英伟达（NVDA）：Blackwell量产驱动业绩增长，数据中心仍是AI主线

推荐（维持）

分析师：任春阳

S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

分析师：谢孟津

S1050525120001

xiemj@cfsc.com.cn

行业相对表现

表现

1M

3M

12M

计算机(申万)

-13.7

-5.5

2.7

沪深300

-4.6

-3.4

14.7

市场表现


资料来源：Wind，华鑫证券研究

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计算机行业点评报告

事件

英伟达于2026年2月25日发布FY2026第四季度财报。公司当季实现营收681.3亿美元，同比增长 73%；营业利润为 443.0亿美元，营业利润率为 65.0%；净利润为429.6亿美元，同比增长 94%。

投资要点

营收与盈利表现：数据中心驱动营收高增，盈利能力保持强劲

营收端：FY2026第四季度实现总营收681.3亿美元，同比增长 73%，环比增长 20%。全年营收达2159.38亿美元，同比增长 65%，首次突破2000亿美元大关。其中，数据中心收入达 623.14亿美元，同比增长 75%，占总营收的 91%，为绝对核心增长引擎；游戏业务营收37.27亿美元，同比增长 47%；专业可视化业务营收13.21亿美元，同比增长 159%；汽车业务营收6.04亿美元，同比增长 6%。盈利端：本季度GAAP营业利润为443.0亿美元，同比增长 84%。净利润达429.6亿美元，同比增长 94%。GAAP毛利率为 75.0%，同比提升约1.7个百分点。GAAP摊薄后每股收益为1.76美元，同比增长 98%；非GAAP摊薄后每股收益为1.62美元，同比增长 82%。

产品与技术能力：Blackwell放量强化平台壁垒

Blackwell平台正式量产交付，不仅开启新一代产品周期，更强化了公司在芯片、系统、网络、软件和开发生态上的整体壁垒。Grace Blackwell系统在第四财季数据中心营收中占比达到三分之二。数据中心收入达623.14亿美元，同比增长 75%，主要得益于Blackwell和Blackwell Ultra产品的产能持续释放。网络业务实现营收109.8亿美元，同比增长超3.5倍，主要受益于NVLink计算架构及以太网和InfiniBand平台的增长。

公司已发布下一代Rubin平台，包含六款新芯片，与


Blackwell平台相比，推理 token成本预计可降低10倍。客户采购正从单一GPU向集成化AI计算解决方案升级，英伟达提供的不再只是芯片，而是一整套AI工厂解决方案。CUDA生态、网络互联和软硬一体化能力，使其在大规模AI集群中的替代难度持续维持高位。

展望FY2027：需求兑现与供应链执行仍是关键

FY2027第一季度约780亿美元的营收指引，表明管理层对后续需求延续保持较强信心。下一阶段更关键的，是 Blackwell及后续产品的交付节奏、客户资本开支持续性，以及地缘与供应链因素是否会扰动增长兑现。若云厂商和企业AI投资继续扩张，英伟达仍将处于最受益位置。

投资建议

英伟达FY2026第四季度延续了营收与利润的增长态势，数据中心业务作为核心增长引擎持续发力，Blackwell平台放量检验了AI基础设施需求的强劲韧性。公司凭借其在“AI芯片+高速互联+软件生态”领域的深度整合优势、多元化客户矩阵以及高盈利质量，正处于巩固全球AI基础设施平台定价中心地位的关键阶段。展望未来，Rubin下一代平台已发布，推理需求加速释放，企业级AI应用持续扩张，有望驱动新一轮增长。建议投资者持续关注其Blackwell/Rubin产品交付节奏、云厂商资本开支持续性以及地缘政治与供应链因素的变化。

风险提示

(1) 云厂商和企业AI资本开支节奏放缓；（2）出口限制和地缘政治因素影响交付；（3）先进封装和供应链瓶颈拖累收入确认；（4）行业竞争加剧压缩高端AI算力溢价。

关注公司及盈利预测

公司代码

名称

2026-03-31股价

EPS

PE

投资评级

2025

2026E

2027E

2025

2026E

2027E

MSFT.0

微软

370.16

13.64

16.69

19.08

27.14

22.18

19.40

未评级

GOOGL.0

谷歌

287.56

10.81

11.33

13.11

26.60

25.38

21.93

未评级

资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：盈利预测取自万得一致预期）


中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士

陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。

倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议

预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

买入

>20%

2

增持

10%-20%

3

中性

-10%-10%

4

卖出

<-10%

行业投资评级说明：

投资建议

行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

1

推荐

>10%

2

中性

-10%-10%

3

回避

<-10%

以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。


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