石油化工行业研究

买入（维持评级）

行业周报

证券研究报告

石油化工组

分析师：孙羲昱（执业S1130525090005）

分析师：陈浩越（执业 S1130525100002）

联系人：杨啸

sunxiyu@gjzq.com.cn

chenhaoyue@gjzq.com.cn

yangxiao@gjzq.com.cn

冲突预期进一步升级，价格震荡向上

本周行情综述

原油：本周原油价格继续在特朗普可能taco和继续升级战争的威胁中震荡上行。周四特朗普发表伊朗问题讲话后，原油价格大幅跳涨。因市场预期战争降温落空，且特朗普威胁对伊朗打击力度进一步升级。结合美国继续往中东派遣军事力量行动看，我们预期4月美伊冲突可能进一步升级，原油价格高波动状态持续的同时，预期价格进一步上行可能性较大。截止4月2日，WTI现货收于111.54美元，环比+17.06美元；BRENT现货收于141.61美元，环比+23.74美元。EIA3月27日当周商业原油库存环比+545.1万桶，前值+692.6万桶。其中库欣原油环比+52万桶，前值+342.1万桶。汽油库存环比-58.6万桶，前值-259.3万桶。炼厂开工率环比-0.8%至92.1%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1365.7万桶/天，美国净进口数据环比-6.7%。截至4月2日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至411部。

炼油：汽柴油市场需求分化，汽油因清明假期后出行回落、刚需平稳，柴油受基建、物流复工及春耕支撑，整体稳中有升。本周国内主营炼厂平均开工负荷为 71.26%，较上周下跌0.73个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 53.51%，较上周下跌0.28个百分点。山东地炼汽油库存77.07万吨，环比上涨3.41%；山东地炼柴油库存122.45万吨，环比下跌3.55%。本周期山东地炼平均炼油毛利为-3.61元/吨，较上周期下跌248.12元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为2160.91元/吨，较上周期下跌192.19元/吨。零批价差方面，周内汽油零批价差 450元/吨，前值347元/吨，周内上涨103元/吨，涨幅 29.68%；柴油零批价差416元/吨，前值为332元/吨，上涨84元/吨，涨幅 25.30%。

聚酯：PXN价差压缩至不足100美元/吨，PTA行业加工费为253.77元/吨。长丝下游需求趋向疲弱，长丝市场走势受限，但成本端支撑仍存。涤纶POY150D平均盈利水平为532.62元/吨，较上周平均毛利上涨6.81元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为432.62元/吨，较上周平均毛利上涨76.81元/吨；涤纶DTY5D利水平为150元/吨，较上周平均毛利下降110元/吨。PX行业效益水平减弱，原料涨幅较大，本周PXN价差压缩至不足100美元/吨，MX-PX价差变动不大，整体维持在100-120美元/吨区间。PTA方面，周内PTA加工费依旧维持低位，整体维持在100-300元/吨区间内震荡。深度亏损偶有回升，但未见持续性修复，周内PTA加工费整体偏弱，利润欠佳。截至4月1日，PTA行业加工费为253.77元/吨。

烯烃：乙烯市场，截至4月1日收盘，CFR东南亚收盘价格1450美元/吨，较上周末价格上涨 3.57%；CFR东北亚收盘价格1440美元/吨，较上周末价格上涨 2.86%。近期场内部分装置存检修计划，乙烯供应呈减少预期。需求端，下游开工依旧偏低，买盘有限，且对高价乙烯接受一般。丙烯市场，国内山东地区丙烯主流成交均价为8805元/吨，较上周同期均价上涨5元/吨，涨幅为0.06%。多套丙烯以及下游装置存调整计划，需关注各家原料供应情况，市场供需博弈。

风险提示

地缘政治扰动超预期；海外经济出现衰退；行业及国际政策环境变化。



内容目录

一、本周市场回顾... 4

二、石化细分板块行情综述... 6

三、风险提示... 14

图表目录

图表 1: 本周板块变化情况 ... 4

图表 2: 石化板块相关标的市场表现 ... 4

图表 3: 石化相关产品价格跟踪情况 ... 5

图表 4: 石化产品价差跟踪情况 ... 5

图表 5: 布伦特原油现货价格 ... 6

图表 6: NYMEX 天然气期货价格 ... 6

图表 7: 美国原油及战略原油库存量 ... 7

图表 8: 美国原油及石油产品库存 ... 7

图表 9: 美国商业原油库存 ... 7

图表 10: 美国原油及天然气钻机数量 ... 7

图表 11: OPEC、美国、俄罗斯原油产量 ... 7

图表 12: 全球原油产量及钻机数量 ... 7

图表 13: 美国汽油需求（千桶/日） ... 8

图表 14: 美国柴油需求（千桶/日） ... 8

图表 15: 美国航煤需求（千桶/日） ... 8

图表 16: 美国 TSA 安检人数（周平均，万人次） ... 8

图表 17: 美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶） ... 9

图表 18: 美国炼油厂开工率 ... 9

图表 19: 国内主营炼厂开工率（%） ... 9

图表 20: 山东地方炼厂开工率（%） ... 9

图表 21: 国内主营炼厂炼油毛利（元/吨） ... 9

图表 22: 山东地方炼厂炼油毛利（元/吨） ... 9

图表 23: 乙烯开工率（%） ... 10

图表 24: 乙烯价格（美元/吨） ... 10

图表 25: 乙烯下游开工率（%） ... 11

图表 26: 乙烯下游库存（万吨） ... 11

图表 27: 丙烯酸开工率（%） ... 12



图表 28: 丙烯酸酯开工率（%） ... 12

图表 29: 丙烯价格及价差（元/吨） ... 12

图表 30: 丙烯酸价格及价差（元/吨） ... 12

图表 31: 涤纶长丝库存天数 ... 13

图表 32: 涤纶长丝开工率（%） ... 13

图表 33: PTA 库存天数 ... 13

图表 34: PTA 开工率（%） ... 13

图表 35: 涤纶长丝下游织机开工率（%） ... 14

图表 36: PX 开工率（%） ... 14


一、本周市场回顾

本周石油石化板块跑赢上证指数（-0.58%）。本周石油石化各板块涨跌幅分别为油气资源 （+1.47%）、石油天然气指数（-1.95%）、油气开采服务指数（-0.55%）、炼油化工指数 （+0.65%）、聚酯指数（-1.99%）、烯烃指数（-5.55%）。

图表1：本周板块变化情况

指数名称

本周涨跌幅

本周末收盘价

上周末收盘价

当月涨跌幅

上证指数

-0.86%

3880.10

3913.72

-1.94%

深证成指

-2.96%

13352.90

13760.37

-3.70%

沪深300

-1.37%

4440.79

4502.57

-2.76%

中证500

-2.62%

7534.94

7737.61

-2.90%

石油石化

-1.44%

2993.55

3037.17

-1.53%

油气资源指数

1.47%

1244.99

1226.92

0.97%

石油天然气指数

-1.95%

4491.30

4580.80

-4.03%

油气开采服务指数

-0.55%

6820.11

6857.49

-0.49%

炼油化工指数

0.65%

3613.30

3589.86

1.07%

聚酯指数

-1.99%

5231.23

5337.40

0.67%

烯烃指数

-5.55%

1439.93

1524.50

-4.97%

来源：Wind，国金证券研究所

图表2：石化板块相关标的市场表现

代码

公司名称

周末收盘价

PE

PE近五年分位

PB

PB近五年分位

股息率

分红比例

日涨幅

周涨幅

月涨幅

年涨幅

市值

600938.SH

中国海油

39.18元

15.25

97.70%

2.32

96.55%

3.27%

44.16%

-0.38%

-4.60%

-2.05%

29.82%

18622亿元

0883.HK

中国海洋石油

27.02港元

9.50

90.87%

1.44

98.21%

5.18%

44.16%

0.22%

-7.02%

-3.50%

26.85%

12843亿港元

601857.SH

中国石油

12.33元

14.35

96.20%

1.42

99.01%

3.81%

52.24%

-0.16%

2.15%

1.15%

18.44%

22566亿元

0857.HK

中国石油股份

10.77港元

11.32

98.29%

1.12

98.78%

4.76%

52.24%

2.09%

-1.82%

0.19%

28.52%

19711亿港元

600028.SH

中国石化

5.86元

22.28

98.76%

0.85

57.60%

4.88%

69.05%

-1.51%

-0.68%

-0.34%

-5.18%

7086亿元

0386.HK

中国石油化工股份

4.59港元

15.44

97.43%

0.61

75.43%

6.79%

69.05%

0.22%

0.22%

2.23%

-1.71%

5550亿港元

002493.SZ

荣盛石化

11.83元

160.51

90.71%

2.70

57.11%

0.85%

132.13%

-2.87%

-2.23%

-1.42%

1.02%

1182亿元

600989.SH

宝丰能源

28.61元

18.48

61.49%

4.34

89.83%

2.97%

47.44%

-2.55%

-4.95%

-1.55%

45.75%

2098亿元

002648.SZ

卫星化学

26.67元

16.92

79.01%

2.68

67.27%

1.87%

27.64%

-1.62%

-4.00%

-3.44%

50.85%

898亿元

600346.SH

恒力石化

21.56元

21.80

85.23%

2.35

67.27%

2.09%

44.97%

-3.19%

0.94%

-0.42%

-4.31%

1518亿元

000301.SZ

东方盛虹

11.14元

-98.02

-

2.20

51.82%

0.00%

0.00%

0.91%

3.53%

4.60%

2.30%

736亿元

603225.SH

新凤鸣

16.84元

23.08

67.79%

1.41

77.19%

1.34%

30.57%

-2.88%

-0.24%

0.60%

-13.46%

282亿元

601233.SH

桐昆股份

17.93元

24.46

76.91%

1.13

75.33%

0.56%

19.83%

-1.43%

-0.66%

-0.66%

4.18%

427亿元

0135.HK

昆仑能源

7.26港元

10.62

81.34%

0.84

24.29%

4.65%

44.82%

1.11%

-2.16%

1.40%

-2.29%

629亿港元

601808.SH

中海油服

15.85元

19.69

14.96%

1.62

25.62%

1.45%

35.08%

-1.86%

0.387%

12.89%

756亿元

600583.SH

海油工程

6.79元

14.40

40.33%

1.13

83.22%

2.96%

41.12%

-1.59%

1.04%

4.30%

23.68%

300亿元

600968.SH

海油发展

4.48元

11.72

31.24%

1.54

71.57%

3.01%

37.53%

-2.61%

-3.66%

-0.22%

16.67%

455亿元

002254.SZ

泰和新材

10.02元

-350.75

-

1.22

14.88%

0.50%

47.70%

-3.28%

-6.09%

-4.30%

0.00%

86亿元

0934.HK

中石化冠德

4.1港元

9.91

80.44%

0.62

61.53%

6.10%

52.79%

0.24%

-2.84%

0.49%

-5.53%

102亿港元

2386.HK

中石化炼化工程

6港元

13.25

99.27%

0.75

78.12%

6.46%

63.50%

0.33%

-0.83%

2.04%

-21.67%

264亿港元

来源：Wind，国金证券研究所（PE和PB均为动态）



图表3：石化相关产品价格跟踪情况

板块

名称

价格

单位

更新时间

环比26Q2均值

周涨幅

月涨幅

季涨幅

年涨幅

2026Q1

2026Q2

原油

期货收盘价:布伦特原油

109.03

美元/桶

2026-04-03

40.49%

-3.14%

33.94%

76.54%

55.45%

106.41

77.61

期货收盘价:WTI原油

111.54

美元/桶

2026-04-03

55.67%

11.94%

49.40%

91.26%

66.60%

107.73

71.65

期货结算价:上期所sc原油主连

717.50

元/桶

2026-04-03

33.50%

-2.47%

14.98%

68.11%

30.79%

700.23

537.47

现货价:原油(阿联酋迪拜)

114.81

美元/桶

2026-04-03

33.26%

-6.32%

32.85%

96.96%

52.39%

112.91

86.16

现货价:英国布伦特原油

141.61

美元/桶

2026-04-03

75.84%

17.10%

74.29%

124.35%

95.06%

137.30

80.54

现货价:原油(阿曼):环太平洋

115.10

美元/桶

2026-04-03

33.48%

-5.95%

33.05%

96.08%

52.83%

113.11

86.23

天然气

期货价:NYMEX天然气

2.81

美元/百万英热单位

2026-04-03

-18.49%

-8.89%

-4.30%

-19.57%

-31.84%

2.81

3.44

期货价:IPE英国天然气

126.90

便士/色姆

2026-04-03

27.35%

-6.79%

0.02%

79.14%

33.05%

124.74

99.64

现货价:天然气:路易斯安那州亨利港

2.88

美元/百万英热单位

2026-04-02

-28.02%

-3.68%

0.35%

2.13%

-31.59%

2.88

4.00

到岸价:液化天然气(LNG):中国

0.17

美元/万英热

2026-04-02

35.15%

-9.48%

-8.54%

85.81%

41.67%

0.17

0.13

煤炭

综合交易价:秦皇岛动力煤(Q5500)

696

元/吨

2026-04-03

1.05%

0.14%

0.87%

0.14%

1.75%

695

689

车板价:焦精煤(A9%,V19%,1.5%S,G62.5)

1345

元/吨

2026-04-03

5.51%

-2.18%

8.91%

6.32%

13.50%

1355

1275

市场价:焦炭:山东地区

1385

元/吨

2026-04-03

1.81%

3.75%

0.00%

0.00%

15.42%

1368

1360

纽卡斯尔NEWC动力煤现货价

135

美元/吨

2026-03-30

14.95%

0.00%

17.03%

25.94%

42.55%

135

118

单位热量价格比:原油/煤炭

4.23

无

2026-04-03

54.63%

17.10%

48.92%

78.15%

36.84%

4.10

2.73

炼化

市场价:汽油(92#):山东地炼

9176

元/吨

2026-04-03

19.24%

-1.40%

13.85%

30.92%

14.60%

9211

7695

市场价:柴油(0#):山东地炼

8011

元/吨

2026-04-03

28.25%

1.75%

21.60%

39.35%

18.17%

8036

6246

现货价:航空煤油:FOB新加坡

232

美元/桶

2026-04-03

90.06%

2.99%

0.10%

188.60%

169.03%

227

122

现货价:石脑油:CFR日本

1148

美元/吨

2026-04-03

60.20%

0.42%

47.81%

119.67%

86.63%

1129

716

C2

现货价:乙烯:CFR东北亚

1451

美元/吨

2026-04-03

67.95%

0.69%

81.15%

94.50%

69.51%

1448

864

出厂价:LLDPE(DFDA-7042):扬子石化

9300

元/吨

2026-04-03

26.76%

2.20%

25.68%

44.19%

16.98%

9300

7337

出厂价:HDPE(5000S):扬子石化

11000

元/吨

2026-04-03

41.88%

12.24%

40.13%

61.76%

33.33%

10833

7753

出厂价:环氧乙烷:中石化华东

9000

元/吨

2026-04-03

43.95%

5.88%

56.52%

59.29%

32.35%

9000

6252

C3

现货价:丙烷(冷冻货):CFR华东

1013

美元/吨

2026-04-04

38.67%

0.20%

23.99%

72.57%

66.89%

1005

731

市场价:丙烯:山东地区

9250

元/吨

2026-04-03

34.15%

11.24%

31.86%

60.17%

36.53%

8940

6895

出厂价:聚丙烯PP(T30S):镇海炼化

9700

元/吨

2026-04-03

32.34%

5.43%

29.33%

49.23%

26.80%

9700

7330

市场价:环氧丙烷:华东地区

12800

元/吨

2026-04-03

41.96%

-1.16%

48.84%

61.72%

64.63%

12600

9016

市场价:丙烯酸:华东地区

11750

元/吨

2026-04-03

60.34%

0.00%

72.79%

114.61%

62.07%

11817

7328

市场价:丙烯酸甲酯:华东市场

13750

元/吨

2026-04-03

53.07%

2.23%

47.06%

78.57%

14.58%

13750

8983

市场价:丙烯酸乙酯:华东市场

13800

元/吨

2026-04-03

38.54%

4.15%

35.29%

58.62%

40.82%

13800

9961

市场价:丙烯酸丁酯:华东市场

12550

元/吨

2026-04-03

45.33%

0.80%

45.93%

88.72%

43.84%

12550

8635

市场价:甲醇:华东地区

3415

元/吨

2026-04-03

37.97%

1.64%

34.71%

52.12%

31.47%

3328

2475

市场价:乙醇:山东地区

5900

元/吨

2026-04-03

7.27%

0.00%

5.36%

9.26%

12.38%

5900

5500

市场价:正丁醇:华东地区

8650

元/吨

2026-04-03

27.34%

7.45%

31.06%

48.50%

24.46%

8667

6793

聚酯

现货价:PX:CFR中国

1248

美元/吨

2026-04-03

24.37%

-1.24%

21.34%

41.12%

48.75%

1237

1003

市场价:PTA:华东地区

6880

元/吨

2026-04-03

23.40%

2.23%

22.75%

36.78%

42.30%

6727

5575

市场价:乙二醇:华东地区

5179

元/吨

2026-04-03

28.94%

0.17%

30.32%

42.28%

15.01%

5145

4017

市场价:聚酯瓶片:华东市场

8690

元/吨

2026-04-03

27.51%

1.94%

30.38%

45.32%

44.11%

8592

6815

市场价:FDY(150D/96F)

9225

元/吨

2026-04-03

23.11%

2.50%

24.24%

40.84%

35.16%

9242

7493

市场价:DTY(150D/48F)

9400

元/吨

2026-04-03

21.80%

1.35%

23.68%

38.24%

31.93%

9408

7718

市场价:POY(150D/48F)

10350

元/吨

2026-04-03

19.24%

0.00%

21.76%

33.55%

26.99%

10367

8680

市场价:涤纶短纤(1.4D*38mm):华东

8335

元/吨

2026-04-03

18.25%

0.30%

17.89%

27.94%

24.59%

8242

7049

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所

图表4：石化产品价差跟踪情况

产业链

名称

当前价差

单位

周涨幅

月涨幅

季涨幅

当前分位数

炼化

炼油毛利:主营炼厂

2161

元/吨

-8.17%

188.43%

224.87%

91.8%

炼油毛利:独立炼厂

-4

元/吨

-101.48%

-104.76%

-100.98%

9.5%

聚酯

PX-石脑油

100

美元/吨

-25.83%

-64.54%

-72.45%

16.9%

PTA加工费

220

元/吨

95.17%

6.58%

-36.28%

58.9%

POY价差

2878

元/吨

-7.49%

22.40%

33.27%

42.4%

DTY价差

1928

元/吨

-2.93%

35.17%

59.39%

48.9%

FDY价差

1778

元/吨

3.90%

44.98%

85.27%

55.8%

C3

丙烯-丙烷

-964

元/吨

17.62%

-9.84%

5559.49%

48.6%

丙烯酸-丙烯

5863

元/吨

0.08%

195.37%

271.38%

91.0%

丙烯酸甲酯-丙烯酸

1894

元/吨

13.61%

-11.09%

-2.76%

30.7%

丙烯酸乙酯-丙烯酸

1015

元/吨

85.56%

-42.33%

-27.63%

51.6%

丙烯酸丁酯-丙烯酸

369

元/吨

-35.07%

-25.56%

-434.24%

49.5%

聚丙烯-丙烯

895

元/吨

67.29%

35.61%

16.23%

80.1%

环氧丙烷-丙烯

5016

元/吨

-10.19%

80.36%

65.56%

80.1%

C2

乙烯-石脑油

303

美元/吨

1.25%

593.14%

40.48%

77.5%

环氧乙烷-乙烯

-35

元/吨

-89.88%

-104.85%

-103.85%

31.5%

乙二醇-乙烯

-1060

元/吨

3.39%

-284.43%

-352.78%

5.2%

来源：Wind，百川盈孚，国金证券研究所


二、石化细分板块行情综述

原油：

景气度跟踪：拐点向上。本周原油价格继续在特朗普可能taco和继续升级战争的威胁中震荡上行。周四特朗普发表伊朗问题讲话后，原油价格大幅跳涨。因市场预期战争降温落空，且特朗普威胁对伊朗打击力度进一步升级。结合美国继续往中东派遣军事力量行动看，我们预期4月美伊冲突可能进一步升级，原油价格高波动状态持续的同时，预期价格进一步上行可能性较大。

$ \textcircled{1} $原油：截止4月2日，WTI现货收于111.54美元，环比+17.06美元；BRENT现货收于 141.61美元，环比+23.74美元。EIA3月27日当周商业原油库存环比+545.1万桶，前值+692.6万桶。其中库欣原油环比+52万桶，前值+342.1万桶。汽油库存环比-58.6万桶，前值-259.3万桶。炼厂开工率环比-0.8%至 92.1%。美国原油库存上升，净进口量环比减少。美国产量1365.7万桶/天，美国净进口数据环比-6.7%。截至4月2日当周，美国活跃石油钻机数环比+2部至411部。

$ \textcircled{2} $天然气：截止4月2日，英国基准天然气价格收于126.55便士/撒姆，环比-12.7便士/撒姆；截止4月2日，美国NYMEX天然气期货收于2.81美元/百万英热单位，环比-0.17美元/百万英热单位。3月29日，中国LNG综合进口到岸价格指数116.61（C.I.F，不含税费、加工费）。4月3日国内LNG液厂平均出厂价5124元/吨，环比+2.23%。

$ \textcircled{3} $核心观点：

本周原油价格继续在特朗普可能taco和继续升级战争的威胁中震荡上行。周中原油价格在伊朗可能与美国副总统万斯谈判，特朗普可能在即使霍尔木兹海峡大体上仍处于关闭状态，他也愿意结束对伊朗的军事行动等表态为背景下跌。另一方面，特朗普周四早上发表讲话，市场本预期特朗普传递taco信息，但讲话内容相反，预示未来冲突升级可能性增加，威胁力度增强。原油价格受此刺激大幅冲高。展望后市我们认为阶段性中东美军军事调动仍在加强，除已经抵达的林肯号航母，福特号航母的黎波里两栖登陆舰外；布什号航母以及拳师号两栖登陆舰仍在往中东部署。考虑到伊朗以及美国停火条件相差甚远，尽管霍尔木兹海峡流量边际有所增加，我们倾向于未来地面冲突升级，原油价格进一步上行概率较大。

图表5：布伦特原油现货价格


图表6：NYMEX天然气期货价格

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所



图表7：美国原油及战略原油库存量


图表8：美国原油及石油产品库存

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

图表9：美国商业原油库存


来源：Wind，国金证券研究所

图表10：美国原油及天然气钻机数量


来源：Wind，国金证券研究所

图表11：OPEC、美国、俄罗斯原油产量


图表12：全球原油产量及钻机数量

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所

炼油：

景气度跟踪：底部企稳。汽柴油市场需求分化，汽油因清明假期后出行回落、刚需平稳，


柴油受基建、物流复工及春耕支撑，整体稳中有升。

$ \textcircled{1} $价格：周内全国汽油市场均价为10862.71元/吨，前值10086.97元/吨，本周价格较上周上涨775.74元/吨，涨幅7.69%，较年初上涨41.51%，年初汽油市场均价为7676.05元/吨；柴油平均价格为9229.33元/吨，上周8488.56元/吨，本周价格较上周上涨740.77元/吨，涨幅8.73%，较年初上涨38.89%，年初柴油均价为6644.98元/吨。

批零利润价差方面，上周零售限价宽幅上调落实，本周汽柴油价格高位坚挺，故汽柴油零批价差小幅上涨。零批价格具体来看，零批价差方面周内汽油零批价差450元/吨，前值 347元/吨，周内上涨103元/吨，涨幅 29.68%；柴油零批价差416元/吨，前值为332元/吨，上涨84元/吨，涨幅 25.30%。

$ \textcircled{2} $开工与毛利：本周国内主营炼厂平均开工负荷为 71.26%，较上周下跌0.73个百分点。山东地炼常减压装置平均开工负荷为 53.51%，较上周下跌0.28个百分点。山东地炼汽油库存77.07万吨，环比上涨 3.41%；山东地炼柴油库存122.45万吨，环比下跌 3.55%。本周期山东地炼平均炼油毛利为-3.61元/吨，较上周期下跌248.12元/吨。本周期主营炼厂平均炼油毛利为2160.91元/吨，较上周期下跌192.19元/吨。

$\textcircled{3}$供应端来看，主营炼厂开工持续走低，整体负荷维持低位，成品油供应收窄。需求方面：私家车出行、短途运输刚需稳定，清明假期备货提前启动，终端采购积极性有所回升，投机采购整体清淡；柴油刚需整体平稳偏弱，虽春耕、基建及户外工程带来一定支撑，但物流、工矿等需求回升力度有限，高价持续抑制采购。

$ \textcircled{4} $后市预测：汽柴油市场需求分化，汽油因清明假期后出行回落、刚需平稳，柴油受基建、物流复工及春耕支撑，整体稳中有升。

图表13：美国汽油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表14：美国柴油需求（千桶/日）


来源：Wind，国金证券研究所

图表15：美国航煤需求（千桶/日）


图表16：美国TSA安检人数（周平均，万人次）




来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

图表17：美国汽、柴、煤油与燃料油库存量（百万桶）


来源：Wind，国金证券研究所

图表18：美国炼油厂开工率


来源：Wind，国金证券研究所

图表19：国内主营炼厂开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表20：山东地方炼厂开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表21：国内主营炼厂炼油毛利（元/吨）


图表22：山东地方炼厂炼油毛利（元/吨）

来源：Wind，国金证券研究所


来源：Wind，国金证券研究所


乙烯产业链：

景气度跟踪：底部偏弱震荡。近期场内部分装置存检修计划，乙烯供应呈减少预期。需求端，下游开工依旧偏低，买盘有限，且对高价乙烯接受一般。

$ \textcircled{1} $价格：本周外盘乙烯市场涨跌互现。截至4月1日收盘，CFR东南亚收盘价格1450美元/吨，较上周末价格上涨 3.57%；CFR东北亚收盘价格1440美元/吨，较上周末价格上涨 2.86%；FD西北欧收盘价格在1596欧元/吨，较上周末价格上涨 14.16%；CIF西北欧收盘价格在1471美元/吨，较上周末价格上涨 15.92%；CFR中国收盘价格1375美元/吨，较上周末价格下跌 1.79%；FD美国海湾收盘价格在32.8美分/磅，较上周末价格上涨 15.09%。

$ \textcircled{2} $供应：古雷石化产能80万吨/年装置2026年3月9日检修，预计持续到2026年4月 27日；斯尔邦石化产能30万吨/年煤制装置2026年1月23日停车，持续至2026年3月 28日重启；中原石化产能20万吨/年装置2025年10月24日装置停车，开车时间预计在 2026年5月之后；浙江兴兴产能30万吨/年煤制装置2026年1月13日停车，重启时间待定。

$\textcircled{3}$下游需求：聚乙烯价格弱势整理，商家出货压力不大。近期油头及气头聚乙烯原料供应偏紧，部分企业线性及低压装置优先降负减供，部分业者让利积极出货，询盘及成交气氛稍有提升。原油价格下跌，引导苯乙烯行情走软。苯乙烯多套重启装置已正式产出，市场供应增多，苯乙烯华东码头库存累库，目前在16万吨附近水平，苯乙烯装置开工水平在 69%附近。成本端支撑松动，乙二醇市场价格下跌。目前乙二醇市场成本端影响依然占据主导，成本端支撑松动，乙二醇市场价格随之下跌。乙二醇行业整体开工率约为 59.19%，其中乙烯制开工率约为 56.14%。供应持续偏紧，环氧乙烷价格稳中有涨。目前环氧乙烷市场供应持续偏紧，部分装置检修计划待兑现，后续供应仍有缩减预期。当前下游客户适当采买，场内购销氛围尚可。PVC期货下行走势，现货市场弱势下跌。乙烯法PVC企业下调报价，成交一单一议，货源供应平稳。当前成本压力仍然存在，但下游抵触高价情绪明显，抑制市场上涨空间，成交以商谈为主。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应端，近期场内部分装置存检修计划，乙烯供应呈减少预期。需求端，下游开工依旧偏低，买盘有限，且对高价乙烯接受一般，目前场内存低价商谈，不排除后续厂家窄幅让利可能。

图表23：乙烯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表24：乙烯价格（美元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所



图表25：乙烯下游开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表26：乙烯下游库存（万吨）


来源：Wind，国金证券研究所

丙烯产业链：

景气度跟踪：行业底部企稳。多套丙烯以及下游装置存调整计划，需关注各家原料供应情况。市场供需博弈，业者谨慎跟进。

$\textcircled{1}$本周国内丙烯市场价格窄幅震荡，截至本周四，国内山东地区丙烯主流成交均价为8805元/吨，较上周同期均价上涨5元/吨，涨幅为 0.06%。初期，山东以及华东地区个别聚丙烯装置波动调整，个别厂家丙烯酸以及丁辛醇装置轮修，个别下游厂家临时停止外采丙烯，某厂家聚丙烯装置停车、外销丙烯，下游装置开工负荷有所降低，下游买盘跟进动力不足，需求面拖拽业者心态；厂家出货分化承压，同时华东装置进料重启；业者心态偏空，

市场活跃度有限，厂家开始降价排库。后期华东某丙烷脱氢装置开始停车检修，山东个别厂家出货压力缓解后开始惜售，华东某厂家暂停现货外销，东北区域现货外流量减少，整体货源流通量处于可控状态，场内供应端存一定利好支撑。某厂家丁辛醇装置提负运行，某厂家聚丙烯装置重启提负、并开始外采丙烯；华东个别下游厂家外采高价货源，下游刚需跟进为主，需求面表现尚可。供需面表现好转，叠加地缘风险加剧，成本以及宏观层面支撑尚存，丙烯市场价格重心回暖。但后期个别厂家聚丙烯装置调整，个别厂家外销量有限，部分聚丙烯以及丙烯装置释放检修预期；中东局势消息频传，油价拉涨明显；市场空好消息交织，业者跟进较为积极，市场竞拍氛围后期较为活跃，丙烯市场价格横盘整理后有所拉涨。综合来说，山东丙烯市场价格区间盘整。东北区域丙烯装置延续中高负荷运行，现货流通量暂无明显增加；西北区域某前期停车的MTO装置暂未重启，某聚丙烯装置短停；两地供需变化有限，下游谨慎跟进，市场交投氛围一般，丙烯市场价格跟随外围主流市场价格先抑后扬。当前市场来看，原料成本面利好仍存，下游谨慎观市情绪浓厚、择低买盘为主，厂家出货情况尚可，市场竞拍氛围后期有所好转，场内丙烯以及下游装置波动消息以及预期频传，丙烯市场价格区间震荡。

$ \textcircled{2} $供应：维远化学丙烷脱氢装置于2026年3月22日停车，重启时间待定；万华一套丙烷脱氢装置于2026年3月22日停车，重启时间待定；盛虹MTO装置2026年1月23日停车，持续至3月26日重启；宁波台塑丙烯装置于2026年3月25日装置停车，重启时间待定；福建美得一期PDH装置于2026年3月31日装置停车，重启时间待定；后期山东以及华东多套丙烷脱氢装置波动预期频传，场内丙烯装置运行负荷处于低位，供应面对丙烯市场尚存一定利好。

$\textcircled{3}$下游需求：本周下游产品市场行情涨跌互现，下游产品利润空间有限。西北某厂家三期 PP装置短期停车；山东某厂家辛醇装置轮修，某厂家聚丙烯装置短停后重启；华东某酚酮装置降负，部分聚丙烯装置降负或停车；下游产品盈利表现分化，下游装置开工负荷低开震荡，下游工厂谨慎询盘，需求面对丙烯利好有限。

$ \textcircled{4} $后市预测：供应方面，东北、华东以及山东地区多套丙烷脱氢装置释放检修或停车计划，国内原油以及丙烷供应紧张，制约各装置开工情况，其他裂解装置或因原料供应不足而降负运行，场内现货供应量或较为紧张，供应面对丙烯市场存一定利好支撑。需求方面，华北以及山东个别聚丙烯装置存波动预期，山东某厂家丙烯腈装置存检修计划，下游开工处于低位，下游盈利能力表现分化，下游工厂买盘心态较为谨慎。某新建下游装置投料运行，但下游业者观市心态浓厚，后期仍需关注各大下游装置运行情况，需求面一定程度上拖拽



市场心态。

图表27：丙烯酸开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表28：丙烯酸酯开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表29：丙烯价格及价差（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

图表30：丙烯酸价格及价差（元/吨）


来源：Wind，国金证券研究所

聚酯：

景气度跟踪：行业底部企稳。PXN价差压缩至不足100美元/吨，PTA行业加工费为253.77元/吨。长丝下游需求趋向疲弱，长丝市场走势受限，但成本端支撑仍存。

$ \textcircled{1} $价格：涤纶长丝市场价格小幅上涨，截至本周四，涤纶长丝POY市场均价为9110元/吨，较上周均价上涨80元/吨；FDY市场均价为9460元/吨，较上周均价上涨150元/吨；DTY市场均价为10460元/吨，较上周均价下跌30元/吨。

$ \textcircled{2} $供应：本周涤纶长丝平均行业开工率约为 85.08% ，本周长丝部分装置检修，叠加主流工厂减产逐渐落实，长丝市场开工下滑。

$ \textcircled{3} $需求：截至4月2日江浙地区化纤织造综合开机率为 54.35%，本周，下游纺织市场气氛偏淡，终端需求略显疲软，新单递进节奏放缓，其中多以小单居多，大规模订单下达情况偏弱。且地缘局势反复造成聚酯原料市场剧烈波动，后市不确定性较大，叠加原丝价格依旧偏高，部分织企仅适度采补原料，备货以及销售均极为谨慎，据悉多数备货至10日附近，坯布价格难以跟随原丝价格上涨，成品接单商谈进入僵持阶段，且织企资金周转紧张，运行压力加大，部分工厂于清明节前后存在短停计划，整体需求面表现偏弱。

$ \textcircled{4} $利润：截至本周四，涤丝POY150/48平均加工差为1632.62元/吨；FDY150/96平均加


工差为1982.62元/吨；DTY150/48低弹平均加工差为1350元/吨。根据行业平均理论加工费核算，即涤纶POY150D平均盈利水平为532.62元/吨，较上周平均毛利上涨6.81元/吨；涤纶FDY150D平均盈利水平为432.62元/吨，较上周平均毛利上涨76.81元/吨；涤纶DTY150D平均盈利水平为150元/吨，较上周平均毛利下降110元/吨。

$ \textcircled{5} $库存：本周长丝市场平均产销数据表现一般，库存水平较上周小幅增加，截止至本周四， POY库存在25-28天附近，FDY库存在29-32天附近，DTY库存在30-33天附近。

$ \textcircled{6} $原料端，PX方面，截至本周四，FOB韩国周均价为1227美元/吨，环比上周均价上涨 0.66%，CFR中国周均价为1249美元/吨，环比上周均价上涨 0.64%。截至4月2日，国内 PX市场开工在 79.80%，华南一套260万吨装置降负运行，行业开工率继续下滑。PX行业效益水平减弱，原料涨幅较大，本周PXN价差压缩至不足100美元/吨，MX-PX价差变动不大，整体维持在100-120美元/吨区间。

PTA方面，截至目前，华东市场周均价6709.29元/吨，环比上涨1.39%；CFR中国周均价为884.2美元/吨，环比上涨0.43%。截至4月2日，PTA市场开工在79.61%，周内华南一厂250万吨及华东一厂720万吨PTA装置均有降负操作，周内市场供应有所缩减，市场情绪稍有转好。周内PTA加工费依旧维持低位，整体维持在100-300元/吨区间内震荡。深度亏损偶有回升，但未见持续性修复，周内PTA加工费整体偏弱，利润欠佳。截至4月 1日，PTA行业加工费为253.77元/吨。

$ \textcircled{7} $后市预测：需求面：受地缘情绪影响以及高价原料压制，下游开机率预计小幅下滑，需求端难有向好预期。供应端：长丝部分工厂于下周存在装置检修计划，长丝市场供应量预计下滑。综合来看，下游需求愈加疲弱，长丝市场走势受限，但成本端支撑仍存，考虑长丝目前难以摆脱成本主导局面，预计下周涤纶长丝市场随成本偏暖调整。

图表31：涤纶长丝库存天数


来源：Wind，国金证券研究所

图表32：涤纶长丝开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表33：PTA库存天数


图表34：PTA开工率（%）




来源：Wind，国金证券研究所

来源：Wind，国金证券研究所

图表35：涤纶长丝下游织机开工率 （%）


来源：Wind，国金证券研究所

图表36：PX开工率（%）


来源：Wind，国金证券研究所

三、风险提示

1、地缘政治扰动超预期：如果地缘扰动超出预期，可能会带来短期价格的脉冲式上涨超出我们对价格的预期；

2、海外经济出现衰退：如果海外经济出现衰退，需求预期大幅恶化，石化等大宗商品价格可能超预期下跌；

3、行业及国际政策环境变化：国内、海外政策变化或导致石化产业链布局及进出口等形势变化，对行业造成影响。



行业投资评级的说明：

买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $15\%$ 以上；

增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 $5\% -15\%$

中性：预期未来3一6个月内该行业变动幅度相对大盘在 $ - 5\% - 5\% $；

减持：预期未来3一6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。



特别声明：

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