国信证券_业绩拐点将至，断路器产品成功进入北美AIDC市场_20260417.pdf

国信证券2026-04-17查看原文

摘要

1国信证券维持良信股份“优于大市”评级。

2公司2025年营收44.85亿元(+5.8%)，净利2.65亿元(-15%)，短期承压但转型成效显现。

3新能源业务占比50%，数字能源(含AIDC)占比20%。

4断路器成功进入北美AIDC市场，有望通过维谛技术切入海外高端算力中心供应链。

5预计2026-2028年归母净利润分别为2.99/4.41/7.95亿元，同比+13%/+48%/+80%，业绩拐点将至，看好其在AI算力基础设施领域的增长潜力。

文本

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良信股份（002706.SZ）

业绩拐点将至，断路器产品成功进入北美AIDC市场

核心观点

公司2025年实现归母净利润2.65亿元，同比-15.0%。公司2025年实现营收44.85亿元，同比+5.82%；归母净利润2.65亿元，同比-15.03%；扣非归母净利润2.30亿元，同比-11.43%。

其中2025Q4实现营业收入9.78亿元，同比-12.17%、环比-16.62%；归母净利润-0.39亿元，同、环比均由盈转亏；销售净利率-4.27%，同比-4.40pct。业绩短期承压主要系地产下游需求疲软、原材料价格波动及叠加战略转型期研发投入增加等因素的影响，预计2026年毛利率将逐步改善。

聚焦“两智一新”战略，持续推进组织架构优化与战略转型。公司目前已整合原有七大行业为新能源、智能楼宇、基础设施、数字能源四大板块，进一步聚焦高景气赛道。2025年战略转型成效逐步显现，新能源业务收入占比为 50%，成为公司第一大营收来源；数字能源业务（含智算中心）收入占比提升至 20%，高端产品毛利率显著高于传统业务，有效优化整体盈利结构。

新能源业务基本盘稳固。公司持续深化与阳光电源、华为、宁德时代、比亚迪等头部企业合作，核心主力产品在车企端销售额快速增长，新增两条车载和储能产品自动化产线，供货规模有效提升。2025年公司成功推出小体积、高短路耐受能力的框架式隔离开关和塑壳断路器系列产品，在2000V以上更高电压新能源平台产品开发上实现关键突破，同时积极布局新能源国际业务，系列产品获得国际认证并逐步实现海外销售。

布局智算中心产品，AIDC业务有望成为增长新动力。公司在数据中心领域拥有超过20年的深厚积累，产品覆盖数据中心机房配电、智能监控、智慧运维等领域，包括智能配电系统集成、中低压成套方案及核心元器件模块化产品，2025年公司发布UL断路器系列产品，瞄准海外算力中心建设机遇。公司与华为、中兴等保持深度合作，且与维谛技术自2003年建立的长期合作，并有望通过维谛的全球供应链进入海外高端市场，充分受益于全球智算中心建设浪潮。

风险提示：下游AIDC、新能源行业需求不及预期；海外新客户开拓不及预期；原材料价格剧烈波动；低压电器行业竞争加剧等风险。

投资建议：调整盈利预测，维持优于大市评级。基于下游数据中心行业、智能配电行业及储能行业需求保持较高增速，我们调整盈利预测，预计公司 2026-2028年实现归母净利润2.99/4.41/7.95亿元（原预测为 5.23/6.04/7.54亿元），同比+13%/+48%/+80%，EPS分别为0.27/0.39/0.71元，动态PE为38/26/14倍。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

4,238

4,485

4,843

5,611

7,119

(+/-%)

-7.6%

5.8%

8.0%

15.9%

26.9%

净利润(百万元)

312

265

299

441

795

(+/-%)

-38.9%

-15.0%

12.6%

47.8%

80.3%

每股收益(元)

0.81

0.24

0.27

0.39

0.71

EBIT Margin

6.2%

6.4%

6.6%

8.6%

12.8%

净资产收益率(ROE)

7.7%

6.4%

6.7%

9.2%

14.9%

市盈率(PE)

12.5

43.2

38.3

25.9

14.4

EV/EBITDA

14.1

30.6

29.1

21.4

13.1

市净率(PB)

0.98

2.64

2.50

2.31

2.02

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

电力设备·电网设备

证券分析师：王蔚祺

证券分析师：李恒源

010-88005313

021-60875174

wangweiqi2@guosen.com.cnlihengyuan@guosen.com.cn

S0980520080003

S0980520080009

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

10.19元

总市值/流通市值

11445/9318百万元

52周最高价/最低价

13.31/7.41元

近3个月日均成交额

523.37百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

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国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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