群益证券_1.6T推动一季度盈利高速增长，后续业绩具备高确定性_20260417.pdf


2026年4月17日

何利超

H70529@capital.com.tw

目标价（元）

公司基本资讯

Buy 买进

产业别

通信

A股价(2026/4/16)

809.61

深证成指(2026/4/16)

14796.33

股价12个月高/低

810.11/76.7

总发行股数(百万)

1111.12

A股数(百万)

1105.50

A市值(亿元)

8950.23

主要股东

山东中际投资控股有限公司(10.93%)

每股净值(元)

32.03

股价/账面净值

25.28

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

39.6

31.2

915.0

近期评等

2026.03.02

买进

534.00

2025.11.06

买进

496.88

2025.07.16

买进

174.81

2025.04.10

买进

71.49

2024.09.26

买进

121.99

2024.01.29

买进

103.82

2023.07.13

区间操作

154.20

2023.02.28

买进

34.58

产品组合

机构投资者占流通A股比例

基金

4.6%

一般法人

48.2%

股价相对大盘走势


中际旭创（300308.SZ）

1.6T推动一季度盈利高速增长，后续业绩具备高确定性

事件：

公司发布2026年一季报，2026年Q1公司营收195亿元，同比增长192%；实现归母净利润57亿元，同比增长262%；扣非归母净利润57亿元，同比增长264%。业绩超出预期，维持“买进”建议。

1. 6T新品推动盈利高速增长：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块特别是1.6T占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长。此外由于1.6T产品快速放量，带动公司毛利率环比继续提升1.6pct至 46.1%，后续伴随1.6T产品产能持续扩张，毛利率有望进一步提升。

费用管控良好，持续加大新产品研发投入：Q1公司净利率 32.4%，环比提升2.1pct，费用管控良好；其中管理费用同比增长 176%，主要原因是本期权益结算的股份支付成本及职工薪酬同比增加；财务费用同比增长 1550%，主要来自于汇兑损失增长。研发费用增长 122%，主要投入在NPO、XPO、硅光、3.2T薄膜铌酸锂等新产品技术领域。

行业整体供不应求，上游物料提前锁定：目前行业上游光芯片等物料仍处于紧缺状态，公司作为行业龙头提前锁定上游物料供应，截止Q1末预付款为14.88亿元，较年初环比增加13.54亿元，主要是积极向上游锁定物料、保证后续产能交付。公司相关重点客户已正式指引2026-2027相关订单，部分客户2028需求已沟通，行业需求仍处于供不应求状态，后续业绩增长确定性高。

盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为334.75/590.85/911.71亿元，YOY分别为+210.03%/+76.50%/+54.31%；EPS分别为30.13/53.18/82.05元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为27/15/10倍，维持“买进”建议。

风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。

年度截止12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

纯利(Net profit)

RMB百万元

5171.49

10797.25

33475.17

59084.88

91171.12

同比增减

%

137.93%

108.78%

210.03%

76.50%

54.31%

每股盈余(EPS)

RMB元

4.61

9.61

30.13

53.18

82.05

同比增减

%

137.72%

108.60%

213.40%

76.50%

54.31%

A股市盈率(P/E)

X

38

63

27

15

10

股利(DPS)

RMB元

0.50

1.40

0.70

0.80

0.90

股息率(Yield)

%

0.29%

0.23%

0.09%

0.10%

0.11%



【投资评等说明】

评等

定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

营业收入

23862

38240

102699

181683

293124

经营成本

15796

22166

55896

99425

166295

营业税金及附加

47

78

205

363

586

销售费用

199

226

565

818

1172

管理费用

1924

2376

5289

8812

13337

财务费用

(144)

183

(205)

(363)

(586)

资产减值损失

(79)

(126)

(100)

(100)

(100)

投资收益

(33)

379

400

400

400

营业利润

6050

13597

41404

73084

112775

营业外收入

5

10

10

10

10

营业外支出

2

7

5

5

5

利润总额

6052

13600

41409

73089

112780

所得税

681

2020

5797

10232

15789

少数股东权益

200

783

2137

3771

5819

归属于母公司所有者的净利润

5171

10797

33475

59085

91171

附二：合并资产负债表

百万元

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

货币资金

5054

10987

20540

36337

58625

应收帐款

4604

6277

15918

28161

45434

存货

7051

12681

28756

50871

82075

流动资产合计

18196

31084

82160

145346

249156

长期股权投资

812

1263

1300

1300

1300

固定资产合计

5820

7081

7500

7500

7500

在建工程

53

1422

500

500

500

非流动资产合计

10671

14205

15000

25000

40000

资产总计

28866

45289

97160

170346

289156

流动负债合计

6497

11558

20540

36337

58625

非流动负债合计

2076

2109

9387

3920

3451

负债合计

8573

13668

29926

40257

62076

少数股东权益

1159

1856

3993

7764

13584

股东权益合计

20293

31621

67233

130089

227080

负债及股东权益合计

28866

45289

97160

170346

289156

附三：合并现金流量表

百万元

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

经营活动产生的现金流量净额

3165

10896

12324

21802

35175

投资活动产生的现金流量净额

(2942)

(2619)

(2000)

(2000)

(2000)

筹资活动产生的现金流量净额

1492

(2144)

1000

1000

1000

现金及现金等价物净增加额

1754

5956

11324

20802

34175