中邮证券_化工行业报告：地缘溢价重塑成本曲线，原油驱动下化工品价格走高_20260414.pdf


强于大市维持

行业基本情况

收盘点位 4853.5

52周最高 5235.06

52周最低 3233.48

行业相对指数表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

研究所

分析师：刘海荣

SAC 登记编号：S1340525120006

Email:liuhairong@cnpsec.com

分析师：费晨洪

SAC 登记编号：S1340525120003

Email:feichenhong@cnpsec.com

分析师：李家豪

SAC 登记编号：S1340525120005

Email: lijiahao@cnpsec.com

分析师：刘隆基

SAC 登记编号：S1340525120002

Email: liulongji@cnpsec.com

分析师：李金凤

SAC 登记编号：S1340525120004

Email: lijinfeng@cnpsec.com

近期研究报告

《地缘溢价重塑成本曲线，原油驱动下全线化工品延续补涨行情》-

1. 03.30

化工行业报告 （2026.04.06-2026.04.12）

地缘溢价重塑成本曲线，原油驱动下化工品价格走高

本周化工行情概述

本周基础化工行业指数收4853.50点，较上周上涨 4.04%，跑赢沪深300指数 0.52%。细分子行业看，截至本周五（4月10日），申万化工三级分类中24个子行业收涨，1个子行业收跌。其中，无机盐、粘胶、合成树脂、有机硅、聚氨酯行业领涨、周涨幅分别为 8.59%、 8.52%、7.82%、7.63%、7.23%；氯碱、炭黑、食品及饲料添加剂行业走跌，周跌幅分别为-1.13%、0.00%、1.88%。

伊朗战局下的化工投资思路

【油气上涨】

2026年3月18日，美国与以色列联合空袭伊朗南帕尔斯天然气田及阿萨卢耶石化设施，该设施承担伊朗约 40%天然气处理能力，直接触及伊朗能源核心；伊朗随即宣布沙特、卡塔尔、阿联酋境内与美方相关的油气设施为合法打击目标，并于19日凌晨发起“真实承诺-4”报复行动，使用导弹与自杀式无人机袭击沙特利雅得炼油厂、延布萨姆雷夫炼油厂、卡塔尔拉斯拉凡LNG工业城、阿联酋哈卜尚天然气设施等关键能源枢纽，造成多处设施起火损毁、产能停摆，中东能源战全面升级。

霍尔木兹海峡仍被封锁中，霍尔木兹海峡作为波斯湾通往印度洋的唯一通道，是全球油气运输的“生命线”，也是沙特、阿联酋、伊拉克、伊朗等国出口原油的唯一海上通道。该航道目前承载着每日逾2000万桶的石油及液体燃料运输，占全球石油总消费量的 $20\%$ ，以及全球海运石油贸易量的 $25\%$ 。霍尔木兹海峡不仅是“油脉”，更是“气脉”，全球最大的液化天然气出口国之一卡塔尔的全部出口均需途经此地。数据显示，每天通过该海峡的LNG运输量约占全球液化天然气贸易总量的 $20\%$ 。霍尔木兹海峡停摆意味着全球五分之一的油气供应链将被物理切断，若后续随着战事升级，伊朗进一步全面实质性封锁霍尔木兹海峡，将引发全球能源价格巨幅震荡。

建议关注：洲际油气、中曼石油、广汇能源、新天然气、首华燃气

【大炼化】

库存收益+下游补库，炼化巨头业绩弹性释放：大炼化企业维持高开工率且具备规模化原油储备，油价上涨使得企业享有库存收益。并且下游买涨不买跌，油价上涨将带动炼化企业产品销售。

建议关注：恒力石化、荣盛石化、新凤鸣、桐昆股份、恒逸石化

【煤头路径】

油头路线成本抬升，煤头与气头路径优势凸显：油价上涨直接推升油头工艺的原料成本，形成了成本支撑，煤头与气头路径相对油头路径的成本优势大幅拓宽。宝丰能源作为煤制烯烃龙头，拥有520万


吨/年烯烃产能，煤头路径在油价上升时具备显著的替代优势；卫星化学作为乙烷制乙烯路径龙头，拥有250万吨/年乙烯产能，气头路径避开了原油直接成本压力；华鲁恒升煤化工多联产平台下的尿素、 DMF及醋酸等产品在油头成本推涨下具备成本优势；鲁西化工通过煤气化平台实现原料高度自给，可支撑下游多元醇、己内酰胺及尼龙6等产品的盈利增长。

【伊朗供给】

溴素：以色列化工ICL是全球最大的溴素生产商，拥有28万吨溴素产能，占全球 33%，约旦约占全球溴素产能 10%。建议关注：山东海化、鲁北化工。

碳酸锶：伊朗作为全球高品位天青石主产国，是中国碳酸锶原料进口来源，其港口航运与出口物流受阻，会导致国内碳酸锶原料供应收紧。建议关注：金瑞矿业、红星发展。

甲醇：伊朗甲醇产能约1716万吨/年，占全球总产能约 10%，为全球第二大甲醇生产国，中国甲醇进口总量约1400万吨，其中约800万吨来自伊朗。

【运输受阻】

MDI及TDI：沙特阿美与陶氏合资的Sadara项目位于沙特东部的朱拜勒工业城，有40万吨/年MDI产能，20万吨/年TDI产能，货物主要向域外出口，物流需通过霍尔木兹海峡。

建议关注：万华化学、沧州大化

风险提示：

原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。


目录

1 本周化工板块行情回顾...7

1.1 化工板块行情：本周基础化工行业指数收4853.50点，较上周+4.04%，跑赢沪深300指数0.52%...7

1.2 化工产品价格涨跌幅排行榜：本周H酸、活性染料、氯化聚乙烯、啶虫脒、硫磺等产品涨幅居前...9

2 重点化工子行业跟踪...11

2.1 涤纶长丝：本周市场价格震荡上涨...11

2.2 轮胎：行业开工率下降，原材料价格总体下跌...13

2.3 制冷剂：市场价格维持稳中向上...15

2.4 MDI：本周MDI市场价格逐步上涨...17

2.5 PC：PC市场价格震荡回升...18

2.6 纯碱：月末市场交投有限，纯碱现货价格持稳...19

2.7 化肥：春肥需求陆续释放，“保价稳供”主导市场价格...21

3 本周化工品价格走势（截至2026/4/10）...29

3.1 主要石化产品价格走势（截至2026/4/10）...29

3.2 主要化纤产品价格走势（截至2026/4/10）...31

3.3 主要农化产品价格走势（截至2026/4/10）...33

3.4 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势（截至2026/4/10）...35

3.5 主要煤化工产品价格走势（截至2026/4/10）...36

3.6 主要硅基产品价格走势（截至2026/4/10）...37

3.7 主要食品添加剂产品价格走势（截至2026/4/10）...38

4 风险提示...39


图表目录

图表 1: 本周上证指数收 3986.22 点，较上周+1.71% ... 7

图表 2: 本周基础化工行业指数收 4853.50 点，较上周+4.04% ... 7

图表 3: 基础化工各子行业近一周涨幅（截至 20260410） ... 8

图表 4: 基础化工各子行业近一年涨幅（截至 20260410） ... 8

图表 5: 本周化工板块股价涨幅前 10 上市公司 ... 9

图表 6: 本周化工板块股价跌幅前 10 上市公司 ... 9

图表 7: 化工产品价格本周涨幅前十（元/吨） ... 10

图表 8: 化工产品价格本周跌幅前十（元/吨） ... 10

图表 9: 涤纶长丝 2024 年初以来价格走势（元/吨） ... 12

图表 10: 涤纶长丝表观消费量走势（万吨） ... 12

图表 11: 涤纶长丝毛利水平走势（元/吨） ... 12

图表 12: 涤纶长丝 24 年初以来成本水平走势（元/吨） ... 12

图表 13: 涤纶长丝行业开工率走势 ... 13

图表 14: 涤纶长丝行业工厂库存走势（万吨） ... 13

图表 15: 中国轮胎行业开工率走势（%） ... 14

图表 16: 轮胎原材料价格走势（元/吨） ... 14

图表 17: 航运价格指数走势（点） ... 14

图表 18: 欧盟半钢进口量及中国进口半钢占比（单位：100kg） ... 14

图表 19: 主要制冷剂价格走势（元/吨） ... 17

图表 20: 制冷剂行业平均毛利润走势（元/吨） ... 17

图表 21: 制冷剂行业平均成本走势（元/吨） ... 17

图表 22: 制冷剂工厂库存走势（吨） ... 17

图表 23: 聚合 MDI 及纯苯价格（元/吨） ... 18

图表 24: PC 及 BPA 价格（元/吨） ... 19

图表 25: 纯碱行业开工率走势（%） ... 21

图表 26: 纯碱行业工厂库存情况（万吨） ... 21

图表 27: 尿素行业开工率走势（%） ... 21

图表 28: 尿素行业库存情况（万吨） ... 21

图表 29: 磷矿石行业开工率走势（%） ... 22

图表 30: 磷矿石进出口量情况（万吨） ... 22

图表 31: 农用磷酸一铵行业开工率走势（%） ... 24

图表 32: 农用磷酸一铵行业库存情况（万吨） ... 24

图表 33: 工业磷酸一铵行业开工率走势（%） ... 24

图表 34: 工业磷酸一铵行业库存情况（吨） ... 24

图表 35: 磷酸一铵进出口量情况（万吨） ... 24


图表 36: 磷酸二铵行业开工率走势（%） ... 25

图表 37: 磷酸二铵行业库存情况（吨） ... 25

图表 38: 氯化钾国际价格走势（美元/吨） ... 27

图表 39: 氯化钾进出口量情况（万吨） ... 27

图表 40: 中国氯化钾行业开工率走势（%） ... 27

图表 41: 中国氯化钾行业库存情况（万吨） ... 27

图表 42: 原油价格走势 ... 29

图表 43: 天然气价格走势 ... 29

图表 44: 乙烯、丙烯价格走势 ... 29

图表 45: 异丁烯、丁二烯价格走势 ... 29

图表 46: 苯乙烯价格走势 ... 30

图表 47: 苯酐、二甲苯价格走势 ... 30

图表 48: 聚醚价格走势 ... 30

图表 49: 聚合 MDI、纯 MDI价格走势 ... 30

图表 50: TDI价格走势 ... 30

图表 51: 环氧丙烷价格走势 ... 30

图表 52: 涤纶长丝价格走势 ... 31

图表 53: 涤纶工业丝价格走势 ... 31

图表 54: 粘胶短纤价格走势 ... 31

图表 55: 锦纶价格走势 ... 31

图表 56: 氨纶价格走势 ... 32

图表 57: 腈纶价格走势 ... 32

图表 58: 丙烯腈价格走势 ... 32

图表 59: 己内酰胺价格走势 ... 32

图表 60: PX、PTA价格走势 ... 32

图表 61: MEG价格走势 ... 32

图表 62: 草甘膦价格走势 ... 33

图表 63: 草铵膦价格走势 ... 33

图表 64: 毒死蜱价格走势 ... 33

图表 65: 代森锰锌价格走势 ... 33

图表 66: 磷矿石价格走势 ... 33

图表 67: 黄磷价格综走势 ... 33

图表 68: 尿素价格走势 ... 34

图表 69: 磷酸一铵价格走势 ... 34

图表 70: 磷酸二铵价格走势 ... 34

图表 71: 复合肥价格走势 ... 34

图表 72: 钾肥价格走势 ... 34


图表 73: 氯化铵价格走势 ... 34

图表 74: 纯碱价格走势 ... 35

图表 75: 烧碱价格走势 ... 35

图表 76: PVC价格走势 ... 35

图表 77: BDO价格走势 ... 35

图表 78: 钛白粉价格走势 ... 35

图表 79: 钛精矿价格走势 ... 35

图表 80: 焦炭价格走势 ... 36

图表 81: 炭黑价格走势 ... 36

图表 82: 合成氨价格走势 ... 36

图表 83: 硝酸价格走势 ... 36

图表 84: 甲醇价格走势 ... 36

图表 85: 醋酸价格走势 ... 36

图表 86: 金属硅价格走势 ... 37

图表 87: 有机硅价格走势 ... 37

图表 88: 三氯氢硅价格走势 ... 37

图表 89: 有机硅深加工产品价格走势 ... 37

图表 90: VA价格走势 ... 38

图表 91: VD3价格走势 ... 38

图表 92: VE价格走势 ... 38

图表 93: VK3价格走势 ... 38

图表 94: 色氨酸价格走势 ... 38

图表 95: 苏氨酸价格走势 ... 38


1 本周化工板块行情回顾

1.1化工板块行情：本周基础化工行业指数收4853.50点，较上周 +4.04%，跑赢沪深300指数0.52%

整体看，截至本周五（4月10日），上证综指收于3986.22点，较上周五的 3919.29点上涨1.71%；沪深300指数报4636.57点，较上周五上涨3.52%；申万化工行业指数报4853.50点，较上周五上涨4.04%；本周化工行业指数跑赢沪深300指数0.52%。

图表1：本周上证指数收3986.22点，较上周+1.71%


资料来源：iFinD，中邮证券研究所

图表2：本周基础化工行业指数收4853.50点，较上周 +4.04%


资料来源：iFinD，中邮证券研究所

细分子行业看，截至本周五（4月10日），申万化工三级分类中24个子行业收涨，1个子行业收跌。其中，无机盐、粘胶、合成树脂、有机硅、聚氨酯行业领涨、周涨幅分别为 8.59%、8.52%、7.82%、7.63%、7.23%；氯碱、炭黑、食品及饲料添加剂行业走跌，周跌幅分别为-1.13%、0.00%、1.88%。


图表3：基础化工各子行业近一周涨幅（截至 20260410）


图表4：基础化工各子行业近一年涨幅（截至 20260410）

资料来源：iFinD，中邮证券研究所


资料来源：iFinD，中邮证券研究所

截至本周五（4月10日），化工板块的462只个股中，有416只周度上涨 （占比 90%），有43只周度下跌（占比 9%）。7日涨幅前十名的个股分别是：恒逸石化、新乡化纤、呈和科技、广康生化、东岳硅材、凌玮科技、尤夫股份、世名科技、江天化学、优彩资源；7日跌幅前十名的个股分别是：联科科技、航锦科技、星辉环材、准油股份、贝肯能源、蓝焰控股、仁信新材、苏利股份、卓越新能、瑞华泰。


图表5：本周化工板块股价涨幅前10上市公司


图表6：本周化工板块股价跌幅前10上市公司

资料来源：iFinD，中邮证券研究所


资料来源：iFinD，中邮证券研究所

1.2化工产品价格涨跌幅排行榜：本周H酸、活性染料、氯化聚乙烯、啶虫脒、硫磺等产品涨幅居前

截至本周五（4月10日），我们重点跟踪的380种化工产品中，有115种产品价格较上周上涨，有80种下跌。7日涨幅前十名的产品是：H酸、活性染料、氯化聚乙烯（135A，山东）、啶虫脒（华东）、硫磺（温哥华FOB现货价）、丙二醇甲醚（江苏华伦）、丁基橡胶（进口301）、多聚甲醛、促进剂NS（天津）、草甘膦（浙江新安）；7日跌幅前十名的产品是：新加坡柴油、硅石（云南）、钠≥ 99.7%（工业级）、新加坡燃料油（高硫180cst）、WTI原油、电石（华东）、新加坡石脑油、Brent原油、新加坡汽油、二甲苯（华东）。


图表7：化工产品价格本周涨幅前十（元/吨）

涨幅排名

产品

4月10日价格

一周涨幅

近一月涨幅

近一季涨幅

近一年涨幅

1

H酸

65000

30%

61%

63%

78%

2

活性染料

32

28%

39%

45%

60%

3

氯化聚乙烯(135A,山东)

10000

24%

33%

45%

44%

4

啶虫脒(华东)

80000

23%

37%

32%

16%

5

硫磺(温哥华FOB现货价)

775

19%

59%

57%

189%

6

丙二醇甲醚(江苏华伦)

14200

18%

22%

61%

51%

7

丁基橡胶(进口301)

32500

16%

59%

63%

49%

8

多聚甲醛

6311

15%

69%

79%

60%

9

促进剂NS(天津)

34000

13%

45%

60%

49%

10

草甘膦(浙江新安)

34500

13%

30%

47%

49%

资料来源：wind，iFinD，百川盈孚，中邮证券研究所

图表8：化工产品价格本周跌幅前十（元/吨）

跌幅排名

产品

4月10日价格

一周跌幅

近一月跌幅

近一季跌幅

近一年跌幅

1

新加坡柴油

181

-38%

11%

130%

135%

2

硅石(云南)

450

-14%

-14%

-14%

-25%

3

钠≥99.7%(工业级)

10250

-13%

-37%

-36%

-33%

4

新加坡燃料油(高硫180cst)

647

-13%

-3%

89%

59%

5

WTI原油

98

-12%

12%

66%

63%

6

电石(华东)

2746

-12%

-4%

-1%

-11%

7

新加坡石脑油

124

-12%

22%

112%

111%

8

Brent原油

96

-12%

4%

51%

51%

9

新加坡汽油

135

-11%

5%

86%

87%

10

二甲苯(华东)

7430

-10%

7%

29%

24%

资料来源：wind，iFinD，百川盈孚，中邮证券研究所


2 重点化工子行业跟踪

2.1 涤纶长丝：本周市场价格震荡上涨

市场综述：本周（2026年4月3日-2026年4月9日）涤纶长丝市场价格震荡上涨，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为9287.50元/吨，较上周均价上涨177.50元/吨；FDY市场均价为9537.50元/吨，较上周均价上涨77.50元/吨；DTY市场均价为10437.50元/吨，较上周均价下跌22.50元/吨。本周，美伊双方对峙升级，国际油价大幅拉涨，聚合成本随之震荡上行，支撑逐步增强，长丝价格存在上涨预期，下游用户担忧后续成本继续上涨，多趁长丝企业稳价出货时适量采购，长丝产销数据有所提升，叠加长丝部分工厂存在降负减产操作，市场供应端亦有支撑，企业出货后，报价多有上调，市场重心小幅上行，但受制于终端需求较差，高产销未能持续，场内交投回落。现阶段，美伊双方均同意停火两周并启动谈判，地缘风险迅速降温，国际油价先震荡后大幅暴跌，成本支撑塌陷，但原料高波动使得长丝及下游用户心态极为谨慎，多场外观望，场内交投气氛平淡，长丝重心暂无明显变动，横盘僵持为主。

供应方面：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 84.38%，本周长丝市场存在部分装置减产，市场整体开工下滑。

需求方面：截至4月9日江浙地区化纤织造综合开机率为 53.96%，本周为清明节假期后的第一周，部分节前停车织厂虽有复工计划，但终端需求并无明显改善，下游纺织市场订单依旧以春夏面料为主，户外面料订单亦有增量，但场内新增订单数量依旧稀缺，致使下游工厂复工进度十分缓慢，市场整体开工率依旧偏低。叠加国际局势动荡不定，聚酯原料端走势缺乏稳定性，拖拽业者心态，下游原料备货十分谨慎，多趁长丝工厂优惠时机进行采购，日常依旧刚需为主。

库存方面：本周局部下游用户适量采购补货，叠加部分工厂减产，长丝市场库存窄幅波动，且品种之间存在差异，截止至本周四，POY库存在25-28天附近， FDY库存在29-32天附近，DTY库存在30-33天附近。

成本和利润方面：截至本周四，涤纶长丝平均聚合成本在7527.71元/吨，较上周平均成本上涨50.32元/吨。截至本周四，涤丝POY150/48平均加工差为 1759.79元/吨；FDY150/96平均加工差为2009.79元/吨；DTY150/48低弹平均


加工差为1150元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为659.79元/吨，较上周平均毛利上涨127.17元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为459.79元/吨，较上周平均毛利上涨27.17元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为-50元/吨，较上周平均毛利下降200元/吨。

图表9：涤纶长丝2024年初以来价格走势（元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表10：涤纶长丝表观消费量走势（万吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表11：涤纶长丝毛利水平走势（元/吨）


图表12：涤纶长丝24年初以来成本水平走势（元/吨）

资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


图表13：涤纶长丝行业开工率走势


图表14：涤纶长丝行业工厂库存走势（万吨）

资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

2.2轮胎：行业开工率下降，原材料价格总体下跌

(1) 国内开工率：截至4月9日，全钢胎行业开工率为 70.48%，环比下降 1.59个百分点；半钢胎行业开工率为 76.5%，环比下降1.75个百分点。

(2) 主要轮胎公司东南亚子公司出口情况：森麒麟泰国子公司2025年四季度航运出货2.36万吨，同比减少 43.13%，环比减少 31.99%；赛轮轮胎（香港） 2025年四季度航运出货3.84万吨，同比减少 44.67%，环比减少 44.27%；玲珑轮胎泰国子公司2025年四季度航运出货1.61吨，同比减少 26.15%，环比减少 32.35%；浦林成山泰国子公司2025年四季度航运出货0.01万吨，同比减少 99.53%，环比减少 40.91%；通用股份泰国子公司2025年二季度航运出货1.29吨，同比减少 36.76%，环比减少 43.17%。

(3) 欧美需求：2026年1月，美国轮胎进口数量1843.51万条，同比+0.22%，环比-1.95%；其中全钢胎314.30万条，同比-4.33%，环比-3.14%；半钢胎1373.04万条，同比+1.89%，环比-1.54%。2026年1月，欧盟轮胎进口数量为12.85万吨，同比-16.53%，环比-16.27%；其中全钢胎5.46万吨，同比+9.30%，环比-9.76%；半钢胎7.40万吨，同比-28.92%，环比-20.50%。

(4) 上游原材料价格方面：本周（2026.4.3-2026.4.9）丁苯橡胶1502市场均价17838元/吨，环比下跌418元/吨，跌幅约为 2.29%。据百川盈孚统计显示，周内丁苯橡胶主流供方价格下调，以齐鲁石化1502价格为例，目前企业报


价18700元/吨，较上周末价格下调300元/吨。截止本周四，顺丁橡胶市场均价为17779元/吨，较上周均价上涨23元/吨，涨幅约为 0.13%。据百川盈孚统计显示，4月9日顺丁橡胶市场均价为17535元/吨，较上周四（4月2日）均价下调375元/吨，跌幅约为 2.09%。本周（2026.4.3-2026.4.9）炭黑市场偏稳运行，截至4月9日，CCBX市场均价8270元/吨，较4月2日暂无调整，当前N330主流送到价格参考7600-7800元/吨，N220主流送到价格参考8700-8900元/吨，个别高低位亦存。本周煤焦油、蒽油市场价格重心上移，乙烯焦油价格高位小幅回落，脱固油浆、炭黑油价格平稳运行，整体来看，原料市场窄幅整理，炭黑成本端支撑依旧存在。

(5) 航运费：本周泰国至欧洲、美西、美东主要港口的40英尺集装箱运价分别为3000/3650/2550美元。

(6) 欧美轮胎价格：2026年1月，美国从东南亚进口轮胎的单价为46.74美元/条，同比-10.72%，环比-0.81%，从其他地方进口的轮胎单价为91.37美元/条，同比-7.58%，环比-0.16%。2026年1月，欧盟进口轮胎价格为3802欧元/吨，同比-2.25%，环比+2.77%，其中从中国和泰国进口轮胎的价格分别为3436、 2782欧元/吨，同比分别+3.90%、-8.91%，环比分别+8.11%、+3.59%。

图表15：中国轮胎行业开工率走势（%）


资料来源：隆众资讯，中邮证券研究所

图表16：轮胎原材料价格走势（元/吨）


资料来源：Choice，中邮证券研究所

图表17：航运价格指数走势（点）

图表18：欧盟半钢进口量及中国进口半钢占比（单位：


100kg)


资料来源：iFinD，中邮证券研究所


资料来源：Eurostat，中邮证券研究所

2.3制冷剂：市场价格维持稳中向上

R22市场综述：

本周国内制冷剂R22市场延续横盘整理态势，价格重心维持区间窄幅波动，整体运行于“政策缩供”与“需求偏弱”的博弈僵局之中。供给端受配额制度刚性约束，生产企业开工负荷受限，厂家挺价意愿强烈，报价维持坚挺上探。然而需求端表现疲软，空调售后维修及出口订单增量不及预期，下游采购商对涨价接受度低，多采取按需补库、小单跟进策略，导致实单成交难以明显放量。成本面虽受原料氢氟酸高位支撑，但传导至下游略显受阻，市场陷入观望氛围。短期来看，在配额总量削减、供应偏紧的长期逻辑与终端需求实质性回暖乏力的现实矛盾下，制冷剂R22市场缺乏大幅提涨条件，预计仍将维持底部有支撑，价格区间内盘整运行，近期难现大幅涨跌趋势。主流企业出厂参考报价在17500-18500元/吨。

R134a市场综述：

本周国内制冷剂R134a市场维持高位景气运行，整体处于对前期涨价的消化阶段，价格重心稳中推升。供给端受生产配额刚性约束，叠加原料无水氢氟酸价格高位形成的成本支撑，头部企业凭借配额优势与产业链协同能力，主动调控出货节奏，维持市场紧平衡状态，新月报盘坚挺向上，低价惜售情绪明显。然终端需求释放弱于预期，下游售后维修等领域对当前高价货源接受度有限，采购行为


以小单刚需为主，经销商多优先消化现有库存，大规模集中补库意愿偏弱，市场成交活跃度受限，实单多围绕现有水平商谈。综合来看，主流企业控量挺价逻辑未改，内外贸长协订单稳步承接，但终端对高价的接受程度逐步成为市场关键制约，下游多以消化库存和刚需小单为主，市场交投活跃度一般，短期制冷剂R134a市场预计维持高位横盘整体以稳中偏强态势为主。主流企业出厂参考报价在 59000-62000元/吨。

R125市场综述：

本周国内制冷剂R125市场延续高位盘整态势，价格重心坚挺持稳。供给端受生产配额总量刚性限制，叠加原料无水氢氟酸价格高位，头部企业凭借配额优势与产业链协同，主动控量挺价，新月报盘大幅上调，市场散水外售量持续偏紧，货源呈现结构性偏紧态势。需求端来看，R125作为R410a、R404a等混配制冷剂的核心原料，生产企业优先保障自身混配产线供应，流通环节现货资源有限。然下游对当前高价散水接受度有限，采购行为多维持小单刚需，尚未形成集中批量补库态势，新单高价成交现象较少。综合来看，虽需求端暂未全面发力，但供给端强约束格局未改，叠加成本高位及旺季临近预期，均为R125价格高位运行提供有力支撑，短期市场或将维持高位横盘博弈格局，上行亦受制于需求跟进节奏，整体以稳中偏强态势为主。主流企业出厂参考报价在57000-60000元/吨。

R32市场综述：

本周国内制冷剂R32市场延续高位偏强运行态势，价格重心稳中上探，整体呈现“供给紧、成本强、需求增”的紧平衡格局。供给端受生产配额总量刚性约束，叠加原料无水氢氟酸价格持续高位，成本支撑强劲。头部企业凭借配额优势与产业链协同能力，主动控量挺价，新月报盘继续上调，叠加二季度长协订单上涨信号明确，散水货源优先保障长协客户，流通环节现货资源持续偏紧。需求端则表现相对谨慎，虽夏季制冷旺季临近，空调企业排产较上季度增加，叠加出口市场受海外配额基线年刚性采购支撑，量价同步上探预期明确。然而当前下游对高价接受度有限，经销商及售后维修市场多持观望态度，采购行为以刚需小单为主，终端备货节奏平缓，大规模集中补库尚未启动，市场交投活跃度一般。综合来看，在配额约束、成本支撑与旺季预期共振下，R32市场高位向上趋势未改，但短期受制于下游对高价资源的消化节奏，预计制冷剂R32市场整体以稳中偏强


态势为主。主流企业出厂参考报价在63500-65500元/吨。

图表19：主要制冷剂价格走势（元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表20：制冷剂行业平均毛利润走势（元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表21：制冷剂行业平均成本走势（元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表22：制冷剂工厂库存走势（吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

2.4 MDI：本周MDI市场价格逐步上涨


(1) 市场走势：聚合MDI市场价格环比上周上调，临近周末价格小幅震荡。纯苯价格降 0.04%，苯胺价格上调 0.87%，硬泡聚醚价格上调 4.96%。截至4月9日，聚合MDI国内市场上海货参考价在20300-20500元/吨。

(2) 供应面：3月，中国聚合MDI工厂样本月产量在26万吨，月开工率在 95%，相比去年同期开工率和产量均增加。本周期聚合MDI工厂样本周产量在6.52万吨，环比变化不大。5月份上海两家工厂或有例行检修计划。浙江东曹装置受母液MDI进口减少影响，低负荷运行。亚太区域：市场获悉，韩国锦湖MDI装置 （20万吨/年）4月初开始有例行检修计划，时长约一个月左右。市场获悉，日本东曹部分MDI装置（13+7）万吨/年，计划4月底开始停机检修，预计时长约40天左右。

(3) 需求面：2026年1-2月全国家用电冰箱产量1664.3万台，累计增长 6.5%。 1-2月全国家用冷柜产量467.2万台，累计增长 25.9%。

图表23：聚合MDI及纯苯价格（元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

2.5 PC：PC市场价格震荡回升


(1) 市场走势：截至4月9日收盘，PC国产料华东市场价格参考商谈15050- 16950元/吨，较上周持稳或上涨100元/吨，幅度 0.59%-0.63%。

(2) 供应面：国内PC行业产量较上期下降。本期国内PC产量6.94万吨，较上期减少0.24万吨，幅度 3.34%，产能利用率 83.88%，较上期下降 2.90%。本周，鲁西化工PC装置一条产线临时停车检修，浙石化PC装置开工降至 85%，另外漳州奇美PC装置进入停车技改期，其他国内PC装置总体开工负荷较上期基本平稳，总体之下，本周国内PC行业产量、产能利用率均较上期均有下降。

(3) 产业链情况：双酚A市场区间震荡。截至本周四收盘，华东主流市场商谈参考在11150元/吨，较上周四稳定。具体来看，本期国内双酚A市场先涨后跌，华东主流市场价格波动区间在11000-11500元/吨。

图表24：PC及BPA价格（元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

2.6纯碱：月末市场交投有限，纯碱现货价格持稳

市场走势：据百川盈孚数据，截至4月9日，轻质纯碱市场均价为1141元/吨，较上周同期价格下跌 0.09%；重质纯碱市场均价为1261元/吨，较上周同期价格下跌 0.16%。周内纯碱现货市场价格重心下移，部分工厂报盘价格下调，碱厂反馈本周签单情况不佳，纯碱现货价格走软。具体来看，华北地区价格相对稳定，个别企业降负运行，区域内碱厂价格未见明显调整，但签单情况不畅；华东


江苏地区低价下探，苏北地区价格下调较为明显，下调幅度20-30元/吨不等，碱厂多据单实谈，另安徽地区纯碱价格亦有回落；华中河南、两湖地区厂家报盘暂稳，但区域内期现商、贸易商存低价出货现象；西北青海地区碱厂签单情况不佳，库存有所上涨，实单商谈价格偏低；西南地区，纯碱现货价格变化不大，临近周末个别企业减量运行。供应端本周部分工厂减量运行，纯碱行业产量进一步下滑，整体开工不足8成；需求端，下游用户采购积极性不高，碱厂新单签订情况不佳，行业整体库存量有所增加。综合来看，本周纯碱市场趋弱运行，行业库存上涨，下游跟进情绪谨慎，碱厂出货压力仍存，纯碱期货、现货价格重心同步下探，行业内整体信心不足。

供应方面：截止到2026年第14周，据百川盈孚统计，中国国内纯碱有效产能共计4485万吨（共22家联碱工厂，运行产能共计2080万吨；11家氨碱工厂，运行产能共计1435万吨；以及4家天然碱工厂，产能共计970万吨）。四川和邦，2025年5月22日30万吨装置停车检修，暂未恢复，2026年2月25日90万吨装置停车技改，预计影响半年；陕西兴化，2025年8月25日起，纯碱装置停车检修，恢复周期待定；安徽德邦，2025年7月8日起纯碱装置停车检修，暂未恢复；重庆和友，2025年11月10日起纯碱装置停车检修；中盐昆山，3月22日起纯碱装置停车检修，暂未恢复；内蒙古博源银根检修尚未结束，产量低位运行；河南骏化，4月7日锅炉已点火，4月9日复产；山东海天，4月2日起，因设备维护，纯碱装置负荷进一步下降，预计4月中旬恢复；杭州龙山，装置负荷提升，现满负荷运行；天津渤化，4月6日起设备原因进一步降负；中天碱业，4月8日起纯碱装置停车检修，预计4月10日晚恢复；重庆湘渝，4月9日起设备检修，负荷下降，预计影响5天。除以上装置外，当前市场另有部分装置负荷不满，截至目前，本周整体纯碱行业开工率为 77.74%，较上周相比下降 1.99%。

需求方面：下游用户采购积极性不高，碱厂新单签订情况不佳。浮法玻璃本周暂无产线冷修或点火，行业日熔量维持低位；光伏玻璃市场本周亦暂无产线调整及变动消息传出。

成本利润方面：本周国内纯碱行业成本价格变化不大，纯碱厂家的综合成本约在1148元/吨，较上周环比下降 0.13%；纯碱行业毛利润有所下降，平均毛利润约在9元/吨。本周纯碱原料动力煤价格稍有回落、原盐价格稳定，合成氨价


格略有上涨，纯碱原料综合成本变化不大，而纯碱现货价格下跌，行业盈利情况转弱。

库存方面：纯碱市场本周下游拿货情绪不高，碱厂签单情况不佳，本周纯碱工厂库存有所增加。本周截止到4月9日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量预计约为151.52万吨。

图表25：纯碱行业开工率走势 （%）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表26：纯碱行业工厂库存情况（万吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

2.7化肥：春肥需求陆续释放，“保价稳供”主导市场价格

尿素：尿素市场价格以稳为主，局部窄幅震荡。截至本周四（4月9日），尿素市场均价1850元/吨，较上周四（4月2日）下跌3元/吨，跌幅0.16%；山东及两河地区中小颗粒主流成交价稳定在1810-1840元/吨。周内新一轮印度招标启动，叠加中东局势反复，外部不确定性增加，虽对期货走势产生一定扰动，但在国内保供稳价基调下，现货市场情绪受外部扰动有限，行情仍由内需主导，整体呈现多空僵持。支撑方面：主产区工厂待发订单维持一周左右，企业库存低位，控量收单意愿强，无降价压力；高氮复合肥生产旺季持续，工业刚需形成有效托底。压制方面：政策明确保供稳价，工厂报价缺乏上涨空间；农业需求分散有限；外围区域走货迟缓，局部价格松动。整体来看，本周尿素市场区域分化明显主产区货源偏紧、成交坚挺，外围需求乏力、报价混乱，市场延续僵持格局。

图表27：尿素行业开工率走势 （%）

图表28：尿素行业库存情况（万吨）



资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

磷矿石：国内化肥级磷矿石价格整体持稳，黄磷专用磷矿石价格明显上涨。截至本周四（4月9日），国内主流品位磷矿石价格保持坚挺：30%品位全国均价 1011元/吨，28%品位均价942元/吨。供给端，北方磷矿企业陆续复产，但整体库存仍处低位，货源偏紧。湖北矿区逐步复工复产，市场供应量较前期有所回升。贵州、四川、云南等南方主产区开采正常，但受环保政策管控、物流制约、复产节奏不均影响，整体供应未完全宽松，局部仍偏紧张。需求端，磷肥行业：开工维持正常，但硫磺价格大幅上涨推高生产成本，企业成本承受能力有限。随着春耕用肥进入尾声，后续存在检修、减产预期。湿法净化磷酸：装置开工暂稳，但高成本下后续运行存在不确定性。黄磷行业：价格与开工率均维持高位，对黄磷用磷矿石形成强力支撑，直接带动云贵地区黄磷专用矿报价上行。

图表29：磷矿石行业开工率走势 （%）

图表30：磷矿石进出口量情况（万吨）



资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

农用磷酸一铵：成本压力持续传导，磷酸一铵市场偏强震荡。截至本周四（4月9日），国内磷酸一铵（55%粉铵）市场均价为3955元/吨，较上周同期价格上涨13元/吨或涨幅0.33%。本周初，国内磷酸一铵市场呈现“上行受政策抑制，下行受成本支撑”的盘整态势，主流生产企业保持正常开工，市场交投氛围趋于谨慎。在运费上扬、原料价格高企及现货供应偏紧等多重因素共同作用下，河南、安徽等地区送到价接连上涨，但下游追高情绪不足，谨慎采购是主流操作模式。周三（4月8日），中东地区传出局势缓和消息，霍尔木兹海峡有望恢复油轮通行，对硫磺价格进一步上涨形成压制；周四（4月9日），该海峡将再度面临关闭，又为硫磺市场走势增添不确定性。中东局势反复波动，硫磺价格持续下行动力不足，多数磷酸一铵市场参与者心态偏向悲观，成本端压力将继续主导一铵行情走向。

工业磷酸一铵：工业级级磷铵市场交投按需，价格高位坚挺。截至本周四（4月9日），国内 73%工业级磷酸一铵市场均价为7000元/吨，较上周同期价格 （7000元/吨）持平。供应方面：据百川盈孚不完全统计，预计本周工业级磷铵 （2026.4.3-2026.4.9）期间，周度产量约7.43万吨，较上周（7.49万吨）产量稍减。工业级磷铵行业开工率至 65.23%，环比上周四（65.69%）开工率降低。其中，华中、西南地区开工分别为：73.99%、56.49%。需求方面：当前新疆地区农需市场中工业一铵呈现价格倒挂态势，新单成交量较为有限，多数贸易商选择持货观望，惜售情绪明显，导致市场流通货源相对紧张。与此同时，新能源企业整体开工负荷保持平稳，对工业一铵的需求维持稳定消耗，但采购多以长单协议执


行，按计划发运为主。综合来看，尽管下游需求仍存在一定缺口，但由于市场价格处于高位，新单成交活跃度受到抑制，整体走货表现一般。

图表31：农用磷酸一铵行业开工率走势 （%）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表32：农用磷酸一铵行业库存情况（万吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表33：工业磷酸一铵行业开工率走势 （%）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表34：工业磷酸一铵行业库存情况（吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表35：磷酸一铵进出口量情况（万吨）



资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

磷酸二铵：中东局势待明朗，磷酸二铵价格高位震荡。截至本周四（4月9日），64%磷酸二铵市场均价为3968元/吨（出厂价），与上周同期价格持平。本周磷酸二铵大厂操作稳定，以执行前期订单、稳定保供为主，新单承接意愿偏低，市场主要异动体现在：1.核心原材料硫磺价格大涨小跌，成本压力难以缓解。美伊战争局势复杂，导致霍尔木兹海峡难以稳定开启，国内硫磺产出紧俏且库存低位；且国内需求保持高位，除去磷复肥市场需求，其他化工需求同样急切。综上，导致短时硫磺价格仍在高位徘徊。由此，磷酸二铵工厂整体亏损程度仍有加重预期。（恐后市除正常保供企业外，其他磷肥企业或将相继减产、检修）2.磷酸二铵市场刚需仍存，叠加原材料价格高位运行、工厂开工率偏低，带动局部主销区域流通价格坚挺探涨，但基层采购追高谨慎。综上，磷酸二铵市场供需僵持，价格稳中偏强运行；短期受原料高企、货源偏紧及刚需支撑，市场将维持谨慎坚挺态势。

图表36：磷酸二铵行业开工率走势 （%）

图表37：磷酸二铵行业库存情况（吨）



资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

钾肥：氯化钾市场行情小幅回暖，但下游需求跟进有限。截至到本周四（4月9日），百川盈孚市场均价3271元/吨，价格较上周四上涨2元/吨，涨幅为 0.06%。近期边贸到货量不及预期，市场可售货源有限，东北地区因春耕收尾存在一定刚需，颗粒钾需求反弹，造成现货紧张局面，同时氯化钾贸易商面临较高的成本压力，挺价意愿强烈，共同推动北方及周边地区价格反弹。但随着价格上涨，下游抵触心态增强，实际成交中高价落实困难，贸易商不敢大幅囤货或激进提价，场内交投氛围僵持，采购以小单补货为主。价格方面：本周氯化钾市场小幅上涨更多是局部因素（如东北市场反弹）带动的短期波动，市场整体心态仍以谨慎观望为主，供需博弈持续。国产钾：国产 60%钾送到价3100-3290元/吨，57%粉送到价2900-3100元/吨；港口：62%白钾参考价格3150-3500元/吨，60%老挝粉参考价格3050-3350元/吨，60%颗粒钾参考价格3300-3400元/吨；边贸口岸：62%白钾参考价格3100-3200元/吨左右，60%颗粒钾参考价格3300元/吨。4月份中俄边境钾肥贸易合同签订，据悉 62%白粉及大颗粒签订价格为375美元/吨。供应方面：截至4月3日，已累计销售钾肥220万吨，成为钾肥供应主渠道，现阶段春耕用肥需求已基本得到满足，上下游已建立较为稳定的购销关系，即日起转入常态化销售阶段。本周国内氯化钾市场开工平稳运行，但由于进口氯化钾到货量有限，且港口库存量持续降低，国内市场整体供应紧张。港口方面，截至4月3日，港存总量约为244万吨左右（含保税区），同比增加约 16.59%，同时边贸过货量不及预期，东北地区颗粒钾出现货紧声音。需求方面：下游春耕用肥进入尾


声，新增补库意愿转弱，采购策略以按需补库为主，对高价原料接货意愿偏低，市场成交以刚需、少量、低频为特征，整体心态偏谨慎，多持观望态度。国际市场：全球范围内，氯化钾与硫酸钾需求强劲且供应趋紧，推动多数主要市场价格走高。巴西和东南亚地区市场流动性最强，其中颗粒状氯化钾价格分别上涨5美元/吨和22.5美元/吨。印度国家肥料有限公司（NFL）的标准氯化钾采购招标收到乌拉尔钾肥公司（Uralkali）的一份报价，到岸价（cfr）为400美元/吨，信用期180天。

图表38：氯化钾国际价格走势（美元/吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表39：氯化钾进出口量情况（万吨）


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所

图表40：中国氯化钾行业开工率走势（%）

图表41：中国氯化钾行业库存情况（万吨）



资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


资料来源：百川盈孚，中邮证券研究所


3 本周化工品价格走势（截至2026/4/10）

3.1 主要石化产品价格走势（截至2026/4/10）

图表42：原油价格走势


图表43：天然气价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表44：乙烯、丙烯价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表45：异丁烯、丁二烯价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所


图表46：苯乙烯价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表47：苯酐、二甲苯价格走势


图表48：聚醚价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表49：聚合MDI、纯MDI价格走势


图表50：TDI价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


图表51：环氧丙烷价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所


3.2 主要化纤产品价格走势（截至2026/4/10）

图表52：涤纶长丝价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表53：涤纶工业丝价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表54：粘胶短纤价格走势


图表55：锦纶价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所


图表56：氨纶价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表57：腈纶价格走势


图表58：丙烯腈价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表59：已内酰胺价格走势


图表60：PX、PTA价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所

图表61：MEG价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所


3.3 主要农化产品价格走势（截至2026/4/10）

图表62：草甘膦价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表63：草铵膦价格走势


图表64：毒死蜱价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表65：代森锰锌价格走势


图表66：磷矿石价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


图表67：黄磷价格综走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所


图表68：尿素价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表69：磷酸一铵价格走势


图表70：磷酸二铵价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表71：复合肥价格走势


图表72：钾肥价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


图表73：氯化铵价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所


3.4 纯碱、氯碱、钛白粉产品价格走势（截至2026/4/10）

图表74：纯碱价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表75：烧碱价格走势


图表76：PVC价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表77：BDO价格走势


图表78：钛白粉价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表79：钛精矿价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所


3.5 主要煤化工产品价格走势（截至2026/4/10）

图表80：焦炭价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表81：炭黑价格走势


图表82：合成氨价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表83：硝酸价格走势


图表84：甲醇价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表85：醋酸价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所


3.6 主要硅基产品价格走势（截至2026/4/10）

图表86：金属硅价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表87：有机硅价格走势


图表88：三氯氢硅价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表89：有机硅深加工产品价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所


3.7 主要食品添加剂产品价格走势（截至2026/4/10）

图表90：VA价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表91：VD3价格走势


图表92：VE价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表93：VK3价格走势


图表94：色氨酸价格走势

资料来源：wind，中邮证券研究所


资料来源：wind，中邮证券研究所

图表95：苏氨酸价格走势


资料来源：wind，中邮证券研究所


4 风险提示

原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧、宏观经济增长不及预期等风险。


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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