国金证券_公告点评：重组推进，携手森大共享出海红利_20260410.pdf

国金证券2026-04-10查看原文

摘要

1国金证券维持科达制造“买入”评级。

2公司拟收购特福国际剩余51.55%股权实现全资控股，交易对价74.7亿元（PE 9.7x），森大集团将成为第二大股东。

3预计重组后2026-2028年归母净利润分别为30.39、36.53、39.15亿元，显著增厚业绩。

4特福国际承诺三年累计扣非净利不低于49.2亿元。

5当前股价17.04元，对应2026年PE约14倍，看好其出海红利及盈利提升潜力。

文本

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重组推进，携手森大共享出海红利

公司公告

2026年4月9日，公司更新收购进展：拟通过发行股份及支付现金的方式购买特福国际 51.55%股权、使其成为全资子公司，同时拟向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。特福国际估价约145亿元、本次交易部分对价74.7亿，通过股份支付53.8亿元（发行价格为10.8元/股，对应发行4.98亿股，不考虑配套融资、占发行后上市公司总股本的 20.6%）+现金支付20.9亿元。公司拟发行股份募集配套资金30亿元，其中20.9亿元用于本次交易的现金对价，其余9.1亿元用于补流等。募集配套资金的发行价不低于定价基准日前20个交易日均价的 80%。

经营分析

(1) 预计将显著增厚上市公司归母净利润：定增落地后，特福国际（非洲和南美洲等全部海外业务平台）持股比例将从 48.45%提升至 100%，2025年特福国际收入81.9亿元，净利润14.9亿元，显著增厚上市公司归母净利。

(2) 引入优质股东，收购PE较低，科达与森大合作基础牢固：本次交易的 51.55%股权对价74.7亿元，收购PE仅为9.7x。森大集团在本次交易前持有特福国际 30.88%股权，作为公司海外业务长期合作伙伴，交易后森大及一致行动人预计将持股科达 16.89% （不考虑配套融资）、将成为上市公司第二大股东。森大集团是中国最早进入非洲、美洲等海外市场的国际贸易企业之一，长期深耕非洲地区市场（20余年发展），已在非洲地区建立广泛的产品营销及供应链渠道。

(3) 业绩承诺：特福国际3年累计扣非归母净利不低于49.2亿（2026-2028年），如果3年累计达到54.1亿、超额部分有现金奖励。此外，主要核心人员通过本次交易取得的上市公司股份锁定期 36个月。

盈利预测、估值与评级

假设重组年内完成、特福国际全并表的情况下，我们预计公司2026- 2028年归母净利润分别为30.39、36.53和39.15亿元，不考虑重组情况下，我们预计2026-2028年盈利预测分别为22.97、26.92和29.06亿元，对应PE分别为14、12、11倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外建材新品类拓展不及预期；收购存在不确定性；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

建筑建材组

分析师：李阳（执业S1130524120003）

liyang10@gjzq.com.cn

分析师：赵铭（执业S1130524120004）

zhaoming@gjzq.com.cn

市价（人民币）：17.04元

市场中相关报告评级比率分析

日期

一周内

一月内

二月内

三月内

六月内

买入

增持

中性

减持

评分

1.00

1.25

1.40

1.50

1.00

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来6一12个月内上涨幅度在 15%以上；

增持：预期未来6一12个月内上涨幅度在 $5\% -15\%$

中性：预期未来6一12个月内变动幅度在 $ - 5\% - 5\% $;

减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在 5%以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

00 =买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性

01~4.0=减持

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