东吴证券_2025年报及26一季度业绩预告点评：26Q1超预期，继续看好户储工商储产品爆发潜力_20260410.pdf

东吴证券2026-04-10查看原文

摘要

1德业股份2025年营收122.2亿元(+9.1%)，归母净利润31.7亿元(+7.1%)。

22026Q1业绩预告超预期，预计归母净利11-12亿元(+56%~70%)。

3受益于澳洲抢装及工商储放量，储能逆变器与电池包业务高速增长。

4东吴证券上调盈利预测，预计2026-28年归母净利润分别为57.1/71.5/86.1亿元，给予2026年26倍PE，目标价163元，维持“买入”评级。

文本

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德业股份（605117）

2025年报及26一季度业绩预告点评：26Q1超预期，继续看好户储工商储产品爆发潜力买入（维持）

盈利预测与估值

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业总收入(百万元)

11,206

12,224

20,157

24,793

28,760

同比(%)

49.82

9.08

64.90

23.00

16.00

归母净利润(百万元)

2,960

3,171

5,707

7,149

8,611

同比(%)

65.29

7.11

79.97

25.28

20.44

EPS-最新摊薄(元/股)

3.26

3.49

6.28

7.86

9.47

P/E(现价&最新摊薄)

38.98

36.40

20.22

16.14

13.40

投资要点

事件：公司25年营收122.2亿元，同比+9.1%，归母净利润31.7亿元，同比+7.1%，扣非净利润30.4亿元，同比+8.2%，毛利率38.1%，同比-0.6pct，归母净利率25.9%，同比-0.5pct；其中25年Q4营收33.8亿元，同环比+5.9%/+2%，归母净利润8.2亿元，同环比+14.3%/-0.1%，扣非净利润7.6亿元，同环比+4.8%/-7.5%，毛利率37%，同环比+1.7/-3.3pct，归母净利率24.4%，同环比+1.8/-0.5pct。此外，公司发布26一季报业绩预增公告，预计实现归母净利润11~12亿元，同比+56~70%；扣非后归母净利润10.4~11.4亿元，同比+70~86%。

25年工商储及电池包同比高增，毛利率相对稳定。 $ \textcircled{1} $25年储能逆变器收入52.2亿元，同比+18.9%，毛利率51.1%，同比-0.7pct； $ \textcircled{2} $25年储能电池包收入38.3亿元，同比+56.3%，毛利率31.8%，同比-9.5pct；对应 6.5GWh，同比+164%，单价0.6元/Wh，单价及毛利率下滑主要系碳酸锂跌价； $ \textcircled{3} $25年光伏逆变器收入10.5亿元，同比-7.2%，毛利率32.1%，同比-1.4pct； $ \textcircled{4} $25年除湿机收入8.1亿元，同比-16.9%，毛利率29.7%，同比-4.7pct。

26Q1业绩超预期，储能及电池包快速上量。我们预计公司26Q1储能逆变器出货25万台，同比实现翻倍增长；受益于Q1澳洲市场抢装放量及工商储上量，我们预计公司电池包业务实现同比 260%增长，利润超预期。

盈利预测及投资评级：考虑受澳英补贴政策/全球能源紧缺带动户储需求爆发，公司工商储新品持续上量，且毛利率持续提升，我们上调26~27年盈利预测，预计26-27年公司归母净利润为57.1/71.5亿元（前值为 40/48亿元），预计28年归母净利润86.1亿元，26~28年同增 80%/25%/20%，对应PE为20/16/13倍。公司市场拓展及盈利能力维持能力更优秀，给予26年26倍PE，对应目标价163元，维持“买入”评级。

费用率保持平稳，经营现金流持续改善。公司25年期间费用11亿元，同比+12.2%，费用率 9%，同比+0.3pct，其中Q4期间费用3.9亿元，同环比+41.7%/+28.1%，费用率 11.4%，同环比+2.9/+2.3pct；25年经营性净现金流39.9亿元，同比+18.4%，其中Q4经营性现金流13.2亿元，同环比+93.7%/+27.4%；25年末存货17.9亿元，较年初+31.2%。

风险提示：竞争加剧、需求不及预期。

2026年04月10日

证券分析师曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师郭亚男

执业证书：S0600523070003

guoyn@dwzq.com.cn

证券分析师胡隽颖

执业证书：S0600524080010

hujunying@dwzq.com.cn

证券分析师余慧勇

执业证书：S0600524080003

yuhy@dwzq.com.cn

股价走势

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市场数据

收盘价(元)

126.91

一年最低/最高价

49.88/141.99

市净率(倍)

11.18

流通A股市值(百万元)

115,403.39

总市值(百万元)

115,403.39

基础数据

每股净资产(元,LF)

11.35

资产负债率(%，LF)

48.11

总股本(百万股)

909.33

流通A股(百万股)

909.33

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所

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邮政编码：215021

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2026年04月10日

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