电力设备电池

非金融公司点评报告

2026年04月13日

投资评级：买入（维持）

证券分析师

李辉

SAC: S1350526010001

lihui01@huayuanstock.com

张峰

SAC: S1350525120003

zhangfeng03@huayuanstock.com

李佳骏

SAC: S1350526010004

lijiajun@huayuanstock.com

联系人

市场表现：


基本数据

2026年04月10日

收盘价(元)

63.77

一年内最高/最低(元)

68.05/29.43

总市值(百万元)

47,941.76

流通市值(百万元)

34,354.46

总股本(百万股)

751.79

资产负债率(%)

43.16

每股净资产(元/股)

14.02

新宙邦（300037.SZ）

多点开花，业绩超预期

投资要点：

Q1业绩超预期。公司披露26年1季度业绩预告，归母净利润预计4.6亿元-5亿元，同比增长 100.1%-117.5% ，扣非净利润4.5亿元-4.9亿元，同比增长 102.5%-120.5%。业绩超我们预期。

锂电材料量价齐升。Q1业绩大幅增长，增量或主要来自锂电材料。下游动力和储能电池需求快速增长，据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2026年1季度中国动力电池和储能电池累计产量487.4GWh，累计同比增长 49.3%。我们测算公司1季度电解液销量约9万吨。根据百川盈孚数据，六氟磷酸锂2026年Q1均价13万元/吨环比2025年Q4基本持平，25年底至今添加剂VC价格大涨，我们预计六氟磷酸锂和添加剂盈利同比将有明显增长。电解液价格上涨价差也环比扩大。

有机氟和电子信息化学品保持快速增长。3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液替代或将加速。氟化液技术壁垒高认证周期长，目前公司与韩国、中国台湾大客户的合作已经具备供货条件，销售额快速增长。电子信息化学品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高。

业绩有望继续环比增长。六氟磷酸锂Q1价格有所回落，公司参股子公司江西石磊产能已扩至3.6万吨，预计Q2产量同环比有望大幅增长。公司规划在宜昌新建6万吨产能。公司六氟磷酸锂成本优势明显，接近行业龙头水平。VC价格维持高位，子公司瀚康电子现有产能1万吨，另有5千吨在建。化工景气回升，3月至今氢氟酸、六氟丙烯、PTFE等氟化工产品纷纷提价，公司氟化液外其它有机氟产品盈利有望回升。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.6/27.9/32.0亿元，同比增速分别为 105.8%/23.6%/14.6%，当前股价对应的PE分别为21.2/17.2/15倍。公司有机氟化工进口替代空间大，氟化液需求有望大幅增长，电解液景气有望复苏，业绩弹性较大，维持“买入”评级。

风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期

2024

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

7,847

9,639

15,080

18,400

23,171

同比增长率(%)

4.85%

22.84%

56.44%

22.02%

25.93%

归母净利润(百万元)

942

1,097

2,258

2,789

3,196

同比增长率(%)

-6.83%

16.48%

105.75%

23.55%

14.57%

每股收益(元/股)

1.25

1.46

3.00

3.71

4.25

ROE(%)

9.66%

10.16%

18.41%

19.82%

19.78%

市盈率(P/E)

50.89

43.69

21.23

17.19

15.00

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测


附录：财务预测摘要

资产负债表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

货币资金

1,138

2,413

2,865

3,449

应收票据及账款

5,725

7,560

9,225

11,617

预付账款

81

121

148

187

其他应收款

64

78

95

119

存货

1,215

1,862

2,271

2,952

其他流动资产

2,233

1,667

1,933

2,314

流动资产总计

10,456

13,701

16,536

20,638

长期股权投资

713

1,013

1,393

2,033

固定资产

4,599

4,649

5,029

5,338

在建工程

990

1,225

1,060

895

无形资产

780

837

986

1,127

长期待摊费用

135

68

0

0

其他非流动资产

2,123

2,205

2,188

2,170

非流动资产合计

9,341

9,998

10,656

11,564

资产总计

19,798

23,699

27,193

32,201

短期借款

350

81

101

121

应付票据及账款

4,703

6,638

8,097

10,526

其他流动负债

1,031

2,020

2,461

3,193

流动负债合计

6,083

8,740

10,659

13,839

长期借款

2,039

1,713

1,349

966

其他非流动负债

422

422

422

422

非流动负债合计

2,461

2,134

1,770

1,388

负债合计

8,544

10,874

12,429

15,227

股本

752

752

752

752

资本公积

2,899

2,899

2,899

2,899

留存收益

7,144

8,612

10,425

12,502

归属母公司权益

10,795

12,263

14,076

16,153

少数股东权益

458

562

688

821

股东权益合计

11,254

12,825

14,764

16,974

负债和股东权益合计

19,798

23,699

27,193

32,201

现金流量表（百万元）

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

税后经营利润

1,099

1,978

2,461

2,648

折旧与摊销

578

643

722

733

财务费用

45

22

51

36

投资损失

-156

-350

-430

-690

营运资金变动

-608

955

-484

-357

其他经营现金流

211

439

519

779

经营性现金净流量

1,169

3,687

2,839

3,149

投资性现金净流量

-1,543

-1,006

-1,016

-1,048

筹资性现金净流量

-1,236

-1,407

-1,371

-1,517

现金流量净额

-1,608

1,274

452

584

利润表（百万元）

资料来源：公司公告，华源证券研究所预测

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

营业收入

9,639

15,080

18,400

23,171

营业成本

7,299

10,953

13,360

17,368

税金及附加

70

102

124

156

销售费用

149

211

239

301

管理费用

432

633

736

927

研发费用

502

754

902

1,135

财务费用

45

22

51

36

资产减值损失

-57

-70

-86

-108

信用减值损失

-65

-72

-87

-110

其他经营损益

0

0

0

0

投资收益

156

350

430

690

公允价值变动损益

20

0

0

0

资产处置收益

0

0

0

0

其他收益

95

89

89

89

营业利润

1,293

2,701

3,334

3,808

营业外收入

3

0

0

0

营业外支出

35

0

0

0

其他非经营损益

0

0

0

0

利润总额

1,261

2,701

3,334

3,808

所得税

162

340

419

479

净利润

1,099

2,362

2,915

3,329

少数股东损益

2

104

125

133

归属母公司股东净利润

1,097

2,258

2,789

3,196

EPS(元)

1.46

3.00

3.71

4.25

主要财务比率

会计年度

2025

2026E

2027E

2028E

成长能力

营收增长率

22.84%

56.44%

22.02%

25.93%

营业利润增长率

17.36%

108.96%

23.42%

14.21%

归母净利润增长率

16.48%

105.75%

23.55%

14.57%

经营现金流增长率

42.80%

215.49%

-23.01%

10.94%

盈利能力

毛利率

24.28%

27.36%

27.39%

25.04%

净利率

11.40%

15.66%

15.84%

14.37%

ROE

10.16%

18.41%

19.82%

19.78%

ROA

5.54%

9.53%

10.26%

9.92%

估值倍数

P/E

43.69

21.23

17.19

15.00

P/S

4.97

3.18

2.61

2.07

P/B

4.55

3.99

3.47

3.01

股息率

0.00%

1.65%

2.04%

2.33%

EV/EBITDA

22

15

12

11


证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式修改、复制或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华源证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。

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信息披露声明

在法律许可的情况下，本公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司将会在知晓范围内依法合规的履行信息披露义务。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场（北交所除外）基准为沪深300指数，北交所市场基准为北证50指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）。