1华鑫证券维持中际旭创“买入”评级。
2公司2025年营收382.4亿元（+60.25%），归母净利润107.97亿元（+108.78%），Q4毛利率创历史新高44.48%。
3预计2026-2028年EPS分别为20.97、30.59、50.94元，对应PE 33/23/14倍。
4受益于AI算力需求，800G/1.6T光模块份额稳固且硅光占比提升，产能持续扩张，业绩有望高速增长。
华鑫证券_公司事件点评报告：高速光模块需求强劲增长，进一步加大产能投入_20260409.pdf
摘要
文本
高速光模块需求强劲增长，进一步加大产能投入
一中际旭创（300308.SZ）公司事件点评报告
买入（维持）
分析师：庄宇
S1050525120003
zhuangyu@cfsc.com.cn
分析师：张璐
S1050526010002
zhanglu2@cfsc.com.cn
基本数据
2026-04-08
当前股价（元）
688.14
总市值（亿元）
7646
总股本（百万股）
1111
流通股本（百万股）
1105
52周价格范围（元）
71.99-688.14
日均成交额（百万元）
14055.06
市场表现
资料来源：Wind，华鑫证券研究
相关研究
1、《中际旭创（300308）：毛利率逐季度提升，进一步扩产海外产能》2025-07-21
2、《中际旭创（300308）：海外AI软硬双端加速部署，国产光模块龙头1.6T光模块高速迭代升级》 2024-05-14
事件
中际旭创发布2025年年度报告：2025年实现营业收入 382.40亿元，同比增长 60.25%；实现归母净利润107.97亿元，同比增长 108.78%；实现扣非归母净利润107.10亿元，同比增长 111.31%。
投资要点
高速光模块占比持续提高，毛利率稳中有升
受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，2025年公司产品出货较快增长，尤其高速光模块占比持续提高。随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均同比实现大幅增长。2025年第四季度，公司毛利率达到 44.48%，创历史新高，2026年全年毛利率有望保持稳中有升。
800G和1.6T光模块份额稳固，进一步加大产能投入
CSP客户和算力系统解决方案提供商需求旺盛，预计2026- 2027年800G光模块需求持续增长，1.6T光模块需求将迎来强劲增长。公司正进一步加大产能投入，2025年化产能已达到2800多万只，2026年产能还将有较大提升，以满足客户给予的份额和订单。随着2025年800G和1.6T硅光产品的持续上量，进一步验证了公司的硅光出货能力，预计800G和 1.6T中硅光的占比都将持续提升。公司将进一步发挥硅光技术优势。
积极布局新技术和新产品，多场景打开成长空间
公司持续进行研发投入，积极布局新的技术方向和新的产品。公司在 scale-out市场已经积累了丰富的经验和技术工艺，具备大规模量产的能力，在硅光、相干等核心技术方面已有较多积累，具备up光连接场景的复杂产品开发能力。公司基于 scale-up的新产品预计将在2026年进入准备和送测阶段，预计将于2027年产生需求和收入。在 scale-across场景，公司在相干技术方面有较好的储备，在传统数据中心DCI互连已经有较多出货，预计能够较快切入 scale-across并已有多个产品可以推向市场。
盈利预测
预测公司2026-2028年收入分别为759.33、1079.24、 1728.72亿元，EPS分别为20.97、30.59、50.94元，当前股价对应PE分别为33、23、14倍，公司在光模块领域具有技术实力和规模化优势，800G、1.6T高速产品逐步放量有望带动公司业绩进一步增长，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，AI算力需求不及预期的风险，海外经营的风险。
预测指标
2025A
2026E
2027E
2028E
主营收入(百万元)
38,240
75,933
107,924
172,872
增长率(%)
60.3%
98.6%
42.1%
60.2%
归母净利润(百万元)
10,797
23,302
33,990
56,602
增长率(%)
108.8%
115.8%
45.9%
66.5%
摊薄每股收益(元)
9.72
20.97
30.59
50.94
ROE(%)
34.1%
43.3%
39.4%
40.4%
资料来源：Wind，华鑫证券研究
公司盈利预测（百万元）
资产负债表
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产：
现金及现金等价物
10,987
32,035
64,214
116,935
应收款
6,501
8,321
8,870
9,472
存货
12,681
14,230
16,558
18,102
其他流动资产
915
1,832
2,600
4,159
流动资产合计
31,084
56,419
92,243
148,668
非流动资产：
金融类资产
10
10
10
10
固定资产
7,081
6,518
5,555
4,581
在建工程
1,422
569
228
91
无形资产
378
359
340
322
长期股权投资
1,263
1,263
1,263
1,263
其他非流动资产
4,062
4,062
4,062
4,062
非流动资产合计
14,205
12,770
11,448
10,319
资产总计
45,289
69,189
103,690
158,986
流动负债：
短期借款
301
301
301
301
应付账款、票据
7,800
9,486
11,591
12,930
其他流动负债
3,430
3,430
3,430
3,430
流动负债合计
11,558
13,260
15,382
16,756
非流动负债：
长期借款
510
510
510
510
其他非流动负债
1,599
1,599
1,599
1,599
非流动负债合计
2,109
2,109
2,109
2,109
负债合计
13,668
15,369
17,491
18,866
所有者权益
股本
1,111
1,111
1,111
1,111
股东权益
31,621
53,820
86,199
140,121
负债和所有者权益
45,289
69,189
103,690
158,986
现金流量表
2025A
2026E
2027E
2028E
净利润
11580
24529
35779
59581
少数股东权益
782
1226
1789
2979
折旧摊销
826
1435
1321
1128
公允价值变动
14
15
15
15
营运资金变动
-2306
-2585
-1523
-2330
经营活动现金净流量
10896
24620
37381
61374
投资活动现金净流量
-2619
1416
1304
1111
筹资活动现金净流量
12771
-2330
-3399
-5660
现金流量净额
21,049
23,706
35,285
56,825
资料来源：Wind、华鑫证券研究
利润表
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入
38,240
75,933
107,924
172,872
营业成本
22,166
43,130
60,221
94,042
营业税金及附加
78
152
216
346
销售费用
226
380
594
1,037
管理费用
761
1,367
2,158
3,630
财务费用
183
-862
-1,763
-3,239
研发费用
1,615
3,037
4,533
7,088
费用合计
2,785
3,922
5,522
8,516
资产减值损失
-126
-50
-50
-50
公允价值变动
14
15
15
15
投资收益
379
50
50
50
营业利润
13,597
28,854
42,090
70,093
加:营业外收入
10
10
10
10
减:营业外支出
7
7
7
7
利润总额
13,600
28,857
42,093
70,096
所得税费用
2,020
6,314
10,514
净利润
11,580
24,529
35,779
59,581
少数股东损益
782
1,226
1,789
2,979
归母净利润
10,797
23,302
33,990
56,602
主要财务指标
2025A
2026E
2027E
2028E
成长性
营业收入增长率
60.3%
98.6%
42.1%
60.2%
归母净利润增长率
108.8%
115.8%
45.9%
66.5%
盈利能力
毛利率
42.0%
43.2%
44.2%
45.6%
四项费用/营收
7.3%
5.2%
5.1%
4.9%
净利率
30.3%
32.3%
33.2%
34.5%
ROE
34.1%
43.3%
39.4%
40.4%
偿债能力
资产负债率
30.2%
22.2%
16.9%
11.9%
营运能力
总资产周转率
0.8
1.1
1.0
1.1
应收账款周转率
5.9
9.1
12.2
18.3
存货周转率
1.7
3.0
3.6
5.2
每股数据(元/股)
EPS
9.72
20.97
30.59
50.94
P/E
70.8
32.8
22.5
13.5
P/S
20.0
10.1
7.1
4.4
P/B
25.7
15.1
9.4
5.8
电子通信组介绍
何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究所，2023年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB行业。
张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023年加入华鑫证券研究所，专注于光通信、存储等领域研究。
石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方向为PCB方向。
证券分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。
证券投资评级说明
股票投资评级说明：
投资建议
预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
买入
>20%
2
增持
10%-20%
3
中性
-10%-10%
4
卖出
<-10%
行业投资评级说明：
投资建议
行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅
1
推荐
>10%
2
中性
-10%-10%
3
回避
<-10%
以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。
相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。
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