德业股份（605117.SH）

2026年04月13日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/4/13

当前股价(元)

146.94

一年最高最低(元)

153.56/49.88

总市值(亿元)

1,336.17

流通市值(亿元)

1,336.17

总股本(亿股)

9.09

流通股本(亿股)

9.09

近3个月换手率(%)

95.04

股价走势图


数据来源：聚源

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《Q2业绩符合预期，工商储出货高速增长一公司信息更新报告》-2025.8.28

Q1业绩超预期，储能业务持续增长

公司信息更新报告

殷晟路（分析师）

周航（联系人）

yinshenglu@kysec.cn

zhouhang1@kysec.cn

证书编号：S0790522080001

证书编号：S0790125050020

2026Q1业绩超预期

德业股份披露2025年年报及2026年一季报业绩预告，其中2025年实现营收 122.24亿元，同比+9.08%；归母净利润31.71亿元，同比+7.11%；2026年一季度预计实现归母净利润11-12亿元，同比提升55.91-70.08%，扣非后归母净利润 10.4-11.4亿元，同比提升69.78-86.11%，业绩超市场预期。考虑到地缘政治导致能源短缺及价格波动加剧，全球户用及工商业储能需求显著提升，我们上调公司 2026-2027年盈利预测，并新增2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润为53.8/68.1/82.7亿元（原2026/2027年42.5/50.1亿元），EPS为5.9/7.5/9.1元，对应当前股价PE为24.8/19.6/16.2倍，维持“买入”评级。

储能业务增长强劲

公司核心业务聚焦储能、光伏、家电三大板块，2025年各板块表现分化，储能业务成为核心增长引擎：

储能逆变器：2025年销售77.15万台储能逆变器，实现收入52.17亿元，同比增长 18.92%，毛利率 51.10%，同比微降0.65个百分点，仍保持高盈利水平。受益于全球户储需求持续旺盛，尤其是欧洲、澳洲市场需求增长，公司储能逆变器出货量稳步提升，产品竞争力持续增强，市占率保持行业前列。

储能电池包：2025年实现收入38.32亿元，同比大幅增长 56.34%，表现亮眼。受上游碳酸锂价格下跌影响，毛利率 31.81%，同比下降9.49个百分点，但出货量的大幅增长有效对冲了单价下滑的影响，成为公司业绩增长的重要支撑。

光伏逆变器：2025年销售63.40万台组串式逆变器及22.82万台微型逆变器，实现收入10.54亿元，同比下降 7.21%，毛利率 32.11%，同比下降1.4个百分点，主要系行业竞争加剧，产品价格承压所致。

家电业务：2025年实现收入20.05亿元，同比下降 36.23% ，毛利率 19.65% ，同比下降0.75个百分点，主要系行业需求疲软，传统家电业务进入调整期，公司逐步优化产品结构，聚焦高附加值产品。

• 风险提示：竞争加剧风险；行业需求不及预期风险；海外贸易政策变动风险。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

11,206

12,224

20,071

25,230

30,351

YOY(%)

49.8

9.1

64.2

25.7

20.3

归母净利润(百万元)

2,960

3,171

5,384

6,814

8,268

YOY(%)

65.3

7.1

69.8

26.6

21.3

毛利率(%)

38.8

38.1

39.4

38.9

38.2

净利率(%)

26.4

25.9

26.8

27.0

27.2

ROE(%)

31.3

30.7

34.3

30.2

26.8

EPS(摊薄/元)

3.26

3.49

5.92

7.49

9.09

P/E(倍)

45.1

42.1

24.8

19.6

16.2

P/B(倍)

14.1

13.0

8.5

5.9

4.3

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

10815

14749

22408

27450

36931

现金

3554

6609

10852

14226

21968

应收票据及应收账款

1729

1747

3356

5180

5077

其他应收款

268

348

664

609

922

预付账款

18

72

75

109

113

存货

1360

1785

3274

3138

4664

其他流动资产

3886

4187

4187

4187

4187

非流动资产

4300

5158

6885

7949

8931

长期投资

0

87

175

262

349

固定资产

1717

2712

3994

4862

5677

无形资产

143

289

326

367

403

其他非流动资产

2440

2069

2390

2458

2502

资产总计

15114

19907

29293

35399

45862

流动负债

5510

9250

13152

12408

14625

短期借款

1010

3304

4531

1652

1754

应付票据及应付账款

3705

4863

7489

9610

11696

其他流动负债

795

1084

1132

1146

1175

非流动负债

149

327

424

459

438

长期借款

0

89

185

220

199

其他非流动负债

149

239

239

239

239

负债合计

5660

9577

13576

12867

15062

少数股东权益

1

18

23

23

24

股本

645

909

909

909

909

资本公积

3862

3961

3961

3961

3961

留存收益

4947

5434

10822

17637

25905

归属母公司股东权益

9454

10311

15695

22509

30776

负债和股东权益

15114

19907

29293

35399

45862

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

3367

3986

4654

7225

8397

净利润

2960

3169

5388

6814

8268

折旧摊销

184

235

252

341

397

财务费用

-131

-129

-198

-357

-575

投资损失

-92

-109

-17

-24

-60

营运资金变动

74

513

-773

447

364

其他经营现金流

371

307

2

3

3

投资活动现金流

-1805

-177

-1964

-1385

-1322

资本支出

469

1287

1892

1318

1292

长期投资

-1434

1104

-87

-87

-87

其他投资现金流

97

6

15

21

57

筹资活动现金流

-660

-1812

-1433

520

667

短期借款

-1412

2293

1228

-2879

102

长期借款

-300

89

96

35

-21

普通股增加

215

263

0

0

0

资本公积增加

2525

99

0

0

0

其他筹资现金流

-1688

-4556

-2757

3364

587

现金净增加额

913

2037

1257

6360

7742

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

11206

12224

20071

25230

30351

营业成本

6862

7563

12163

15415

18757

营业税金及附加

104

118

134

187

247

营业费用

288

344

512

631

728

管理费用

272

321

462

550

637

研发费用

549

562

863

1034

1184

财务费用

-131

-129

-198

-357

-575

资产减值损失

-15

-12

0

0

0

其他收益

103

122

75

87

97

公允价值变动收益

50

1

0

0

0

投资净收益

92

109

17

24

60

资产处置收益

-3

-5

-2

-3

-3

营业利润

3404

3649

6225

7878

9527

营业外收入

1

5

2

2

3

营业外支出

5

18

7

8

10

利润总额

3401

3636

6220

7872

9520

所得税

440

467

832

1057

1252

净利润

2960

3169

5388

6814

8268

少数股东损益

0

-2

4

0

0

归属母公司净利润

2960

3171

5384

6814

8268

EBITDA

3553

3874

6475

8108

9645

EPS(元)

3.26

3.49

5.92

7.49

9.09

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

49.8

9.1

64.2

25.7

20.3

营业利润(%)

62.3

7.2

70.6

26.5

20.9

归属于母公司净利润(%)

65.3

7.1

69.8

26.6

21.3

获利能力

毛利率(%)

38.8

38.1

39.4

38.9

38.2

净利率(%)

26.4

25.9

26.8

27.0

27.2

ROE(%)

31.3

30.7

34.3

30.2

26.8

ROIC(%)

27.7

22.8

26.1

27.3

24.3

偿债能力

资产负债率(%)

37.4

48.1

46.3

36.3

32.8

净负债比率(%)

-25.4

-28.8

-37.3

-53.5

-64.0

流动比率

2.0

1.6

1.7

2.2

2.5

速动比率

1.6

1.1

1.3

1.8

2.0

营运能力

总资产周转率

0.9

0.7

0.8

0.8

0.7

应收账款周转率

9.9

7.2

8.0

6.0

6.0

应付账款周转率

5.4

3.8

3.6

3.2

3.2

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

3.26

3.49

5.92

7.49

9.09

每股经营现金流(最新摊薄)

3.70

4.38

5.12

7.95

9.23

每股净资产(最新摊薄)

10.40

11.34

17.26

24.75

33.85

估值比率

P/E

45.1

42.1

24.8

19.6

16.2

P/B

14.1

13.0

8.5

5.9

4.3

EV/EBITDA

36.0

33.3

19.5

14.8

11.6


特别声明

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分析师承诺

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

分析、估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。


法律声明

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