1中航证券发布非银金融周报，维持行业“增持”评级。
2核心观点指出券商一季度盈利向好，中信证券Q1净利增54.6%，A股日均成交额大增带动经纪与两融业务，IPO募资规模同比增长57%。
3当前券商PB估值1.2倍处于低位，有望迎来估值修复。
4保险板块商业养老金试点放量，但资产端仍承压。
5建议关注头部券商及有并购预期的标的，如中信证券、华泰证券；
6险企关注中国平安、中国人寿。
中航证券_非银行业周报（26年第十二期）：券商一季度盈利向好，有望迎来估值修复_20260413.pdf
摘要
文本
非银金融
非银行业周报（2026年第十二期）
券商一季度盈利向好，有望迎来估值修复
市场表现：
本期（2026.4.6-2026.4.10）非银（申万）指数+4.28%，行业排14/31，券商Ⅱ指数+5.22%，保险Ⅱ指数+2.69%；
上证综指+2.74%，深证成指+7.16%，创业板指+9.50%。
个股涨跌幅排名前五位：拉卡拉（+12.51%）、第一创业（+12.05%）、哈投股份（+10.71%）、南华期货（+8.67%）、中信证券（+8.01%）；
个股涨跌幅排名后五位：中油资本（-4.11%）、九鼎投资（+0.07%）、爱建集团 （+0.39%）、江苏金租（+1.04%）、中国太保（+1.07%）。
（注：去除ST及退市股票）
核心观点：
证券：
市场层面，本周，证券板块上涨 5.22% ，跑赢沪深300指数0.82pct，跑赢上证综指数2.49pct。当前券商板块PB估值为1.20倍。
本周，中信证券发布2026年一季度业绩快报，实现营业收入231.55亿元 （+40.91%），归属于母公司股东的净利润102.16亿元（+54.60%）。中信证券表示，一季度资本市场保持良好发展态势，交易活跃度维持高位水平，公司积极把握市场机会，各项业务协同发力、稳步发展，推动经营业绩实现较快增长。 2026年一季度，A股日均成交额2.58万亿元（+69.3%），对比去年同期活跃度显著提升。带动券商经纪业务佣金收入增长。同时，投资者入场意愿持续增强，信用交易业务也迎来稳步发展。2026年3月全市场两融新开账户17.12万户，同比增长 18.5%，环比增长 46.7%。投行方面，2026年一季度A股IPO企业共30家，较去年同期的27家增长 11.11%；募资规模达258.79亿元，同比增长 57.07%。2026年一季度证券行业盈利向好确定性强，在市场活跃度提升、多业务协同增长及政策流动性友好的三重共振下，实现高基数下的稳健增长。当前券商板块估值仍处于历史低位，行业基本面呈现全面回暖态势，估值具备充足安全边际。叠加市场交投活跃度提升、政策红利持续释放及资金情绪逐步修复，券商有望迎来估值修复。
综合来看，目前监管明确鼓励行业内整合，在政策推动证券行业高质量发展的趋势下，并购重组是券商实现外延式发展的有效手段，券商并购重组对提升行业整体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用，同时行业整合有
投资评级
增持
维持评级
行业走势图
作者
薄晓旭 分析师
SAC执业证书：S0640513070004
联系电话：0755-33061704
邮箱：boxx@avicsec.com
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助于提高行业集中度，形成规模效应。建议关注有潜在并购可能的标的，以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险：
本周，保险板块上涨 2.69%，跑输沪深300指数1.72pct，跑输上证综指数 0.04pct。
本周，4家试点商业养老金业务的养老险公司披露了去年业务情况。截至2025年底，4家试点养老险公司商业养老金业务累计开立账户数达317.39万户，较2024年底增长 62.4%。4家养老险公司累计发行商业养老金产品33只，较2024年底增加6只。商业养老金存量规模方面，国寿养老、人保养老和太平养老披露了相关数据。截至2025年底，上述3家商业养老金业务合计存量规模达1166.65亿元，较 2024年底增长 65.0%。其中，人保养老的商业养老金业务存量规模增幅最高，达 195.90%。2025年商业养老金试点在前期稳步推进的基础上实现持续放量，开户规模同比呈现大幅增长态势，有效账户占比稳步提升，产品供给体系不断扩容完善、结构持续优化，试点三年成功完成从初步起步到提质增效的阶段性跨越。未来，商业养老金将与个人养老金、专属商业养老保险等各类养老金融产品协同发力、互补发展，进一步完善我国养老保障第三支柱生态体系。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力，后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强，资产配置和长期投资实力较强，攻守兼备属性的险企，如中国平安、中国人寿。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动
正文目录
一、券商周度数据跟踪 ... 5
(一) 经纪业务 ... 5
(二) 投行业务 ... 5
(三) 资管业务 ... 6
(四) 信用业务 ... 6
(五) 自营业务 ... 6
二、保险周度数据跟踪 ... 7
(一) 资产端 ... 7
(二) 负债端 ... 8
三、行业动态 ... 8
(一) 券商 ... 8
1、行业动态 ... 8
2、公司公告 ... 9
图表目录
图1 A股各周日均成交额（亿元） ...5
图2 A股各周日均换手率（%） ...5
图3 IPO承销金额（亿元）及增速 ...5
图4 增发承销金额（亿元）及增速 ...5
图5 债承规模（亿元）及增速 ...5
图6 券商集合资管产品各月发行情况（亿份） ...6
图7 基金市场规模变化情况（万亿元） ...6
图8 近一年两融余额走势（亿元） ...7
图9 2022年以来股、债相关指数走势 ...7
图10 国债到期收益率（%） ...7
图11 750日国债移动平均收益率（%） ...7
图12 财险原保费收入(亿元)及同比增速（%） ...8
图13 人身险原保费收入(亿元)及同比增速（%） ...8
表12026年2月末保险资产规模及变化 ... 7
一、券商周度数据跟踪
（一）经纪业务
本周（2026.4.6-2026.4.10）A股日均成交额21398亿元，环比+12.80%；日均换手率 3.27%，环比+0.17pct，本周，市场活跃度上升。
图1 A股各周日均成交额（亿元）
资料来源：WIND，中航证券研究所
图2 A股各周日均换手率 （%）
资料来源：WIND，中航证券研究所
（二）投行业务
截至2026年4月10日，26年股权融资规模达2,934.02亿元。其中，IPO313亿元，增发2498亿元，其中，再融资2621亿元。2026年3月券商直接融资规模为 736.93亿元，同比+27.52%，环比+79.61%。截至2026年4月3日，券商累计主承债券规模37379.30亿元。2026年3月债券承销规模达到13582.16亿元，同比+2.57%，环比+50.67%。
图3 IPO承销金额（亿元）及增速
资料来源：WIND，中航证券研究所
图4 增发承销金额（亿元）及增速
图5 债承规模（亿元）及增速
资料来源：WIND，中航证券研究所
资料来源：WIND，中航证券研究所
（三）资管业务
截至2026年4月10日，2026年券商资管累计新发行份额267.91亿份，新成立基金1672只。2026年3月共计新发资管产品682只，同比+67.98%，共计市场份额 113.52亿份，同比上涨253.09%。截至2026年4月3日，基金市场份额32.29万亿份，实现基金规模37.02万亿元。
图6 券商集合资管产品各月发行情况（亿份）
资料来源：WIND，中航证券研究所
图7 基金市场规模变化情况（万亿元）
资料来源：WIND，中航证券研究所
（四） 信用业务
截至2026年4月9日，两融余额26087.05亿元，较上周末+100.35亿元，4月两融日均余额25974亿元，环比-1.64%；截止4月10日，市场质押股数2,855.03亿股，市场质押股数占总股本3.45%，市场质押市值29,729.32亿元。
（五） 自营业务
截至2026年4月10日，沪深300年内上涨 0.14%，中债总财富（总值）指数年
内上涨 0.98%。本周股票市场上行，债券市场上行。
图8近一年两融余额走势（亿元）
资料来源：WIND，中航证券研究所
图9 2022年以来股、债相关指数走势
资料来源：WIND，中航证券研究所
二、保险周度数据跟踪
（一）资产端
截至2026年4月10日，10年期债券到期收益率为 1.8128% ，环比-0.81BP。10年期国债750日移动平均值为1.9147% ，环比-0.49BP。
图10 国债到期收益率 （%）
资源来源：WIND，中航证券研究所
图11750日国债移动平均收益率 （%）
资源来源：WIND，中航证券研究所
截至2026年2月，保险公司总资产为42.52万亿元，环比+1.10%，同比+15.30%。其中人身险公司总资产37.48万亿元，环比+1.15%，同比+15.58%，占总资产的比重为 88.14%；财产险公司总资产3.22万亿元，环比+0.71%，同比+7.71%，占总资产的比重为 7.58%。
表1 2026年2月末保险资产规模及变化
人身险公司
财产险公司
再保险公司
资产管理公司
总计
总资产(亿元)
374,762
32,247
8,481
1,500
425,233
环比变化
1.15%
0.71%
0.17%
1.33%
1.10%
同比变化
15.58%
7.71%
4.02%
14.90%
15.30%
占比
88.13%
7.58%
1.99%
0.35%
占比环比变化
0.04%
-0.03%
-0.02%
0.00%
资源来源：金融监督管理总局、中航证券研究所
（二）负债端
原保费收入：2026年2月，全行业共实现原保险保费收入16,421.59亿元，同比 +8.36%。其中，财产险业务原保险保费收入2,404.71亿元，同比-1.36%；人身险原保费收入6,801.88亿元，同比-2.16%。
图12财险原保费收入（亿元）及同比增速 （%）
资源来源：WIND，中航证券研究所
图13 人身险原保费收入（亿元）及同比增速 （%）
资源来源：WIND，中航证券研究所
三、行业动态
（一）券商
1、行业动态
4月10日，中国证监会印发2026年度立法工作计划。纳入中国证监会2026年度立法工作计划的规章项目共有20件，包括“力争年内出台的重点项目”8件以及 “需要抓紧研究、择机出台的项目”12件。立法的重心是进一步健全资本市场法律制度体系，提高制度包容性、适应性，加强资本市场重点领域监管，维护市场平稳健康发展，切实保护广大中小投资者合法权益。
4月10日，经国务院同意，中国证监会发布《关于深化创业板改革更好服务新质生产力发展的意见》。同日，深圳证券交易所就4项业务规则向市场公开征求意见，
分别是修订《创业板股票上市规则》《交易规则》《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，制定《股票发行上市审核业务指引第9号一一预先审阅》。
2、公司公告
西部证券（601995）：当年累计新增借款超过上年末净资产的百分之五十的公告
2026年4月7日，西部证券发布公告，截至2025年末，公司净资产为320.26亿元，借款余额为459.36亿元；截至2026年3月31日，借款余额升至622.46亿元，累计新增借款163.10亿元，占上年末净资产比例达 50.93% ，超过《公司债券发行与交易管理办法》规定的 50%披露阈值。
红塔证券（601236）：2025年度第二期短期融资券兑付完成的公告
2026年4月9日，红塔证券发布公告，公司于2026年4月9日完成了2025年度第二期短期融资券的本息兑付，兑付金额共计人民币1,018,246,575.34元。本期短期融资券于2025年4月11日成功发行，发行总额为人民币10亿元，发行利率为 1.85%期限为360天。
南京证券（601990）：2025年度第二期短期融资券兑付完成公告
2026年4月9日，南京证券发布公告，于2025年4月8日发行了2025年度第二期短期融资券，发行金额为人民币10亿元，票面利率为 1.78% ，期限为365天，兑付日期为2026年4月9日。2026年4月9日顺利完成本息兑付。
长城证券（002939）：2026年度第六期短期融资券发行结果公告
2026年4月9日，长城证券发布公告，公司于2026年4月9日成功发行了2026年度第六期短期融资券，计划与实际发行金额均为10亿元人民币。本期债券期限为 173天，采用利随本清方式计息，票面利率为 1.49% ，发行价格为100元/百元面值。
中信证券（600369）：2026年第一季度业绩快报公告
2026年4月9日，中信证券发布公告，2026年第一季度，中信证券实现营业收入 231.55亿元（+40.91%），归属于母公司股东的净利润102.16亿元（+54.60%）。
公司的投资评级如下：
买入：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 10%以上。
增持：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅 之间。
持有：未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
卖出：未来六个月的投资收益相对沪深300指数跌幅 10%以上。
行业的投资评级如下：
增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。
研究团队介绍汇总：
中航证券非银团队；致力于券商、保险、多元金融板块研究，坚持对上市公司、行业监管及市场动态进行持续跟踪，并进行深度、及时、差异化分析。在中航产融的股东背景下，针对金控平台旗下券商、保险、信托、租赁、产业投资等多元金融各业态的协同等领域有更加深入的研究。
销售团队：
陈艺丹，18611188969，chenyd@avicsec.com，S0640125020003
李裕淇，18674857775，liyuq@avicsec.com，S0640119010012
李友琳，18665808487，liyoul@avicsec.com，S0640521050001
李若熙，17611619787，lirx@avicsec.com，S0640123060013
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