1龙净环保拟与亿纬锂能合资建设60GWh储能电池工厂，参股20%。
2预计2026-2028年归母净利润分别为14.1/17.5/20.2亿元，对应PE为17/14/12倍。
3东吴证券维持“买入”评级。
4此次合作深化新能源产业链布局，切入大容量储能电芯制造，协同紫金矿业赋能矿山电动化转型，培育新利润增长点。
东吴证券_合作亿纬锂能，参股20%投资建设60GWh储能电池工厂_20260410.pdf
摘要
文本
龙净环保（600388）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入(百万元)
10,019
11,872
14,409
15,360
16,130
同比(%)
(8.69)
18.49
21.36
6.61
5.01
归母净利润(百万元)
830.40
1,112.29
1,407.43
1,746.82
2,021.98
同比(%)
63.15
33.95
26.53
24.11
15.75
EPS-最新摊薄(元/股)
0.65
0.88
1.11
1.38
1.59
P/E(现价&最新摊薄)
28.86
21.55
17.03
13.72
11.85
事件：2026年4月7日，龙净环保发布《关于与亿纬锂能共同投资设立合资公司的公告》，拟与亿纬锂能在福建省龙岩市上杭县设立合资公司，共同投资建设60GWh大容量储能电池工厂，聚焦大容量、长循环储能电芯制造。
合作亿纬锂能，参股 20%投资建设 60GWh储能电池工厂
合作投资60亿建设60GWh储能电池工厂，龙净环保参股 20%。龙净环保和亿纬锂能拟在福建省龙岩市上杭县设立合资公司（福建亿纬锂能有限公司），作为建设60GWh大容量储能电池工厂的实施主体。项目预计总投资约60亿元，合资公司注册资本为9亿元，其中亿纬锂能持股 80%，龙净环保出资1.8亿元持股 20%。后续若需增资，原则上按股权比例等比例实缴，龙净环保累计出资额不超过2.4亿元。
买入（维持）
投资要点
盈利预测与投资评级：矿业是双碳绿能最佳的应用场景之一，紫金矿业持续赋能，矿山绿电与矿山新能源矿卡双轮驱动，助力矿业持续成长与绿色转型。我们维持2026至2028年归母净利润预测14.1/17.5/20.2亿元，2026至2028年PE为17/14/12倍（估值日2026/4/10），维持“买入”评级。
协同深化，提供绿色矿山场景解决方案，赋能矿山电动化转型。龙净环保与亿纬锂能自2024年起，基于现有电芯业务已经构建了深度协同体系。技术层面，亿纬锂能全面输出314Ah等型号电芯核心技术、生产工艺与质量标准；供应链层面，亿纬锂能依托自身供应链优势为龙净环保提供关键原材料采购支持，龙净环保负责储能电芯规模化生产，形成“技术输出+生产制造+市场拓展”的分工协作模式。此次双方将进一步探索更深入的合作模式。龙净环保对亿纬锂能开放应用场景，在新能源矿卡、矿山微电网等多领域进行联合开发，亿纬锂能将发挥电池技术迭代与规模化交付的核心能力，与龙净环保的矿山场景产品和制造优势形成合力，提供绿色矿山场景解决方案，赋能矿山电动化转型。
风险提示：项目投产进度不及预期，市场竞争加剧等
切入大容量储能电芯，深化新能源产业链一体化布局。2025年公司储能业务扭亏为盈，实现营收19.27亿元（同比+523.08%），毛利润1.78亿元（同比+279.16%），毛利率 9.25%（同比-5.93pct）。电芯累计交付约 8GWh（95%以上外销），实现盈利，且在原产线预留区域新建的第三条生产线于2026年2月投产，电芯总产能提升至13GWh/年，订单排产期已至2026年底。此次合作，公司正式切入大容量储能电芯的研发、生产与制造环节，推动公司新能源产业链进一步延伸与完善，培育新的利润增长点。
2026年04月10日
证券分析师 袁理
执业证书：S0600511080001
021-60199782
yuanl@dwzq.com.cn
证券分析师 曾朵红
执业证书：S0600516080001
021-60199793
zengdh@dwzq.com.cn
证券分析师 任逸轩
执业证书：S0600522030002
renyx@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
18.87
一年最低/最高价
11.27/21.11
市净率(倍)
2.18
流通A股市值(百万元)
23,965.77
总市值(百万元)
23,965.77
基础数据
每股净资产(元,LF)
8.64
资产负债率(%，LF)
60.65
总股本(百万股)
1,270.05
流通A股(百万股)
1,270.05
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龙净环保三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
16,782
19,031
19,580
19,617
货币资金及交易性金融资产
2,402
2,411
2,342
1,899
经营性应收款项
5,301
6,403
6,789
7,096
存货
4,802
5,767
5,970
6,133
合同资产
953
1,096
1,113
1,114
其他流动资产
3,324
3,355
3,367
3,376
非流动资产
11,517
14,091
16,467
18,600
长期股权投资
183
183
183
183
固定资产及使用权资产
6,531
8,962
11,251
13,397
在建工程
1,405
1,405
1,405
1,405
无形资产
1,548
1,691
1,778
1,766
商誉
280
280
280
280
长期待摊费用
62
62
62
62
其他非流动资产
1,508
1,508
1,508
1,508
资产总计
28,299
33,122
36,046
38,218
流动负债
14,330
16,846
18,119
18,758
短期借款及一年内到期的非流动负债
2,301
2,301
2,801
2,801
经营性应付款项
6,375
7,735
8,087
8,384
合同负债
4,681
5,681
6,056
6,359
其他流动负债
973
1,129
1,175
1,214
非流动负债
2,835
4,035
4,535
4,735
长期借款
2,352
3,552
4,052
4,252
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
36
36
36
36
其他非流动负债
446
446
446
446
负债合计
17,164
20,881
22,654
23,492
归属母公司股东权益
10,975
11,968
12,957
14,102
少数股东权益
159
273
435
623
所有者权益合计
11,134
12,241
13,393
14,725
负债和股东权益
28,299
33,122
36,046
38,218
利润表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入
11,872
14,409
15,360
16,130
营业成本(含金融类)
8,885
10,779
11,267
11,678
税金及附加
90
102
108
115
销售费用
294
385
410
419
管理费用
680
720
707
694
研发费用
464
519
507
516
财务费用
91
93
103
120
加:其他收益
109
69
58
89
投资净收益
68
39
51
42
公允价值变动
0
0
0
0
减值损失
(289)
(150)
(150)
(150)
资产处置收益
0
0
0
0
营业利润
1,258
1,768
2,219
2,569
营业外净收支
(4)
1
1
1
利润总额
1,254
1,769
2,220
2,570
减:所得税
146
248
311
360
净利润
1,108
1,522
1,909
2,210
减:少数股东损益
(4)
114
162
188
归属母公司净利润
1,112
1,407
1,747
2,022
每股收益-最新股本摊薄(元)
0.88
1.11
1.38
1.59
EBIT
1,444
1,863
2,323
2,690
EBITDA
1,994
2,439
3,046
3,556
毛利率(%)
25.17
25.19
26.65
27.60
归母净利率(%)
9.37
9.77
11.37
12.54
收入增长率(%)
18.49
21.36
6.61
5.01
归母净利润增长率(%)
33.95
26.53
24.11
15.75
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
1,618
2,462
2,876
3,347
投资活动现金流
(1,746)
(3,110)
(3,048)
(2,957)
筹资活动现金流
117
460
103
(833)
现金净增加额
(24)
(202)
(69)
(443)
折旧和摊销
550
576
724
866
资本开支
(1,130)
(3,149)
(3,099)
(2,999)
营运资本变动
(329)
125
6
8
重要财务与估值指标
2025A
2026E
2027E
2028E
每股净资产(元)
8.64
9.42
10.20
11.10
最新发行在外股份(百万股)
1,270
1,270
1,270
1,270
ROIC(%)
8.45
9.43
10.40
10.99
ROE-摊薄(%)
10.13
11.76
13.48
14.34
资产负债率(%)
60.65
63.04
62.85
61.47
P/E(现价&最新股本摊薄)
21.55
17.03
13.72
11.85
P/B(现价)
2.18
2.00
1.85
1.70
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投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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