1海光信息2026Q1营收40.3亿元（+68%），归母净利润6.87亿元（+36%），符合预告。
2存货及预付款显著增加，预示订单饱满。
3公司发布scaleX40高密度算力节点，适配AI大模型。
4东吴证券上调2026-2028年盈利预测，维持“买入”评级。
5预计2026-2028年EPS分别为1.90/2.98/4.31元，对应PE 120/77/53倍。
6看好国产CPU/DCU龙头在信创及AI算力需求下的长期成长空间。
东吴证券_2026年一季报点评：业绩符合26Q1预告预期，收入&存货加速正循环_20260409.pdf
摘要
文本
海光信息（688041）
2026年一季报点评：业绩符合26Q1预告预期，收入&存货加速正循环
业绩符合26Q1预告预期，收入&存货加速正循环。公司此前已有26Q1预告，预计实现收入在39.1~42.2亿元，yoy+62.91%~75.82%，预计实现归母净利润6.2~7.2亿元，yoy+22.56%~42.32%。本次公司披露26Q1财报，实现收入40.3亿元，yoy+68.06%，实现归母净利润6.87亿元， yoy+35.82%。整体来看符合公司业绩预告区间。费用方面，公司26Q1研发费用11.5亿元，yoy+62.73%，体现公司产品研发端大力投入。资产负债方面，公司26Q1存货/预付款达到73亿元/34亿元，与25年Q1~Q4四个单季度相比，均有明显抬升。
买入（维持）
盈利预测与估值
2024A
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入(百万元)
9,162
14,377
21,565
30,191
40,758
同比(%)
52.40
56.92
50.00
40.00
35.00
归母净利润(百万元)
1,931
2,545
4,413
6,920
10,017
同比(%)
52.87
31.79
73.39
56.82
44.76
EPS-最新摊薄(元/股)
0.83
1.09
1.90
2.98
4.31
P/E(现价&最新摊薄)
275.05
208.70
120.36
76.75
53.02
投资要点
公司近期发布scaleX40具备高密度算力能力，精准适配企业级AI大模型训练与推理核心需求。产品专为中小规模训推场景打造，可高效支撑企业级AI业务落地，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超 28PFLOPS（FP8精度），HBM总显存超5TB，访存总带宽超80TB/s，可稳定支撑万亿参数大模型相关任务；同时兼顾灵活扩展特性，企业无需大额一次性投入，即可快速获取高端算力资源。scaleX40重构算力交付逻辑，它打破超大规模集群限制，让各行业企业低门槛、低成本获取核心AI能力，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给”，为全球高端算力基础设施建设提供中国方案。
盈利预测与投资评级：公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。其中 CPU产品收入随着行业信创稳步推进而稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。基于公司最新财报以及收入加速释放的趋势，我们调整公司2026-2027年归母净利润分别为44.13/69.20亿元（前值：41.22/65.06亿元），我们新增预测公司 2028年归母净利润为100.17亿元。维持“买入”评级。
风险提示：技术升级不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。
海光信息：A股GPU公司最完整产品矩阵布局。海光信息自研 CPU+DCU平台高度兼容主流框架，开发者迁移成本低；公司已启动先进封装与高带宽低时延 Chiplet互联研发，并通过ComboPHY支持处理器间互连总线、PCIe及CXL等高速I/O接口，可扩展片上网络、强化 QoS与低时延特性。我们认为，scaleX40无线缆箱式超节点的推出，标志着国产智算基础设施在高密度算力、快速部署、产品化供给环节实现关键突破，有力加速企业级AI算力规模化落地；而在算力核心芯片层面，海光信息作为国内服务器CPU/DCU龙头，核心芯片可与scaleX40深度适配，与中科曙光在产业链上高度协同，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设全面提速。
2026年04月09日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 王紫敬
执业证书：S0600521080005
021-60199781
wangzj@dwzq.com.cn
证券分析师 李雅文
执业证书：S0600526010002
liyw@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
228.50
一年最低/最高价
132.01/308.56
市净率(倍)
22.60
流通A股市值(百万元)
531,111.25
总市值(百万元)
531,111.25
基础数据
每股净资产(元,LF)
10.11
资产负债率(%，LF)
22.80
总股本(百万股)
2,324.34
流通A股(百万股)
2,324.34
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海光信息三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
流动资产
25,074
31,776
41,166
53,612
货币资金及交易性金融资产
8,874
6,762
10,135
17,730
经营性应收款项
7,120
8,708
12,100
15,887
存货
6,406
14,593
17,192
18,115
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
2,674
1,714
1,738
1,880
非流动资产
10,565
10,506
10,605
10,793
长期股权投资
0
0
0
0
固定资产及使用权资产
889
783
682
571
在建工程
0
0
0
0
无形资产
3,090
2,990
3,190
3,490
商誉
0
0
0
0
长期待摊费用
102
102
102
102
其他非流动资产
6,484
6,631
6,631
6,631
资产总计
35,638
42,282
51,770
64,405
流动负债
8,314
9,386
10,750
11,664
短期借款及一年内到期的非流动负债
3,885
4,184
4,484
4,484
经营性应付款项
1,115
1,761
2,235
2,717
合同负债
2,019
1,510
1,811
2,038
其他流动负债
1,296
1,931
2,219
2,424
非流动负债
1,356
1,396
1,396
1,396
长期借款
500
500
500
500
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
80
80
80
80
其他非流动负债
775
815
815
815
负债合计
9,670
10,781
12,146
13,060
归属母公司股东权益
22,493
26,258
31,664
39,490
少数股东权益
3,475
5,243
7,960
11,856
所有者权益合计
25,968
31,500
39,624
51,346
负债和股东权益
35,638
42,282
51,770
64,405
利润表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
营业总收入
14,377
21,565
30,191
40,758
营业成本(含金融类)
6,063
9,057
12,380
16,305
税金及附加
132
151
181
204
销售费用
633
647
755
815
管理费用
134
140
145
143
研发费用
4,145
5,031
6,038
7,337
财务费用
(175)
(50)
13
(65)
加:其他收益
303
216
332
408
投资净收益
(4)
0
0
0
公允价值变动
4
0
0
0
减值损失
(143)
(50)
(60)
(60)
资产处置收益
0
0
0
0
营业利润
3,605
6,754
10,952
16,368
营业外净收支
(9)
0
0
0
利润总额
3,596
6,754
10,952
16,368
减:所得税
(23)
574
1,314
2,455
净利润
3,619
6,180
9,638
13,913
减:少数股东损益
1,074
1,767
2,718
3,896
归属母公司净利润
2,545
4,413
6,920
10,017
每股收益-最新股本摊薄(元)
1.09
1.90
2.98
4.31
EBIT
3,430
6,704
10,965
16,303
EBITDA
5,290
7,860
11,806
17,054
毛利率(%)
57.83
58.00
59.00
60.00
归母净利率(%)
17.70
20.46
22.92
24.58
收入增长率(%)
56.92
50.00
40.00
35.00
归母净利润增长率(%)
31.79
73.39
56.82
44.76
现金流量表(百万元)
2025A
2026E
2027E
2028E
经营活动现金流
2,097
(1,473)
5,769
10,974
投资活动现金流
(3,931)
(158)
(1,000)
(1,000)
筹资活动现金流
1,085
(480)
(1,396)
(2,379)
现金净增加额
(750)
(2,112)
3,373
7,594
折旧和摊销
1,860
1,155
841
751
资本开支
(1,170)
(1,062)
(1,000)
(1,000)
营运资本变动
(3,324)
(9,029)
(4,952)
(3,938)
重要财务与估值指标
2025A
2026E
2027E
2028E
每股净资产(元)
9.68
11.30
13.62
16.99
最新发行在外股份(百万股)
2,324
2,324
2,324
2,324
ROIC(%)
12.33
18.39
23.84
27.41
ROE-摊薄(%)
11.31
16.80
21.85
25.37
资产负债率(%)
27.13
25.50
23.46
20.28
P/E(现价&最新股本摊薄)
208.70
120.36
76.75
53.02
P/B(现价)
23.61
20.23
16.77
13.45
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公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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