1信达证券发布原油月报，维持石油加工行业“看好”评级。
2报告指出IEA、EIA和OPEC三大机构显著下调2026年全球原油库存预期，平均预测由累库转为去库或微幅累库，显示供需格局趋紧。
3布伦特原油年初至今涨幅超56%。
4供给端OPEC+逐步退出减产，需求端非OECD国家尤其是中国贡献主要增量。
5相关受益标的包括中国海油、中国石油、中国石化等。
信达证券_原油月报：三大机构明显下调2026年库存预期_20260417.pdf
摘要
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证券研究报告
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石油加工行业
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刘红光 石化行业联席首席分析师
执业编号：S1500525060002
邮箱：liuhongguang@cindasc.com
刘奕麟 石化行业分析师
执业编号：S1500524040001
联系电话：13261695353
邮箱：liuyilin@cindasc.com
原油月报：三大机构明显下调2026年库存预期
2026年4月17日
本期内容提要：
【原油价格板块】截至2026年4月15日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油价格分别为94.93、91.29、88.85美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-5.27%）、WTI原油（-2.36%）、俄罗斯ESPO（-4.66%）。2026年年初至2026年 4月15日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+56.26%）、 WTI原油（+59.26%）、俄罗斯ESPO（+81.96%）。
【原油库存板块】根据2026年3月报，IEA、EIA和OPEC预测 2026年全球原油库存变化分别为+244.53、-27.93、-194.34万桶/日，较2026年2月预测分别-121.76、-332.28、-212.39万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为+7.42万桶/日，较2026年2月预测均值-222.15万桶/日。EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为 +330.17、-70.94万桶/日，三机构预测2027年库存变化平均为 +129.61万桶/日。对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+66.36、+51.38、-231.91万桶/日，三大机构预测库存变化平均为-38.06万桶/日，较2026年2月预测平均库存变化分别为-321.26、-277.72、-262.69万桶/日。
【原油供给板块】IEA、EIA、OPEC在2026年3月报中对2026全球原油供给预测分别为10721.18、10428.99、10455.66万桶/日，较2025年原油供给分别+109.29、-199.43、-15.95万桶/日，相较 2026年2月预测分别-132.27、-355.04、-213.89万桶/日；EIA、 OPEC对2027年原油供给预测量分别为10945.98、10719.06万桶/日，较2026年原油供给分别+516.99、+263.40万桶/日。具体来看，2026年3月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+61.28、+41.52、-7.01万桶/日，相较2026年2月预测变化分别-324.26、-273.37、-260.68万桶/日。
【原油需求板块】IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年3月报中对2026全球原油需求预测分别为10476.64、10456.92、10650.00万桶/日，较2025年原油需求分别+64.44、+60.25、+136.54万桶/日，相较2026年2月预测量分别-10.51、-22.76、-1.50万桶/日； EIA、OPEC对2027年原油需求预测量分别为10615.82、10790.00万桶/日，较2026年原油需求分别+158.90、+140.00万桶/日。具体来看，2026年3月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油需求或将分别同比+65.95、+121.11、+133.59万桶/日，相较2026年2月预测量分别-3.00、+4.35、+2.01万桶/日。
相关上市公司：中国海油/中国海洋石油（600938.SH/0883.HK）、中国石油/中国石油股份（601857.SH/0857.HK）、中国石化/中国石油化工股份（600028.SH/0386.HK）、中海油服/中海油田服务 （601808.SH/2883.HK）、海油工程（600583.SH）、中曼石油 （603619.SH）等。
风险因素：（1）中东地区地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）美国放松对委内瑞拉的制裁以及推动委内瑞拉石油增产的可能性。（3）美国与伊朗冲突局势未来走向的不确定性。（4）美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。（5）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。（8）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（9）美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。
目录
原油价格回顾...5
全球原油库存...7
全球原油供给...9
全球原油供给总览：...9
全球主要区域原油供给情况：...10
全球原油需求...18
全球原油需求总览：...18
全球主要区域原油需求情况：...20
全球不同石油产品需求情况：...22
风险因素...25
表 目 录
表1：不同原油品种价格变化...5
图目录
图 1: 布伦特、WTI、俄罗斯 EPSO 原油价格变化走势图（美元/桶） ...5
图 2: 美元指数与 WTI 原油价格（点，美元/桶） ...5
图 3: 铜价与 WTI 原油价格（美元/吨，美元/桶） ...5
图 4: 沙特 OSP 升贴水走势（美元/桶） ...6
图 5: 美国原油总库存（万桶） ...7
图 6: 美国战略储备原油库存（万桶） ...7
图 7: 美国商业原油库存（万桶） ...7
图 8: 美国库欣地区原油库存（万桶） ...7
图 9: 欧洲商业原油库存（万桶） ...7
图 10: OECD 商业原油库存（万桶） ...7
图 11: 2026.2 IEA 对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日） ...8
图 12: 2026.2 EIA 对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日） ...8
图 13: 2026.2 OPEC 对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日） ...8
图 14: 2026.2 三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日，万桶/日） ...8
图 15: 2026.2 三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日） ...9
图 16: 2026.2 三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日） ...9
图 17: 2026.2 三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日） ...9
图 18: 2026.2 三大机构对全球原油季度供给预测同比增量（万桶/日） ...9
图 19: 2026.2 IEA 对全球原油季度供给预测较 2026.1 调整（万桶/日） ...9
图 20: 2026.2 EIA 对全球原油季度供给预测较 2026.1 调整（万桶/日） ...9
图 21: 2026.2 OPEC 对全球原油季度供给预测较 2026.1 调整（万桶/日） ...10
图 22: 2010-2026.2 全球各地区钻机数量（台） ...10
图 23: 2010-2026.2 全球原油钻机数量占比（%） ...10
图 24: 2026.2 IEA 对 2025 年全球原油供给增量拆分（万桶/日） ...10
图 25: 2026.2 IEA 对 2026 年全球原油供给增量预测（万桶/日） ...10
图 26: 2026.2 EIA 对 2026 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...11
图 27: 2026.2 EIA 对 2027 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...11
图 28: 2026.2 OPEC 对 2026 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...11
图 29: 2026.2 OPEC 对 2027 年全球原油供给预测增量（万桶/日） ...11
图 30: OPEC-12 国产量（万桶/日） ...13
图 31: OPEC-9 国原油产量（万桶/日） ...13
图 32: 伊朗、利比亚、委内瑞拉产量（万桶/日） ...13
图 33: 2026.1 OPEC-9 实际产量与目标产量之差（万桶/日） ...13
图 34: 2026.1 非 OPEC 实际产量与目标产量之差（万桶/日） ...13
图 35: OPEC-9 目标产量与实际产量（万桶/日） ...14
图 36: 非 OPEC 目标产量与实际产量（万桶/日） ...14
图 37: OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...14
图 38: IEA 对 OPEC+2026.1 的剩余产能测算（万桶/日） ...14
图 39: OPEC-12（13）产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...14
图 40: 非 OPEC 国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...14
图 41: 沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...15
图 42: 伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日） ...15
图 43: 俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日） ...15
图 44: 俄罗斯原油和成品油出口量（万桶/日） ...15
图 45: 俄罗斯对西方、东方和其他地区原油出口量（万桶/日） ...16
图 46: 俄罗斯对世界不同地区石油出口量（万桶/日） ...16
图 47: 美国原油产量（万桶/日） ...16
图 48: 美国原油产量（万桶/日） ...16
图 49: 美国 5 大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%） ...17
图 50: 美国 5 大页岩油产区原油产量（万桶/日） ...17
图 51: 美国原油产量结构及预期（万桶/日） ...17
图 52: 美国原油产量同比变化（万桶/日） ...17
图 53: 美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶） ...17
图 54: 美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶） ...17
图 55: 美国 5 大页岩油产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） ...18
图 56: 美国 Permian 产区钻机数量和单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日） ...18
图 57: 美国 5 大页岩油产区合计库存井和总完井率（口，%） ...18
图 58: 美国 Permian 地区页岩油库存井和完井率（口，%） ...18
图 59: 2026.2 全球原油年度需求预测量（万桶/日） ...19
图 60: 2026.2 全球原油年度需求预测同比增量（万桶/日） ...19
图 61: 2026.2 三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶/日） ...19
图 62: 2026.2 三机构对全球原油季度需求预测同比（万桶/日） ...19
图 63: 2026.2 IEA 对全球原油季度需求预测较 2026.1 调整（万桶/日） ...19
图 64: 2026.2EIA 对全球原油季度需求预测较 2026.1 调整（万桶/日） ...19
图 65: 2026.2OPEC 对全球原油季度需求预测较 2026.1 调整（万桶/日） ...19
图 66: IEA、EIA、OPEC 对 2019-2027 年 OECD 国家原油需求及预测季度数据（万桶/日） ...20
图 67: IEA、EIA、OPEC 对 2019-2027 年 OECD 国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日） ...20
图 68: IEA、EIA、OPEC 对 2019-2027 年非 OECD 国家原油需求及预测季度数据（万桶/日） ...20
图 69: IEA、EIA、OPEC 对 2019-2027 年非 OECD 国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日） ...20
图 70: IEA、EIA、OPEC 对 2019-2027 年中国原油需求及预测季度数据（万桶/日） ...21
图 71: IEA、EIA、OPEC 对 2019-2027 年中国原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日） ...21
图 72: 2026.2 IEA 统计 2025 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...21
图 73: 2026.2 IEA 预测 2026 全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...21
图 74: 2026.2 EIA 统计 2026 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...21
图 75: 2026.2 EIA 预测 2027 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...21
图 76: 2026.2 OPEC 预测 2026 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...22
图 77: 2026.2 OPEC 预测 2027 年全球原油分地区需求增量（万桶/日） ...22
图 78: 2026.2 IEA 预测 2025 年全球原油分产品需求增量（万桶/日） ...22
图 79: 2026.2 IEA 预测 2026 全球原油分产品需求增量（万桶/日） ...22
图 80: 2026.2 IEA 预测 2025 年中国原油分产品需求增量（万桶/日） ...23
图 81: 2026.2 IEA 预测 2026 中国原油分产品需求增量（万桶/日） ...23
图 82: 美国汽油总库存（万桶） ...23
图 83: 美国柴油库存（万桶） ...23
图 84: 欧洲汽油库存（万桶） ...23
图 85: 欧洲柴油库存（万桶） ...23
图 86: 新加坡汽油库存（万桶） ...24
图 87: 新加坡柴油库存（万桶） ...24
原油价格回顾
截至2026年4月15日，布伦特原油、WTI原油、俄罗斯EPSO原油原油价格分别为94.93、91.29、88.85美元/桶，近一个月主要油品涨跌幅分别为：布伦特原油（-5.27%）、WTI原油（-2.36%）、俄罗斯ESPO（-4.66%）。2026年年初至2026年4月15日期间不同油品涨跌幅分别为：布伦特原油（+56.26%）、WTI原油（+59.26%）、俄罗斯ESPO（+81.96%）。
表1：不同原油品种价格变化
原油品种
日期
对应价格(美元/桶)
近1月涨跌幅(%)
近3月涨跌幅(%)
近1年涨跌幅(%)
2026年初至今涨跌幅(%)
布伦特原油
2026/4/15
94.93
-5.27%
48.89%
46.79%
56.26%
WTI原油
2026/4/15
91.29
-2.36%
54.28%
48.85%
59.26%
俄罗斯ESPO
2026/4/15
88.85
-4.66%
73.84%
45.85%
81.96%
资料来源：万得，信达证券研发中心
图1：布伦特、WTI、俄罗斯EPSO原油价格变化走势图（美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
2026年4月15日，美元指数为98.08点，近一月内-1.73%；LME铜现货结算价为13155.00美元/吨，近一月内 +3.10%。
图2：美元指数与WTI原油价格（点，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图3：铜价与WTI原油价格（美元/吨，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
沙特最新公布2026年5月阿拉伯轻油（主要出口油）销往亚洲区域的OSP（official selling price）较阿曼/迪拜均价升贴水为+19.5美元/桶，较上月上调17美元/桶；销往欧洲区域的OSP较布伦特升贴水为+27.85美元/桶，较上月上调25美元/桶；销往美国的OSP较阿格斯含硫原油均价升贴水为+14.60美元/桶，较上月上调10美元/桶。
图4：沙特OSP升贴水走势（美元/桶）
资料来源：彭博，信达证券研发中心
全球原油库存
截至2026年4月10日，美国原油总库存为87298.5万桶，近一月内+828.4万桶，环比+0.96%；美国战略储备原油库存为40918.1万桶，近一月内-626.1万桶，环比-1.51%；原油商业库存为46380.4万桶，近一月内+1454.5万桶，环比+3.24%；其中库欣地区原油库存为2976.2万桶，近一月内+223.8万桶，环比+8.13%。
2026年1月，欧洲商业原油库存为42520万桶，较上月-650万桶，环比-1.51%。
2026年1月，OECD商业原油库存为132400万桶，较上月+200.00万桶，环比+0.15%。
图5：美国原油总库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：原油总库存指商业原油库存+战略原油库存，数据截至2026年4月10日
图6：美国战略储备原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：数据截至2026年4月10日
图7：美国商业原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：数据截至2026年4月10日
图8：美国库欣地区原油库存（万桶）
图9：欧洲商业原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：数据截至2026年4月10日
资料来源：OPEC，Oilx，信达证券研发中心，注：欧洲地区指EU14、英国、挪威，数据截至2026年1月
图10：OECD商业原油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，数据截至2026年1月
根据2026年3月报，IEA、EIA和OPEC预测2026年全球原油库存变化分别为+244.53、-27.93、-194.34万桶/日，较2026年2月预测分别-121.76、-332.28、-212.39万桶/日，其中OPEC对于全球原油需求预期更为乐观，三大机构预测2026年库存变化平均为+7.42万桶/日，较2026年2月预测均值-222.15万桶/日。
EIA和OPEC预测2027年全球原油库存变化分别为+330.17、-70.94万桶/日，三机构预测2027年库存变化平均为 +129.61万桶/日。
对于2026Q1，IEA、EIA和OPEC预测全球原油库存或将分别为+66.36、+51.38、-231.91万桶/日，三大机构预测库存变化平均为-38.06万桶/日，较2026年2月预测平均库存变化分别为-321.26、-277.72、-262.69万桶/日。
图11：2026.3IEA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图12：2026.3 EIA对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图13：2026.3OPEC对全球原油供需及库存变化预测（万桶/日，万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图14：2026.3三大机构对全球原油供需及库存变化预测均值（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，EIA，OPEC，信达证券研发中心
全球原油供给
全球原油供给总览：
IEA、EIA、OPEC在2026年3月报中对2026全球原油供给预测分别为10721.18、10428.99、10455.66万桶/日，较2025年原油供给分别+109.29、-199.43、-15.95万桶/日，相较2026年2月预测分别-132.27、-355.04、-213.89万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油供给预测量分别为10945.98、10719.06万桶/日，较2026年原油供给分别 +516.99、+263.40万桶/日。
具体来看，2026年3月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油供给同比增量分别+61.28、+41.52、-7.01万桶/日，相较2026年2月预测变化分别-324.26、-273.37、-260.68万桶/日。
图15：2026.3三大机构对全球原油年度供给预测量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图16：2026.3三大机构对全球原油年度供给预测同比增量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图17：2026.3三大机构对全球原油季度供给预测量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图19：2026.3 IEA对全球原油季度供给预测较2026.2调整（万桶/日）
图20：2026.3EIA对全球原油季度供给预测较2026.2调整（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图21：2026.3OPEC对全球原油季度供给预测较2026.2调整（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
钻机板块：2026年3月，全球活跃钻机总数为1881台，较2026年2月减少4台，其中加拿大194台（-28台）、中东535台（-3台）、拉美131台（-7台）、非洲97台（-6台）、美国592台（+41台）、亚太211台（+4台）、欧洲121台（-5台）。
图22：2010-2026.3全球各地区钻机数量（台）
资料来源：贝克休斯，信达证券研发中心，注：2025年7月中东活跃钻机数据存在修正
图23：2010-2026.3全球原油钻机数量占比（%）
资料来源：贝克休斯，信达证券研发中心，注：2025年7月中东活跃钻机数据存在修正
全球主要区域原油供给情况：
1、三大机构分地区原油供给增量预测
分区域看，IEA、EIA和OPEC预计2026年，全球原油供给增量主要集中在OPEC+的减产退出、美国和加拿大等美洲OECD国家、巴西和圭亚那等美洲非OECD国家，但三大机构预测美伊冲突导致OPEC+国家供给减量明显。2027年，EIA预计全球原油供给增量边际减少，主要是考虑OPEC+产量调整（减产退出）基本结束。
图24：2026.3IEA对2025年全球原油供给增量拆分（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图25：2026.3IEA对2026年全球原油供给增量预测（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图26：2026.3EIA对2026年全球原油供给预测增量（万桶/日）
图27：2026.3EIA对2027年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图28：2026.3OPEC对2026年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心，注：OPEC月报不对OPEC+减产联盟国家原油供给做预测，此处取IEA和EIA预测均值。
图29：2026.3 OPEC对2027年全球原油供给预测增量（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心，注：OPEC月报不对OPEC+减产联盟国家原油供给做预测，此处取IEA和EIA预测均值。
2、OPEC+
产量政策梳理：
2020年初受新冠疫情冲击，国际油价大幅下跌，为稳定原油市场，2020年5月OPEC+正式执行减产协议。
随着疫情逐步缓解、原油需求逐步复苏，2021年3月起OPEC+开始执行增产，以使成员国原油生产恢复到疫情前水平，增产计划在2022年8月结束。
根据原油市场情况，2022年9月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上继续增产10万桶/日。2022年10月， OPEC+决议在当年9月产量目标基础上减产10万桶/日。
2022年11月，OPEC+决议在当年8月产量目标基础上大规模减产200万桶/日，减产计划执行至2023年12月。
2023年4月，以沙特为代表的部分OPEC+国家宣布自愿减产合计165万桶/日，减产时间为2023年5月至12月。
2023年6月，OPEC+表示165万桶/日的自愿减产均延期至2024年12月，同时2024年1-12月产量目标再次下降 139万桶/日，沙特在7月自愿额外减产100万桶/日。
2023年7月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至8月，同时俄罗斯将在8月减少石油出口量50万桶/日。 2023年8月，沙特宣布100万桶/日的额外减产将延长至9月，同时俄罗斯将在9月减少石油出口量30万桶/日。
2023年9月，沙特和俄罗斯宣布将自愿减产延长至12月。
2023年11月，OPEC+自愿削减220万桶/天，其中包括俄罗斯原油出口减少30万桶/天，成品油出口减少20万桶/天，期限为2024.01-2024.03。安哥拉、尼日利亚和刚果在2024年产量上限为111、150、27.7万桶/天。
2023年12月，安哥拉宣布自2024年1月1日起退出OPEC组织。
2024年3月，OPEC+决定将2024Q1自愿减产延长至2024Q2。
2024年6月，OPEC+决议220万桶/天的自愿减产将在2024年9月至2025年9月逐步退出，平均每月退出减产18万桶/天。165万桶/天的自愿减产将延长至2025年12月。
2024年7月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克三国向OPEC+提交了补偿减产计划。2024年7月至2025年9月，哈萨克斯坦、俄罗斯、伊拉克分别承诺补偿减产62、48、118.4万桶/天。
2024年8月，哈萨克斯坦、伊拉克再次向OPEC+提交针对2024年1月至7月的最新补偿减产计划，伊拉克总补偿减产量约为144万桶/天，哈萨克斯坦为69.9万桶/天。
2024年9月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年11月。
2024年11月，OPEC+延长220万桶/天减产至2024年12月。
2024年12月5日，OPEC+会议决定延长220万桶/天减产至2025年3月，并在2025年4月至2026年9月逐步退出该自愿减产，平均每月增产约14万桶/天。
2025年4月，OPEC+决议在5月增产41.1万桶/天，并将在5月5日再次开会，以决定6月的产量水平。
2025年5月，OPEC+决议在6月继续加速增产41.1万桶/天。
2025年5月31日，OPEC+决议在7月继续加速增产41.1万桶/天。
2025年7月5日，OPEC+决议八个成员国在8月增产54.8万桶/天。
2025年8月3日，OPEC+决议八个成员国在9月增产54.7万桶/天，至此，220万桶/天的减产退出已完毕。
2025年9月7日，OPEC+决议八个成员国在10月增产13.7万桶/天，开始逐步退出165万桶/天的减产计划。
2025年10月，OPEC+决议八个成员国在11月增产13.7万桶/天。
2025年11月，OPEC+决议八个成员国在12月增产13.7万桶/天，考虑季节性因素，2026年Q1暂停增产。
2026年3月，OPEC+决议八个成员国在4月增产20.6万桶/天。
2026年4月，OPEC+决议八个成员国在5月增产20.6万桶/天。
产量目标完成情况：
2026年2月OPEC-9国总产量为2326万桶/日，环比+6万桶/日，其中沙特、伊拉克、阿联酋、科威特2月产量分别为1011、419、342、258万桶/日，环比+2.6、+3.1、+3.0、+0.1万桶/日。考虑2026年2月的增产计划（不考虑补偿减产），2月OPEC-9国实际产量低于目标9.1万桶/日。考虑最新补偿减产计划后，2月OPEC-9国实际产量高于目标 24.6万桶/日，其中阿联酋、伊拉克和加蓬超产。
对于未参与减产的伊朗、利比亚和委内瑞拉，三个国家在2026年2月的原油产量分别为317.6、128.1、90.3万桶/日，环比+4.7、-2.3、+7.3万桶/日。
对于OPEC+联盟中的非OPEC国家，2026年2月原油产量为1409.2万桶/日，环比+9.6万桶/日，其中俄罗斯、哈萨克斯坦分别环比-6.2、+16.3万桶/日至918.4、148.9万桶/日。考虑2026年2月的增产计划（不考虑补偿减产），2月非OPEC国家实际产量低于目标118.9万桶/日。考虑最新补偿减产后，2月非OPEC国家实际产量低于目标57万桶/日，主要来自墨西哥、阿塞拜疆和俄罗斯的缺口。
总体来看，OPEC+联盟2026年2月实际原油产量环比+27.4万桶/日，但实际增产量低于目标。
图30：OPEC-12国产量（万桶/日）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2026年2月，安哥拉宣布自2024年1月1日正式退出OPEC组织。
图31：OPEC-9国原油产量（万桶/日）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2026年2月
图32：伊朗、利比亚、委内瑞拉产量（万桶/日）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2026年2月
图33：2026.2OPEC-9实际产量与目标产量之差（万桶/日）
图34：2026.2非OPEC实际产量与目标产量之差（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图35：OPEC-9目标产量与实际产量（万桶/日）
图36：非OPEC目标产量与实际产量（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
资料来源：IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2024.6起使用 OPEC月报数据，此前使用IEA数据
根据IEA2026年3月报披露数据，2026年2月OPEC+合计剩余产能为505万桶/日，环比+33万桶/日。其中， OPEC-12国剩余产能为367万桶/日，主要集中在沙特、阿联酋，两国剩余产能分别为171、64万桶/日；非OPEC国家剩余产能为140万桶/日，主要集中在俄罗斯，其剩余产能为85万桶/日。
图37：OPEC+产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图38：IEA对OPEC+2026.1的剩余产能测算（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图39：OPEC-12（13）产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图40：非OPEC国家产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图41：沙特产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图42：伊朗产能、产量及剩余产能（万桶/日，万桶/日）
3、俄罗斯
资料来源：IEA，信达证券研发中心
产量方面：2026年2月，俄罗斯原油产量为855万桶/日，环比-75万桶/日，原油剩余产能为85万桶/日（此处统计产能为可持续产能）。
出口方面：2026年2月，俄罗斯石油（原油和成品油）出口总量为660万桶/日，环比-90万桶/日。其中，俄罗斯原油出口量为420万桶/日，环比-50万桶/日，成品油出口量为240万桶/日，环比-40万桶/日。
图43：俄罗斯原油产能、产量（万桶/日，万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图44：俄罗斯原油和成品油出口量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
贸易流向方面：2026年2月，俄罗斯对西方国家石油（原油+石油产品）出口数量为70万桶/日，环比-20万桶/日；对东方国家石油（原油+石油产品）出口数量为330万桶/日，环比+10万桶/日；对其他地区/未知目的地的出口量为 280万桶/日，环比-20万桶/日，主要是运往亚洲地区航线较长导致统计数据存在一定的滞后性。
2026年2月，俄罗斯对欧盟石油出口数量为10万桶/日，环比-10万桶/日，较冲突前-385万桶/日。
2026年2月，俄罗斯对中国石油出口数量为250万桶/日，环比-10万桶/日，较冲突前+80万桶/日。
2026年2月，俄罗斯对印度石油出口数量为80万桶/日，环比-30万桶/日，较冲突前+70万桶/日。
图45：俄罗斯对西方、东方和其他地区原油出口量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心，注：东方国家包括中国、印度和 OECD亚洲成员国，西方国家包括欧盟、英国、美国、土耳其
图46：俄罗斯对世界不同地区石油出口量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
4、美国
产量方面：截至2026年4月6日，美国近一月原油产量平均1364.45万桶/日，较上月-5.83万桶/日。2026年2月五大页岩油产区总产量为906.94万桶/日，环比-0.67万桶/日，Permian地区页岩油产量为653.31万桶/日，环比+0.05万桶/日。
EIA在2026年3月报中，预计2026-2027年全年美国原油产量平均分别为1351.04、1394.40万桶/日，同比-1.38、 +43.36万桶/日。
钻采方面：截至2026年4月10日，美国近一月活跃钻机数量平均为411台，较上月+2台；美国压裂车队数量为165部，较上月-2部。2026年2月，美国五大页岩油产区钻机总数为415台，环比+10台，单个钻机对应新井产量为 1197桶/日，环比+69桶/日，其中，Permian地区钻机总数为242台，环比-2台，单个钻机对应新井产量为1889.37桶/日，环比+68.87桶/日。（注：单个钻机对应新井产量数据EIASTEO公布口径为12月平滑数据（one year trend）
库存井方面：2026年2月，美国5大页岩油产区库存井（DUC）数量为2699口，环比-34口，总完井率为 102.87%环比+1.59pct。其中，Permian地区库存井数量为793口，环比-29口，地区完井率为 102.49% ，环比+1.31pct。
图47：美国原油产量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.4.6
图48：美国原油产量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.4.6
图49：美国5大页岩油产区原油产量及占比（万桶/日，%）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.3，注：2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图50：美国5大页岩油产区原油产量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.3，注：2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图51：美国原油产量结构及预期（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：2026-2027年产量预期为 EIA2026年3月报公布数据
图52：美国原油产量同比变化（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：2026-2027年产量预期为 EIA2026年3月报公布数据
图53：美国原油钻机数和油价走势（台，美元/桶）
资料来源：贝克休斯，万得，信达证券研发中心，注：截至2026.4.10
图54：美国压裂车队数和油价走势（部，美元/桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心，注：截至2026.4.10
图55：美国5大页岩油产区总钻机数量和平均单个钻机对应的新井原油产量（台，桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.2，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。2024年6月起调整为Appalachia、Bakken、Eagle Ford、 Haynesville、Permian五大产区的钻机数量和单机产量。
图56：美国Permian产区钻机数量和单个钻机对应的新井原油产量 （台，桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.2，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图57：美国5大页岩油产区合计库存井和总完井率（口，%）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.2，注：完井率=完井数/钻井数，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入STEO报告中更新，数据口径发生变化。
图58：美国Permian地区页岩油库存井和完井率（口，%）
资料来源：EIA，信达证券研发中心，注：截至2026.2，注：完井率=完井数/钻井数，2024年6月起美国钻井生产率报告数据并入 STEO报告中更新，数据口径发生变化。
全球原油需求
全球原油需求总览：
IEA、EIA、OPEC三大机构在2026年3月报中对2026全球原油需求预测分别为10476.64、10456.92、10650.00万桶/日，较2025年原油需求分别+64.44、+60.25、+136.54万桶/日，相较2026年2月预测量分别-10.51、-22.76、- 1.50万桶/日；EIA、OPEC对2027年原油需求预测量分别为0.00、10615.82、10790.00万桶/日，较2026年原油需求分别+158.90、+140.00万桶/日。
具体来看，2026年3月IEA、EIA、OPEC预测2026Q1全球原油需求或将分别同比+65.95、+121.11、+133.59万桶/日，相较2026年2月预测量分别-3.00、+4.35、+2.01万桶/日。
图59：2026.3全球原油年度需求预测量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图60：2026.3全球原油年度需求预测同比增量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图61：2026.3三大机构对全球原油季度需求预测量（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图62：2026.3三机构对全球原油季度需求预测同比（万桶/日）
资料来源：EIA，OPEC，IEA，信达证券研发中心
图63：2026.3 IEA对全球原油季度需求预测较2026.2调整（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图64：2026.3 EIA对全球原油季度需求预测较2026.2调整（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图65：2026.3OPEC对全球原油季度需求预测较2026.2调整（万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
全球主要区域原油需求情况：
IEA、EIA和OPEC预计2026年OECD国家原油需求保持平稳，但低于2019年疫情前水平。IEA、EIA和OPEC 2026年3月报预期，2026年OECD国家需求分别为4583.9、4561.3、4607.8万桶/日，较2025年分别-3.9、-28.0、 +11.9万桶/日；EIA和OPEC预计2027年OECD国家需求分别为4583.0、4618.3万桶/日，较2026年分别+21.7、 +10.5万桶/日，与2019年疫情前水平仍有差距。
图66：IEA、EIA、OPEC对2019-2027年OECD国家原油需求及预测季度数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2026-2027年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年3月报公布数据。
图67：IEA、EIA、OPEC对2019-2027年OECD国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2026-2027年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年3月报公布数据。
EIA和OPEC预计2026-2027年非OECD国家需求仍保持百万桶增量。据IEA、EIA和OPEC2026年2月报预期， 2026年非OECD原油需求分别为5891.7、5895.7、6044.2万桶/日，较2025年分别增加68.3、88.2、126.9万桶/日；2027年，EIA和OPEC预测非OECD国家原油需求为6013.1、6168.9万桶/日，较2026年分别增加137.2、 123.6万桶/日。
图68：IEA、EIA、OPEC对2019-2027年非OECD国家原油需求及预测季度数据（万桶/日）
图69：IEA、EIA、OPEC对2019-2027年非OECD国家原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2026-2027年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年3月报公布数据。
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2026-2027年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年3月报公布数据。
IEA、EIA和OPEC预计2026-2027年中国需求保持增长。IEA、EIA和OPEC2026年3月报预期，2026年中国原油需求分别为1704.5、1682.5、1708.0万桶/日，较2025年分别增加19.5、22.2、21.6万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的 28.57%、25.17%、17.02%。EIA和OPEC预计2027年中国原油需求分别为1703.5、1727.7万桶/日，较2026年分别增加21.0、19.7万桶/日，分别占非OECD国家总需求增量的 15.28%、15.91%。
图70：IEA、EIA、OPEC对2019-2027年中国原油需求及预测季度数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2026-2027年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年3月报公布数据。
图71：IEA、EIA、OPEC对2019-2027年中国原油需求及预测季度同比增量数据（万桶/日）
资料来源：EIA，IEA，OPEC，信达证券研发中心，注：2026-2027年预测数据均采用IEA、EIA和OPEC2026年3月报公布数据。
IEA、EIA和OPEC预计亚洲地区的非OECD国家为2026-2027年全球原油需求增量贡献主力。EIA、IEA和OPEC三机构在2026年3月预计2026-2027年亚洲及非洲和拉美地区非OECD国家原油需求将继续带动全球原油需求保持增长，OECD国家需求保持稳定。
图72：2026.2IEA统计2025年全球原油分地区需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图73：2026.3IEA预测2026全球原油分地区需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图74：2026.3EIA统计2026年全球原油分地区需求增量（万桶/日）
图75：2026.3EIA预测2027年全球原油分地区需求增量（万桶/日）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图76：2026.3 OPEC预测2026年全球原油分地区需求增量 （万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
图77：2026.3 OPEC预测2027年全球原油分地区需求增量 （万桶/日）
资料来源：OPEC，信达证券研发中心
全球不同石油产品需求情况：
IEA预计2026年化工用油需求恢复更为明显。根据IEA2026年3月报，2026年全球航空煤油、汽油、柴油需求较 2025年分别+11.6、+12.0、+12.7万桶/日至787.9、2790.8、2905.3万桶/日；化工品板块，2026年全球LPG和乙烷、石脑油需求将分别较2025年+15.3、+21.2万桶/日至1540.3、740.3万桶/日。
图78：2026.3IEA预测2025年全球原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图79：2026.3IEA预测2026全球原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
中国方面，IEA预计2026年中国原油需求增量同比改善，较上月调增了化工用油需求。IEA在2026年3月报中预计 2026年中国柴油、汽油、航空煤油需求也将较2025年分别+3.4、-12.3、+3.8万桶/日至358.5、352.8、100.4万桶/日；化工品板块，预计2026年LPG和乙烷、石脑油需求分别将较2025年-5.60、+27.50万桶/日至266.8、268.7万桶/日。
图80：2026.3 IEA预测2025年中国原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
图81：2026.3IEA预测2026中国原油分产品需求增量（万桶/日）
资料来源：IEA，信达证券研发中心
美国、欧洲及新加坡柴油库存处于低位水平。截至2026年4月3日当周，美国汽油、柴油库存分别为23927.20、 11468.10万桶；截至2026年1月，欧洲汽油、柴油库存分别为10700、38170万桶；截至2026年4月8日，新加坡汽油、柴油库存分别为1632、808.90万桶。
图82：美国汽油总库存（万桶）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图83：美国柴油库存（万桶）
资料来源：EIA，信达证券研发中心
图84：欧洲汽油库存（万桶）
图85：欧洲柴油库存（万桶）
资料来源：OPEC，Oilx，信达证券研发中心
资料来源：OPEC，Oilx，信达证券研发中心
图86：新加坡汽油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
图87：新加坡柴油库存（万桶）
资料来源：万得，信达证券研发中心
风险因素
(1) 中东地区地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
(2) 美国放松对委内瑞拉的制裁以及推动委内瑞拉石油增产的可能性。
(3) 美国与伊朗冲突局势未来走向的不确定性。
(4) 美国为推动俄乌冲突结束，造成原油市场波动。
(5) 宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
(6) 新能源加大替代传统石油需求的风险。
(7) 全球贸易形势发生重大变化，对全球经济及石油需求产生破坏的风险。
(8) OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
(9) 美国对页岩油生产、融资等政策调整的风险。
研究团队简介
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
分析师声明
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在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。
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评级说明
投资建议的比较标准
股票投资评级
行业投资评级
本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；
时间段：报告发布之日起6个月内。
买入：股价相对强于基准15%以上；
看好：行业指数超越基准；
增持：股价相对强于基准5%~15%；
中性：行业指数与基准基本持平；
持有：股价相对基准波动在±5%之间；
看淡：行业指数弱于基准。
卖出：股价相对弱于基准5%以下。
风险提示
证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。
本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。
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