国信证券_盈利能力表现稳健，市场份额稳中有升_20260417.pdf

国信证券2026-04-17查看原文

摘要

1国信证券维持宁德时代“优于大市”评级。

22026Q1营收1291.31亿元（+53%），归母净利润207.38亿元（+49%）。

3动储电池出货量超200GWh，全球动力电池市占率42.1%，国内47.7%。

4拟出资300亿设立时代资源集团整合上游矿产。

5上调2026-2028年盈利预测至963.51/1200.89/1408.87亿元，对应PE 21.5/17.3/14.7倍。

6看好其产业链一体化优势及市场份额提升。

文本

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宁德时代（300750.SZ）

盈利能力表现稳健，市场份额稳中有升

核心观点

公公司2026Q1实现归母净利润207.38亿元，同比+49%。公司2026Q1实现营收1291.31亿元，同比+53%、环比-8%；实现归母净利润207.38亿元，同比+49%、环比-10%。公司2026Q1毛利率为24.82%，同比+0.41pct、环比 -3.39pct；净利率为17.61%，同比+0.06pct、环比+0.20pct。2026Q1公司期间费用率为7.26%，同比+0.17pct、环比-0.49pct。我们估计公司2026Q1汇兑损失约18亿元、环比显著增长，对盈利产生一定影响。

公司2026Q1电池出货量快速增长，市场份额稳中有升。我们估计公司2026Q1动储电池出货量超200GWh，同比增长超 60%、环比下滑略超 10%；其中动力电池出货量约150GWh、同比增长近 50%、环比下滑超 20%；储能电池出货量约50GWh、同比增长近 120%、环比增长超 65%。根据SNE Research数据，2026年1-2月公司在全球动力电池市场稳居榜首，市占率达到 42.1%、同比 +3.4pct。根据动力电池联盟数据，2026Q1公司在国内动力电池市占率达到 47.7%、同比+3.4pct。根据鑫椤锂电数据，2026Q1公司在全球储能电池市场份额稳居第一。公司与国内外车企与储能客户建立了长期稳定的合作关系，伴随产能释放出货量将维持快速增长趋势。

公司盈利能力表现稳健。公司2026Q1毛利率为 24.82%，同比+0.41pct、环比-3.39pct；毛利率环比回落主要系受到原材料价格上涨过程中成本传导存在时滞、国内储能出货占比提升等影响。公司通过完善产业链布局、规模效应、产品设计优化、大单品等策略，积极对冲原材料价格上涨等影响。我们估计2026Q1公司动储电池单位扣非净利约为0.09元/Wh，环比相对稳定。公司供应链布局持续深化。公司公告拟出资300亿元设立全资子公司时代资源集团。该公司定位为公司新能源矿产领域的专业投资运营与管理平台；将整合现有矿业相关资产，积极拓展海内外优质矿产资源项目。公司通过新平台设立，将优化和整合现有资源布局，并进一步向上游关键原材料领域延伸，构建产业链一体化竞争优势。

风险提示：新能源车销量不及预期；储能需求不及预期；原材料价格大幅波动的风险；贸易保护主义和贸易摩擦风险；海外产能建设进展不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“优于大市”评级。基于动力与储能电池需求向好对于公司经营的积极影响，我们上调盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润963.51/1200.89/1408.87亿元（原预测为940.63/ 1134.06/1320.06亿元），同比+33%/+25%/+17%，EPS为21.11/26.31/30.87元，动态PE为21.5/17.3/14.7倍。

盈利预测和财务指标

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

362,013

423,702

636,520

758,975

858,301

(+/-%)

-9.7%

17.0%

50.2%

19.2%

13.1%

净利润(百万元)

50745

72201

96351

120089

140887

(+/-%)

15.0%

42.3%

33.4%

24.6%

17.3%

每股收益(元)

11.52

15.82

21.11

26.31

30.87

EBIT Margin

15.1%

16.7%

16.3%

17.3%

18.3%

净资产收益率(ROE)

21.9%

23.8%

26.2%

27.4%

27.3%

市盈率(PE)

39.4

28.7

21.5

17.3

14.7

EV/EBITDA

32.4

27.9

20.5

16.8

14.3

市净率(PB)

7.31

5.58

4.75

4.04

3.46

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

注：摊薄每股收益按最新总股本计算

公司研究·财报点评

电力设备·电池

证券分析师：王蔚祺

证券分析师：李全

010-88005313

021-60375434

wangweiqi2@guosen. com. cnliquan2@guosen. com. cn

S0980520080003

S0980524070002

联系人：王喆萱

wangzhexuan@guosen. com. cn

基础数据

投资评级

优于大市(维持)

合理估值

收盘价

453.98元

总市值/流通市值

2072001/2072001百万元

52周最高价/最低价

460.00/222.22元

近3个月日均成交额

12823.85百万元

市场走势

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资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

投资评级标准

类别

级别

说明

报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数（HSI.HI）作为基准；美国市场以标普500指数（SPX.GI）或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

重要声明

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