东山精密（002384.SZ）

深耕优势赛道，多元布局开启新程

投资要点

公司继续稳固传统业务的基本盘，保持在PCB、精密结构件和光电模组等业务的稳定增长。根据公司2025年度业绩快报，预计2025年公司实现营业收入401.25亿元，同比增长 9.12%，归母净利润13.3亿元，同比增长 22.43%，扣非归母净利润9.6亿元，同比增长 6.8%。公司2025年内完成法国GMD公司的收购，进一步拓展海外布局并夯实在汽车业务的客户基础。根据公司2026年Q1业绩预告，该季度公司归母净利润预计为10-11.5亿元，预计同比增长 119.36%-152.27%；扣非归母净利润预计为9.6-10.8亿元，预计同比增长 141.97%-172.21%。其中，2026年Q1公司传统业务保持稳定增长，消费电子、汽车及通讯等行业的印刷线路板、精密组件及光电模组出货保持稳定；索尔思光模块产品不断导入新客户，成为公司新的核心利润增长点；公司积极赋能索尔思和GMD，充分发挥协同效应助力索尔思营收和利润大幅提升。

公司凭借多产业链一体化优势，成为全球领先的电子电路及新能源汽车综合方案供应商。以收入规模计算，公司连续多年柔性线路板（FPC）排名全球第二，PCB排名全球第三。在精密组件领域，公司是综合规模较大的专业精密组件供应商之一，产品涵盖新能源汽车和通信设备等领域相关结构件产品，主要服务全球知名新能源汽车、通信设备厂商，行业竞争力较强。在触控显示模组、LED显示器件领域，公司是国内触控显示模组和LED显示器件领域规模较大的企业之一。在新能源汽车上游供应链中，公司为新能源汽车客户提供PCB（含FPC）、车载显示屏、功能性结构件等多种产品及综合解决方案的供应商。

投资建议：公司持续夯实传统业务根基，推动PCB、精密结构件、光电模组等业务实现稳健增长。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为13.29/32.88/43.8亿元；PB分别为12.5/10.9/9.4倍；维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济不确定性、行业竞争加剧的风险、新产品发展不及预期等。

财务数据与估值

会计年度

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

33,651

36,770

40,124

50,054

60,281

YoY(%)

6.6

9.3

9.1

24.8

20.4

归母净利润(百万元)

1,965

1,086

1,329

3,288

4,380

YoY(%)

-17.0

-44.7

22.4

147.4

33.2

毛利率(%)

15.2

14.0

13.9

16.7

16.2

EPS(摊薄/元)

1.07

0.59

0.73

1.80

2.39

ROE(%)

10.8

5.7

6.2

13.4

15.3

P/E(倍)

136.1

246.3

201.2

81.3

61.1

P/B(倍)

14.7

14.2

12.5

10.9

9.4

净利率(%)

5.8

3.0

3.3

6.6

7.3

数据来源：聚源、华金证券研究所

公司快报

电子 | 消费电子组件III

投资评级 增持（维持）

股价（2026-04-16） 149.55元

交易数据

总市值(百万元)

273,916.91

流通市值(百万元)

207,324.41

总股本(百万股)

1,831.61

流通股本(百万股)

1,386.32

12个月价格区间

144.12/23.54

一年股价表现


资料来源：聚源

升幅%

1M

3M

12M

相对收益

33.37

88.71

489.25

绝对收益

34.81

88.4

515.18

分析师 熊军

SAC执业证书编号：S0910525050001

xiongjun@huajinsc.cn

分析师 王延森

SAC执业证书编号：S0910525100001

wangyansen@huajinsc.cn

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财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表（百万元）

会计年度

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

流动资产

22446

22678

27523

29668

35773

现金

7190

7172

6949

6968

7114

应收票据及应收账款

7717

7672

10044

11946

14410

预付账款

80

94

188

147

243

存货

6294

6153

8803

9123

12452

其他流动资产

1165

1586

1539

1485

1554

非流动资产

21926

23336

22514

24385

26158

长期投资

155

155

161

165

168

固定资产

12415

13595

13600

15560

17160

无形资产

864

963

941

929

935

其他非流动资产

8492

8624

7811

7731

7896

资产总计

44372

46014

50037

54054

61931

流动负债

17850

19163

21877

23519

28031

短期借款

5156

4811

8750

6286

9236

应付票据及应付账款

8948

10595

10953

14825

16352

其他流动负债

3745

3757

2175

2407

2443

非流动负债

8332

7965

6672

6026

5277

长期借款

4706

5289

4075

3308

2469

其他非流动负债

3625

2676

2597

2718

2808

负债合计

26181

27128

28550

29545

33308

少数股东权益

47

60

60

59

59

股本

1710

1706

1832

1832

1832

资本公积

8064

7992

9258

9258

9258

留存收益

9210

9520

10660

13477

17234

归属母公司股东权益

18143

18826

21428

24450

28564

负债和股东权益

44372

46014

50037

54054

61931

现金流量表（百万元）

会计年度

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

经营活动现金流

5172

4986

-814

8086

3088

净利润

1965

1085

1329

3288

4380

折旧摊销

2167

2486

2272

2702

2990

财务费用

189

-59

171

133

76

投资损失

-4

22

-7

3

3

营运资金变动

438

-251

-4639

1845

-4487

其他经营现金流

417

1703

59

115

126

投资活动现金流

-4839

-4094

-1850

-4608

-4858

筹资活动现金流

-243

-1319

-126

-1228

-1182

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

1.07

0.59

0.73

1.80

2.39

每股经营现金流(最新摊薄)

2.82

2.72

-0.44

4.41

1.69

每股净资产(最新摊薄)

9.91

10.28

11.70

13.35

15.59

资料来源：聚源、华金证券研究所

利润表（百万元）

会计年度

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入

33651

36770

40124

50054

60281

营业成本

28542

31615

34547

41695

50533

营业税金及附加

123

167

162

208

252

营业费用

362

454

562

681

723

管理费用

957

1112

1284

1341

1429

研发费用

1161

1267

1459

1502

1567

财务费用

189

-59

171

133

76

资产减值损失

-478

-983

-963

-901

-784

公允价值变动收益

-10

-18

-31

-20

-23

投资净收益

4

-22

7

-3

-3

营业利润

2065

1480

1221

3843

5162

营业外收入

141

9

383

151

163

营业外支出

15

21

17

17

18

利润总额

2191

1468

1587

3977

5308

所得税

226

383

257

689

928

税后利润

1965

1085

1329

3288

4380

少数股东损益

1

-1

0

-0

-0

归属母公司净利润

1965

1086

1329

3288

4380

EBITDA

4766

4380

4213

7048

8652

主要财务比率

会计年度

2023A

2024A

2025E

2026E

2027E

成长能力

营业收入(%)

6.6

9.3

9.1

24.8

20.4

营业利润(%)

-27.5

-28.3

-17.5

214.8

34.3

归属于母公司净利润(%)

-17.0

-44.7

22.4

147.4

33.2

获利能力

毛利率(%)

15.2

14.0

13.9

16.7

16.2

净利率(%)

5.8

3.0

3.3

6.6

7.3

ROE(%)

10.8

5.7

6.2

13.4

15.3

ROIC(%)

7.0

4.2

4.4

9.6

10.7

偿债能力

资产负债率(%)

59.0

59.0

57.1

54.7

53.8

流动比率

1.3

1.2

1.3

1.3

1.3

速动比率

0.8

0.8

0.8

0.8

0.8

营运能力

总资产周转率

0.8

0.8

0.8

1.0

1.0

应收账款周转率

4.6

4.8

4.5

4.6

4.6

应付账款周转率

3.4

3.2

3.2

3.2

3.2

估值比率

P/E

136.1

246.3

201.2

81.3

61.1

P/B

14.7

14.2

12.5

10.9

9.4

EV/EBITDA

57.8

62.7

65.5

38.7

31.8


投资评级说明

公司投资评级：

买入一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 $15\%$

增持 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间；

中性一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间；

减持一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间；

卖出 — 未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。

行业投资评级：

领先大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上；

同步大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%；

落后大市一未来6-12个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。

基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普500指数为基准。

分析师声明

熊军、王延森声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。


本公司具备证券投资咨询业务资格的说明

华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。

免责声明：

本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。

本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。

在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

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