1中邮证券预计3月新增社融约5万亿元，同比少增；
2新增信贷约3.1万亿元。
3对公贷款为主要支撑，居民需求偏弱但中长期贷款边际改善。
4维持银行行业“强于大市”评级。
5建议关注息差有望改善的重庆银行、招商银行、交通银行，以及受益于固定资产投资改善的江苏银行、齐鲁银行、青岛银行。
中邮证券_银行3月金融数据前瞻：预计社融同比少增_20260409.pdf
摘要
文本
强于大市维持
行业基本情况
收盘点位 3977.7
52周最高 4670.31
52周最低 3852.55
行业相对指数表现
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师：张银新
SAC 登记编号：S1340525040001
Email:zhangyinxin@cnpsec.com
近期研究报告
《春节假期扰动，同比小幅少增》- 2026.03.11
3月金融数据前瞻 （2026.03.10-2026.04.08）
预计社融同比少增
投资要点：
(1) 预计3月新增信贷整体小幅少增：预计3月新增人民币贷款（信贷口径）约3.1万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约3.2万亿元。
(2) 对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：3月企业经营状况指数较上月小幅下行，与PMI大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计3月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为3月信贷投放主要支撑；考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计3月居民短期贷款同期偏弱。从房地产消费来看，据普睿数智研究中心数据，3月全国重点50城新建商品住宅成交面积、重点20城二手房成交面积环比分别增长 89%、117%。从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3月全月全国乘用车市场零售约170万辆，同比下降12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计3月居民中长期消费贷款或边际小幅改善。
(3) 预计3月新增社融约5万亿：参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在3.2万亿元，同比小幅少增；预计未贴现票据增加3500亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元；IPC和再融资合计约700亿元；信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约1000亿元，其他项基本持平历史数据。
投资建议：
2026年一季度或将仍有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。
投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。
风险提示：
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
目录
- 预计3月新增信贷整体小幅少增...4
1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增...4
1.2 结构上对公仍为主要支撑，居民需求偏弱...6
- 预计3月新增社融约5万亿元...7
- 投资建议...8
- 风险提示...9
图表目录
图表 1: PMI 主要分项情况 ... 4
图表 2: 不同类型企业 PMI ... 4
图表 3: 1M 票据利率走势 ... 5
图表 4: 6M 票据-6M NCD ... 5
图表 5: 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数 ... 6
图表 6: 居民信心指数 ... 7
图表 7: 信贷规模增量及增速 ... 8
图表 8: 社融规模增量及增速 ... 8
1预计3月新增信贷整体小幅少增
1.1 总量读数上信贷或整体小幅少增
预计3月新增人民币贷款（信贷口径）约3.1万亿元，相较上年同期小幅少增。新增实体人民币贷款（社融口径）约3.2万亿元。
3月PMI读数大幅回升。3月官方制造业PMI景气指数在连续下行后出现显著修复录得 50.40%，为2025年3月以来次高、年内首次回到扩张区间。其中新订单、生产、新出口指数分别为 51.60%、51.40%、49.10%，分别上行3.0pct、1.8pct和4.1pct。春节结束后，随着复工复产的持续推进，制造业供需两旺，同时海外地缘政治事件对出口扰动较小。
3月不同类型企业PMI读数快速修复此前颓势。大中小型企业PMI读数均在复工复产后快速修复，分别上行0.10pct、1.50pct、4.50pct至 51.60%、49.00%、 49.30%。由于生产模式与用工结构等差异，中小型企业生产情况受到春节假期影响相较大型企业更为明显，本月修复亦更为显著。
图表1：PMI主要分项情况
资料来源：iFind，中邮证券研究所
图表2：不同类型企业PMI
资料来源：iFind，中邮证券研究所
银行信贷投放方面，3月为春节假期结束后的首个整月，节后全面复工复产或催生相应信贷需求，叠加3月为银行一季度“开门红”最后一月，预计3月信贷投放强度整体不弱。票据和存单读数上，3月初1M票据利率先是小幅上行，
月中触及 1.60%左右。后半月开始缓慢下行，临近月底跨季下行有所加速。3月最后一个交易日1M、6M分别收于 1.35%、0.97%，整体低于此前两年同期水平。全月票据利率来看，先升后降显示月末市场整体供小于求。同业存单来看，全月发行利率整体平稳、环比小幅下行。6M票据-6M NCD利差相较前两年同期位置处于相对高位，主要原因为6M NCD收益率下行超预期。
图表3：1M票据利率走势
资料来源：Wind，中邮证券研究所
图表4：6M票据-6M NCD
资料来源：Wind，中邮证券研究所
1.2 结构上对公仍为主要支撑，居民需求偏弱
预计对公贷款仍是信贷投放主要支撑。3月企业经营状况指数较上月小幅下行，与PMI大幅修复表征有较大分歧。综合春节后复工复产导致资金需求短期增长、银行“开门红”收官月份冲量需求突出、海外地缘政治摩擦导致企业成本抬升及流动性承压等因素，预计3月对公贷款投放强度或不弱、短贷投放强度更高，对公贷款或仍为3月信贷投放主要支撑。
图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数
资料来源：iFind，中邮证券研究所
预计居民短期贷款整体偏弱。考虑到本月居民购物需求被春节消费透支、节后消费贷款和信用卡集中偿还等因素，预计3月居民短期贷款同期偏弱。
预计居民中长期贷款阶段性边际小幅改善。春节后的“小阳春”是房地产销售的传统旺季。从房地产市场表现来看，据普睿数智研究中心数据，3月全国重点50城新建商品住宅成交面积、重点20城二手房成交面积环比分别增长 89%、 117%；从汽车消费上看，据乘联分会初步统计，3月全月全国乘用车市场零售约 170万辆，同比下降 12.4%，整体势头偏弱。综合来看，预计3月中长期消费贷款或边际小幅改善。
图表6：居民信心指数
资料来源：iFind，中邮证券研究所
2预计3月新增社融约5万亿元
预计3月新增社会融资规模约5万亿元，同比少增约9000亿元。
新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款在3.2万亿元，同比少增约6000亿元。
未贴现票据增加3500亿元左右。从票据利率走势看，3月票据市场贴现发生额增速高于承兑，贴现承兑比为 79%，同比基本持平，票据市场总体呈供小于求的状态，预计未贴现票据增加3500亿元左右。
政府债券和企业债券合计净融资约13100亿元。同花顺数据显示，3月国债合计净融资规模约2700亿，地方债净融资约6700亿元。3月公司债、企业债、中票、短融等信用债合计净融资约3700亿。
IPO和再融资合计约700亿元。3月国内IPO规模约100亿元，定增配股等融资约600亿，较上月显著多增。
信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约1000亿元。其他项基本持平历史数据。
图表7：信贷规模增量及增速
资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：3月数据为预测
图表8：社融规模增量及增速
资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：3月数据为预测
3 投资建议
2026年一季度或有大量定期存款到期，受益于定存大量到期重定价，部分银行息差改善或较为明显，同时受益于新型政策性金融工具等工具支持，重点省市固定资产投资增速或将明显改善，有望驱动地方城农商银行规模增速维持高位。
投资方向上：一是建议继续关注存款到期量较大、息差有望超预期改善相关标的：重庆银行、招商银行、交通银行。二是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。
4 风险提示
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
中邮证券投资评级说明
投资评级标准
类型
评级
说明
报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
股票评级
买入
预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
增持
预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
中性
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
回避
预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
行业评级
强于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上
中性
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
弱于大市
预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下
可转债评级
推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上
谨慎推荐
预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间
中性
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间
回避
预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下
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