国信证券_统计局2026年1-3月房地产数据点评：销售量价边际改善，地产股配置价值提升_20260417.pdf

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摘要

1国信证券点评2026年1-3月房地产数据，指出销售量价边际改善，3月单月销售面积及金额同比降幅显著收窄，一线城市房价环比转正。
2尽管开发投资与到位资金跌幅扩大，但销售回款改善减轻房企压力。
3报告维持房地产行业“优于大市”评级，认为当前估值已充分定价悲观预期，建议增加配置，优选拿地积极、布局合理的标的，重点推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地。

文本

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统计局2026年1-3月房地产数据点评销售量价边际改善，地产股配置价值提升

优于大市

行业研究·行业快评

房地产

投资评级：优于大市（维持）

证券分析师： 任鹤

010-88005315

证券分析师： 王粤雷

renhe@guosen. com. cn

执证编码：S0980520040006

0755-81981019

wangyuelei@guosen.com.cn

证券分析师： 王静

021-60893314

执证编码：S0980520030001

wangjing20@guosen.com.cn

执证编码：S0980522100002

事项：

统计局公布2026年1-3月房地产投资和销售数据。2026年1-3月，房地产开发投资17720亿元，同比下降 11.2% ，降幅比1-2月扩大0.1个百分点；房屋新开工面积10373万平方米，下降 20.3% ；房屋竣工面积9789万平方米，下降 25.0% ；新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降 10.4% ，降幅比1-2月收窄3.1个百分点；新建商品房销售额17262亿元，下降 16.7% ；房企到位资金20524亿元，同比下降 17.3%。

国信地产观点：1）3月销售表现边际改善，单月同比跌幅收窄。2）新建商品房销售均价跌幅收窄，一线城市新房和二手房价环比均为正。3）开发投资和到位资金跌幅均扩大，但销售回款改善对房企拖累减轻。 4）开竣工同比降幅均收窄。5）投资建议：2026年3月，地产销售量价边际改善。考虑到地产股当前的估值水平已充分定价潜在的房价下跌，若数据能够持续向好，市场情绪的少许好转就能带来地产股表现的较大提振，建议增加配置，并优选拿地积极、布局合理的标的，个股推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地。 6）风险提示：政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

评论：

3月销售表现边际改善，单月同比跌幅收窄

2026年1-3月，商品房销售额为17262亿元，同比-16.7%；商品房销售面积为19525万m²，同比-10.4%。 3月单月，商品房销售额同比-13.3%，降幅较1-2月收窄6.9个百分点；商品房销售面积同比-7.4%，降幅较1-2月收窄6.1个百分点。

观察相对历史同期的销售规模，2026年3月，商品房销售额和销售面积分别相当于2019年同期的 64%和 65%，延续2023年以来一季度的季节性冲高。

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图1：商品房销售额累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图2：商品房销售额单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图3：商品房销售面积累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图4：商品房销售面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图5：商品房单月销售金额与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图6：商品房单月销售面积与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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新建商品房销售均价跌幅收窄，一线城市新房和二手房价环比均为正

2026年1-3月，新建商品房销售均价8841元/ $ m^{2} $ ，同比-7.0%。3月单月，销售均价为8871元/ $ m^{2} $ ，同比 -6.4%，较1-2月收窄了1.4个百分点。

从城市维度看，新房端，2026年3月，70城新建商品住宅销售价格同比-3.6%，较2月收窄0.1个百分点；环比-0.2%，较2月收窄0.1个百分点，其中一线城市环比连续2个月为正，二三线环比持平。

二手房端，2026年3月，70城二手住宅销售价格同比-6.3%，与2月持平；环比-0.2%，较2月收窄0.2个百分点，其中一线城市环比转正，二三线环比降幅均收窄。

图7：商品房销售均价累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图8：商品房销售均价单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图9：70个大中城市新建商品住宅销售价格同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图10：70个大中城市二手住宅销售价格同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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图11：分城市能级新建商品住宅销售价格同比

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图12：分城市能级二手住宅销售价格同比

资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图13：70个大中城市新建商品住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图14：70个大中城市二手住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图15：分城市能级新建商品住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图16：分城市能级二手住宅销售价格环比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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开发投资和到位资金跌幅均扩大，但销售回款改善对房企拖累减轻

2026年1-3月，房地产开发投资额为17720亿元，同比-11.2%；房企到位资金为20524亿元，同比-17.3%。 3月单月，房地产开发投资额同比-11.3%，降幅较1-2月扩大了0.2个百分点；房企到位资金同比-18.7%，降幅较1-2月扩大了2.2个百分点。

拆解房企资金来源，2026年1-3月，定金及预收款同比-20.1%，降幅较1-2月收窄了1.4个百分点；个人按揭贷款同比-34.6%，降幅较1-2月收窄了7.3个百分点。销售回款边际改善，对房企资金的拖累减轻。

观察相对历史同期的投融资规模，2026年3月，房地产开发投资和房企到位资金分别相当于2019年同期的 69%和 52%，开发投资重演2023年以来的年初冲高后回落，房企到位资金改善趋势并未延续。

图17：房地产开发投资累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图18：房地产开发投资单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图19：房企到位资金累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图20：房企到位资金单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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图21：房企到位资金中的定金及预收款累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图22：房企到位资金中的个人按揭贷款累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图23：国内贷款占比 vs 销售回款占比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图24：国内贷款拉动vs销售回款拉动

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图25：房地产开发投资与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图26：房企到位资金与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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开竣工同比降幅均收窄

2026年1-3月，房屋新开工面积10373万m²，同比-20.3%；房屋竣工面积9789万m²，同比-25.0%。3月单月，房屋新开工面积同比-17.4%，降幅较1-2月收窄了5.7个百分点；房屋竣工面积同比-19.1%，降幅较1-2月收窄了8.8个百分点。

观察相对历史同期的开竣工规模，2026年1-3月，新开工面积相当于2019年同期的 27%，维持较低水平；而竣工面积相当于2019年同期的 58%，虽然月度数据波动较大，但作为滞后指标下行趋势确定。

图27：房屋新开工面积累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图28：房屋新开工面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图29：房屋竣工面积累计同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图30：房屋竣工面积单月同比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

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图31：房屋新开工面积与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

图32：房屋竣工面积与2019年同期相比

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资料来源：国家统计局、Wind，国信证券经济研究所整理

投资建议：

2026年3月，地产销售量价边际改善。考虑到地产股当前的估值水平已充分定价潜在的房价下跌，若数据能够持续向好，市场情绪的少许好转就能带来地产股表现的较大提振，建议增加配置，并优选拿地积极、布局合理的标的，个股推荐招商蛇口、中国金茂、华润置地。

风险提示：

政策落地效果及后续推出强度不及预期；外部环境变化等导致房地产基本面超预期下行；房企信用风险事件超预期冲击。

相关研究报告：

《房地产行业专题-租金收益率的陷阱》 2026-03-18

《统计局2026年1-2月房地产数据点评-开年地产销售投资同比下跌，但跌幅相对去年Q4边际收窄》 — 2026-03-18

《房地产行业快评-2026小阳春观察：不好不坏》 2026-03-17

《房地产行业快评-“沪七条”进一步释放购买力，数据改善和政策博弈情绪共振》 2026-02-27 《房地产行业快评-如何看待数据改善与上海收储》 2026-02-09

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国信证券投资评级

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说明

报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。

股票投资评级

优于大市

股价表现优于市场代表性指数10%以上

中性

股价表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

股价表现弱于市场代表性指数10%以上

无评级

股价与市场代表性指数相比无明确观点

行业投资评级

优于大市

行业指数表现优于市场代表性指数10%以上

中性

行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间

弱于大市

行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上

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