1太平洋证券维持海光信息“买入”评级。
2公司2025年营收143.77亿元（+56.92%），归母净利润25.45亿元（+31.79%）；
32026Q1营收40.34亿元（+68.06%）。
4CPU+DCU双芯驱动，存货及预付款高企显示需求旺盛。
5预计2026-2028年归母净利润分别为42.13/64.93/93.12亿元。
6受益于AI算力需求及国产替代，业绩持续高增。
太平洋_CPU+DCU双芯驱动，业绩持续高增_20260415.pdf
摘要
海光信息（688041）
昨收盘：231.82
CPU+DCU双芯驱动，业绩持续高增
走势比较
股票数据
总股本/流通（亿股） 23.24/23.24
总市值/流通（亿元） 5,388.28/5,38
12个月内最高/最低价 308.56/132.01 （元）
相关研究报告
<>--2025-10-19
《业绩持续高增，构建算力全产业链布局>>--2025-09-03
<<合同负债大幅增加，DCU业务加速成长>>--2025-04-24
证券分析师：曹佩
电话：
E-MAIL: caopeisz@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520080001
事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入143.77亿元，同比增长 56.92%；实现归母净利润25.45亿元，同比增长 31.79%。2026年一季度实现营业收入40.34亿元，同比增长 68.06%；实现归母净利润6.87亿元，同比增长 35.82%。
研发投入持续高增长，经营性现金流大幅改善。2025年公司毛利率为 57.83%，同比下降5.89pct，毛利率下降主要受上游原材料涨价、代工厂封装测试产能紧张及产品结构变化等影响。公司保持高强度的研发投入，不断实现技术突破、持续提升产品竞争力，2025年研发投入同比 +32.58%，研发投入占营收的比重为 31.78%，同比-5.83pct。2025年公司经营性现金流净额达20.97亿元，同比增长114.61%。
存货和预付款高企显示积极备货。截至2026年Q1末，公司存货达 73.33亿元，环比增长9.27亿元；预付款项达34.40亿元，环比增长5.55亿元，均处于历史高位，反映下游需求旺盛，公司在积极备货以保障供应。
CPU+DCU“双芯战略”驱动，产品持续突破头部客户。CPU方面，公司面向xPU、IO、OS、OEM等产业全栈，开放CPU互联总线协议（HSL），联动产业链上下游伙伴，协力共建高效互通的计算生态，全面释放国产算力潜能。DCU方面，公司发布自研软件栈的最新升级并宣布全面开放，为超节点及分布式训练、推理提供软硬件耦合支撑。截至2025年末，海光 DCU已在20多个关键行业、300+应用场景实现广泛落地，持续为国家税务总局、海关总署、各地政府部门、多家国有银行、三大运营商、互联网厂商等头部客户提供高品质服务。
投资建议：公司CPU和DCU双芯协同发展，有望受益于AIAgent快速渗透背景持续旺盛的算力需求。预计公司2026-2028年营业收入分别为 212.56/293.33/390.12亿元，归母净利润分别为42.13/64.93/93.12亿元，维持“买入”评级。
风险提示：技术研发不及预期，市场竞争加剧，产能供给受限。
盈利预测和财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
14,377
21,256
29,333
39,012
营业收入增长率(%)
56.92%
47.85%
38.00%
33.00%
归母净利(百万元)
2,545
4,213
6,493
9,312
净利润增长率(%)
31.79%
65.56%
54.11%
43.42%
摊薄每股收益(元)
1.09
1.81
2.79
4.01
市盈率(PE)
211.73
127.89
82.99
57.86
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
货币资金
8,797
8,874
8,890
10,850
15,509
应收和预付款项
3,516
6,919
10,356
13,748
18,427
存货
5,425
6,406
10,326
14,693
18,631
其他流动资产
469
2,875
1,877
1,982
2,115
流动资产合计
18,207
25,074
31,449
41,273
54,681
长期股权投资
0
0
0
0
0
投资性房地产
0
0
0
0
0
固定资产
537
785
785
770
727
在建工程
0
0
0
0
0
无形资产开发支出
4,383
3,397
4,368
5,230
6,047
长期待摊费用
111
102
102
102
102
其他非流动资产
23,528
31,355
37,839
47,682
61,102
资产总计
28,559
35,638
43,094
53,783
67,977
短期借款
1,800
3,450
4,611
5,724
6,853
应付和预收款项
735
1,115
1,696
2,366
3,064
长期借款
899
500
300
100
100
其他负债
2,473
4,605
5,746
7,616
9,604
负债合计
5,908
9,670
12,353
15,806
19,621
股本
2,324
2,324
2,324
2,324
2,324
资本公积
14,524
14,814
14,814
14,814
14,814
留存收益
3,735
5,677
8,969
14,041
21,316
归母公司股东权益
20,251
22,493
25,785
30,857
38,132
少数股东权益
2,401
3,475
4,956
7,120
10,224
股东权益合计
22,652
25,968
30,740
37,977
48,356
负债和股东权益
28,559
35,638
43,094
53,783
67,977
现金流量表(百万)
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
经营性现金流
977
2,097
358
3,868
6,998
投资性现金流
-3,988
-3,931
-364
-1,211
-1,208
融资性现金流
932
1,085
22
-696
-1,132
现金增加额
-2,079
-750
16
1,960
4,658
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
9,162
14,377
21,256
29,333
39,012
营业成本
3,324
6,063
9,034
12,320
16,190
营业税金及附加
118
132
249
345
454
销售费用
176
633
680
733
780
管理费用
142
134
255
293
390
财务费用
-182
-175
-20
11
7
资产减值损失
-96
-126
-28
-30
-40
投资收益
7
-4
7
10
12
公允价值变动
0
4
0
0
0
营业利润
2,789
3,605
5,810
8,834
12,669
其他非经营损益
-4
-9
0
0
0
利润总额
2,784
3,596
5,810
8,834
12,669
所得税
67
-23
116
177
253
净利润
2,717
3,619
5,694
8,657
12,416
少数股东损益
786
1,074
1,480
2,164
3,104
归母股东净利润
1,931
2,545
4,213
6,493
9,312
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
毛利率
63.72%
57.83%
57.50%
58.00%
58.50%
销售净利率
21.08%
17.70%
19.82%
22.14%
23.87%
销售收入增长率
52.40%
56.92%
47.85%
38.00%
33.00%
EBIT增长率
84.45%
31.91%
68.80%
52.78%
43.32%
净利润增长率
52.87%
31.79%
65.56%
54.11%
43.42%
ROE
9.54%
11.31%
16.34%
21.04%
24.42%
ROA
10.56%
11.27%
14.46%
17.87%
20.39%
ROIC
9.93%
11.34%
15.64%
19.52%
22.21%
EPS(X)
0.83
1.09
1.81
2.79
4.01
PE(X)
279.04
211.73
127.89
82.99
57.86
PB(X)
26.61
23.96
20.90
17.46
14.13
PS(X)
58.81
37.48
25.35
18.37
13.81
EV/EBITDA(X)
85.50
97.78
88.22
58.08
40.50
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；
中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；
看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；
持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；
减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。
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