1中邮证券维持领益智造“买入”评级。
2公司2025年营收514.29亿元（+16.2%），归母净利润22.88亿元（+30.34%）。
3AI硬件、汽车及低空经济业务增长显著，人形机器人、AI服务器液冷等新业务加速落地。
4预计2026-2028年归母净利润分别为34/45/61亿元，对应EPS 0.46/0.61/0.84元。
5盈利弹性释放，成长动能强劲。
中邮证券_盈利弹性释放，具身智能、AI服务器等加速运转_20260409.pdf
摘要
文本
买入维持
个股表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价(元)
12.62
总股本/流通股本(亿股)
73.08/72.00
总市值/流通市值(亿元)
922/909
52周内最高/最低价
18.33/6.74
资产负债率(%)
57.9%
市盈率
38.24
第一大股东
领胜投资(江苏)有限公司
研究所
分析师：万玮
SAC 登记编号：S1340525030001
Email:wanwei@cnpsec.com
分析师：吴文吉
SAC 登记编号：S1340523050004
Email:wuwenji@cnpsec.com
领益智造（002600）
盈利弹性释放，具身智能、AI服务器等加速运转
事件
公司发布25年年报，2025年实现营业收入514.29亿元，同比增长 16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长 30.34%。
投资要点
业绩历史新高，成长动能持续释放。公司2025年实现营业收入 514.29亿元，同比增长16.20%，归母净利润22.88亿元，同比增长 30.34%。其中，AI硬件相关业务实现收入约447.93亿元，同比增长 9.84%，毛利率为17.21%，主要系产线稼动率提升及制造成本降低；汽车及低空经济业务实现收入29.54亿元，同比增长39.56%，毛利率同比提升约7.90个百分点，主要系工艺能力及效率提升方面进展较好，汽车相关业务市场份额及盈利能力不断提升；其他业务实现收入36.81亿元。此外，公司海外工厂收入大幅增长，盈利能力持续改善。
内生+外延双轮驱动，第N增长曲线加速运转。公司紧扣“人一眼一折一服”战略主线，人形机器人、AI眼镜及智能穿戴、折叠屏终端、AI服务器液冷及电源等新业务快速落地转化。
人形机器人：合作客户覆盖全球头部品牌，与多家客户达成战略合作，全面提供电机、减速器、灵巧手、四肢及关节模组、散热模组及机器人本体/整机ODM等产品与服务；
折叠屏终端：量产出货超薄钛合金折叠屏支撑件及折叠PC碳纤维支撑件等折叠屏相关产品，在北美大客户合作的高端VC散热项目取得重要突破；
AI服务器：在数据中心高功率密度与能效要求不断提升的背景下，传统风冷方式已难以支撑企业级商用服务器的热管理需求，液冷方案正快速渗透，公司收购立敏达（Readore）切入北美算力客户液冷散热核心供应链，并降低服务器电源相关产品的开发成本和产品验证周期；AMD高端显卡散热模组批量出货；通过入股铂科电子及合资成立公司，增强AI算力电源系统在工艺、协同及交付方面的能力；
汽车业务：完成对浙江向隆、江苏科达的收购，实现从Tier2向 Tier1的转型升级，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，大幅提升汽车领域盈利能力与业务协同性。
投资建议：
我们预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为643/829/1122亿元，归母净利润分别为34/45/61亿元，维持“买入”评级。
风险提示：
市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；客户导入不及预期。
盈利预测和财务指标
项目\年度
2025A
2026E
2027E
2028E
营业收入(百万元)
51429
64337
82922
112188
增长率(%)
16.20
25.10
28.89
35.29
EBITDA(百万元)
5885.41
10557.87
11942.15
13320.11
归属母公司净利润(百万元)
2287.72
3387.43
4483.31
6114.57
增长率(%)
30.34
48.07
32.35
36.39
EPS(元/股)
0.31
0.46
0.61
0.84
市盈率(P/E)
40.31
27.23
20.57
15.08
市净率(P/B)
3.84
3.42
2.97
2.53
EV/EBITDA
20.80
8.74
7.24
6.03
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
利润表
营业收入
51429
64337
82922
112188
营业成本
43302
54098
69650
93671
税金及附加
253
309
373
494
销售费用
399
495
622
830
管理费用
1870
2335
3002
4050
研发费用
2382
3474
4644
6507
财务费用
566
-45
-239
91
资产减值损失
-507
0
0
0
营业利润
2731
4148
5483
7422
营业外收入
21
0
0
0
营业外支出
19
0
0
0
利润总额
2733
4148
5483
7422
所得税
407
740
960
1243
净利润
2327
3408
4522
6180
归母净利润
2288
3387
4483
6115
每股收益(元)
0.31
0.46
0.61
0.84
资产负债表
货币资金
6183
14975
20843
26916
交易性金融资产
1529
1529
1529
1529
应收票据及应收账款
14024
3032
3857
5230
预付款项
126
1001
1344
1757
存货
7190
9395
11798
16095
流动资产合计
31282
33277
43278
56318
固定资产
14445
13391
11918
10731
在建工程
2860
2860
2860
2860
无形资产
1262
1058
854
650
非流动资产合计
26618
24579
22297
20906
资产总计
57900
57856
65576
77224
短期借款
4532
4532
4532
4532
应付票据及应付账款
14103
7511
9446
12856
其他流动负债
7850
11413
13153
15863
流动负债合计
26485
23456
27130
33250
其他
7058
7058
7058
7058
非流动负债合计
7058
7058
7058
7058
负债合计
33543
30514
34188
40308
股本
1831
1831
1831
1831
资本公积金
11430
11430
11430
11430
未分配利润
10441
12897
16230
20776
少数股东权益
318
338
378
443
其他
338
846
1519
2436
所有者权益合计
24358
27342
31387
36915
负债和所有者权益总计
57900
57856
65576
77224
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
主要财务比率
2025A
2026E
2027E
2028E
成长能力
营业收入
16.2%
25.1%
28.9%
35.3%
营业利润
23.4%
51.9%
32.2%
35.4%
归属于母公司净利润
30.3%
48.1%
32.4%
36.4%
获利能力
毛利率
15.8%
15.9%
16.0%
16.5%
净利率
4.4%
5.3%
5.4%
5.5%
ROE
9.5%
12.5%
14.5%
16.8%
ROIC
6.9%
7.9%
9.3%
12.0%
偿债能力
资产负债率
57.9%
52.7%
52.1%
52.2%
流动比率
1.18
1.42
1.60
1.69
营运能力
应收账款周转率
4.08
7.66
24.07
24.69
存货周转率
6.64
6.52
6.57
6.72
总资产周转率
1.00
1.11
1.34
1.57
每股指标(元)
每股收益
0.31
0.46
0.61
0.84
每股净资产
3.29
3.70
4.24
4.99
估值比率
PE
40.31
27.23
20.57
15.08
PB
3.84
3.42
2.97
2.53
现金流量表
净利润
2327
3408
4522
6180
折旧和摊销
2707
6455
6698
5807
营运资本变动
-1026
3769
-459
-847
其他
426
-59
-75
-203
经营活动现金流净额
4433
13573
10687
10936
资本开支
-4810
-4406
-4409
-4404
其他
-3389
140
158
282
投资活动现金流净额
-8199
-4266
-4251
-4122
股权融资
2
0
0
0
债务融资
3945
0
0
0
其他
-709
-451
-568
-742
筹资活动现金流净额
3238
-451
-568
-742
现金及现金等价物净增加额
-591
8792
5868
6072
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号
邮编：100050
上海
深圳
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
楼
地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3
邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
邮编：200000
地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
邮编：518048
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。