1华源证券发布大能源行业周报，维持“看好”评级。
2报告前瞻2026Q1业绩：电力设备受益于电网投资大增（+81%）及储能爆发，推荐许继电气、东方电气等；
3环保板块运营稳定，红利资产凸显，推荐永兴股份等；
4煤炭板块受降本增效支撑，头部煤企利润预计小幅增长，推荐中国神华、陕西煤业。
5报告强调“十五五”电力建设高景气及煤炭供给收缩逻辑。
华源证券_大能源行业2026年第14周周报：电力设备、环保、煤炭2026Q1业绩前瞻_20260413.pdf
摘要
文本
公用事业
行业定期报告
2026年04月13日
投资评级：看好（维持）
证券分析师
查浩
SAC: S1350524060004
zhahao@huayuanstock.com
刘晓宁
SAC: S1350523120003
liuxiaoning@huayuanstock.com
蔡思
SAC: S1350524070005
caisi@huayuanstock.com
戴映炘
SAC: S1350524080002
daiyingxin@huayuanstock.com
邱达治
SAC: S1350525050001
qiudazhi@huayuanstock.com
联系人
豆鹏超
doupengchao@huayuanstock.com
板块表现：
电力设备、环保、煤炭2026Q1业绩前瞻
大能源行业2026年第14周周报（20260412）
投资要点：
电力设备26Q1业绩前瞻：看好“十五五”国内电力设备需求
2026年1一2月，我国电力建设形势良好。（1）发电方面：1一2月火电新增装机1996万千瓦（同比+203%），水电新增122万千瓦（同比-36%），风电新增1104万千瓦（同比+15%），太阳能新增3248万千瓦（同比-18%）。火电建设呈高速增长态势，风电相对平稳，水电和太阳能则有显著下滑。（2）电网方面：1一2月国家电网固定资产投资达到757亿元，同比大幅增长 81%，其中技改和配网项目增速明显，截至3月6日，国家电网生产技改和配网基建项目完成投资337.3亿元，同比增长超 150%。（3）储能方面：1-2月国内储能用锂离子电池产量增长 84%，国内新型储能新增装机总规模为24.18GWh，同比+472.06%。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1业绩做出预测，详见正文。
投资分析意见：“十五五”期间我国电力建设有望维持较高水平，（1）电网：重点推荐许继电气、华明装备、国能日新等，建议关注：平高电气、国电南瑞、思源电气、四方股份、南网科技等；（2）风电设备：重点推荐金风科技（H）、中天科技、东方电缆，建议关注运达股份、海力风电、亨通光电等；（3）发电设备：重点推荐东方电气，建议关注哈尔滨电气；（4）储能：推荐海博思创，建议关注阳光电源、德业股份等；（5）核聚变：推荐合锻智能，建议关注天工国际、景业智能。
环保26Q1业绩前瞻：垃圾焚烧运营稳定，供气+炉渣等有望加速成长
垃圾焚烧运营平稳，供气+炉渣涨价+收并购协同+出海等推动公司增速提升。市政水务及固废整体运营稳定，固废板块整体受益于供气拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及金属提炼技术提升）、收并购协同、出海业务逐步兑现等，部分水务公司受益战略扩张及污水处理价格调整，板块利润指标整体或呈现稳中有增趋势。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1业绩做出预测，详见正文。
投资分析意见：1）市政环保：盈利稳定，现金流及分红持续提升，环保红利资产机会凸显推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境、军信股份，建议关注洪城环境、海螺创业、兴蓉环境、绿色动力、粤海投资等；2）绿色甲醇：氢能消纳+航运减碳有望推动绿色甲醇需求放量，推荐中集安瑞科，建议关注中国天楹、复洁科技等。
煤炭2026Q1业绩前瞻：Q1头部煤企受益降本利润或同比小幅增长
国内保供产能退出，海外印尼煤减产叠加美伊冲突共同推动Q1煤价回升，但均价同环比呈现持平震荡。动力煤价格同环比微降，煤价对板块利润贡献或较小。产量整体平稳的背景下，成本或成Q1利润最大支撑，降本增效仍为主旋律。基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1业绩做出预测，详见正文。
投资分析意见：建议积极关注（1）稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业； （2）高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能；（3）优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
风险提示：电网投资低于预期，应收账款持续增加风险，政策推进力度不及预期风险，煤炭供给端政策落地不及预期，进口煤数量降幅不及预期
内容目录
- 电力设备26Q1业绩前瞻：看好“十五五”国内电力设备需求 ...5
- 环保26Q1业绩前瞻：垃圾焚烧运营稳定，供气+炉渣等有望加速成长 ...5
- 煤炭26Q1业绩前瞻：Q1头部煤企受益降本 利润或同比小幅增长 ...6
- 定期数据更新 ...9
- 风险提示 ...11
图表目录
图表 1: 2026Q1 部分公司归母净利润预测（亿元） ...5
图表 2: 2026Q1 部分公司归母净利润预测（百万元） ...6
图表 3: 煤炭 2026 年一季报业绩前瞻 ...7
图表 4: 秦港 5500 大卡动力煤平仓价-季度平均（元/吨） ...7
图表 5: 秦港 5500 大卡动力煤长协价-季度平均（元/吨） ...7
图表 6: 京唐港主焦煤库提价-季度平均（元/吨） ...8
图表 7: 主焦煤产地长协价-季度平均（元/吨） ...8
图表 8: 纽卡斯尔港 6000 大卡动力煤 FOB 价-季度平均（美元/吨） ...8
图表 9: 澳洲峰景矿焦煤到岸价-季度平均（美元/吨） ...8
图表 10: 秦皇岛 5500 大卡煤炭（元/吨） ...9
图表 11: 环渤海港煤炭库存（万吨） ...9
图表 12: 三峡入库流量(立方米/秒) ...9
图表 13: 三峡出库流量(立方米/秒) ...9
图表 14: 多晶硅致密料价格（元/kg） ...9
图表 15: 双面双玻组件(元/W) ...9
图表 16: 现货市场周度数据 3.30-4.05（元/兆瓦时） ...10
图表 17: 中国液化天然气出厂价格指数(元/吨) ...10
图表 18: 全球主要市场 LNG 价格指数（美元/百万英热） ...11
1. 电力设备26Q1业绩前瞻：看好“十五五”国内电力设备需求
2026年1一2月，我国电力建设形势良好。（1）发电方面：1一2月火电新增装机1996万千瓦（同比+203%），水电新增122万千瓦（同比-36%），风电新增1104万千瓦（同比 +15%），太阳能新增3248万千瓦（同比-18%）。火电建设呈高速增长态势，风电相对平稳，水电和太阳能则有显著下滑。（2）电网方面：1一2月国家电网固定资产投资达到757亿元，同比大幅增长 81%，其中技改和配网项目增速明显，截至3月6日，国家电网生产技改和配网基建项目完成投资337.3亿元，同比增长超 150%。（3）储能方面：1-2月国内储能用锂离子电池产量增长 84%，国内新型储能新增装机总规模为24.18GWh，同比+472.06%。
基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1业绩做如下前瞻：
图表1：2026Q1部分公司归母净利润预测（亿元）
代码
简称
评级
2024Q1
2025Q1
2026Q1E
26Q1Eyoy
002322.SZ
理工能科
买入
0.41
0.33
0.35
8%
301162.SZ
国能日新
买入
0.12
0.17
0.22
32%
600875.SH
东方电气
买入
9.06
11.54
14
21%
000400.SZ
许继电气
买入
2.37
2.08
1.11
-47%
002270.SZ
华明装备
买入
1.27
1.71
1.90
11%
600475.SH
华光环能
买入
1.86
1.29
1.40
9%
2208.HK
金风科技
买入
3.33
5.68
6.50
14%
603606.SH
东方电缆
买入
2.63
2.81
3.50
25%
600522.SH
中天科技
买入
6.36
6.28
13.00
107%
603011.SH
合锻智能
增持
0.05
0.07
0.08
8%
688411.SH
海博思创
买入
1.58
0.94
2.00
113%
资料来源：Wind，华源证券研究所。注：许继电气已发布一季报，其余公司均为华源证券研究所预测。
投资分析意见：“十五五”期间我国电力建设有望维持较高水平，（1）电网：重点推荐许继电气、华明装备、国能日新等，建议关注：平高电气、国电南瑞、思源电气、四方股份、南网科技等；（2）风电设备：重点推荐金风科技（H）、中天科技、东方电缆，建议关注运达股份、海力风电、亨通光电等；（3）发电设备：重点推荐东方电气，建议关注哈尔滨电气；（4）储能：推荐海博思创，建议关注阳光电源、德业股份等；（5）核聚变：推荐合锻智能，建议关注天工国际、景业智能。
- 环保26Q1业绩前瞻：垃圾焚烧运营稳定，供气+炉渣等有望加速成长
垃圾焚烧运营平稳，供气+炉渣涨价+收并购协同+出海等推动公司增速提升。市政水务及固废整体运营稳定，固废板块整体受益于供气拓展、炉渣涨价（得益于金属价格上涨及金属提炼技术提升）、收并购协同、出海业务逐步兑现等，部分水务公司受益战略扩张及污水处理价格调整，板块利润指标整体或呈现稳中有增趋势。
基于行业基本面及各公司基本情况，我们对部分公司2026Q1业绩做如下前瞻：
图表2：2026Q1部分公司归母净利润预测（百万元）
代码
简称
评级
2024Q1
2025Q1
2026Q1E
26Q1Eyoy
600323.SH
瀚蓝环境
买入
381
420
505
20%
601033.SH
永兴股份
买入
204
197
210
7%
301109.SZ
军信股份
买入
124
173
190
10%
301175.SZ
中科环保
增持
73
78
88
13%
资料来源：Wind，华源证券研究所。注：均为华源证券研究所预测。
投资分析意见：1）市政环保：盈利稳定，现金流及分红持续提升，环保红利资产机会凸显，推荐永兴股份、瀚蓝环境、光大环境、军信股份，建议关注洪城环境、海螺创业、兴蓉环境、绿色动力、粤海投资等；2）绿色甲醇：氢能消纳+航运减碳有望推动绿色甲醇需求放量，推荐中集安瑞科，建议关注中国天楹、复洁科技等。
3. 煤炭26Q1业绩前瞻：Q1头部煤企受益降本利润或同比小幅增长
国内保供产能退出，海外印尼煤减产叠加美伊冲突共同推动Q1煤价回升，但均价同环比呈现持平震荡。2026年1月初，我国部分省份推动煤炭部分保供产能退出，本轮保供产能退出政策在2025年9月1日陕西省发改委文件中已有体现，预示着“十四五”期间临时批复的部分新增产能有望在2026年退出，对Q1煤炭供给收缩或具有正向作用，增强了市场对政策稳煤价的信心。同时，印尼能矿部2026年1月初表示拟将2026年煤炭生产配额削减至约6亿吨，导致随后2月初部分印尼矿商因获批产能额度锐减而暂停现货煤炭出口，显著回升印尼煤价格并抑制了我国印尼煤进口数量。此外，2026年2月底，美伊发生冲突，伊朗封锁全球石油运输要道霍尔木兹海峡，导致原油价格大涨，间接推升煤炭价格。以上三大因素，导致2026年一季度我国煤价震荡上行，秦港5500大卡动力煤平仓价由2026年1月1日的678元/吨上涨至2026年3月31日的755元/吨。从单季度同环比看，由于2025年四季度末煤价高位快速下跌至700元/吨以下，导致煤价在2026年一季度均价环比-6.4%，较2025年一季度同比-0.7%，价格端对煤炭板块2026Q1业绩同环比或难有显著贡献。
动力煤价格同环比微降，煤价对板块利润贡献或较小。动力煤市场均价同环比下降， 2026Q1秦港5500大卡动力煤平仓均价报716元/吨，环比-6.4%，同比-0.7%；动力煤长协煤价同步下降，2026Q1秦港5500大卡动力煤长协均价报682元/吨，环比-0.4%，同比-1.2%。从动力煤企业端盈利水平看，煤价对动力煤企业利润或难有抬升作用。炼焦煤市场价格环比下降、同比上升，2026年Q1京唐港主焦煤库提均价报1681元/吨，环比-2.6%，同比+16.6%，
由于2025Q1炼焦煤下降趋势较动力煤更陡，更低的基数使得炼焦煤2026Q1同比涨幅显著；炼焦煤长协价环比微涨、同比下降为主，山西、河南、安徽炼焦煤长协均价2026Q1环比分别+0.6%、+0.3%、+0.6%，同比分别+0.9%、-3.2%、-1.8%，长协价格环比波动较小，且涨跌较现货滞后。从炼焦煤企业端盈利水平看，主焦煤企业以长协合同为主，2026Q1业绩同环比或窄幅震荡。
产量整体平稳。此次保供产能退出影响或多集中于长协保供合同落实不到位的煤矿，对上市煤企影响或有限。基于目前已公告的月度经营数据，头部上市煤企中，中国神华及中煤能源1-2月产量同比分别-1.1%、-11.6%，中煤能源降幅较大主因煤矿地质条件变化、安全检查等因素影响。陕西煤业Q1产量同比+3.2%。考虑主要煤企产量基本稳定，短期产量下滑或借助库存释放来缩小销量降幅，预计产量对业绩的实际影响或较为有限。
成本或成Q1利润最大支撑，降本增效仍为主旋律。2025H1煤价持续下行，煤企经营策略从2025Q1以量补价，过渡到2025Q2成本控制，在库存高企及需求低迷的背景下，成本控制成为业内抵御价格寒冬的关键。2025Q2极端低煤价，也导致煤企成本端普遍出现较大幅度的环比下降，包括人工成本、材料费用、安全生产费计提等均有压降动作，2025H2头部煤企依然保持较为积极的成本控制节奏。经过一年降本努力，主要头部煤企的煤炭开采成本显著下降，在煤价与销量持平窄幅震荡的背景下，我们预计煤企2026Q1业绩或主要受益于成本同比下降，同比利润或有小幅上涨。
投资分析意见：建议积极关注（1）稳健的头部动力煤标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业；（2）高弹性煤炭标的：兖矿能源、晋控煤业、潞安环能；（3）优质炼焦煤标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。
图表3：煤炭2026年一季报业绩前瞻
代码
简称
评级
归母净利润(亿元)
yoy
2025Q1
2025Q2
2025Q3
2025Q4
2026Q1E
2026Q1E
601088.SH
中国神华
买入
119.5
126.9
144.1
138.0
125.8
5.3%
601898.SH
中煤能源
买入
39.8
37.3
47.8
54.0
43.2
8.5%
601225.SH
陕西煤业
买入
48
28.3
50.7
57.6
49.3
2.6%
资料来源：wind，华源证券研究所。注：均为华源证券研究所预测，陕西煤业2025Q4归母净利润为预测值。
图表4：秦港5500大卡动力煤平仓价-季度平均（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表5：秦港5500大卡动力煤长协价-季度平均（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表6：京唐港主焦煤库提价-季度平均（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表7：主焦煤产地长协价-季度平均（元/吨）
资料来源：wind，iFind，华源证券研究所
图表8：纽卡斯尔港6000大卡动力煤FOB价-季度平均 （美元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表9：澳洲峰景矿焦煤到岸价-季度平均（美元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
4. 定期数据更新
图表10：秦皇岛5500大卡煤炭（元/吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表11：环渤海港煤炭库存（万吨）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表12：三峡入库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表13：三峡出库流量（立方米/秒）
资料来源：wind，华源证券研究所
图表14：多晶硅致密料价格（元/kg）
资料来源：infolink，华源证券研究所
图表15：双面双玻组件（元/W）
资料来源：infolink，华源证券研究所
注：2025年5月7日起改为topcon型组件价格
图表16：现货市场周度数据3.30-4.05（元/兆瓦时）
资料来源：兰木达现货微信公众号，华源证券研究所。注：虚线为燃煤发电基准价。
图表17：中国液化天然气出厂价格指数（元/吨）
资料来源：Wind，华源证券研究所
图表18：全球主要市场LNG价格指数（美元/百万英热）
资料来源：investing，wind，华源证券研究所
5. 风险提示
电网投资低于预期，应收账款持续增加风险，政策推进力度不及预期风险，煤炭供给端政策落地不及预期，进口煤数量降幅不及预期。
证券分析师声明
本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。
一般声明
华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
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投资评级说明
证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；
增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；
中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；
减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。
无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：
看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；
中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；
看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；
投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。
本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。
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