肪降解效果...5

图 7: ARO-INHBE 安全性整体优异 ...5

图 8: ARO-ALK7 安全性整体优异 ...5

图 9: 国内外正加速布局 INHBE 与 ALK7 两个靶点...6

图 10: 1 月第 1 周医药生物上涨 7.81%（单位：%）...7

图 11: 本周医院板块涨幅最大，中药板块跌幅最大...7

表 1: 1 月以来医院板块和医疗研发外包板块涨幅最大...8

表 2: 本周子板块中个股涨跌幅（%）前 5...9

![](page=2,bbox=[80, 22, 370, 63])

1、Arrowhead小核酸减重数据亮眼，RNAi或开启减重治疗新时代

2026年1月6日，Arrowhead公布治疗肥胖的小核酸管线ARO-INHBE和 ARO-ALK7在早期临床的积极数据，INHBE siRNA联合替尔泊肽减重效果积极， ALK7靶点有效性初步得到验证。

图1：Arrowhead的ARO-INHBE早期临床数据积极

产品

WVE-007

ARO-INHBE

公司

WAVE Life Sciences

Arrowhead Pharmaceuticals

靶点

INHBE

临床试验名称

INLIGHT

AROINHBE-1001

临床试验编号

NCT06842186

NCT06700538

临床阶段

I期

I/I期

读出时间

2025/12/8

2026/1/6

地区

美国，罗马尼亚，英国

新西兰

适应症

肥胖(-T2DM)

肥胖

肥胖(+T2DM)

试验阶段

SAD阶段

单药-MAD阶段

联用T药-MAD阶段

试验分组

240mg组

240mg对应安慰剂组

安慰剂total

400mg组

安慰剂

400mg组

安慰剂

400mg+TZP组

200mg+TZP组

安慰剂+TZP组

患者人数

给药方案

WVE-007240mgSingle dose

ARO-INHBE400mgSingle dose

D1/D292doseARO-INHBE400mgTZP:W2-W42.5mg;W4之后5mg

D1/D292doseARO-INHBE200mgTZP:W2-W42.5mg;W4之后5mg

TZP:W2-W42.5mg;W4之后5mg

随访时间

12w

8w/16w

12w/24w

12w MRI/16w Weight Data

基线数据

体重相关

平均体重(kg)

97.7

102

105.8

103

平均BMI

32.1

31.5

35.7

36.8

36.6

Total fat mass(kg)

34.2

32.6

Lean mass(kg)

58.4

58.6

Visceral fat mass(kg)

0.7

Liver fat content(%)

6.90%

7.50%

17.10%

生物标志物

Activin E浓度(pg/ml)

521

466.3

661.6

血糖浓度

HgbA1c(%)

5.40%

7.40%

有效性数据

生物标志物

血清Activin E最高减少

-78%

-85%

-84%

ALK7 mRNA最高减少

减脂增肌效果

总体重变化

变化百分比

-9.40%

-5.40%

-4.80%

扣除安慰剂背景

-0.90%

总体脂肪变化

变化百分比

-4.50%

-0.50%

-15.40%

-8.20%

-5.30%

扣除安慰剂背景

-4.00%

瘦体重变化

变化百分比

3.20%

2.30%

2.0%/3.6%

0%/1.6%

扣除安慰剂背景

0.90%

2.0%/2.0%

内脏脂肪变化

变化百分比

-9.40%

-0.20%

-7.1%/-9.9%

0%/0%

-9.7%/-13.5%

3.6%/2.1%

-23.20%

-19.20%

-7.40%

扣除安慰剂背景

-9.20%

-7.1%/-9.9%

-13.3%/-15.6%

肝脏脂肪变化

变化百分比

-38.6%/-37.8%

20.0%/7.4%

-76.70%

-47.50%

-20%

扣除安慰剂背景

-58.6%/-45.2%

安全性数据

总体

TEAE

Total

79%

39%

大多数TEAE的严重程度较轻没有TEAE导致研究或研究药物停药注射部位反应一般轻微且自限性联合用药组和替泊肽单药组胃肠道不良事件发生频率相似报告了1例“肢体脓肿”的严重不良事件，经床边引流处理，申办方和研究者均评估其与研究治疗无关未发现具有临床意义的不良实验室指标变化，包括肝酶、血糖指标或血脂参数方面

Mild

58%

19%

Moderate

21%

15%

Severe

TRAE

Total

33%

Mild

33%

Moderate

Severe

serious TEAE

TEAE导致停药率

TEAE导致死亡率

资料来源：Wave投资者交流PPT、Arrowhead投资者交流PPT、开源证券研究所

![](page=3,bbox=[81, 22, 370, 62])

图2：ARO-INHBE联用替尔泊肽减重效果较好

![](page=3,bbox=[73, 104, 491, 304])

图3：第16周联合用药减重效果优于替尔泊肽单药

资料来源：Arrowhead投资者交流PPT

![](page=3,bbox=[510, 106, 938, 298])

资料来源：Arrowhead投资者交流PPT

ARO-ALK7单药治疗（肥胖-T2DM）：ARO-ALK7是首个在临床试验中显示出对脂肪细胞基因靶点具有沉默作用的RNAi疗法。SAD研究中，第8周时200mg ARO-ALK7对目标ALK7mRNA的降解率平均约 88%，最大降幅达到 94%，验证了Arrowhead核酸肝外递送平台的能力。同时，200mg单次给药8周后，ARO-ALK7减少内脏脂肪约 13.6%，疗效整体更优于ARO-INHBE。

图4： Arrowhead的ARO-ALK7早期临床数据积极

产品

ARO-ALK7

公司

Arrowhead Pharmaceuticals

靶点

ALK7

临床试验名称

AROALK7-1001

临床试验编号

NCT06937203

临床阶段

I/II期

读出时间

2026/1/6

地区

澳大利亚/新西兰

适应症

肥胖

试验阶段

SAD阶段

试验分组

200mg组

100mg组

30mg组

10mg组

安慰剂

患者人数

给药方案

ARO-ALK7 200mg Single dose

ARO-ALK7 100mg Single dose

ARO-INHBE 30mg Single dose

ARO-INHBE 10mg Single dose

随访时间

基线数据

体重相关

平均体重(kg)

105

平均BMI

36.3

血糖浓度

HgbA1c(%)

5.40%

有效性数据

生物标志物

血清Activin E最高减少

ALK7 mRNA最高减少

-88%

减脂增肌效果

内脏脂肪变化

变化百分比

-13.60%

-12.20%

-5.90%

-5.70%

0.50%

扣除安慰剂背景

-14.10%

-12.70%

-6.40%

-6.20%

肝脏脂肪变化

变化百分比

扣除安慰剂背景

安全性数据

总体

TEAE

Total

大多数TEAE的严重程度较轻没有TEAE导致研究或研究药物停药没有发生SAE未发现有临床意义的不良实验室趋势(包括肝酶和血糖参数)

Mild

Moderate

Severe

TRAE

Total

Mild

Moderate

Severe

serious TEAE

TEAE导致停药率

TEAE导致死亡率

资料来源：Wave投资者交流PPT、Arrowhead投资者交流PPT、开源证券研究所

![](page=4,bbox=[81, 22, 370, 62])

图5：ARO-ALK7能够有效降解ALK7 mRNA

![](page=4,bbox=[67, 108, 488, 303])

资料来源：Arrowhead投资者交流PPT

图6：ARO-ALK7展现出了较强的内脏脂肪降解效果

![](page=4,bbox=[510, 114, 938, 297])

资料来源：Arrowhead投资者交流PPT

两款管线均呈现较好的安全性，耐受性整体良好。ARO-INHBE的大多数治疗期出现的不良事件程度为轻微，未导致研究或研究用药中断。联合治疗组与替尔泊肽单药治疗组的胃肠道不良事件发生率相似。ARO-ALK7未发现具有临床意义的不良实验室指标趋势，大多数治疗期出现的不良事件程度为轻微，未导致研究或研究用药中断，无严重不良事件报告。

图7：ARO-INHBE安全性整体优异

![](page=4,bbox=[67, 465, 484, 618])

资料来源：Arrowhead投资者交流PPT

图8：ARO-ALK7安全性整体优异

![](page=4,bbox=[515, 479, 936, 609])

资料来源：Arrowhead投资者交流PPT

随着WAVE与Arrowhead小核酸临床数据相继读出，国内外正加速布局INHBE与ALK7两个靶点。INHBE主要采用GalNAc技术进行肝靶向递送，海外已有4款药物进入临床阶段，国内大睿生物、圣因生物同靶点产品已进入I期临床，先衍生物刚刚IND获批。ALK7靶点小核酸药物涉及到肝外靶向，技术壁垒相对更高，整体竞争格局相对更好；海外仅Arrowhead一款产品进入临床阶段，国内石药集团、圣因生物、苏州时安、舶望制药等相关产品还处于临床前阶段。

![](page=5,bbox=[81, 22, 371, 62])

图9：国内外正加速布局 INHBE 与 ALK7 两个靶点

类型

地区

管线

公司

靶点

技术形式

组织/器官

递送载体

海外进度

中国进度

关键临床编号

适应症

临床阶段

试验组

对照组

临床地区

FPI

PCD

2、1月第1周医药生物上涨 7.81%，医院板块涨幅最大

2.1、板块行情：医药生物上涨 7.81%，跑赢沪深300指数5.03pct

从月度数据来看，2026年初至今沪深整体呈现上行趋势。2026年1月第1周综合、国防军工、传媒等行业涨幅靠前，银行、交通运输、石油石化等行业跌幅靠前。本周医药生物上涨 7.81% ，跑赢沪深300指数5.03pct，在31个子行业中排名第6位。

图10：1月第1周医药生物上涨 7.81%（单位：%）

![](page=6,bbox=[74, 249, 915, 459])

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：2026.1.05-2026.1.11为1月第1周）

2.2、子板块行情：医院板块涨幅最大，中药板块涨幅最小

2026年1月第1周医院板块涨幅最大，上涨 13.92%；医疗研发外包板块上涨 11.15%，医疗设备板块上涨 10.81%，体外诊断板块上涨 8.52%，医疗耗材板块上涨 8%；中药板块涨幅最小，上涨 2.89%，血液制品板块上涨 3.97%，线下药店板块上涨 4.15%，医药流通板块上涨 6.43%，原料药板块上涨 6.68%。

图11：本周医院板块涨幅最大，中药板块涨幅最小

![](page=6,bbox=[76, 643, 916, 837])

数据来源：Wind、开源证券研究所

![](page=7,bbox=[80, 22, 371, 63])

表1：1月以来医院板块和医疗研发外包板块涨幅最大

子板块

年初至今

预测PE(2026)

预测PEG(2026)

中药

2.89%

19.53

1.90

化学制药

7.17%

24.60

2.02

原料药

6.68%

29.60

2.91

化学制剂

7.26%

20.79

1.91

医药商业

5.82%

17.40

1.46

医药流通

6.43%

12.68

2.06

线下药店

4.15%

25.92

0.72

医疗器械

9.42%

35.44

3.06

医疗设备

10.81%

41.51

3.15

医疗耗材

8.00%

36.36

1.98

体外诊断

8.52%

20.00

7.11

生物制品

7.16%

25.29

2.24

血液制品

3.97%

24.36

4.44

疫苗

7.49%

6.85

-14.60

其他生物制品

7.96%

29.66

0.91

医疗服务

12.34%

36.61

1.00

医院

13.92%

35.62

3.12

医疗研发外包

11.15%

46.30

0.97

数据来源：Wind、开源证券研究所（注：时间范围为2026.01.01-2026.1.11）

![](page=8,bbox=[81, 22, 371, 62])

表2：本周子板块中个股涨跌幅（%）前5

原料药

化学制剂

中药

生物制品

医药商业

涨幅前5

键凯科技

22.87

前沿生物-U

55.96

维康药业

38.49

荣昌生物

24.64

塞力医疗

35.43

奥锐特

22.51

悦康药业

40.60

沃华医药

17.95

欧林生物

22.32

鹭燕医药

26.63

广济药业

20.77

上海谊众

29.45

众生药业

14.91

智翔金泰-U

19.09

润达医疗

20.00

东亚药业

18.60

福元医药

26.13

盘龙药业

11.45

百济神州-U

16.53

*ST荣控

19.65

海翔药业

15.06

汇宇制药-W

23.66

粤万年青

11.35

君实生物-U

14.75

华人健康

19.45

跌幅前5

宏源药业

(11.60)

通化金马

(7.82)

*ST长药

(6.90)

特宝生物

(3.69)

合富中国

(11.02)

科源制药

0.14

多瑞医药

(6.37)

ST百灵

(1.84)

诺思兰德

(0.55)

必康退(退市)

0.00

普洛药业

0.61

常山药业

(5.02)

白云山

(1.63)

ST未名

(0.53)

上海医药

0.79

浙江医药

1.37

康芝药业

(4.16)

江中药业

(0.95)

东宝生物

1.54

南京医药

1.10

新和成

1.43

*ST三圣

(1.33)

ST葫芦娃

(0.79)

南京新百

1.83

国药股份

1.32

医疗研发外包

医疗服务

医疗设备

医疗耗材

体外诊断

涨幅前5

成都先导

38.68

创新医疗

61.04

美好医疗

56.13

冠昊生物

25.13

安必平

39.47

泓博医药

38.06

三博脑科

56.15

爱朋医疗

40.29

可孚医疗

24.42

热景生物

27.13

诚达药业

27.37

迪安诊断

37.03

伟思医疗

35.74

乐普医疗

23.02

博拓生物

19.03

美迪西

25.89

盈康生命

19.84

翔宇医疗

30.73

赛诺医疗

17.88

硕世生物

16.76

阳光诺和

24.97

金域医学

18.69

麦澜德

25.21

康拓医疗

16.64

睿昂基因

14.80

跌幅前5

百花医药

(21.65)

*ST生物

(1.23)

锦好医疗

(17.74)

华兰股份

(5.93)

明德生物

(2.19)

ST诺泰

3.10

普瑞眼科

1.22

海尔生物

3.40

维力医疗

(1.71)

基蛋生物

1.79

百诚医药

5.67

何氏眼科

3.26

康众医疗

5.12

振德医疗

(1.28)

奥泰生物

1.89

泰格医药

6.16

新里程

3.29

辰光医疗

5.27

ST凯利

(0.35)

万孚生物

3.39

数字人

8.55

通策医疗

3.63

鱼跃医疗

5.63

南卫股份

(0.16)

美康生物

3.45

数据来源：Wind、开源证券研究所

3、风险提示

(1) 研发不确定性风险。研发进度不及预期或结果未达标准，可能导致项目延期或终止。

(2) 药物安全性风险。药品监测发现安全隐患，可能引发使用限制或市场信任下降。

(3) 竞争加剧风险。同类竞品增多或优势减弱，可能导致市场份额下滑盈利承压。

![](page=9,bbox=[80, 22, 370, 63])

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非境内专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。

分析师承诺

负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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法律声明

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减重新靶点初显锋芒，小核酸疗法前景可期

Arrowhead小核酸减重数据亮眼，RNAi或开启减重治疗新时代

1月第1周医药生物上涨 7.81%，医院板块涨幅最大

医药布局思路及标的推荐

目 录

图表目录

1、Arrowhead小核酸减重数据亮眼，RNAi或开启减重治疗新时代

2、1月第1周医药生物上涨 7.81%，医院板块涨幅最大

2.1、板块行情：医药生物上涨 7.81%，跑赢沪深300指数5.03pct

2.2、子板块行情：医院板块涨幅最大，中药板块涨幅最小

3、风险提示

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